分析师：胡鸿宇
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************◎投资要点：
◆新能源车：季节性因素销量环比下滑，个人需求释放新势力表现优异。全国乘联会2月14日公布了1月乘用车产销数据，环比因为季节性因素出现下降，不过降幅好于预期。数据显示，我国新能源乘用车批发销量达到41.2万辆，同比增长141.4%，环比下降18.5%。分品牌看，比亚迪多个车型表现优异，1月销量达到93101辆，同环比+357.95/-0.25%，纯电混动均表现优异；新势力表现优异，哪吒单月销量再创新高，蔚来、理想、小鹏环比仅下滑7.98\12.91\19.24%，而哪吒和零跑更是环比小幅提升，个人需求持续释放下新势力在车型价格等领域全线覆盖，在口碑和产能逐步站稳脚跟的情况下有望在新能源车市转型中持续提升份额；传统车企表现出现分化，广汽、上汽表现优异同环比继续增长。
◆动力电池：1月动力电池同比增长86%，磷酸铁锂占比持续提升。2022年1月我国动力电池装车量16.2GW，同比增长86.9%，环比下降38.3%，同比依旧表现出快速增长；其中三元电池共计装车7.3GW，
比亚迪刀片电池已供应特斯拉同比上升35.2%，环比下降34.0%，占比45.1%；磷酸铁锂电池共计装车8.9GW，同比上升172.7%，环比下降41.0%，占比54.9%。随着A级的持续复苏和成本考虑下部分车企逐步发行磷酸铁锂版本车型，磷酸铁锂电池的市场份额得到进一步稳固，随着多数热门车型的基础款逐步配套磷酸铁锂，市场呈现快速增长发展势头。不过高性能版车型仍需使用高镍三元材料，随着亿纬锂能和宁德时代对圆柱电池的产能加码，松下4680圆柱电池有望配套特斯拉开始逐步投产，通过材料改性、电池结构优化、系统防护等策略，高镍三元安全短板有望得到改善，我们认为随着产业链以及电池金属回收链条的逐步完善，高镍三元在性价比、性能和安全性上的优势将显现出来。
◆投资建议。关注新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会，关注技术壁垒较低的电解液和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商，关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商；高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业，关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额；关注具备全产业链布局并具备下游一定客户合作优势的二线电池厂商有望获得高于市场增速的业绩和订单放量。
◆风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源车政策不及预期。
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季节性因素销量环比下滑，磷酸铁锂装机份额继续提升
内容目录
1. 季节性因素销量环比下滑，磷酸铁锂装机份额继续提升 (3)
1.1. 季节性因素销量环比下滑，个人需求释放新势力表现优异 (3)
1.2. 1月动力电池同比增长86%，磷酸铁锂占比持续提升 (5)
2. 投资建议 (7)
长安神骐plus3. 风险提示 (7)
图表目录
图1：国内新能源乘用车销量（辆） (3)
图2：新能源乘用车渗透率（%） (3)
图3：新能源车动力电池月度装机量（GWh） (5)
图4：2022年1月Top10电池企业装机量（GW） (6)
图5：20年我国动力电池装机量市场份额（%） (6)
图6：21年月我国动力电池装机量市场份额（%） (6)
图7：2021年12月我国动力电池装机量市场份额（%） (7)
图8：2022年1月我国动力电池装机量市场份额（%） (7)
表1：分类型1月新能源车销量（万辆） (3)
表2：主流品牌新能源汽车销量（辆） (4)
1. 季节性因素销量环比下滑，磷酸铁锂装机份额继续提升
1.1. 季节性因素销量环比下滑，个人需求释放新势力表现优异
年初季节性因素叠加传统淡季，1月新能源车产销环比下降。全国乘联会2月14日公布
了1月乘用车产销数据，中国新能源车产销同比均增长，环比则因为季节性因素出现下降，不过降幅好于预期。数据显示，我国新能源乘用车批发销量达到41.2万辆，同比增长141.4%，环比下降18.5%。
传统淡季叠加春节环比降幅好于去年，私人需求继续释放渗透率有望持续提升。目前新能源车走势逐步摆脱补贴政策影响，由于12月年底效应，此外春节影响购车和生产，1月新能源车销量环比下滑18%，不过下滑幅度仍好于21年，整体销量略超预期。此外1月新能源乘用车渗透率为19.0%，虽较12月有所回落但仍维持在高位，相较于2021年全年的16%持续提升，这意味着新能源汽车市场的需求逐步从此前的政策导向逐步向私人需求转变，民众对新能源汽车的认可正在逐步在市场中得到体现，新能源车渗透率有望持续增长。
图1：国内新能源乘用车销量（辆）
图2：新能源乘用车渗透率（%）
资料来源：乘联会，华宝证券研究创新部
资料来源：乘联会，华宝证券研究创新部
城市代步需求旺盛A 级车型销量表现优异，个人需求释放B 级有望回暖。根据乘联会数据，随着家庭
二套车和城市代步需求潜力的逐步释放， A 级电动车销量依旧增长强势，其中A0级新能源乘用车1月批发销量为5.1万辆，同比增长645%，份额达到新能源车的12.3%； 此外个人需求逐步释放下B 级电动车销量开始回暖，1月销量10.1万辆环比减少14%小于整体降幅，市场份额提升至24.51%。城市代步和网约车需求持续推动A 级销量增长，此外中大型车市场的新能源车逐步增长，中高端市场拓展较好，随着合资厂商相应品牌逐渐进入市场，B 级表现有望持续回暖。
表1：分类型1月新能源车销量（万辆） 车型 21年12月销量 22年1月销量 同比（%） 环比（%） 12月份
额（%） 1月份额（%）
累计份额（%） 纯电动
A00 14.4 10.5 55.79 -27.08 28.55 25.48 25.48 A0 6.11 5.07 645.59 -17.02 12.11 12.30 12.30 A 9.15 7.45 168.95 -18.58 18.14 18.08 18.08 B 11.7 10.1 150.00 -13.68 23.20 24.51 24.51 C
0.89 0.21 0.00 -76.40 1.76 0.51 0.51 纯电动合计 42.3 42.25 33.33 130.82 -21.11 83.76 80.88 0
1020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017
2018
2019
2020
2021
2022
0.0
5.010.015.020.025.01月
2月
3月
4月
二手标致308cc5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
2017201820192020
2021
2022
[table_page]
产业研究专题报告混 B 3.46 2.92 145.38 -15.61 6.86 7.09 7.09
C 0.68 0.68 119.35 0.00 1.35 1.65 1.65
插混合计8.2 8.19 7.88 204.25 -3.79 16.24 19.12
乘用车合计50.44 41.21 141.98 -18.30 100.00 100.00 100.00
资料来源：乘联会，华宝证券研究创新部
纯电混动双轮驱动，比亚迪再夺1月新能源销量冠军。比亚迪多个车型表现优异，1月销量达到93101辆，同环比+357.95/-0.25%，其中比亚迪秦PLUS DM-i销量为18449辆，
此外比亚迪汉、宋等均表现优异，DM-i混动系统立下了汗马功劳。与此前的DM混动不同，
DM-i更加侧重于燃油经济性的表现，在这套混动系统中，有着超高热效率的骁云发动机、超
级混动专用的刀片电池、高效的整车、发动机、电机、电池控制系统，这些都是比亚迪最顶
尖的技术结晶。目前比亚迪PLUS的订单量远高于其产能，未来市场空间有望进一步增长。
随着今年海鸥、海豚、驱逐舰等车型上行，比亚迪逐渐完善其在新能源车领域的产品矩阵，
其销量优势有望继续保持。
新势力表现优异，哪吒单月销量再创新高。造车新势力中，1月小鹏交付1.29万辆，同比增长115%；理想汽车凭借理想ONE的产品特点，连续三个月交付超过1万辆，同比销量
增长128.1%；哪吒汽车销量超1.1万辆，同比增长402%，单月销量成绩再创新高。从环比
数据看，蔚来、理想、小鹏环比仅下滑7.98\12.91\19.24%，而哪吒和零跑更是环比小幅提升，
众泰汽车质量可靠吗个人需求持续释放下新势力在车型价格等领域全线覆盖，在口碑和产能逐步站稳脚跟的情况
下有望在新能源车市转型中持续提升份额。
传统车企电动化布局发力，同环比增长明显有望进一步提升份额。传统车企1月表现则继续出现分化，电动化趋势下以长城、广汽和上汽为主的传统车企均表现出不俗的成绩，广
汽传祺1月销量为16031辆，环比增长3.47%，广汽埃安1月销量达到16031辆，已在“破
万”梯队中站稳脚跟。此外随着大众持续的电动化布局，电动车销量提升明显，ID.4 X、ID.6
东风雪铁龙c2三厢X表现优异下上汽大众同环比继续增长，1月销量8856辆，同环比增长560.40\6.89%，而
ID.4 CROZZ经历刚发售的优异表现后动力不足，使得一汽大众销量环比减少57%，销量为
4805辆，和上汽大众逐步拉开差距。我们认为随着电动化推进，传统车企凭借销售渠道和供
应链优势有望在新能源车市场占据一定市场份额。
表2：主流品牌新能源汽车销量（辆）
2021年1月2021年12
2022年1月环比（%）同比（%）2022年累计
月
特斯拉Model 3 17289 30289 26548 -12.35 53.55 26548 Model Y 1641 40558 33297 -17.90 1929.07 33297
合计18930 70847 59845 -15.53 216.14 59845
蔚来合计7225 10489 9652 -7.98 33.59 9652
理想ONE 5379 14087 12268 -12.91 128.07 12268
小鹏合计6015 16000 12922 -19.24 114.83 12922
哪吒合计2195 10127 11009 8.71 401.55 11009
零跑合计1668 7807 8085 3.56 384.71 8085
比亚迪汉EV 9298 10301 10051 -2.43 8.10 10051 秦PLUS DM-i 106 17286 18449 6.73 17304.72 18449
合计20330 93338 93101 -0.25 357.95 93101
广汽埃安合计7356 14500 16031 10.56 117.93 16031
广汽传祺合计7356 16129 16689 3.47 126.88 16689
[table_page] 产业研究专题报告
上汽大众 合计 1341 8285 8856 6.89 560.40 8856
通用五菱 宏光Mini 36763 55742 37048 -33.54 0.78 37048
合计 38496 60372 40007 -33.73 3.93 40007 上汽乘用车 合计 14248 14868 14414 -3.05 1.17 14414 长安汽车 合计 3240 10404 吉利汽车 合计 2815 16831 17036 1.22 505.19 17036 奇瑞 合
计 6831 20501 19972 -2.58 192.37 19972 长城汽车
合计
10260
20926
13229
-36.78
28.94
13229
资料来源：乘联会，华宝证券研究创新部
1.2. 1月动力电池同比增长86%，磷酸铁锂占比持续提升
根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年1月我国动力电池装车量16.2GWh ，
同比增长86.9%，环比下降38.3%，同比依旧表现出快速增长；其中三元电池共计装车7.3GWh ，同比上升35.2%，环比下降34.0%，占比45.1%；磷酸铁锂电池共计装车8.9GWh ，同比上升172.7%，环比下降41.0%，占比54.9%。产量方面，2022年1月我国动力电池产量29.7GW ，同比上升146.2%，环比下降6.2%；其中三元电池产量10.8GW ，占比36.5%，同比上升57.9%，环比下降5.4%；磷酸铁锂电池产量18.8GW ，占比63.3%，同比上升261.8%，环比下降6.3%。 成本传导中低端车型放量提升磷酸铁锂市场份额求，长期看高端个人需求依旧将助推高镍三元的装机容量。2021年磷酸铁锂电池装车量累计79.7GW ，占总装车量51.7%，同比增长228.4%，远高于三元电池同比累计增长91.1%，此外随着A 级的持续复苏和成本考虑下部分车企逐步发行磷酸铁锂版本车型，磷酸铁锂电池的市场份额有望进一步得到稳固，由于成本因素和产能影响，新能源汽车厂商旗下的各种热门车型如此前主打三元锂电池的特斯拉上线Model Y 标准续航版、小鹏P7后驱标准续航车型和G3i 车型的入门款在降价的同时都采用了磷酸铁锂电池，市场呈现快速增长发展势头。不过高性能版车型仍需使用高镍三元材料，随着宁德时代和亿纬锂能对圆柱电池的产能加码以及松下4680圆柱电池有望在明年开始配套特斯拉逐步投产，通过材料改性、电池结构优化、系统防护等策略，高镍三元安全短板有望得到改善，我们认为随着产业链以及电池金属回收链条的逐步完善，高镍三元在性价比、性能和安全性上的优势将显现出来。
图3：新能源车动力电池月度装机量（GWh ）
-
200.00
-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.000.00
5.0010.0015.0020.0025.0030.002019/1/1
2019/3/1
2019/5/1
2019/7/1
2019/9/1
2019/11/1
2020/1/1
2020/3/1
2020/5/1
2020/7/1
2020/9/1
2020/11/1
2021/1/1
2021/3/1
2021/5/1
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