张 欣
（攀枝花学院，四川 攀枝花 ６１７０００）
［摘 要］资本结构是汽车行业上市公司财务管理的一个重要方面，资本结构直接影响到汽车行业的经营业绩和长远发展。文章采用定量分析法，以汽车行业上市公司为研究对象。立足当前经济环境，对汽车行业现状进行了简明分析；通过比较分析发现汽车行业资本结构存在的问题，并分析问题产生的原因。最后理论结合实际，提出汽车行业资本结构优化措施，以期提高汽车行业财务风险管理水平，增强企业竞争力，促进企业健康发展。
［关键词］汽车行业；资本结构；资本结构优化；改进措施
［ＤＯＩ］１０ １３９３９／ｊ ｃｎｋｉ ｚｇｓｃ ２０１７ ０３ ０２９
１ 汽车行业经营状况
我国经济整体处于一个相对稳定的发展时期。在未来几年内，即使受国际环境影响，作为中坚产业，国家会一直支持汽车行业，国民对汽车消费的热情也会一直持续。
第一，新能源汽车已成热点。国家新通知出台，新能源汽车退坡制度由每年减少１０％补贴降至５％，加大了补贴力度，这一措施必然会鼓励汽车制造企业对于新能源汽车的开发与生产。另外，广大民众因受环境污染因素影响，对新能源汽车消费需求扩大，这一趋势，势必将传统汽车制造向新能源汽车制造方向转变。
第二，本土品牌的崛起，减少对外部的依赖。２０１５年中国自主品牌汽车市场比例扩大且在国内份额超过大半，本土品牌崛起。但由于我国汽车制造设备、技术水平、装配条件、产业体系等对外依存度仍较高，这样的情况表明，我国汽车行业发展还会受到较大影响。
第三，产业链扩张。随着汽车行业竞争进入白热化，未来的汽车企业扩张将面临更多难题，因为这不仅仅是产能产量的扩张，企业将更加注重整个产业链的扩张与发展。一方面通过扩大产品线，为消费者提供更多选择空间，同时也获得更多利润点；另一方面降低成本，并提高产品质量。
２ 资本结构现状
汽车行业因在国民经济中占重要地位，所以它的发展直接影响到国民经济。与其他行业相比，汽车行业集成度较高，技术、人才、资金等集成度显著。从投资者来看，我国汽车生产企业大多由国家直接投资，比如：一汽集团、上汽集团、东风汽车企业，均为国家控股。因历史因素及汽车行业在国民经济中的重要性，所以总的来说：除吉利等新生企业外，即使是合资企业，其股本最终仍为国家所有。
汽车行业资本结构现状。资本结构是指长期负债与权益的分配情况。资产结构的一般分析指标有股东权益比率、资产负债比率、长期负债比率、股东权益与固定资产比率等。
我国汽车上市公司的资本构成大致有两方面。
第一，汽车上市公司的融资方式中股份融资所占比例小。正是因为汽车上市公司的大部分控股为国有，从某种情况来看，上市对公司来说只是倚重于政府的另一种方式。这里选取１０家公司作为简要说明。
表１ 截至２０１６年９月第一大股东持股比例（以１０家公司为例）单位：％
注：上表数据来源于东方财富网。
第二，国内汽车行业上市公司的负债融资多有显著的上升趋势，其中流动负债比例过高。在很大程度上说明上市公司的净现金流量不足，也表明公司在维持日常运作的过程中很大程度上依赖过量的短期债务。这里同样也选取１０家公司作为简要说明。
３ 汽车行业资本结构存在的问题及原因
汽车行业是一个相对于较广泛的经济体系，其发展需有大量资金、技术及人才的支持，其具备产业链长、相关度大等特点。长期以来，在国家的重点投资和关注下，汽车行业虽然得以快速发展，但是我国的汽车行业大而不强，仍然处于发展期亟须在核心技术上有所突破。如今，我国汽车行业资本结构面临的问题大致有以下几点。
３ １ 资产负债率偏低
汽车行业上市企业历年平均资产负债率位于６０％以下（表３），虽然近几年开始逐渐上升，但是受到融资方式的制约，和国际汽车企业相比依旧较低，汽车行业的平均资产负债率也较低。汽车企业作为我国上市企业重要组成部分，应
张欣：汽车行业上市公司资本结构研究产业经济. All Rights Reserved.
该利用好债务工具来提升企业的市场价值。同时，还需警惕高负债率产生的经营风险，避免一味模仿发达国家。实现合理的资产负债率是优化资本结构的根本目标，而并不是单纯地提高负债比率。
表２ ２０１４年１２月—２０１６年６月流动负债率单位：％日期东风福田广汇江淮金杯长安海马江铃长城亚夏２０２１４－１２８８ ６３８６ ２１８３ ８６９１ １６８３ ９８９２ １９９７ ８９６ ７１９４ ２７９２ ２９２０１５－１２８９ ５８８６ ５８８９ ９９８７ ６３８４ ２１９１ ０２９７ ９７９６ ６９９４ ８２９３ ８９２０１６－０６９５ １２８７ ９６２４ ６６８９ ６３９５ ５３８８ ９９７ ６９６ ５９３ ９６８３ ３２ 注：上表数据来源于东方财富网。
表３ ２０１４年６月—２０１６年６月资产负债率单位：％日期东风福田广汇江淮金杯长安海马江铃长城亚夏２０１４－１２５９ ２９６２ ７２７６ １８７７ １３９２ ６２６１ ７４１ ３４４ ６４４１ ９１５３ ２２０１５－１２５９ ６８５６ １４７１ １１７４ ０３９２ ９９６１ ７８４４ １８４３ ０８４６ ６２７６ ７４２０１６－０６５９ ３５５ １９３６ ０１７２ ６４９２ ８９６３ ４７３９ ６６４５ ６４４５ ３６７５ ２３ 注：上表数据来源于东方财富网。
３ ２ 负债结构不合理
近年来，国内汽车企业流动负债占总负债比例较高（２０１３年达到９３ ３５％，高出全国企业２０ ２％，并仍然有逐步上升的趋势）。一般情况下，流动负债占总负债比率为５０％左右较正常，若这比率较５０％上升，则会置企业于风险。
负债结构除流动负债外，另一个很突出的影响方面是长期负债。短期借款、长期借款、不可赎回债券、
可赎回债券等都是债务融资的来源。除此之外，还应均衡安排短、中、长期负债，使之保持适当的构成，以减轻还债过于集中或者还款高峰所带来的紧迫感。
３ ３ 融资模式相对单一
据我国企业相关融资数据可知，我国汽车行业资金来源大致为国家预算、国内贷款、外资、自筹资金和其他资金。其中，稳步发展的企业利润已成为企业发展的最主要资金部分。外部筹资虽然也在我国汽车企业份额中增长，但由于我国宏观调控对汽车企业的外部借款影响较明显，我国仍在实行较严的外汇管制，导致资本结构与企业价值关系的比例却呈下降趋势。另外，随着我国在世界经济发展中影响力的增加，汽车企业所面临的国际竞争越来越激烈，我国汽车企业与国外汽车巨头的竞争已从产品和技术竞争，上升到管理和资本竞争的层次。
４ 优化汽车行业资本结构的措施
我国汽车行业上市公司普遍存在负债偏低、负债结构不合理、融资模式单一等问题，只有全面优化汽车行业的资本结构、改善财务状况、提高企业业绩、增强综合竞争力才能彻底解决上述问题。
４ １ 强化资本结构意识
企业资本结构优化的主要影响因素还体现在管理人员对资本结构认识程度不够。随着我国金融市场的不
断成熟和资本结构理论的发展，企业资本结构问题势必成为我国企业经营管理非常重要的问题。因此，有必要提高企业的资本结构意识，例如汽车行业协会组织学习深造，聘请学者定期组织培训，或者引进专业人才并留住人才，以便加强企业的资本结构管理水平，才能有利于企业资本结构的优化，有利于企业的长远发展。
４ ２ 提高企业发展能力
要提高企业自身发展能力，规范管理是企业实现可持续发展的基础，在此基础上，转换融资方式、加强自身积累、引进先进管理方法、科技创新等方式也有助于提高企业发展能力。站在股权结构优化的角度来考虑，发展性较高的企业应该尝试通过发行可转换债券的方式来满足企业的融资需求。可转换债券具有债权和股权的特性。随着企业的成长，投资者将可转换债券转变为股票，就能享受到企业收益中所带来的增值。同时，在这过程中，促进企业资本结构的逐步优化。
４ ３ 优化股权内部结构
汽车行业上市公司股权结构中，国有成分占额较高，非国有持股过低。因此，要完善股权治理结构的话，首先就要做到，提高第一大非国有股持股比例，减少国有股持股占额。对于持有较大比例国有股的汽车上市公司采用“以股抵债”，这样不仅可以有效地解决国有股“一股独大”的局面，改善法人的治理效率，同时提高资金的利用效率，增强汽车行业上市公司的整体盈利能力。
４ ４ 拓展企业融资渠道
汽车行业上市公司的负债融资不能仅仅局限于银行借贷，应大力发展融资租赁、商业信用、发行股票、金融机构贷款、典当等多种融资方式。丰富上市公司投资主体，实现投资主体多元化，例如商业银行、保险公司、证券公司、各类社会基金等，这些投资主体具有资金充足、投资水平专业化的特点。如果这些投资单位能够加入汽车行业的话，必然会提高该行业的信贷资金利用率和经营管理水平。（下转Ｐ３５）
中国市场 ２０１７年第３期（总第９２２期）
产业经济
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以应对市场竞争，抗风险能力弱，有人力没合力。全县２３５个村、２４个城镇社区中，村集体年经营性收入空白村２２个，２万元以下的村５１个，２万元至１０万元的村１１３个，１０万元以上的村只有５９个；集体经济落后，难以实现长效脱贫。
一要做响品牌。“大地”苦荞麦等传统产业重点做好品牌改良及深加工，将特产适时申报地区和国家著名商标以及中国农产品著名品牌，把品牌打造成名牌。二要做大规模。扩大有机蔬菜、生态白茶生产规模，建设３～５个蔬菜、白茶标准化生产基地，形成规模效应，大力扶持发展农业龙头企业，力争形成一个主导产业，发展两至三个龙头企业，每个企业有两至三个生产基地，每个企业至少有一个主打品牌的发展格局。三要融合发展。做好枞阳县农村第一、第二、第三产业融合发展这篇大文章，以浮山、周潭大山、白梅白云岩、枞阳青山石屋寺等景点为中心，引导农户发展农家乐、生态农庄和开心农场、开心菜园、垂钓基地等设施农业，培育休闲农业和乡村旅游专业村，沿合铜路、铜安路两侧打造两条休闲观光农业走廊，让贫困户更多地分享融合发展带来的增值收益。四要探索众筹农业经营模式。积极鼓励、引导相关合作社，开发具有枞阳本土特且具备操作可行性的农产品上线众筹，如“众筹大米”、“众筹白茶”等，形成众筹农产品集。农村合作社实时公布生产环节信息，自觉接受认筹方的监督。所有农产品均在保险公司投保，对品质保底，形成“互联网＋众筹＋保险＋公司＋合作社（贫困户）”一体化扶贫模式。依托旗山电子商务产业园，加快实施“电子商务进万村工程”，培育专业“淘宝村”。所有产业扶贫项目必须要明确提出贫困户的盈利模式，不能把贫困户沦为简单的原材料提供者。
４ 着力扶智、强志、引技，提升产业扶贫的内生动力
枞阳是教育大县，每年高考本科达线人数均在５０００人以上，但本科及以上毕业生绝大部分留在了外地，常年有约３０万人在外务工，留在家中的以老弱病残者居多。比如藕山镇周山村３０户贫困家庭
４６位成员（正在就学子女除外）中文盲２６人，小学文化程度８人，高中文化程度１０人，高中及以上学历２人。运用先进的理念、先进的技术、先进的管理发展新特产业的能力严重不足，尤其是外在的扶贫资源入村入户发挥其作用时，缺乏内在的人力资源支撑。除此之外，还有占比极少的因懒惰和不务正业而导致贫困的农户。产业扶贫必须要发挥内生动力。
一是扶贫与强志相结合。通过“扶智、强志”教育众特别是建卡贫困户既要感恩社会和组织，又要树立自力更生、艰苦创业的意识，激发其摆脱贫困的主动性、积极性和创造性，变被动救济为主动脱贫。二是扶贫与扶智相结合。把人才扶贫作为一大重点，对贫困家庭“两后生”实施“雨露计划”，开展订单培训、定向就业；对务农贫困劳动力进行实用技术培训，力争每个有条件的贫困家庭劳动力都能掌握１项以上就业创业技能，增强就地发展产业、进城进园就业、自我发展创业的能力，确保实现培训一人、就业一人，脱贫一户。三是扶贫与引技相结合。重点围绕合作社带头人、经营管理人员、种养能手、电商人才，着力培养一批懂经营、会管理、有技术的致富带头人；发挥基层农技员和退休农村干部的优势，鼓励和支持他们领办、创办合作社；引进和培育一批物流、信息、营销方面的合作社职业经理人，促进生产和市场的融合对接。
参考文献：
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［基金项目］铜陵市中国特社会主义理论研究立项课题（项目编号：ＴＬＫＴ２０１６—０４）。
［作者简介］王继红（１９６６—），女，中共铜陵市委党校副教授。研究方向：社会民生
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参考文献：
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［作者简介］张欣（１９８２—），女，河北唐山人，毕业于云南财经大学，硕士研究生，就职于攀枝花学院，讲师。研究方向：企业财务管理。
王继红：产业扶贫的若干思考产业经济. All Rights Reserved.
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