欧洲电动化进程有望再加速，光伏“竞争-合作”格局凸显
电力设备与新能源行业周观察
报告摘要:
►周观点
1.新能源汽车
➢ 英国、德国将政策加码推动电动车发展
我们认为，在欧盟限制+激励政策的大背景下，欧洲已经成为全球最为重要
的新能源汽车消费市场。在英国、德国政策的加码推动下，欧洲电动化进程
有望再次加速。随着车企电动化布局的持续深化，优质车型供给不断增强，
将驱动销量增长，核心供应商有望迎来高增长机遇。
核心观点：
我们认为，应紧抓龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、大众MEB 平台、
宁德时代、LG 化学四大产业链机遇。以及：1）行业赛道较好的电池及负
极环节；2）技术壁垒较高、know -how 占主导的隔膜环节；3）高镍带来的
正极材料盈利结构以及市场格局改善；4）渗透率提升或结构性机遇的导电
剂以及磷酸铁锂环节。
受益标的：宁德时代、天奈科技、当升科技、璞泰来、中材科技、国轩高
科、科达利、恩捷股份、亿纬锂能、天赐材料、特锐德、科士达、鹏辉能
源、德方纳米等。
2.  新能源
➢ 光伏企业产能布局加速，“竞争-合作”格局凸显
我们认为，1）2021年国内将进入光伏发电全面平价上网时代，头部企业加
速产能布局，扩大生产规模、降低成本以提升产品竞争力并占据市场空间；
2）行业正在步入竞争+合作时代，上下游企业通过优势互补有望实现共
赢，加快推动光伏行业的可持续发展。
➢ 大尺寸持续布局，高功率组件应用加速
我们认为，大尺寸硅片叠加高效电池片的应用利于提升组件端功率、降低下
游BOS 成本并提升电站收益率，短期产业链涨价导致下游对高功率组件需
求显著增长，中长期看高功率组件的应用是驱动光伏发电成本下降的方式之
一，预计未来大尺寸产品结构占比将加速提升。
核心观点：
光伏需求开启上行通道：1）短期看，2020年竞价项目Q4抢装启动，海外
需求逐步修复，行业景气度上行，全年装机规模预计较为乐观。2）国内补
贴完全退坡后，平价项目将接棒竞价项目，已公布的平价项目规模将成为补
贴退坡后国内装机需求的重要支撑部分之一。3）中长期全球光伏发展趋势
宏光mini
明确。
关注市场变化下的产业链价格及技术变革下的结构性机遇，如硅料、大尺寸
组件、光伏玻璃、POE 胶膜、储能等。
成本优势与技术领先是光伏产品企业的立足之本，上游价格快速上涨将加速
行业出清，市占率集中环节话语权将得到提升，应重视头部企业的阿尔法机
会；垂直一体化厂商有望在价格波动时显现出产品竞争优势。
随着补贴缺口问题的解决和后续新增项目脱离补贴依赖，运营商有望迎来价
值重估。
受益标的：隆基股份、通威股份、福斯特、福莱特、中信博、阳光电源、爱
旭股份、东方日升、太阳能等。
风险提示
新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品
价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。
2020年11月22日
证券研究报告|行业研究周报
正文目录
1. 周观点 (3)
1.1. 新能源汽车 (3)
1.2. 新能源 (4)
2. 行业数据跟踪 (6)
2.1. 新能源汽车 (6)
2.2. 新能源 (12)
3. 风险提示 (14)
图表目录
图1长江有市场钴平均价（万元/吨） (8)
图2电池级碳酸锂国内现货价走势（万元/吨） (8)
图3钴酸锂（60%,4.35V，国产）价格走势（万元/吨） (8)
图4三元材料（523）价格走势（万元/吨） (8)
图5硫酸钴（≥20.5%，国产）价格走势（万元/吨） (8)
图6 四氧化三钴（≥72%，国产）价格走势（万元/吨） (8)
图7 新能源汽车月度产销情况 (9)
图8 动力电池月度装机情况 (11)
表1 锂电池及材料价格变化 (7)
表2 新能源汽车细分产销情况（万辆） (9)
表3 新能源乘用车月度销量情况（辆、百分点） (10)
表4光伏产品价格变化 (13)
1.周观点
1.1.新能源汽车
➢英国、德国将政策加码推动电动车发展
北京奔驰4s店电话根据鑫椤锂电等信息，英国将于2030年开始禁止销售新的汽油车与柴油车，混合动力汽车仍将按照原
计划于2035年开始禁售。这是自今年2月英国将禁售计划从2040年提前到2035年之后的再度提前，比原定计划提前十年。
另外，根据中国汽车报等信息，德国政府将向汽车行业追加30亿欧元资金，用于支持包括电动汽车在内的低排放汽车的研发和生产，主要用于三个方面：10亿欧元用于延长电动汽车购置补贴至2025年；10亿欧元用于卡车报废计划，鼓励用清洁卡车替代老旧卡车；还有10亿欧元用于设立基金，鼓励汽车业的转型和创新。
根据Clean Technica数据，2020年10月，英国、德国分别实现新能源汽车销量17,110辆、48,017辆，环比分别下滑50.1%、增长16.2%，渗透率分别为12.1%、17.5%；2020年1-10月，英国、德国分别实现累计销量126,000辆、251,998辆。
根据GGII数据，2020年1-9月，欧洲合计实现新能源乘用车销量69.61万辆，同比高增长91.5%，在全球市场中的比重提升至43.6%，为全球第一大销售市场。
我们认为，在欧盟限制+激励政策的大背景下，欧洲已经成为全球最为重要的新能源汽车消费市场。在英国、德国政策的加码推动下，欧洲电动化进程有望再次加速。随着车企电动化布局的持续深化，优质车型供给不断增强，将驱动销量增长，核心供应商有望迎来高增长机遇。
核心观点：
我们认为，应紧抓龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、大众MEB平台、宁德时代、LG化学四大产业链机遇。以及：1）行业赛道较好的电池及负极环节；2）技术壁垒较高、know-how占主导的隔膜环节；3）高镍带来的正极材料盈利结构以及市场格局改善；4）渗透率提升或结构性机遇的导电剂以及磷酸铁锂环节。
受益标的：宁德时代、天奈科技、当升科技、璞泰来、中材科技、国轩高科、科达利、恩捷股份、亿纬锂能、天赐材料、特锐德、科士达、鹏辉能源、德方纳米等。
1.2.新能源
➢光伏企业产能布局加速，“竞争-合作”格局凸显
11月17日，通威股份发布《关于与天合光能股份有限公司合作投资光伏产业链项目的公告》，将与天合光能在高纯晶硅、拉棒及切片、高效晶硅电池方面展开合作，通威在各项目公司中持股比例均为65%，合计注册资本出资额约为39亿元，其中：
1）4万吨高纯晶硅项目：项目地点为内蒙古自治区包头市，预计总投资40亿元，拟于2020年12月启动，2021年5月开工建设，2022年9月底前竣工投产。
2）15GW拉棒项目：项目地点为四川省乐山市，预计总投资50亿元，拟于2020年11月启动，2021年3
月开工建设，2021年9月底前完成首期7.5GW竣工投产，2022年3月底第二期7.5GW竣工投产。
3）15GW高效晶硅电池及切片项目：项目地点为四川省成都市金堂县，预计总投资60亿元，项目于2020年11月启动。其中，电池项目于2021年10月底前竣工投产，投产后电池产能达到15GW；切片项目于2021年9月底前完成首期7.5GW竣工投产，2022年3月底切片产能达到15GW。
此外，通威股份发布《关于与天合光能股份有限公司签订重大销售框架合同的公告》和《关于与包头美科硅能源有限公司签订重大销售框架合同的公告》，天合光能拟于2021年1月至2023年12月期间向通威股份下属公司采购多晶硅产品合计约72,000吨；包头美科硅能源拟于2021年1月至2023年12月期间向通威股份下属公司采购多晶硅产品合计68,800吨。
11月18日，据隆基股份报道，隆基股份曲靖年产30GW单晶硅棒和切片项目（一期10GW）正式投产运营；根据11月20日隆基股份《关于签订曲靖（一期）年产10GW单晶电池建设项目投资协议的公告》，拟投资约56亿元（含流动资金，具体金额以公司内部有权机构审批的金额为准）在曲靖投建年产10GW单晶电池项目，项目计划在2022年投产（具体实施进度以公司内部有权机构审批的进度为准）。
11月18日，据晶澳太阳能报道，晶澳曲靖基地二期年产20GW单晶拉棒及切片项目开工。
我们认为，1）2021年国内将进入光伏发电全面平价上网时代，头部企业加速产能布局，扩大生产规模、降低成本以提升产品竞争力并占据市场空间；2）行业正在步入竞争+合作时代，上下游企业通过优势互补有望实现共赢，加快推动光伏行业的可持续发展。
上海车上外地牌照
➢大尺寸持续布局，高功率组件应用加速
近期，天合光能发布《关于签订重大采购合同的公告》，公司拟于2021-2025年每年向上机数控及其全资子公司采购不少于4GW单晶硅片，对应210尺寸的单晶硅片4亿片，5年总计20GW，对应210尺寸的单晶硅片20亿片（硅片尺寸可以根据需求进行调整，但总体采购量不变）。
20万左右的轿车据天合光能报道，天合光能与通威股份强强联手，天合光能董事长高继凡表示，两家龙头企业将聚焦于210产品，通过合作将210生态链做强做大。
根据11月19日天合光能《关于自愿披露签订采购框架合同的公告》，公司拟于2021年1月至2021年12月期间向中环股份下属公司天津环欧国际硅材料有限公司采购210尺寸单晶硅片，合计数量不少于12亿片，预估合同总金额约65.52亿元（含税，根据当前市场价格测算，实际合同交易总额以最终成交金额为准）。
我们认为，大尺寸硅片叠加高效电池片的应用利于提升组件端功率、降低下游BOS成本并提升电站收
益率，短期产业链涨价导致下游对高功率组件需求显著增长，中长期看高功率组件的应用是驱动光伏发电成本下降的方式之一，预计未来大尺寸产品结构占比将加速提升。
核心观点：
光伏需求开启上行通道：1）短期看，2020年竞价项目Q4抢装启动，海外需求逐步修复，行业景气度上行，全年装机规模预计较为乐观。2）国内补贴完全退坡后，平价项目将接棒竞价项目，已公布的平价项目规模将成为补贴退坡后国内装机需求的重要支撑部分之一。3）中长期全球光伏发展趋势明确。
关注市场变化下的产业链价格及技术变革下的结构性机遇：
⚫硅料短期供应锐减带来价格跳涨，突发供需矛盾将随着后续供应恢复得到一定缓解，但近两年硅料新增供应有限，考虑需求向上趋势，预计后续硅料将继续保持供应偏紧格局。硅料供应能力也将是未来下游竞争的关键因素之一。
⚫大尺寸组件将带来bos成本的下降，有望成为短期对冲组件涨价的有效方式，以保障电站IRR水平，预计涨价将加快大尺寸硅片、电池片的应用速度。别克君越2014款
⚫双玻组件渗透率提升，光伏玻璃及POE胶膜供应偏紧，头部厂商将显著受益。
迈巴赫商标⚫根据前期规划，预计可再生能源“十四五”规划将稳步推进。平价后风电、光伏等装机规模将不再受补贴总额束缚，可再生能源装机规模提升将加大对储能的需求，预计储能领域有望迎来发展契机。
成本优势与技术领先是光伏产品企业的立足之本，上游价格快速上涨将加速行业出清，市占率集中环节话语权将得到提升，应重视头部企业的阿尔法机会；垂直一体化厂商有望在价格波动时显现出产品竞争优势。
随着补贴缺口问题的解决和后续新增项目脱离补贴依赖，运营商有望迎来价值重估。
受益标的：隆基股份、通威股份、福斯特、福莱特、中信博、阳光电源、爱旭股份、东方日升、太阳能等。