01
——汽车行业2022年投资策略系列一（周期定位篇）
邵将
目录C O N T E N T S 历史上汽车周期带来的启示02
本轮汽车周期的主要特征03
库存周期下民生汽车投资时钟的构建01
库存周期和朱格拉周期有望于2022H2共振上行04
拆车网投资建议05
05风险提示
06
二手悍马
1.库存周期下民生汽车投资时钟
的构建
汽车行业销量增速呈周期波动为耐用消费品的内生属性
•市场一般定义汽车为早周期行业，并把汽车板块作为经济复苏期率先触底反弹的配置品种。耐用消费品的长寿命带来其保有量曲线呈阶梯式变化，这决定了其销量增速周期波动与生俱来。
图1：日本汽车千人保有量脉冲式上升（单位：辆）图2：中国固定资本形成脉冲式上升（单位：亿元）
资料来源：CEIC，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院
•和美林时钟对应，库存周期可划分为四个阶段：被动去库、主动补库、被动补库和主动去库。•2000年以来，我国经历了6轮完整的工业周期，当下正处于第七轮工业周期的补库阶段。资料来源：民生证券研究院整理资料来源：民生证券研究院整理 库存周期和美林时钟对应
表1：2000年至今中国6轮完整工业周期分布表2：库存周期和美林时钟对应关系序号
长丰扬子
周期起始时间持续时长（月）补库时长（月）去库时长（月）12000.06-2002.102913162
第一汽车资讯网
2002.11-2006.064426183
2006.07-2009.083826124
梅赛德斯奔驰报价
2009.09-2013.084830185
2013.09-2016.063412226
2016.07-2019.11411130均值39201972019.12-?---美林时钟复苏期过热期滞胀期衰退期
库存周期被动去库主动补库被动补库主动去库供需情况需求回升，边际向好，供给来不及反应需求上升，明显向好，供给预期积极需求下降，边际变差，供给来不及收缩
e-life需求下降，趋势变差，供给预期消极