市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率
18.90 国金汽车电子方向指数
21379 沪深300指数
4921 上证指数
3618 深证成指
14710 中小板综指
14199
相关报告 1.《充电桩、换电站建设加速，利好高压产业链-汽车电子周报》，2021.12.19 2.《11月新能源车销量创新高，汽车电子深度受益-汽车电子周报》，2021.12.12 3.《电动化、智能化加速渗透，汽车电子深度受益-汽车电子周报》，2021.12.5                    樊志远 分析师 SA C 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan ＠gjzq 刘妍雪 分析师 SA C 执业编号：S1130520090004 liuyanxue ＠gjzq 邓小路 分析师 SA C 执业编号：S1130520080003
dengxiaolu ＠gjzq  2022年车载连接器年度策略： 需求高增、国产率提升、利润率修复 行业观点 ⏹ 需求端：1）全球连接器：回顾2021年，伴随全球经济重启、叠加各国系列经济刺激举措，连接器行业高速增长，预计2021年全球连接器销售额将同比增长24%~25%，行业BB 值（订单/出货）达1.14，交货周期达13周，行业景气度创下新高。展望2022年，预计2022年全球连接器销售额同增7%~8%。2）汽车连接器：回顾2021年，得益于汽车电动化、智能化提速，中国高压连接器、高速连接器市场达66、33亿元，同增141%、81%。展望2022年，预计中国高压连接器、高速连接器市场达94、55亿元，同增43%、55%。预计2025年中国高压连接器、高速连接器市场达206、120亿元，五年CAGR 为50%、46%，远期中国高压连接器、高速连接器市场达515、240亿元。 ⏹ 供给端：1）全球连接器：2019年全球汽车连接器厂商TOP10以美、日企业为主，CR10达61%。2）汽车连接器：①2019年全球汽车连接器厂商TOP10以美、日企业为主，泰科、矢崎、安波福三巨头市占率之和达
67%。美国、日本、欧洲企业市占率达41%、30%、16%。中国占据了全球
汽车30%的需求，但是中国企业在汽车连接器市占率低于5%，中国汽车工
业、连接器产业与海外差距较大。②我们估算，2020年国内低压连接器国
产化率为5%，高压连接器国产化率为25%，高速连接器国产化率为5%。
长期来看，我们认为国内企业产品性能优质、研发速度更佳、服务能力更
佳、综合成本更低，未来有望获取更多市场份额。此外，得益于整车厂竞争
格局变化，绑定优质客户的连接器企业获得成长机遇。不同于低压连接器的
时间差距，高压、高速行业国内外同步发展，技术差距较小，国产化率提升
有望加速。③汽车连接器要求严苛，技术壁垒、客户壁垒较高，行业先发优
势明显，绑定优质客户的企业成长性更佳。
⏹ 成本端：1）我们估算铜/铜合金、塑料在连接器的成本占比约为19%、
13%。2021年铜、石油等大宗商品价格大幅抬升，铜价同比上涨50%，石
油同比上涨70%。议价能力较强的海外企业纷纷涨价，而国内企业普遍利润
率承压。我们认为2022年伴随大宗商品价格企稳、叠加中游逐步将涨价压
力传导至下游，国内企业利润率企稳回升。2）目前连接器所用的高端铜合
金带材的供应主要由海外主导，我们认为伴随国内连接器企业崛起，上游原
材料高端铜合金带材国产率加速抬升。
sportage
⏹ 财务端：1）从2021年第三季度来看，瑞可达收入、归母净利同增64%、
95%，领先行业上市公司，主要系公司新能源车业务占比最高、车载优质客
户快速放量。2）从2021年前三季度来看，连接器上游零部件供应商鼎通科
技收入、归母净利同增53%、59%，领先行业上市公司，反应了今年连接器
行业的高景气度。
投资建议 ⏹ 行业策略：展望2022年，看好需求快速增长、国产替代加速、利润率修复
的车载连接器行业投资机会。
⏹ 推荐组合：看好高压连接器领军者（中航光电、瑞可达）、高速连接器领军
者（电连技术）、立讯精密、博威合金（高端铜合金龙头）。 风险提示：新能源车渗透率不及预期、辅助驾驶渗透率不及预期、产能投产不
及预期、行业竞争加剧风险。
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201228210328210628210928国金行业 沪深300  2021年12月27日
bmwmini创新技术与企业服务研究中心
汽车电子方向行业研究  买入（维持评级）
行业中期年度报告 证券研究报告
内容目录
一、需求端：电动化+智能化，驱动高压、高速连接器快速增长 (4)
1. 全球连接器：2021年高速增长，2022年稳健增长 (4)
2. 汽车连接器：电动化+智能化，高压连接器+高速连接器市场高速增长 (4)
二、供给端：国内企业综合成本更低，未来国产率有望快速提升 (7)
1.全球连接器：行业集中度高，海外企业遥遥领先 (7)
2.汽车连接器：国内企业综合成本更低，未来国产率有望快速提升 (7)
三、成本端：原材料价格企稳+价格传导，国内企业利润率有望回升 (10)
四、财务端：2021年Q3瑞可达收入、净利增速领先 (12)
五、推荐标的 (13)
六、风险提示 (14)
图表目录
图表1：全球连接器市场规模（亿美元） (4)
图表2： 2021年连接器行业交期达13周 (4)
图表3：预计2021年全球经济回暖 (4)
图表4：中国汽车连接器市场规模测算 (5)
图表5：2021年中国新能源车快速增长 (6)
图表6：预计新能源车、智能车渗透率将拟合智能手机渗透率S型曲线 (6)
图表7：新能源汽车连接器示意图 (6)
图表8：2019年全球连接器厂商竞争格局 (7)
图表9：全球连接器行业集中度稳定 (7)
图表10：2019年全球汽车连接器行业竞争格局 (8)
图表11：高压和高速连接器国内外厂商情况 (8)
图表12：2020年中国车载高压连接器竞争格局 (8)
图表13：2020年中国车载高速连接器竞争格局 (8)
图表14：瑞可达和美国T公司的汽车连接器产品合作情况 (9)
图表15：连接器生产工艺流程图 (9)
图表16：连接器成本构成 (10)
图表17：2020年瑞可达材料成本构成 (10)
图表18：龙头泰科毛利率维持稳定 (10)
图表19：国内连接器企业毛利率承压 (10)
图表20：2021年铜价大幅上涨 (11)
图表21：2021年石油价格大幅上涨 (11)
图表22：2021年Q3 企业营收增速 (12)
图表23：2021年Q3 企业净利增速 (12)
图表24：2021年前三季度企业营收增速 (12)
图表25：2021年前三季度企业净利增速 (12)
图表26：2020年国内厂商汽车连接器业务对比 (13)
一、需求端：电动化+智能化，驱动高压、高速连接器快速增长
1. 全球连接器：2021年高速增长，2022年稳健增长
回顾2021年，全球连接器市场实现高速成长。经历了2020年的经济停滞
期，伴随全球经济重启、叠加各国系列经济刺激举措，连接器行业高速增
长，预计2021年全球连接器销售额将同比增长24%~25%，行业BB 值
（订单/出货）达1.14，行业景气度创下新高，行业积压订单达195亿美元、
同增140%，交货周期达13周。
展望2022年，全球连接器市场保持稳健增长。考虑全球GDP 增速回落、
叠加2021年高基数，预计2022年全球连接器销售额增速回落至7%~8%，
达840亿美元。
图表1： 全球连接器市场规模（亿美元）
图表2： 2021年连接器行业交期达13周  来源：Bishop & Associates ，国金证券研究所 来源：Bishop & Associates ，国金证券研究所
图表3：预计2021年全球经济回暖
来源：Bishop & Associates ，世界银行、国金证券研究所
2. 汽车连接器：电动化+智能化，高压连接器+高速连接器市场高速增长
汽车连接器占全球连接器市场比重达23.7%，是连接器第一大应用领域。
据Bishop & Associates ，2019年全球汽车连接器市场规模达152亿美元
（折合人民币988亿元），2014-2019年CAGR 为4%，高于同期全球增
速。2019年中国汽车连接器市场规模达30亿美元（折合人民币195亿
元），2014-2019年CAGR 为8%。
-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%
30.0%0100200300400500600700800900全球连接器市场规模（亿美元） YOY 02
4
6
车牌号查违章
8
10
12140
50100150200250201920202021年Q3 积压订单 交货周期 -10%-5%
0%
5%
10%
15%
20%25%
30%
2010
20112012201320142015201620172018201920202021E 2022E 全球连接器市场：YOY 全球实际GDP:YOY 全球名义GDP:YOY
汽车连接器包括低压连接器、高压连接器、高速连接器。根据我们估算
2020年中国汽车连接器市场中低压连接器市场规模为150亿元、高压连接
器市场规模为27亿元、高速连接器市场规模为18亿元。
低压连接器通常用于传统燃油车的车灯、车窗升降电机等，工作电压
一般低于20V。单车价值量为600元，2020年中国汽车销量为0.25
亿部，对应低压连接器市场规模为150亿元。
高压连接器连接电动化。高压连接器主要应用于新能源汽车的电池、
PDU（高压配电盒）、OBC（车载充电机）、DC/DC、空调、PTC加热、
直/交流充电接口等，一般根据场景不同需要提供60V-380V甚至更高
私家车油改气
的电压等级传输，以及提供10A-300A甚至更高的电流等级传输。高
压连接器单车价值量为1000~3000元，按均价2000测算，2020年中
40万越野车排行榜国汽车销量为0.25亿部，新能源车销量为137万台，对应高压连接器
市场规模为27亿元。
高速连接器连接智能化。高速连接器分为FAKRA射频连接器、Mini-
FAKRA连接器、HSD（High-Speed Data）连接器和以太网连接器，
主要应用于摄像头、激光雷达、毫米波雷达、传感器、广播天线、
GPS、蓝牙、Wi-Fi、信息娱乐系统、导航与驾驶辅助系统等。2020
年中国L2及以上智能驾驶渗透率达12%，高速连接器单车价值量为
500~1000元，考虑目前智能车智能化程度较低，按600元单车价值
量估算，对应高速连接器市场规模为18亿元。
回顾2021年，得益于汽车电动化、智能化提速，中国高压连接器、高速
连接器同增141%、81%。1）2021年1~11月中国汽车产量为0.23亿台、
同增4%，预计2021年中国汽车产量为0.26亿台。考虑汽车零部件行业
一般每年年降3%，假设低压连接器单车价值量每年下降3%，预计2021
年低压连接器市场为152亿元，与2020年维持不变。2）2021年1~11月
中国新能源车产量达302万台、同增170%，预计2021年中国新能源车产
开云汽车量达340万台、同增149%，考虑汽车零部件行业一般每年年降3%，假设
高压连接器单车价值量每年下降3%，预计2021年高压连接器市场达66
亿元、同增141%。2）根据工信部数据，2021年9月我国L2级乘用车新
车市场渗透率达到20%。考虑智能车上的硬件配臵提升、传输数据增长，
预计高速连接器单车价值量每年增长5%，预计2021年高速连接器市场达
33亿元、同增81%。
展望2022年，中国高压连接器、高速连接器增速回落，但仍保持快速增
长。预计2022年中国高压连接器、高速连接器市场达94、55亿元，同增
43%、55%。1）根据伴随成本下降、续航提升、基础设施完善，我们认为
新能源车从政策导向转向需求导向，智能化更是各家车企的硬件军备赛。
一般渗透率超过10%之后行业进入加速渗透的甜蜜期，我们认为未来新能
源车、自动辅助驾驶渗透率有望高度拟合智能手机渗透率S型曲线。2）
根据中汽协预计2022年中国汽车销量为0.28亿台、新能源车销量为500
万台，假设低压连接器、高压连接器年降3%，预计2022年低压连接器市
场为155亿元、同增2%，高压连接器为94亿元、同增43%。3）假设
2022年我国L2级乘用车新车市场渗透率达30%，高假设速连接器单车价
值量每年增长5%，预计2021年高速连接器市场达55亿元、同增55%。
4）我们假设2025年中国新能源车、L2以上的智能驾驶渗透率达40%、
50%，2025年中国汽车销量为0.3亿部。预计2025年中国高压连接器、
高速连接器市场达206、120亿元，五年CAGR为50%、46%，远期中国
高压连接器、高速连接器市场达515、240亿元。
图表4：中国汽车连接器市场规模测算
2020 2021E 2022E 2025E 终局
低压连接器
中国汽车销量（亿部）0.25 0.26 0.28 0.3 0.3
单车价值量（元/台）600 582 565 515 515
市场规模（亿元）152 152 155 155 155