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行业报告
306新能源汽车
2020年11月24日
强于大市（维持）
行情走势图
证券分析师
海南交通违章查询网朱栋 投资咨询资格编号  S1060516080002  ************
*********************.CN 余兵 投资咨询资格编号
S1060511010004  ************
********************.CN 王德安 投资咨询资格编号  S1060511010006  ************
**********************.CN 陈建文 投资咨询资格编号  S1060511020001  *************
*************************.CN
曹海 投资咨询资格编号  S1060518100001  ************
***********************.CN 吴文成 投资咨询资格编号  S1060519100002  ************
************************.CN
⏹ 德国计划延长电动车补贴。德国政府将提供30亿欧元为环保汽车的研发和生产提供支持。核心内容是拨款10亿欧元，将为购买电动汽车消费者提供的补贴计划延长至2025年，该计划原本计划于明年结束。德国10月份新车平均碳排放量为131.4g/km ，创下新低，但距离欧盟95g/km 的碳排放标准尚存在一定差距。政策的约束将力促德国继续加大对电动车的推广；此次德国将电动车补贴计划延长，
但预计补贴额度会逐年下降，直至2025年彻底退出。德国电动车中插混占比超过50%，预计随着纯电平台的推出以及新车型的上市，纯电占比会进一步提升，同时也有助于碳排放值的加速下降。具体车型来看， 2020年前10月德国EV 电动车CR5占比近50%，CR10占比73%；小型车占比较大，雷诺Zoe 、大众e-Golf 和特斯拉Model 3排名前三。未来优质新车型的上市有望助推德国电动车销量和渗透率进一步走高，欧洲电动化进程势不可挡。
⏹ 行业动态：亿纬锂能全资控股亿纬动力；澳洋顺昌更名为江苏蔚蓝锂芯股份有限公司；德国25%加油站将实现电动汽车快速充电。
⏹ 投资建议：20年国内新能源总量难有起，但结构性变化值得关注；海外电动车市场在政策的扶持和约束下有望延续高增长。建议更多着眼于影响成长预期的主题事件催化。整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业、盛新锂能。
⏹ 风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。
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奥迪a6
60%80%新能源汽车
沪深300
证
券研究报告
一、本周关注
德国计划延长电动车补贴
德国政府11月17日表示，将提供30亿欧元（36亿美元）为环保汽车的研发和生产提供支持。核心内容是拨款10亿欧元，将为购买电动汽车消费者提供的补贴计划延长至2025年，该计划原本计划于明年结束。另外10亿欧元将用于针对老旧卡车的旧车报废计划，从而帮助私营物流企业和市政当局实现车队的现代化；车主在购买新款柴油卡车的时候也可以享受补贴，但是购买电动或氢动力卡车时，消费者
可以享受更高金额的补贴。此外，德国政府还将建立一个10亿欧元的基金，为德国汽车行业的创新和转型提供资金。
德国面临较大碳排放压力，是欧洲电动车推广最激进的国家。德国10月份新车平均碳排放量为131.4g/km，创下新低，但距离欧盟碳排放标准尚存在一定差距。欧盟规定2021年100%新车平均碳排放要达到95g/km，法国已基本达到这一目标，政策的约束将力促德国继续加大对电动车的推广。2020年下半年以来，德国继续加大购置补贴力度，之前预计短期刺激政策至少可延续到2021年；此次德国明确将延长电动车补贴计划，但预计补贴额度会逐年下降，直至2025年彻底退出。
图表1欧洲部分国家新车平均碳排放值单位：g/km
资料来源：各国汽车销量网站、平安证券研究所
图表2德国电动车补贴政策
资料来源：德国财政部、平安证券研究所
德国电动车插混占比较高。2020年1-10月，德国累计交付电动车25.2万辆，其中插混车型13万辆，占比超过50%。德国传统车企众多，依赖于插混产品进行过渡；预计随着纯电平台的推出以及新车型的上市，纯电占比会进一步提升，同时也有助于碳排放值的加速下降。
图表3
德国电动车月度交付量  单位：辆
资料来源：KBA 、平安证券研究所
小型车占比较大，雷诺Z oe 排名榜首。2020年
1-10月，德国EV 电动车CR5占比近50%，CR10占比73%，雷诺Zoe 、大众e-Golf 和特斯拉Model 3排名前三，分别达到2.1/1.4/1万辆；除Model 3和奥迪e-tron 外，其余畅销车型皆以小型两厢车为主，我们认为主要与政府对小型车的补贴倾斜以及欧洲消费者的用车习惯有关；ID.3上市仅3个月便跻身销量前十，累计销量4910辆。未来优质新车型的上市有望助推德国电动车销量和渗透率进一步走高，欧洲电动化进程势不可挡。 图表4
2020年1-10月德国EV 电动车市场格局
资料来源：KBA 、平安证券研究所
二、 行业动态跟踪
2.1行业重点新闻
德国25%加油站将实现电动汽车快速充电
事项：德国政府在总理默克尔与数位联邦州州长及航空业代表闭门会谈结束后发布消息称，德国25%的加油站或将于2022年实现给电动汽车快速充电的目标，计划2024年年底前将这一比例最少提升
至50%，2026年底前最少达到75%。
点评：目前各国对充电基础设施的重视程度在日益增长，欧洲地区已经在主要高速干线进行了大功率充电桩的建设，本次发布在部分加油站安装快速充电设施的计划，将有助于在更多区域实现新能源汽车的快速充电。我们预计，未来国内也有可能会在部分具有足够场地的加油站点建设公共充电桩，实现充电设施的更密集覆盖。
2.2上市公司动态
【亿纬锂能】公司子公司亿纬动力拟以自有及自筹资金向荆门高新投收购其持有的亿纬动力10.11%的股权及该等股权之上对应的股东权利和义务。本次交易完成后，亿纬动力将变更为公司的全资子公司。
【澳洋顺昌】公司拟更名为江苏蔚蓝锂芯股份有限公司，控股股东由澳洋集团有限公司变更为香港绿伟有限公司，同时锂电池业务已经成为公司的最大利润来源及最大的盈利增长点。
【盛新锂能】向全资子公司盛屯锂业增资33,000万元。本次增资完成后，盛屯锂业的注册资本由人民币22,000万元增至人民币55,000万元。
图表5新能源汽车板块主要上市公司股价表现
代码名称周涨幅（%）30天涨幅（%）
TSLA.O 特斯拉19.9 11.4
NIO.N 蔚来10.5 72.9
002594.SZ 比亚迪0.1 37.8
600104.SH 上汽集团  3.6 31.7
600066.SH 宇通客车-1.9    4.7
300750.SZ 宁德时代-0.4 10.5
300073.SZ 当升科技-6.5 -8.3
603659.SH 璞泰来-10.4 -4.2
300450.SZ 先导智能-4.7 23.0我要卖二手车
300457.SZ 赢合科技-6.0 -3.0
688006.SH 杭可科技-3.3 -6.5
002466.SZ 天齐锂业-5.3 9.2
002460.SZ 赣锋锂业  2.0 32.1
603799.SH 华友钴业  3.7 44.0
300618.SZ 寒锐钴业-2.2 12.4
资料来源：Wind、平安证券研究所
2.3行业数据图表
图表62020年1-10月汽车行业规模以上工业增加值同比正增长单位：%
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表72020年1-10月汽车社会零售额累计同比降幅缩窄单位：%
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表82020年1-9月汽车行业规模以上企业利润增速同比
资料来源：统计局，平安证券研究所