证券研究报告 | 行业周报
2021年05月05日汽车
本周专题：行业4月终端折扣率跟踪
本周行业复盘：本周SW汽车-1.63%，排名20/28。二级子行业周涨跌幅分别为SW汽车整车-1.80%，SW汽车零部件-1.82%，SW汽车服务+0.07%。SW汽车成分股周涨幅排名前三的汽车股为英利汽车61%、ST众泰28%、小康股份27%；跌幅前三为东箭科技-27%、瑞鹄模具-21%、博俊科技-18%。从估值水平看，目前SW整车的PE（ttm）/PB分别为为35.34/2.07倍，分位数分别为87.45%/77.45%，零部件的PE（ttm）/PB分别为26.63/2.25倍，分位数分别为63.53%/49.22%，已逐步回调至中位数水平。
本周专题：行业终端折扣率跟踪：本周专题对比各头部车企，半年度的终端折扣率变化，从数据看，目前行业折扣率整体稳定，经销售库存深度依然是影响折扣的关键因素，预计在库存消化完全前，短期供给短缺对折扣率的影响有限。各车企方面：1）长城汽车整体折扣率+0.84 PCT，H6折扣略有收拢（-1.32PCT），VV系列的VV5、VV7折扣率分别为8.12%、9.35%，同比+6.47、+8.48 PCT；2）长安汽车各品牌分别为：自主+0.84 PCT，长福-1.44 PCT，长马+0.94 PCT，其中主力车型CS75 PLUS终端表现持续亮眼，4月折扣率为0%，较20M10略降0.2 PCT；3）吉利汽车2021年以来批售压力明显缓解，同时终端库存预计企稳，带动折扣率回归历史正常水平，其中吉利品牌整体折扣率为9.07%，同比-6.22雅迪电动车价格及图片2021新款
PCT，旗下博越、帝豪、缤越、缤瑞的折扣率均同比收拢6-8PCT。公司领克品牌整体折扣率2.0%，同比收拢0.1PCT。
投资建议：近期行业芯片断供的风险不断发酵，车企停产/减产面积有所扩大，板块二季度的批售销量有可能承压，并对行业整体的盈利能力造成一定影响。但我们认为，目前下游购车需求依然旺盛，顺周期下，行业业绩仍处上升轨道，头部公司仍将持续受益。
整车：2021为自主品牌车型大年，头部车企的品牌力持续提升，车型质量/密度均已远超同行。龙头公司的资金与研发优势，将在车型端得以印证。短期来看，受芯片扰动影响，预计行业Q2批发销量有所承压，但需求向好的趋势下，行业2021H2的销量表现有望超市场预期，带动盈利能力全面反弹。推荐2021年车型强势、市占率提升确定性强的自主龙头：长城汽车、长安汽车、吉利汽车。建议关注：北汽蓝谷。
零部件：1）看好压铸、内饰等领域，国内供应商的成本优势明显，车企降本压力下，有望持续受益国产化率提升，推荐：爱柯迪，建议关注：福耀玻璃；2）看好智能化带来的增量配臵，华为入局的影响下，智能座舱、激光雷达等领域的渗透将显著提速，建议关注：华阳集团、德赛西威、伯特利。
电动两轮：行业受益于新国标政策的执行，2021-2022年有望迎来景气度高峰，同时Q2有望迎来销量旺季。目前头部公司纷纷推出新一代旗舰车型，较原有车型在智能化、锂电化方面提升显著。2019年
起行业集中度已开始迅速提升，龙头公司有望迎来从销量到业绩的全面增长。推荐：小牛电动、建议关注：雅迪控股。
风险提示：行业销量受疫情影响或不及预期，新车发布不及预期。
增持（维持）
行业走势
作者
分析师夏天
执业证书编号：S0680518010001
邮箱：****************
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2020-052020-08
2020-122021-04汽车沪深300
内容目录
一、本周专题：行业4月终端折扣率跟踪 (3)
1.1 长城汽车：整体+0.84 PCT，H6折扣略有收拢，VV系列加速清库存 (3)
1.2 长安汽车：自主+0.84 PCT，长福-1.44 PCT，长马+0.94 PCT (3)
1.3 吉利汽车：批售压力缓解，吉利品牌-6.22PCT，领克-0.10PCT (5)
二、本周行情回顾 (6)
三、行业3月销量数据 (7)
四、本周上市新车 (9)
五、重要公司公告 (9)
六、行业聚焦 (10)
投资建议 (11)
风险提示 (11)
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图表目录
图表1：长城汽车折扣率变化情况 (3)
图表2：长安自主折扣率变化情况 (4)
图表3：长安福特折扣率变化情况 (4)
图表4：长安马自达折扣率变化情况 (4)
标志3008图表5：吉利品牌折扣率变化情况 (5)
图表6：领克品牌折扣率变化情况 (5)
图表7：2020年以来，申万汽车指数走势 (6)
图表8：本周申万汽车板块排名22/28（总市值加权平均） (6)
图表9：本周涨幅前十标的 (6)
图表10：本周跌幅前十标的 (6)
图表11：申万整车pe-band (7)
图表12：申万整车pb-band (7)
图表13：申万汽车零部件pe-band (7)
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图表14：申万汽车零部件pb-band (7)
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图表15：国内乘用车行业销量（万辆） (8)
图表16：国内轿车/SUV/MPV行业销量增速 (8)
图表17：国内商用车行业销量（万辆） (8)
图表18：国内客车/货车行业销量增速 (8)
图表19：本周上市新车概览 (9)
一、本周专题：行业4月终端折扣率跟踪
近期行业芯片断供的风险不断发酵，车企停产/减产面积有所扩大，行业Q2车型供给有可能承压。而另一方面，行业需求依然良好，根据乘联会数据，2021年4月的前三周日均销量达4.0万辆，零售较2020年微增12%，较2019年微增3%。供给趋紧、需求向好的背景下，行业Q2终端折扣有望加速收拢，本周专题对比半年度（2021年4月与2020年10月）的终端折扣率变化，从数据看，行业折扣率整体稳定，实际终端库存深度依然是影响折扣率的关键因素，预计在库存消化完全前，供给短缺对折扣率的影响有限，行业依然是下游需求主导。折扣率数据爬虫自太平洋汽车网。
1.1 长城汽车：整体+0.84 PCT，H6折扣略有收拢，VV系列加速清库存
长城汽车自2020H2以来，依靠“柠檬+坦克”新平台加持下，车型竞争力迎来全面提升，已上市的第三代H6、大狗、初恋、好猫、坦克300均表现强力。公司4月整体折扣率为10.98%，较2020M10 +0.84PCT。主力车型方面，哈弗H6受益于第三代车型销量强势，21M4的折扣率为11.2%，同比略降-
1.32%。WEY品牌VV系列的VV5、VV7
1.2 长安汽车：自主+0.84 PCT，长福-1.44 PCT，长马+0.94 PCT
分品牌看：
自主品牌整体折扣率为5.34%，同比+0.81PCT。其中主力车型CS75 PLUS终端表现持续亮眼，4月折
扣率为0%，较20M10略降0.2 PCT；其余车型整体略有提升，逸动折扣率为7.39%，同比+0.44PCT，UNI-T折扣率0.17%，同比+0.31PCT。
长安福特整体折扣率8.35%，同比-1.44PCT，其中走量车型福克斯同比-6.32PCT，终端压力缓解明显。同时，考虑到近期福特调整中国区战略，未来福特品牌规划乘用车、商用车并重，进一步做强林肯品牌，快速推进电动车业务，销量表现有望持续改善。
长安马自达整体折扣率5.25%，同比+2.94PCT，主要受马3折扣率提升的影响。
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图表3：长安福特折扣率变化情况
车型2021M4折扣率2020M10折扣率变化率（PCT）2021M3（辆）福克斯8.35% 14.67% -6.32 2871
蒙迪欧19.58% 17.77%    1.81 1837
锐界0.00%    5.03% -5.03 2759
锐际0.00% 0.00% 0.00 2691
探险者0.74% 0.00% 0.74 2451
福睿斯20.29% 19.27%    1.02 2017
金牛座  6.32%    5.64% 0.68 669
翼虎18.09% 13.65%    4.44 388
品牌整体（销量加权）8.35% 8.71% -1.44 -
资料来源：太平洋汽车，交强险，国盛证券研究所；注：仅统计燃油车型
1.3 吉利汽车：批售压力缓解，吉利品牌-6.22PCT，领克-0.10PCT 2020下半年，由于现有主力车型老化的原因，吉利品牌批售压力较大，2020Q3-Q4，公司旗下博越、帝豪等主力车型的终端折扣率与库存均有明显提升。2021年以来，公司批售压力明显缓解，同时终端库存预计企稳，带动折扣率回归历史正常水平。公司吉利品牌整体折扣率为9.07%，同比-6.22PCT，旗下博越、帝豪、缤越、缤瑞的折扣率均同比