行业点评2021年02月08日
强于大市（维持）证券分析师
王德安
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研究助理郑州限号
李鹞
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汽车
乘用车首月销售恢复到2019同期水平事项：
根据中国汽车工业协会统计的重点企业旬报情况预估，2021年1月，汽车行业销量预计完成254万辆，同比增长31.9%；细分车型看：乘用车销量预计完成207万辆，同比增长28.4%；商用车销量预计完成48万辆，同比增长50.1%。据乘联会，1月全月主要厂商批发销量达到日均5.9万辆，同比增长21%。
平安观点:
⏹2021年1月乘用车销量恢复到2019同期水平。基数原因致同比高增长：2020
年1月包含了春节假期，基数低；2020年1月疫情爆发致消费者大幅减少外出频次。2021年春节在2月，且疫情对购车行为影响小。我们认为2021年1月的销量与2019年1月更具有可比性（2019年春节也在2月份），从实际销量数据看，乘用车销售已经基本恢复到2019年同期的水平。
⏹我们维持对2021年乘用车销售同比增长7.2%的判断。我们在2021年度策略《强
品牌、赢未来》中预测2021年乘用车销量为2472万辆，同比增长7.2%，其中SUV车型销量恢复到1000万辆，轿车销量恢复到980万辆。由于2020年一季度销量基数低，2020年5月和6月各地方补贴政策陆续出台实现了较高销量，因此2021年全年销量同比增速将呈现“先高后低”的态势，且5、6月份可能出现负增长。从全年看，依然保持7.2%增速的判断。
⏹主流自主品牌表现较佳。长城汽车1月销量同比增长73%为13.9万台，环比下
滑7%，其中WEY品牌的坦克300车型上市首月销量超过6000台。主力车型哈弗H6销售4.6万台，哈弗大狗月销过万，M6 plus 1月上市以超高性价比获
1.6万台月销。比亚迪1月销量为4.2万辆（+68%），其中新能源车销量为
2.0
万辆，比亚迪高端新能源轿车汉1月销量1.2万辆，汉上市至今连续3月销量破万。广汽集团1月销量21.7万台同比增长23%，1月广汽埃安实现销量7356辆，其中Aion S销量首次突破6000台，Aion Y有望在2Q21上市。2021年广汽传祺将推出基于GPMA平台的全新紧凑型车EMPOW55。长安汽车1月销量同比增长87%为25.2万台，环比增长26%。长安系中国品牌乘用车销量15.3万台，同比大涨92.5%，长安高端序列UNI-T 1月份的销量11868辆，继续保持了过万的成绩，哈弗H6劲敌长安CS75
终端销量为4.5万辆。红旗1月销售32500台,2021其销量目标翻番为40万台。宏光MINIEV 1月销量高达36762辆。
⏹新势力表现较强：蔚来1月交付7225辆，同比增长352.1%（ES8/ES6/EC6分别1660/2720/2845
台），1月蔚来发布了旗舰轿车ET7及150kWh电池包，并于近日推送了车机NIO OS 2.9.0，蔚来车机已累计实现47次版本迭代，新增功能150项，优化功能304项。1月蔚来新建换电站7座，拟于春节前全国落成191座换电站。计划2021年底前建成500座换电站，其中300座为二代换电站，每天换电服务可达300次以上。长安汽车cx30
理想ONE1月交付环比下降为5379辆，截至1月底理想汽车全国60家零售中心，覆盖47个城市，售后维修中心及授权钣喷中心121家，覆盖89个城市。上海研发中心招聘工作启动，研发中心规模将超过2000人。
雪佛兰开拓者3.0
小鹏1月交付量6015台（P7/G3分别3710/2305台），近期小鹏汽车宣布与大疆孵化的Livox览沃科技达成合作，在2021年推出全球首款搭载激光雷达的量产智能汽车。近期小鹏P7迎来OTA升级，此次升级覆盖自动辅助驾驶、全场景语音、音乐座舱、应用生态以及用户用车习惯设置等多个模块，共新增了40多个新功能，并实现了200多项用户体验。在OTA升级发布后的10天时间里NGP自动导航辅助驾驶(公测版)激活成功率达到了100%。
⏹海外需求恢复，自主品牌出海加速，十四五期间海外市场地位重要性提升。据IHS预测，2021年美
国和欧洲汽车销量同比增速分别有望达到9.4%和12%，在此背景下，自主品牌的海外业务有望提速。
2021年1月长城汽车海外市场出口新车10972辆，同比增长147%，环比增长28%，其中在俄罗斯市场的销量也有较强的增长，此外，长城汽车与尼泊尔经销商签署协议，进一步拓展东南亚市场的业务。除了长城汽车之外，上汽集团、吉利汽车等自主品牌也有望在海外市场获得较好的表现。
上汽集团计划十四五期间海外年销量达150万辆，在上汽集团整体销量中占比15%左右，年均复合增长率有望超过30%。2025年上汽欧洲销量力争突破30万辆，其中新能源车占到70-80%，实现入门级到中高级产品全覆盖。
⏹混动技术加持，乘用车自主龙头有望崛起。以比亚迪和长城汽车为代表的自主品牌在混动技术已有
较深的积累：比亚迪通过经济型混动平台产品，使用总成本领先策略蚕食合资品牌燃油车市场，使用动力型混动技术平台配合热销车型进一步巩固品牌的高端形象；而长城汽车将基于柠檬混动DHT 平台采取差异化策略，在高端品牌优先布局，推出高性能产品，以车辆的性能优势与燃油产品错位竞争。从格局看，头部自主品牌车企有望基于新一代混动技术打造特产品、凭借混动车节能与动力性双重优势，抢占竞争对手（主要是日系品牌）燃油车的份额，实现品牌价值上探。
⏹2021年首月重卡再创同期历史新高，柴油国六升级，产业链核心环节龙头地位将持续提升。据第一商
用车网，2021年1月我国重卡行业以18.9万辆，同比大涨62%，刷新同期历史记录，至此重卡市场已是连续第十个月刷新同期历史纪录。据潍柴资讯，1月份潍柴集团实现营业收入同比增长58%，利润总额同比增长51%，工业增加值同比增长60%，发动机销售突破15万台，同比增长66%，创下单月销售历史最高纪录。由于2021年下半年将实施柴油车国六法规，各企业终端促销季渠道铺货力度均较大，在2021年1月2日潍柴集团的领导干部动员大会上，谭旭光敦促各企业于2021一季度实现全年预算的1/3。重卡开年销售火爆的其它原因还有:2020年重卡销售超预期火爆，估计各企业预留开票销量于2021年首月释放。待淘汰更新的国三中重型柴油火车保有量依然巨大。中短途及支线治理超载趋于常态化，推动用户购买合规标载重卡。就地过年导致客运下降，货运量增加，也利好公路物流运输车辆销售。
⏹投资建议：我们预测2021年国内乘用车销量同比增速有望达到7.2%。乘用车销售总规模复苏，自主
龙头企业在智能化及动力升级(包括电动，混动，燃油)上做好了较为充足的准备，我们认为具有核心技
术壁垒（软件、智能驾驶、动力系统等）、增强品牌个性化特征、组织变革转型坚决的乘用车企业在
未来汽车智能化浪潮下会拥有更多胜出机会。维持对长城汽车、上汽集团、广汽集团的“推荐”评
级，关注吉利汽车。2021年柴油国六升级将带来行业格局的变化，产业链核心环节龙头企业地位将进
一步提升，维持对潍柴动力、威孚高科的“推荐”评级。
风险提示：1）新能源汽车因其自燃、冬季续航里程缩短等问题影响消费者信心；2）新兴品牌未获消费者认可、自主品牌高端化突破遇阻；3）豪华车需求略有透支、经济型车消费需求未能有效复苏，
从而使得乘用车行业产销增速低于预期；4）供应链核心部件产能不足，影响整车生产。
图表1乘联会主要厂商1月周度零售数量及增速单位：辆
资料来源：乘联会，平安证券研究所
平安证券研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）
推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）
中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级:
强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）
中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）
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