申港证券股份有限公司证券研究报告 行业研究
行业研究周报
——有金属
投资摘要：
市场回顾： 截止10月9日收盘，有金属板块上涨2.85%，相对沪深300指数领先1.23pct 。
有金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列第10位，处于中上水平。从估值来看，当前行业整体39.78倍水平，处于历史中位。 ♦ 子板块周涨跌幅：稀有金属 (3.66%)，新材料(3.55%)，工业金属(2.78%)，黄金（1.47%） ♦ 股价涨幅前五名：宝钛股份、图南股份、赤峰黄金、西部超导、ST 中孚。 ♦ 股价跌幅前五名：国城矿业、银河磁体、锐新科技、云铝股份、新疆众和。 投资策略及重点推荐： 铜：伦铜库存节前大幅累库。 而国庆节期间，伦铜库存累计下降 1 万吨。在欧洲疫情二次爆发情况下，欧洲地区铜大量交仓，伦铜库存快速累库，目前欧洲部分国家升级了防疫措施，预计在一定程度上影响铜的消费。 铜矿端，由于南美Escondida 以及Candelaria 铜矿的劳工谈判问题而陷入罢工风险，使得原本偏紧的铜矿供应局面进一步加剧，进口铜矿 TC 仍持续低位运行，表明铜矿供应仍相
对紧张，基本面对铜价仍有支撑。 整体来看，随着美国大选开启，市场情绪或趋于谨慎，但市场对大选后美国刺激法案的预期仍在，同时，随着消费旺季的来临，铜价仍有较强支撑。 铝：中国8月电解铝产量为317万吨，同比增加5.5%。1-8月电解铝产量为2430.4万吨，同比增加2.3%。从下游消费看，消费旺季叠加电网投资加大，下游需求保持。短期铝价冲高回落，下游主动采购增加。市场供需两旺，关注短期基建是否能进一步转好的信号。 黄金：美国众议院议长佩洛西和参议院共和党人，对总统特朗普提出的约1.8万亿美元的经济刺激计划表示反对，新一轮刺激计划大选前或无望落地；欧洲疫情二次爆发引起美元流动性担忧，美元指数短期快速走强，COME 金价短期受累下跌，之后快速反弹至1936美元。但就长期而言，全球经济、政治等不稳定，争端不间断的发生给黄金奠定牛市基础。 每周一谈： 欧洲新能源汽车销量9月再增 关注PHEV 占比 9月欧洲主流10国新能源汽车销量合计14.1万辆，同比增长165%，环比增长70%，预计欧洲全年销量有望突破110万辆，成为全球销量增长的主要支撑。；中国预计2020年新能源汽车总销量约为110万辆，同比下降约10%。 欧洲新能源电池正极材料主要为氢氧化锂，建议关注掌握锂辉石资源的龙头企业。 虽然欧洲多国号称计划禁售燃油车，但PHEV 比例任占40%以上。欧洲市场PHEV 每增加1%，则减少碳酸锂用量357.18吨当量。若EV ：PHEV=1：1，则减少锂用量1.76万吨碳酸锂当量。该指标对当量锂需求的影响较大，建议后期重点关注。 投资组合：赣锋锂业 天齐锂业 紫金矿业 赤峰黄金 云南铜业 各20%。
风险提示：美国大选前政策风险、欧洲疫情二次反弹失控。
评级 增持（维持）
2020年10月11日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 ****************** 行业基本资料 股票家数 127 行业平均市盈率 39.78 市场平均市盈率 25.91 行业表现走势图 资料来源：wind ，申港证券研究所 相关报告 1、《有行业周报：周内黄金震荡 上涨逻辑依在》2020-08-15 2、《有行业周报：新基建提速5G 商用 锗迎来风口》2020-08-29 3、《2020H1总结：收入增利润降分化明显 贵金属小金属表现亮眼》2020-9-5 4、《控量提质 钨价有望迎来起点》 2020-9-18 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07有金属沪深300
有金属行业研究周报
内容目录
1. 每周一谈-欧洲新能源销量再创新高关注PHEV占比 (3)
1.1 欧洲新能源汽车销量大幅增加EV PHEV 分化 (3)
1.2 欧强中弱关注氢氧化锂 (4)
2. 本周有金属块行情回顾 (5)
3. 行业新闻及公司公告 (6)
3.1 行业新闻 (6)
乌市二手车3.2 公司公告 (7)
4. 投资策略及重点推荐 (7)
5. 风险提示 (8)
图表目录
东风裕隆纳智捷大7suv图1：中国新能源电动汽车销量及渗透率 (4)
图2：本周各板块涨跌幅（%） (5)
图3：各版块PE(TTM）对比 (5)
1. 每周一谈-欧洲新能源销量再创新高关注PHEV占比
1.1 欧洲新能源汽车销量大幅增加EV PHEV 分化
据欧洲各国数据，9月欧洲主流10国新能源汽车销量合计14.1万辆，同比增长165%，环比增长70%，新能源汽车渗透率达到12.8%；1-9月累计销量66.9万辆，累计同比增长102%，新能源汽车渗透率9.8%；其中德、英、法三国9月销量分别为4.1、3.4、1.8万辆，同比分别增长337%、166%、221%，环比分别增长25%、303%、64%，新能源汽车渗透率分别为15.6%、10.5%、10.6%。预计欧洲全年销量有望突破110万辆，成为全球销量增长的主要支撑。
此前欧洲各国也提出要发展新能源汽车，但始终没有实质性的措施和政策，而近两年，欧洲制定了较为激进且成熟的推广政策。
首先，欧洲各国对新能源汽车提供高额现金补贴。
除了法国会在2021年下调补贴，其他国家的补贴金额保持不变，这也为欧洲新能源市场继续保持增长提供了有力的条件。
同时，和中国一样，欧洲各国针对新能源汽车也推出了一系列税收优惠政策，和中国免征车辆购置税异曲同工。
一系列政策的举措下，在欧洲整体汽车市场下滑的情况下，欧洲的新能源车销量和比例却逆向攀升，
可见，政策是新能源市场增长的最主要原因。
表1：欧洲27国销量top20电动车
排名车型动力类型1~7月销量市占率（%）1雷诺Zoe EV46,2599.00%
2特斯拉model3EV34,014 6.60%
3大众e-Golf EV21,794 4.20%
4三菱Outlander PHEV16,681 3.20%
5奥迪e-Tron EV16,643 3.20%
6现代Kona EV15,971 3.10%
7标致208EV15,850 3.10%
8日产leaf EV15,586 3.00%
9福特Kuga PHEV13,976 2.70%
10起亚Niro EV11,865 2.30%
11沃尔沃XC60 PHEV11,450 2.20%
12大众Passat GTE PHEV11,188 2.20%
13宝马330e PHEV11,133 2.20%
14宝马i3EV10,495 2.00%江南汽车
16沃尔沃XC40 PHEV10,438 2.00%
16沃尔沃S/V60 PHEV10,226 2.00%
17大众e-Up!EV9,975 1.90%
18标致3008 PHEV8,406 1.60%
19奥迪A3PHEV7,469 1.50%
排名 车型 动力类型 1~7月销量 市占率（%） 20 起亚 Niro PHEV 7,410 1.40%
top20-EV 合计 198,452 38.54% top20-PHEV 合计 108,377 21.00% 其他 261,979 50.90% 总计 514,959
资料来源：：InsideEVs ，申港证券研究所
根据2020年上半年的数据，欧洲市场新能源汽车销量中，EV 占比54%；而PHEV 占比46%。尽管欧洲排放法规已经极度倾向纯电动车，但PHEV 也是一个可行的解决方案，所以，各大车企推行EV 和PHEV 的力度没什么差别，最终在于消费者如何选择。纯电动车热度褪去后，大家对PHEV 的热情更高，预计全年销量超过EV 纯电动车的概率很大。
表2：正极材料金属含量 正极类型 KWH 正极重量
镍kg 钴kg 锰kg 碳酸锂当量
凯迪拉克ct4磷酸铁锂 2.4 0.563 NCM 1.42 0.688 0.086 0.082 0.541 NCA 1.39 0.677 0.128 0 0.533 资料来源：网络资料整理，申港证券研究所
由于PHEV 所需电池里程远小于EV ，我们假设PHEV 平均续航60公里，EV 平均续航360公里，考虑上表正极材料金属消耗量。按2020年欧洲总销量110万辆， 1Kwh 续航5km 计算,PHEV 每增加1%，则减少碳酸锂用量357.18吨当量。若EV ：PHEV=1：1，则减少锂用量1.76万吨碳酸锂当量。该指标
对当量锂需求的影响较大，建议后期重点关注。
1.2 欧强中弱 关注氢氧化锂
与欧洲新能源火热场景不同，我国1-7月新能源产销分别完成49.6万辆和48.6万辆，同比分别下降31.7和32.8%。预计2020年新能源汽车总销量约为110万辆，同比下降约10%。
图1：中国新能源电动汽车销量及渗透率
0.32 1.35 1.80 2.70
4.54 4.68 4.70 0
20
4060
80
100120
宝马11400.000.501.00
1.50
2.002.50
3.003.50
4.004.50
5.00
2014年A 2015年A 2016年A 2017年A 2018年A 2019年A 2020年E丰田花冠质量怎么样
资料来源：wind ，申港证券研究所
我国主要采用碳酸锂制备新能源汽车正极材料，而电池级氢氧化锂的需求主体来自欧美终端车企，其供应系统除了看重产品品质、资源保障能力等“硬实力”之外，为了保证发展新能源汽车的“绿初心”，同样高度重视上游供应商的ESG 评价（Environment 环境保护、Social Responsibility 社会责任、Corporate Governance 公司治理），并将其视为关键的筛选指标。作为范例，在2019年底德国宝马与赣锋锂业签署的长达五年期（2020-2024 年）的氢氧化锂供应协议中，明确要求后者采用来自澳洲的锂辉石精矿作为原料，从而规避盐湖提锂在卤水抽取、淡水消耗方面的环保争议（尤其智利盐湖）。
建议关注氢氧化锂，推荐掌握锂辉石资源的龙头企业，如赣锋锂业、天齐锂业。
2. 本周有金属块行情回顾
截止10月9日收盘，有金属板块上涨2.85%，相对沪深300指数领先1.23pct 。有金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列第10位，处于中上水平。从估值来看，当前行业整体39.78倍水平，处于历史中位。
子板块周涨跌幅：稀有金属 (3.66%)，新材料(3.55%)，工业金属(2.78%)，黄金（1.47%）
股价涨幅前五名：宝钛股份、图南股份、赤峰黄金、西部超导、ST 中孚。 股价跌幅前五名：国城矿业、银河磁体、锐新科技、云铝股份、新疆众和。 图2：本周各板块涨跌幅（%） 资料来源：wind ，申港证券研究所
图3：各版块PE(TTM ）对比
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