比亚迪业务版块分析报告
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那个曾经被认为低档、很low的比亚迪，不知不觉市值突破1万亿，成为国内首家市值突破万亿的车企，于是中信证券发布研报：公司合理市值空间有望达1.4万亿，对应A股481.1元，对应H股高达562.6港元。这下股民慌了，中信证券历来被股民戏称为反向指标，不禁灵魂发问，“还记得大明湖畔的茅台和宁王吗？”
按照7.13日最低价296.7元，较高点358.86有17.3%的回撤。终究，比亚迪还是输给了中信证券！这当然是戏言，但比亚迪目前的价位及盘整，到底是泡沫还是空中加油，确实值得我们去探讨。
本文的框架图如图所示：
比亚迪业务板块梳理
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比亚迪太能造了！感觉就没有它造不出来的东西。其子公司众多，基本涵盖了全产业链，垂直整合能力令人惊叹。最经典的案例是2020年比亚迪制造口罩：动用3万名工程师，8万名员工，3天出图纸，7条制造设备，13天出口罩，24天全球第一，最高达到1亿只/天。自己设计熔喷布的构造，启动深圳和西安的50万平米的净化厂房，1800条口罩生产线，200条熔喷布的生产线。因此，研究比亚迪最大的困难就是
要看的东西太多了。
经过组织架构的优化，比亚迪现在有三大业务板块&十八大事业部，组成比亚迪庞大的业务网络。比亚迪业务范围涵盖汽车业务、手机部件及组装和二次充电电池业务，并通过内部十八个事业部和境内外子公司从事具体的管理和生产经营。
新能源公司1、汽车业务：由第十一—十九事业部组成，拥有乘用车和商用车两大产品系列，涵盖七大常规领域和四大特殊领域，是新能源汽车行业的先行者和引领者。
2、手机部件及组装业务：由第三—第九事业部组成，为客户提供垂直整合的一站式服务，产品覆盖消费电子、汽车智能系统、物联网、机器人、人工智能及新型智能产品等领域。
成都摩托车横穿中日韩车队3、二次充电电池业务：由第一、第二事业部组成，主要负责消费类电池和动力电池研发和生产，是目前全球领先的二次充电电池制造商之一。
根据2021年年报，比亚迪收入2161亿元，其中汽车及相关产品、手机部件及组装等、二次充电电池及其他营收分别为
野帝
宝马mm vivian1,124.89、864.54、164.71、7.27亿元，占比如下图所示：
比亚迪估值分析
（一）汽车业务
比亚迪从电池起家，但是汽车板块才是撑起万亿市值的主要支柱，2021年汽车板块营收1124.9亿元，占比52%。比亚迪汽车已经形成了最为完整的产业链，也是世界上唯一一家电池、电机、电控技术都掌握在自己手里的车企。
从比亚迪汽车近5年的销量来看，2021年的销量呈现了爆发式增长，且新能源车的占比越来越高，2022年已经全面停止了燃油车的销售。2021年的爆发是比亚迪长期以来大力研发的收获，DMi插电式混动技术、刀片电池、CTB（celltobody）技术让比亚迪不管是面对纯电动车企、混动车企还是燃油车的竞争都能立于不败之地，其2022年上半年新能源汽车的销量已经超过去年新能源车销量，并再次超过特斯拉，成为全球新能源车的销冠。
比亚迪和特斯拉尽管有很多的不一样，但两者起步时间差不多，销量比肩，是一个较好的参照对象，2021年比亚迪销量为74万辆，其中新能源车为60.4万辆，特斯拉销量为93.6万辆，以近百万的销量坐上了新能源汽车的王座。但今年以来，比亚迪犹如开挂一般，销量节节攀升，已经重登新能源汽车全球销冠宝座。
从过去五年来看，比亚迪汽车营收与特斯拉的差距是不断拉大的，2021年约为特斯拉的三分之一，原因是特斯拉的售价较高，而且model3和modelY走量车型上来后，迅速占领市场。毛利率来看，特斯
拉后来居上，在2021年实现反超，高出比亚迪近8%，这与特斯拉的爆款单品、规模优势和软件服务销售收入提升关系较大。
特斯拉2022年上半年销量为56.4万辆，Q1和Q2分别交付31万辆和25.4万辆，受到上海工厂停工的影响，交付量略低于预期，随着上海工厂复工复产及全球其他工厂的推进，预计全年有望实现150万辆的销售目标。