新能源汽车产业链（2）——正极材料
聊今晚的新能源产业链内容之前，先解读下一个最新的汽车销量数据：
中汽协表示，中国11月份乘用车销量同比下降16.1%，销量报217万辆；11月份汽车销量同比下降13.9%，销量报255万辆；11月新能源汽车销量同比增长37.6%，1-11月产销分别完成105.4万辆和103万辆，比上年同期分别增长63.6%和68%。
整体汽车销量依旧萎靡，但是新能源汽车销量保持高增速。尤其是100万的产销量对于我国新能源汽车产业有着标志性意义，顺利实现则代表着新能源汽车产业链条开始可以支撑起百万量级的规模。对于3000万的汽车总销量来说，100万辆仅是个开端，新能源汽车未来的增长空间巨大。
近期先聊四大材料，因为了解了四大材料，才能了解锂钴的下游及其需求。
今天主要说说正极材料。
正极材料是电池能量密度提高的关键技术突破方向，从 LFP、三元到高镍三元，电池能量密度不断提升。并且正极材料在动力电池生产成本构成中占 20-30%。所以，正极是决定锂电池性能和成本的重要因素，也是制约电池容量进一步提高的关键因素。
锂电池正极材料目前主要包括锰酸锂（LMO）、磷酸铁锂（LFP）和三元材料（NCM/ NCA）。三元材料在能量密度上领先于其他正极材料，循环寿命较长，安全性上低于 LFP 和LMO，是目前发展前景最为广阔的动力锂电池正极材料。
在 2016 年之前，磷酸铁锂作为主要动力电池正极材料，产量和产能都迅速扩大，但在 2016 年之后，三元取代了磷酸铁锂成为了动力电池正极材料的主要发展方向。三元电池高速增长的需求将带来三元正极材料的需求增长。
从行业目前供需来看，三元正极材料处于结构性产能过剩：
一方面，包括手机等消费电子在内的国内三元正极总产能为 41.6 万吨，严重超过 2020 年全球三元正极需求的 30.6 万吨，但实际上车用三元正极材料目前仍处于偏紧状态；
另一方面，高能量密度的高镍三元材料由于具有技术壁垒，所以供给仍然不足。2018年国内高镍三元材料实现0到1的突破，在三元材料中占比7%，未来随着高镍三元需求逐渐放量，可能出现供需紧张的情况。看好三元正极中长期产品结构调整，如 333→523→622→811/NCA，将会长期产生的技术溢价。
对于行业来说，目前正极材料是四大基础材料中集中度最低的细分领域。但是随着三元材料的需求增长尤其是高镍三元逐渐的放量，正极材料行业散而乱的格局将被重塑，重点关注具有技术优势的龙头企业。
当升科技 300073：三元材料龙头。
18年公司三元材料出货量国内第一，市占率 10.4%。公司三元材料下游客户包括 LG 化学、三星 SDI 等国外电池巨头以及比亚迪、孚能、力神等国内动力电池龙头。
公司在 2015 年领先市场同行开发出动力 NCM622 产品并且实现批量化销售，获得先发优势。2018 年下半年，公司 NCM811 产品实现批量出货。根据公司 2018 年中报披露，公司高镍动力 NCM811 多项性能指标优于市场同类产品，受到客户高度评价。
目前有正极材料产能 1.6 万吨，海门三期 1.8 万吨 NCM811/NCA 产能预计在未来两年释放。
预计2018-2019年对应PE分别为42、32、25倍。
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