进入宝马、奔驰、沃尔沃、雷诺供应链！这条产业链，背后什么逻辑？
今天我们要研究的这个赛道，属于我们的汽车产业链研究系列报告。这个领域，对产业链至关重要，是发动机五大核心零部件之一。首先，当市场对汽车的关注度全部聚焦在新能源汽车上时，其实，每年有95%以上的汽车仍使用的是燃油发动机；其次，在全球精细化分工的趋势下，BBA系豪华车的核心零部件已经逐步国产化。再次，这个零部件的优劣，直接关系到汽车的驾驶体验。
在这条产业链上，有这么一家细分龙头，上市至今表现较为低调，直到近期披露半年报数据，营业收入同比增长6.31%，净利润同比增长30%。业绩超预期之下，拉出涨停。并且，自2月初低点以来，其已经稳步上涨接近50%。
图：股价（单位：元）
来源：WIND
它，就是福达股份。本案通过持续在曲轴市场深耕，成功进入宝马、奔驰、沃尔沃、雷诺日产、上汽通用、康明斯等国际厂商的供应链。
2019年，其营业收入为15.15亿元，净利润为1.33亿元，毛利率为24.22%、净利率为8.80%，ROE为6.69%。2020年半年报，其营业收入为8.03亿元，同比增长6.31%，净利润为0.89亿元，同比增长30%，ROE为4.09%。
看到这里，在做研究之前，几个值得我们深思的问题来了：
1）曲轴作为发动机五大核心零部件之一，影响本案收入的核心驱动力，到底在哪？
2）除了商用车和乘用车之外，还有哪些高端制造市场对曲轴需求较大，本案是否有布局？
3）在前期的波动之后，如今现在的估值，到底是贵了？还是便宜了？
今天，我们就以福达股份入手，来研究汽车零部件行业的估值建模逻辑。对于相关行业，之前我们研
究过的，还有福耀、宁德、上汽、吉利、继峰等，可订阅我们的“核心产品一：专业版报告库”，获取之前我们做过的研究报告、部分重点案例EXCEL财务模型，以及数十个行业的深度研究，深入思考产业本质。
奔驰c260l最新价格
—01 —
███████
龙头，模式
▼
本案成立于2000年，2014年登陆上交所，主营业务为汽车、工程机械、农机、船舶等动力机械发动机曲轴、离合器、螺旋锥齿轮、精密锻件和高强度螺栓等，控股股东为福达集团，持股比例69.28%，实际控制人为黎福超，持股比例73.31%。
图：股权结构
新车牌
大连违章车辆查询来源：塔坚研究
来看近三年一期的财务数据： 2017年-2020年半年报，其营业收入分别为13.34亿元、14.05亿元、15.15亿元、8.03亿元；净利润分别为1.36亿元、1.12亿元、1.33亿元、0.89亿元；经营活动现金流净额分别为0.09亿元、
3.14亿元、3.47亿元、1.64亿元。从盈利能力来看，毛利率分别为2
4.68%、22.56%、24.22%、2
5.47%；净利率分别为10.21%、7.98%、8.80%、11.03%。
从业绩增速来看，2017-2019年营业收入复合增速为6.57%，净利润年复合增速下滑1.11%。2020年半年报，其营业收入为8.03亿元，同比增长6.31%，净利润为0.89亿元，同比增长30%，注意，在新冠事件的冲击下，其业绩增长开始回升，盈利能力有所改善。
图：公司产品
合资车来源：公司
本案，主要生产汽车零部件，包括发动机曲轴、离合器、螺旋锥齿轮、精密锻件和高强度螺栓等。
从2019年的收入结构来看，52.91%来自曲轴业务、21.99%来自离合器、8.14%来自齿轮、6.72%来自曲轴毛坯、3.93%来自螺栓、剩下6.32%来自其他业务。从近五年数据来看，曲轴是其主要收入来源。
其客户涵盖欧系、美系、日系多家国际知名厂商，主要包括奔驰、宝马、沃尔沃、上汽通用、雷诺日产、日本日野、日本洋马、MTU、舍弗勒等国际知名厂商。
神行者
图：收入结构（单位：%）
来源：塔坚研究
夏利n3三厢
其产品结构，逐步从商用车、乘用车用发动机曲轴，升级为价值含量更高的船舶、核能发电等大型设备的曲轴产品。其主要业务分为四类：