taigun【汽车】蔚来汽车公司经营情况分析
蔚来汽车公司经营情况分析 o 本文：零壹财经 xx 年 11 月，蔚来汽车在中国 ___创立，与同年诞生的小鹏汽车以及次年诞生的威马汽车等新能源汽车企业一道成为了“中国造车 ___”。
蔚来汽车从诞生之初就选择了跟特斯拉一样的策略，自上而下地推出产品，先是推出自己的高端车型，再逐步下探至中低端市场，因此蔚来汽车被部分人称为“中国版特斯拉”。
蔚来汽车由 ___、刘强东、李想、腾讯、高瓴资本、顺为资本等互联网企业、投资机构和企业家联合创立，并获得淡马锡、百度资本、红杉资本、厚朴、IDG、联想集团等数十家知名机构的投资，5 年内就在纽交所成功上市，彼时市场对蔚来汽车的前景十分乐观。
2018 年是蔚来汽车的巅峰之年，但进入 20XX 年后，这家车企的情况似乎开始急转直下。糟糕的销售业绩、股价的大幅缩水以及巨额的亏损让蔚来汽车深陷财务泥潭，大家讨论这家车企的前景时更多 ___的已经是它还能撑多久？ 9 月 24 日蔚来汽车发布 20XX 年第二季度财报，有分析表示这是蔚来汽车上市以来表现最糟糕的一个季度，蔚来并没有如
预期一样交出一份让人满意的答卷，引起投资者恐慌性地抛售。如今蔚来汽车的总市值仅剩16 亿美元，其股价比 IPO 时的 ___下跌去了 75.2%，较股价最高点减少了 84.6%。
10 月 8 日蔚来汽车公布了 20XX 年第三季度的交付数据，数据显示第三季度蔚来汽车共交付 4799 辆新能源汽车，其中包括 4196 辆 ES6和 603 辆 ES8。与去年同期相比，第三季度的交付量增长了 46.9%；与 20XX 年第二季度相比，第三季度的交付量增长了 35.1%。
表 1：蔚来汽车交付量与营收 ：蔚来汽车第三季度交付量报告 如上表所示，在蔚来汽车第三季度的新车交付中，近 9 成的交付量是由ES6 型号贡献的。蔚来 ES6 是 20XX 年第二季度推出的车款，与 ES8相比虽然在整车空间和部分硬件配置有所减配，但从技术进步的角度来看，ES6 的电子系统和制造工艺是不输给 ES8 的，加上售价相比 ES8平均低了近 10 万，因此具备相当程度的性价比，消费者在 ES6 和 ES8之间的选择也已经很明显地在第三季度的交付数据中体现了出来，预计未来一段时期内 ES6 将成为蔚来汽车的销售主力并带动营收的增长。目前蔚来汽车尚未公布第三季度的营收，不过即使按照第二季度的
单位营收计算，第三季度的营收已经超过了 20 亿元人民币，同比增长 38.7%，环比增长 35.1%。
那么蔚来汽车超预期的第三季度交付数据是否意味着这家新能源车企的情况已经开始好转了呢？显然只通过交付数据的改善和营收预期的增长无法比较全面地衡量现在这家企业的境况，我们还需要将其他因素纳入考量。
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长城哈弗h6升级版 ? 销售成本 蔚来汽车每季度的营收与其交付的新车数量高度相关，因此用于新车销售的成本就成为影响蔚来营收最重要同时也是最大的一块成本。根据历史数据，蔚来汽车的成本收入比在 1 到 1.33 之间，如果按照最乐观的情况来估计 20XX 年第三季度的成本与收入，可以将成本收入比设定为 1，在这种情况下蔚来汽车 20XX 年第三季度的销售成本与预估的总营收相同。
表 2：蔚来汽车销售成本估计 ：蔚来汽车各季度报告 ? 营运成本 根据蔚来汽车公布的历史季度财报，其营运成本主要两方面：一是研发费用（R&D），二是销售管理费用（SGA）。
蔚来汽车在研发上的投入一直都非常高，2018 年第三季度到 20XX 年第二季度的四个季度平均研发费用超过 12 亿人民币。根据 20XX 年第二季度报告，蔚来汽车将在 20XX 年第三季度末将员工总数从 20XX 年1 月的 9900 人减少到 7800 人。以前四个季度的平均研发费用作为对20XX 年第三季度研发费用的估计，则 20XX 年第三季度的研发费用约为 12 亿 3000 万元。
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表 3：蔚来汽车研发费用 ：蔚来汽车各季度报告 结合前四个季度的数据并根据销售管理费用与总营收之间的比率可以粗略估算蔚来汽车在 20XX 年第三季度的销售管理费用。如下表所示，从2018 年第三季度到 20XX 年第二季度，相关比率在 57%到 ___%之间变动，销售管理费用与总营收的比率平均为 86%，根据平均比率并结合之前预估的 20XX 年第三季度总营收就可以估算出销售管理费用。
表 4：蔚来汽车销售管理费用 ：蔚来汽车各季度报告 将上述各类对蔚来汽车 20XX 年第三季度财务指标的估算值汇总可以得到下表，预计蔚来汽车在 20XX 年第三季度的营运损失近 30 亿人民币。
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