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2017年9月
威马汽车maven正文目录
1、2025年目标渗透率15-25%，十大集团才是新能源汽车的主角 (4)
2、十大集团新能源汽车销量弹性测算：2025总量或达1650万 (9)
二、上游供给弹性小，价格波动对整车成本影响可控 (16)
1、钴供给：供给弹性小，未来增量有限 (16)
2、锂供给：弹性有限，整体增量稳定 (26)
丰田新威驰怎么样3、钴、锂价格变动对整车成本影响较小 (31)
三、全球视野下钴、锂供需将持续吃紧 (32)
1、三元短期地位不改，811技术全面普及仍需时日 (32)
2、需求弹性预测假设：2025年渗透率15%-25% (35)
3、供需分析之锂：19年开始将持续吃紧 (37)
4、供需分析之钴：供需吃紧倒逼技术路径转向811 (39)
四、特斯拉是PE催化剂，合资车才是 EPS真动力 (42)
【招商汽车汪刘胜团队】特斯拉产业链核心标的梳理 (42)
五、供应链分析 (44)
图目录
图2：十大集团销量分车型比例 (11)
图3：十大集团平均单车搭载电池容量（kWh） (11)
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图4：十大集团新能源汽车总销量弹性预测 (15)
图5：十大集团EV总销量弹性预测 (15)
图6：铜钴历史价格对比（铜：元/吨；钴：元/kg） (22)
图7：镍钴历史价格变化（镍：元/吨；钴：元/kg） (22)
图8 钴的产业链及应用领域 (25)
图9 ：2016年全球钴消费结构 (26)
图10 ：电池级碳酸锂历史价格变化（元/kg） (30)
图11 2016年中国动力电池出货量分电池比例 (33)
图12 不同组分三元材料比容量、热稳定性和容量保持率的关系 (35)
图13：锂供需平衡曲线（假设全为三元622） (38)
图14：锂供需平衡曲线（假设全为三元811） (38)
图15：钴供需平衡曲线（假设全为三元622） (40)
图16：钴供需平衡曲线（假设全为三元811） (40)
图17三元811：三元622为8:2时钴供需达到平衡 (41)
图18 电池供应链体系（红为上市公司） (45)
图20 电机供应链体系（红为上市公司） (46)
图21 电控供应链体系（红为上市公司） (46)
图22：汽车行业历史PE Band (46)
图23：汽车行业历史PB Band (47)
表目录
表1：世界十大整车厂商销量目标与产品布局一览 (5)
表2：各大集团已发售新能源汽车车型信息一览（仅算EV、PHEV） (8)
表3：各大集团规划新能源汽车车型信息一览（仅算EV、PHEV） (8)
表4：各大集团历年汽车销量及新能源车规划（万辆） (10)
表5：各大集团集团历年新能源乘用车销量（辆，仅含EV、PHEV） (10)
表6：各大集团新能源车总销量分车型占比 (12)
表7：各大集团新能源车平均单车搭载电池电量 (12)
表8：各大集团未来10年销量预测（万辆，复合增长率选取13-16年平均复合增长率）14 表9：各大集团新能源车未来10年销量弹性测算（万辆） (16)
表10：全球探明钴储量分布（万吨） (17)
表11：全球钴产量统计（分国家） (18)
表12：全球钴产量统计（分公司） (19)奇骏suv
表13：2016年钴产量统计（分矿山） (20)
表14：全球矿场未来三年增产情况 (24)
表15：2011-2015全球原生钴消费结构 (25)
表16：自然界锂资源分布情况（以金属锂计） (27)
表17：全球主要的盐湖锂资源分布和储量情况（万吨） (27)
表18：全球主要锂矿石资源分布 (28)
表19：世界各国碳酸锂产量（万吨） (28)
表20：锂矿新产能规划一览 (29)
表21：全球碳酸锂消费情况统计（万吨） (30)
表22：1kWh三元电池对应钴、锂成本（钴、锂价格按照市价） (31)
表23：单车钴、锂成本测算 (32)
表24：常见锂离子电池正极材料及性能参数 (33)
表25：十大集团2017-2025年总电池需求量测算（GWh） (36)
表26：2017年新能源汽车销量一览（分集团） (44)
一、全球汽车巨头加速布局，新能源汽车发展进入快车道
1、2025年目标渗透率15-25%，十大集团才是新能源汽车的主角
未来的新能源汽车已不单是中国市场，而是全球汽车巨头的缤纷演绎。自2011年开始，中国新能源汽车开始快速起步， 11-16年年均复合增长率达到129%，呈爆发式增长。2016年中国新能源汽车销量51.9万辆，同比增速56.8%，规划2020年目标产销200万辆。随着中国新能源汽车的快速放量和汽车新锐特斯拉 model 系列快速投产的催化作用，全球各大汽车巨头纷纷开始布局新能源汽车，特别是德系新能源汽车的大规模投放，大大加速全球电动化趋势。我们认为，目前新能源汽车市场已经实现了“从0到1”的突破，未来产业链投资逻辑
也不单单是特斯拉，而是全球汽车巨头的缤纷演绎。
目标2025年渗透率15-25%，十大汽车集团是未来新能源汽车放量的关键。自16年下半年以来，全球汽车巨头开始加速布局新能源汽车，并制定了一系列发展战略和销量目标。我们统计了全球十大汽车厂商的目标后发现，除通用和本田未提出明确新能源汽车销量目标外（通用：2020年前推出10款，本田：2020年推出PHEV车型），其他集团规划目标都为 2025 年新能源汽车销量占比15-25%，预计第
一批新能源车型将在18-19 年集中释放。我们认为，未来新能源汽车大规模放量的核心在于全球汽车巨头，相对于特斯拉从“零”做起的方式，传统汽车巨头具有上游成熟供应链体系到下游稳定渠道和客户的绝对优势，叠加自身的品牌效应，2025年达到新能源汽车渗透率15-25%相对合理。
德系先行，十大厂商新能源汽车将在18-19年开始大规模放量。截至16年底，全球前10大厂商共计发售新能源车型约42款（仅含EV、PHEV），其中德系车22款，占比超过50%。而根据各大厂商规划车型来看，目前已披露正在研发车型共计51款，其中德系29款，日系12款，韩系7款，美系3款，德系品牌（奔驰、宝马、大众）仍占主导。其中在17年上市的有18款，18-20年上市32款。我们预计，在经历17年多款新能源车型上市的铺垫后，十大集团新能源汽车将从18-19年开始大规模上量。
表1：世界十大整车厂商销量目标与产品布局一览
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