广东商学院答题纸(格式二)
成绩
20 13 - 20 14学年第1学期
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评语:
资产评估案例分析
摘要：资产评估在我国作为行业己经走过了 I•儿年的时间，并作为•个独立的专业化市场中介服务 行业得到了社会的认可。在这I•几年里，从全盘套用国外理论到逐步借鉴国外经验形成我国自己的 资产评估理论体系，从而为资产评估在我国的健康发展打卜•了坚实的基础。随着我国经济的发展， 资产评估涉及的理论越来越广，内容越来越丰富。本文讲首先介绍资产评估的理论框架，再以实际 案例进行评估分析。
一、资产评估理论框架
资产评估是专业机构和人员，按照国家法律法规，根据特定IJ的,遵循评估原则，依照相关程序, 选择适当的价值类型，运用科学方法，对资产价值进行评定和估算的行为。资产 算的行为。资产评估基木理论框架结构的基木内容主要包括：
(1)资产评估木质是资产评估基本理论框架的逻辑起点，它受环境因素影响，同时乂对环境具有 反作用。
反作用。
（2） 资产评估的功能是资产评估在特定经济行为下在特定环境发挥作用的能力受制于资产评估的 本质。
（3） 资产评估假设是由资产评估本质决定的，是对环境中的不确定因素的推断或假定。
（4） 资产评估目标也来源于资产评估木质特征，以资产评估假设为前提，反映了环境的要求，同 时又影响若环境。
（5） 资产评估原则是资产评估目标实现的保证，是为实现目标对资产评估工作提出的 般要求， 是连接评估理论和评估实务的桥梁。
（6） 资产评估规范处于资产评估基本理论结构的底层，它与评估实践紧密联系，是资产评估行为 的准则。
评估时通常需要收集人星的资料、数据、运用适当的评估方法，依次进行分析判断、得出有效 的评估结论。所用的评估方法，选用哪些数据、参数都会有所不同，因而评估结果也会有
不小羞别。 评估时从资产评估的效率和相对合理角度看，按各种评估方法的特点，明确其最适宜发挥作用的范 也选用好评估方法，将有利于提高资产评估的质鼠和效率，免除评估方法选用不当形成的风险。资 产评估方法有以下三种：
（1） 成本法
成本法是通过估算被评估资产的重国成本和资产实体性贬值、功能性贬值、经济性贬值，将車 置成本扣减各种贬值作为资产评估价值的一种方法。
重置成本法既可用于评估资产的市场价值，也可用于评估资产的非市场价值，包括有限市场资 产、专用资产以及以非产权变动为IJ的的评估。但是，成本法注乘从成木耗费的角度评估资产价值, 而某些资产的价值主要是由效用决定的，而非成木耗用，如企业整体资产，所以并非所用评估对象 都适合采用重置成本法。
在使用帝置成木法进行评估之前，我们需要先了解重:置成木的含义及其计星。资产的重置成本 简单地说就足资产的现行再取得成木，•般可以分为更原重賈成木与更新重国成本。复原重盘成木 是指采用与被评估资产相同的材料、建筑或制造标准、设计、规格和技术等，以现
行价格购建与被 评估资产相同的全新资产所发生的费用：更新重置成木是采用新型材料，并根据现代建筑或制造标 准、新型设计、规格和技术等，以现行价格购建与被评估资产相同功能的全新资产所发生的成木。 需要注总的是，在计算垂置成本时，如果同时拥有计算更新乘置成本和复原隶置成木的资料，应选 择计算更新重置成本。重置成本的计算方法有多种：
A.重置核算法
電置成木二直接成本+间接成本
B.功能系数法
被估资产重置成木二参照物成交价X
C.价格指数法
被估资产重置成木二资产的历史成＞kx(l+ai%) (1+32%)L仃+an%)
(环比物价指数)
D •统计分析法
在重置成木知识的基础匕 成木法的评估公式有两个：
1被评估资产评估值二复原垂買成本一实体性贬值一功能性贬值一经济性贬值
该公式的重置成本是一种复原重置成木，运用价格指数法确定的兼置成本就是复原帝置成本， 此时必须考虑其功能落后因素并扣除其功能性贬值。
2被评估资产评估值=更新取置成木*综合成新率二更新電置成本一实体性贬值
综合成新率二理论成新率*现场勘察调整系数
该公式运用市场更新項:置成木得到更新重買成木，己经考虑了其功能落后因素，故不需耍再进 行计算功能性贬值，当背景材料耒提供经济性贬值信息时，亦不扣除经济性贬值因素。
(2)收益法
收益法是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确怎被评估资产价值的一 种方法。
一般适用于企业整体价值的评估，或者能够预测未来收益的单项资产或者无法重置的特殊资产 的评估活动，如企业整体参与的股份经营、中外合作、中外合资、兼并、求组、分立、合并均可以 采用收益法。此外，可以单独计算收益的房地产、无形资产也可以应用此法。
收益法的评估公式：
①资产未来收益有限期情况F
n R.
每期收益不等额：P=Y—^—
台(1+厂)
A
每期收益等额：P=Y—^—
台（1+〃
②资产未来收益无限期悄况下
A
稳定化收益法：P=~
r
纯收益按等比级数变化：P = /?og^-
r_g
纯收益按等差级数变化：?=—+4 （递增） r r
r 广（递减）
3资产未来收益有限期情况下的特殊计算公式
（3） 市场法
市场法是指利用市场上类似资产的近期交易价格，经过直接比较或类比分析，以估测资产价值 的各种评估技术方法的总称。如果参照物与被评估对彖是不完全相同，则需要根据评估对象与参照 物Z间的垦异对价值的影响作出调整。一般来说，设备的比较因索可分为四人类，
即个别因素、交 易冈索、地域冈素和时间冈素。
市场比较法适用于市场发育较完善的地区，当存在有同类设备的二手设备交易市场或有较多的 交易实例，是获取资产价值较为简捷的方法。但当询我国的市场经济尚在逐步健全的进程中，二手 设备市场交易品种单凋、频率不高，交易信息不透明，可采用案例贫乏，这限制了市场比较法在现 实资产评估中的广泛运用。
收益法的评估公式：
D.单•一因索比较法
E.类比调整法
交易案例A的调整值二参照物A的成交价X时间因素调整系数X区域因索调整系数X功能因素调
整系数x情况补lE系数
或
交易案例A的调整值=参照物A的成交价土时间因素调整值土区域因索调整值土功能因索调整值
土成新率调整值土交易情况调整值
二、案例简介
（一） 、企业简介
东风汽车股份有限公司于1999东风汽车股份公司年6月28 H成功地向社会公开发行，并于同年7月27 H在 匕海证券交易所挂牌交易，所处的行业为汽车制造行业。东风汽车下辖汽车分公司、铸造分公司、 襄樊东风旅行午有限公司、郑州H产汽车有限公司、东风煤明斯发动机有限公司、东风裕隆汽午销 售有限公司等十儿个分、子公司，资产•白多亿元，2008年销您收入趙过一百五I•亿元。
东风汽车主营业务是设计、制造和销您东风及日产系列轻型商用车、东风康明斯发动机及相
关 零部件。产品结构覆盖轻卡、轻客、客车底盘、皮K、MPV、SUV等车型，是中国最大的轻型商用 车生产基地；公司发动机产品覆盖B、C和L系列4到9升机械式和全电控柴汕机，功率范I询 100-370马力，能够满足欧洲III号和IV号汽车排放标准以及欧美非公路用机动设备第二阶段和 第三阶段排放标准，技术上与欧美市场同步，是中国目询最大的中重型动力生产基地。
东风汽车自创立起，秉承“关怀每一个人，关爱每一部车”的企业理念，不断整合和优化研发、制 造、销售的价值链，连续荣获各种荣誉：被中国机械匸业企业管理协会评为“机械匸业企业伶理先 进示范企业”；被中国科学院评为“全国百家战有竞争力的企业”之一：被美国《财富》杂志旗下 的贝恩公司评为中国持续盈利增长型的8家上市公司之一；被评为“中国I•人诚信企业。
（二） 、评估基本数据与结果
根据历史数据再考虑到未来东风的实际情况，分为二阶段对公司未来绩效进行预测，第一阶段 预测期为2011、2012年，这2年将是东风汽车公司不稳定增长阶段，公司随着主要产品提价以及 产屋增加的缘故，营业收入、利润和每股收益等指标会有较快增长。第二阶段从201
3年开始，考 虑到国民经济的平均发展速度不可能长期维持10%以匕増长率，再经过最近儿年汽车行业的竟争, 产品提价后经过前儿年利润快速增长，公司也会逐步进入平稳增长阶段。
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