引领“蔚来”，不止于销量
行业评级：增持
报告日期：    2021-01-10
行业指数与沪深300走势比较
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分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱：*****************
分析师：宋伟健
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⚫ ET7重磅亮相，意义不止于销量
ET7集蔚来汽车最前瞻技术之大成，固态电池、智能座舱、大算力计算平台、无框智能电吸门等引领行业的全新技术将搭载于新车上。从产品定位来看，ET7作为蔚来旗舰车型将直接对标特斯拉ModelS 、BBA 等豪华车型。与此同时ET7代表蔚来汽车当前最高的技术与设计水平，产品与理念获得消费者认可后有望在其他车型实
上海车友
现普及，从而实现销量的全面增长。
⚫ 自动驾驶：面向更高级别自动驾驶，大算力平台与激光雷达量产在即
此次ET7发布的一大亮点为其自动驾驶系统，在感知层面、计算平台以及终端用户体验层面均具有较大突破。在传感系统层面，蔚来汽车AQUILA 系统不仅包括
11个800万像素高清摄像头，并搭载旗下Innovusion 的激光雷达系统。同时ET7超算平台ADAM 采用4颗英伟达新一代Orin 芯片，算力达1016TOPS 。我们认为，从ET7等车型量产进度来看，2022年有望迎来大算力平台及激光雷达的爆发。
⚫ 固态电池：革命性？示范意义更大
1）预锂化硅碳负极和纳米级包覆超高镍正极均是接近甚至规模化应用的技术，核心亮点在于半固态或准固态电池。2）对于半固态或准固态电池而言有一关键指标在于电解液含量多少，仍需用液态电解液，甚至隔膜也可能需要，其商业化对现有电池体系的颠覆十分有限。3）固态技术整体发展缓慢，成本居高不下，该款电池的示范意义更大，短期对于当前主流的锂电池体系的不会造成显著影响。
⚫ 投资建议：蔚来汽车ET7有望加速汽车智能化、电动化。建议关注相关产业链机会：中鼎股份、拓
普集团、万丰奥威、三花智控、均胜电子、文灿股份等；建议关注在固态电池有布局的宁德时代、天赐材料等。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；ET7销量不及预期；固态电池技术发展不及预期等风险。
⚫ 建议关注公司盈利预测：
公 司
EPS （元） PE  2019A  2020E  2021E  2019A  2020E  2021E  万丰奥威 0.36 0.27 0.39 19.44 23.19 16.20  三花智控* 0.52 0.42 0.53 51.12 62.96 49.81  中鼎股份* 0.49 0.38 0.59 22.47 28.71 18.54  拓普集团* 0.43 0.56 0.88 103.86 80.47 50.83  均胜电子* 0.77 0.10 0.91 34.55 255.03 29.28  德赛西威* 0.53 0.82    1.10 166.09 106.78 79.68  宁德时代*    2.09    2.24    3.18 193.66 180.30 127.35  文灿股份* 0.32 0.38    1.27
80.06
66.60 20.13  天赐材料*
0.03
1.25
1.58 3926.67
94.50
74.71
夏利资料来源：wind ，华安证券研究所（*来自于wind 一致预期）
-27%
-10%6%22%38%54%1/204/207/20
10/20汽车
沪深300
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新能源与汽车 行业研究/行业专题
1、ET7重磅发布：豪华品牌重磅“搅局者” (4)
2、自动驾驶：大算力平台即将量产，用户体验将进一步提升 (7)
3、固态电池：具备革命性潜力的下一代技术？ (9)
3.1固态电池终极目标是替代隔膜和电解液，提高安全性和能量密度 (9)
3.2全固态商业化困难重重，目前以仍需添加电解液的半固态为主 (10)
3.3固态电解质分类介绍 (10)
3.4新老锂电企业积极布局 (13)
4、投资建议 (16)
风险提示： (17)
图表1ET7外观 (4)
图表2ET7内饰 (4)
图表3ET7定价情况 (4)柯珞克报价
图表4ET7与竞品车型对比 (5)
图表5ET7竞品车型国内销量情况（辆） (5)
图表6ET7设计理念有望普及 (6)
图表7蔚来汽车销量预测 (6)
图表8ET7摄像头与特斯拉对比（万像素） (7)
图表9蔚来ET7与特斯拉感知层面对比 (7)
图表10大算力平台即将量产 (7)
图表11蔚来汽车第二代换电平台 (8)
法比亚晶锐
图表12电解液和隔膜主要成分及其安全隐患 (9)
图表13固态电解质电池结构示意图及其安全特性 (9)
图表14固态电池串行叠加排列示意图 (9)
图表15部分固态电解质室温下离子电导率 (10)
图表16固态电解质分类 (11)
图表17常见的固态电解质优缺点对比 (11)
图表18聚氧乙烯（PEO）基固态电解质锂离子传导机理 (11)
图表19部分无机固态电解质结构示意图 (12)
图表20世界范围内部分全固态锂电研究机构企业分布图 (13)
图表21固态电解质专利统计-1 (13)
图表22固态电解质专利统计-2 (13)
图表23蔚来产业链标的梳理 (16)
ET7定位大型豪华旗舰轿车。1月9日，蔚来汽车于2020年NIODAY 发布了全新旗舰轿车ET7。ET7定位大型豪华轿车，长宽高为5098*1987*1505mm ，轴距3060mm ，为中大型车级别。ET7作为蔚来汽车首款轿车，从设计上看，ET7延续了蔚来ES6\ES8等车型的设计理念。与此同时ET7集公司最前瞻技术之大成，固态电池、智能座舱、大算力计算平台、无框智能电吸门等引领行业的全新技术将搭载于新车上。预计2022年一季度开始交付。
在销售方面，ET7延续了之前车型电池租赁方案，整车补贴前购买价44.8万（70KWh ）/50.6万（100KWh ），Baas 模式补贴前37.8万，电池租赁每月980元（70KWh ）/1480元（100KWh ）。与此同时自动驾驶采用按月订阅的方式，价格为680元/月。全新150KWh 固态电池将于2022年年底量量产。
图表1 ET7外观 图表2 ET7内饰
资料来源：蔚来汽车，华安证券研究所 资料来源：蔚来汽车，华安证券研究所
外地上牌
资料来源：汽车之家，华安证券研究所
图表  5 ET7竞品车型国内销量情况（辆）