2023年03月15日
证券研究报告
行业评级：汽车强于大市（维持）
请务必阅读正文后免责条款平安证券研究所汽车团队
月酝知风——汽车行业价格战为“表”，定价权切换为“里”
核心摘要
⏹价格战的直接原因是排放法规切换以及年初以来汽车需求疲弱。7月1日我国将正式实施国六B的排放法规，新的排放要求中
新增了RDE测试的限制要求以及20万公里的耐久试验（目前RDE仅为监测要求，耐久性试验为16万公里），环保部暂未明确延迟执行，因此部分车企或存在去库存需求。受购置税减半退出及新能源车购买补贴退坡等因素影响，2023年初以来汽车消费需求不足。2023年1-2月我国汽车销量为362.5万台（同比下降15.2%），同期燃油乘用车销量仅219.3万台（同比下滑幅度超过25%）。
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车市场整体规模在快速萎缩，我国燃油乘用车销量从2017年到2022年减少了700万台左右。2）新能源领域合资品牌正被边缘化，2022年我国新能源车渗透率已达到27.8%，自主品牌的新能源车渗透率达到40%~50%，主流合资车企新能源车渗透率不足5%。3）旧有合资模式不能适应新发展形势。2018年我国汽车合资股比放开+鲇鱼特斯拉入华后，合资车企中外股东方核心诉求不一致，中方第一要务是发展自主新能源品牌，外方则谋求更高的本土控制权。合资车企缺乏有竞争力的新能源车产品，且大多没有插混车型布局，过去树立的品牌价值无法迁移；2023年自主品牌加速铺设独立新能源销售渠道，合资车经销渠道在新能源车领域的劣势将进一步凸显。
⏹投资建议：尽管价格战短期影响车企利润，但更应关注价格战背后的深层原因及后续影响，近几年多个外资品牌退出中国，
预计后续还将有弱势品牌出清，看好自主品牌份额继续大幅上升。2023年重点关注插混车战略转型坚决的车企，推荐长安汽车、吉利汽车、理想汽车、长城汽车。精选空气悬架、抬头显示、域控制器等渗透率技术低+发展空间大的优质赛道，推荐已于对应细分赛道进行精准卡位、前瞻布局的配件企业，推荐中鼎股份、华阳集团、华域汽车、福耀玻璃、德赛西威、经纬恒润。
⏹风险提示：1）价格战造成车企盈利端承压；2）消费者观望情绪浓厚；3）燃油车降价冲击新能源车销售。
CONTENT 目录汽车降价激战正酣，合资车企逐渐失去市场主导
投资建议及风险提示
汽车降价激战正酣
价格战表层原因：排放法规切换+需求不足
深层原因：合资品牌在新能源车领域被边缘化
深层原因：合资车企经营模式难以适应新形势
影响推演：弱势品牌出清，旧有合资模式或难以为继
汽车降价激战正酣
⏹新能源龙头在2023年率先启动价格战。2023年初特斯拉率先开启降价周期，在特斯拉的影响下，华为问界、小鹏等新
能源车企纷纷跟进，比亚迪则将2023款秦Plus DMi售价降低到10万元以内。受特斯拉、比亚迪两大新能源龙头在2023年的价格策略影响，大部分新能源车企在23年的新车定价较为保守，如理想推出Air版车型（无空气悬架）拉低售价区间，智己LS7起售价仅为30.98万元，明显低于此前上市的同级别车型。
⏹新能源车价格战蔓延到燃油车。此次价格战由新能源车企率先发动，最终波及到燃油车乃至整个汽车行业。3月6日，
东风汽车旗下主机厂联合湖北省政府推出了购车补贴政策，优惠力度达数万元，其中东风雪铁龙C6优惠额度达到9万元，引发市场热议。随着东风汽车的降价，众多车企纷纷跟进降价，进而掀起了整个汽车行业的降价潮。
⏹价格战并不会是长期现象。我们判断大部分主流车企很大程度上属于被迫应战，而车企实现良性的持续经营需要正常
电子眼违章查询网的盈利水平，价格战显然不是任何一家希望可持续经营的车企用以维生的途径，我们认为价格战并不会是长期现象，例如大部分车企的价格优惠都是到3月31日截止：东风汽车的价格优惠截至到3月31日，政府补贴也仅限于湖北省；比亚迪针对宋Plus、海豹和宋Pro DMi车型推出的限时优惠的截止日期同样是到3月31日，长安深蓝针的优惠活动限量10000台，截止日期同样为3月31日。
节能轮胎⏹多重因素导致此次价格战。表面上看，排放法规切换、23年年初汽车市场需求不足是造成此次价格战的直接诱因，但
更深层次的原因在于合资车企在新能源车时代失去了市场主导地位，其价格体系正受到以特斯拉、比亚迪为首的新能源车型的巨大冲击。
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价格战表层原因：排放法规切换+需求不足
资料来源：GB18352.6-2016，中汽协，平安证券研究所⏹排放法规切换造成车企存在去库存需求。2023年7月1日，国六B 标准将全面实施，对于在7月1日后无法满足国六B 排放标准的新车将无法上牌上路。7月1日实施的国六B 除了对排放限值相比国六A 更加严格外，根据GB18352.6-2016中的要求，2023年7月1日后上牌的新车需满足RDE 测试（实际行驶污染物排放试验）的限值要求，并同时满足20万公里的污染控制装置耐久性试验（而在7月1日前，RDE 测试仅作为监测要求，耐久性试验为16万公里）。我们注意到目前车企的车辆环保信息中尽管宣称满足国六B 的排放要求，但部分车型的RDE 仅为监测报告，满足的耐久里程也仅为16万公里，或者这两项要求仅满足一项，类似的车型在7月1日后都将无法上牌，目前国家环保部门对新实施的国六B 并未表态会延迟执行，因此车企存在一定的降价去库存需求。
2011款奥迪a8⏹年初以来汽车消费需求较疲弱。2023年初燃油车购置税减半政策和新能源车购置税补贴退出，导致对2023年初的汽
车消费需求造成一定程度透支。标杆车企降价导致部分用
户继续观望。2023年1-2月我国汽车销量为362.5万台，同
比下降15.2%，1-2月燃油乘用车销量仅为219.3万台，同比下滑幅度超过25%。0
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2021年2022年2023年我国汽车月度销量
单位：万台
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