2020年第34期ECONOMIC RESEARCH GUIDE
总第456期
Serial No.456
No.34袁2020
经济研究导刊
项目
2019年2018年2017年2016年2015年所得税费用（元）3122740008294470007037050001088398000656790000+财务费用（元）3014032000263533600023144010001222190000
1445995000
+研发支出（元）562937200049893600003739491000-
-
+资产减值损失（元）
159000000
686416000
242586000
565731000551648000
——
—以比亚迪为例刘雨晨，
何钰，朱佳瑶，秦毓婕，
王逸（上海立信会计金融学院，
上海201620）摘
要：随着经济的发展、行业竞争的加剧，传统的业绩评价指标已无法满足企业管理的需要。
采用经济增加值评价比亚迪公司的经营业绩，发现与传统的业绩评价指标相比，EVA 能更真实地反映企业的经营业绩。经济增加值是一种新型的绩效评价指标，是一定时期的企业税后净营业利润与投入资本的资金成本差异。通过比亚迪2015—2019年的财报信息，可逐步计算出税后净营业利润、资本总额和加权平均资本成本等EVA 必要指标，并对该公司进行EVA 模式的评价与分析。
关键词：业绩评价；经济增加值；税后净营业利润中图分类号：F275
文献标志码：A
文章编号：1673-291X （2020）34-0004-04
收稿日期：2020-05-08
作者简介：刘雨晨（1997-），女（回族），上海人，学生，从事ACCA 研究；何钰（1999-），女，四川泸州人，学生，从事ACCA 研究；朱佳瑶（1998-），女，浙江嘉兴人，学生，从事ACCA 研究；秦毓婕（1998-），女，上海人，学生，从事ACCA 研究；王逸赟（1999-），女，浙江嘉兴人，学生，
从事ACCA 研究。EVA 税收调整计算表表1
单位：元一、EVA 的含义
随着我国资本市场的不断发展壮大，上市公司的经营业绩日益受到不同利益相关者的关注，如何准确、合理地评价企业业绩变得日益重要。本文采用经济增加值模式结合比亚迪公司2015—2019年的财务数据，探讨如何准确评价企业经营业绩及完善企业的绩效评价体系。
经济增加值（Economic Value Added ，简称EVA ），是指税后净营业利润扣除全部投入资本的成本后的剩余收益。此处的全部成本包括债权人投入资本的成本及所有者因提供权益资金而放弃了投资其他风险相当的证券所带来的收益。使用EVA 指标考核评价企业业绩，
可以避免管理层忽略所有者提供资金的成本，一味追求企业利润最大化，盲目扩大所有者权益比率。
二、
案例分析（一）
公司简介比亚迪是一家中国汽车公司，创立于1995年，主要生产商务轿车、家用轿车和电池。公司始终坚持“技术为王，创新为本”的发展理念，凭借研发实力和创新的发展模式，在汽车、电池、IT 、半导体和轨道交通等多个领域发挥着重要作用。
（二）案例公司经济增加值的计算
1.EVA 税收调整的计算。为了准确评价公司的经营业
绩，本文参考国资委《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，借鉴众多学者及企业在EVA 方面的研究成果，将财务费用、计入当期损益的研发支出、营业外收支、投资收益、当年计提的各项减值损失等列为计算税后营业利润的调整项，得出以下的EVA 税收调整计算公式：
EVA 税收调整=利润表上的所得税费用+税率×（财务费
用+研发支出+资产减值损失+营业外支出-营业外收入-投资收益-公允价值变动收益）
（1）
据以上公式及比亚迪2015—2019年的财务数据得出了表1数据。此处考虑到比亚迪为高新技术企业，
采用15%的所得税税率。
项目
2019年2018年2017年2016年2015年短期借款
4033236500037788977000357749160002500961100019943800000一年内到期的非流动负债8747448
0007482634000987375400079188300006469060000长期借款119479320006847603000636923700048479360006745955000应付债券99685550007076777000449310900044905840004483946000负债合计7099630000059195991000565110160004226696100037642761000所有者权益合计6260142000060693979000599574870005540936300036029241000+递延所得税负债102864000
66308000
610005000
549903000
568149000
-递延所得税资产15149340001388314000158003200014482620001080416000-在建工程
10674847000
9683773000773590900089569450009487562000资本合计
121510803000
1088841910001077625670008782102000063672173000调整后的资本总额计算表表3
单位：
元2.税后净营业利润（NOPAT ）的计算。参考式（2），笔者得
出了表2数据。税后净营业利润=利润总额+财务费用+研发支出+资产减值损失+营业外支出-营业外收入-投资收益-公允价值变动收益-EVA 税收调整+递延所得税负债增加额-递延所得税资产增加额（2）
3.资本总额计算。此处的资本不仅包括了债务资
本，还包括了企业的权益资本，即股本。为简化计算，按重要性原则，我们将无息流动负债、递延所得税负债、递延所得税资产及在建工程列为资本总额的调整项，参照
式（3）和式（4）来计算调整后的有息负债、股东权益及资本总额。
负债=短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券（3）
资本总额=负债+股东权益+递延所得税负债-递延所得税资产-在建工程
（4）项目
2019年2018年2017年2016年2015年利润总额24311310004385640000562064100065684100003794986000+财务费用（元）3014032000263533600023144010001222190000
1445995000
+研发支出
（元）562937200049893600003739491000--
+资产减值损失（元）159000000686416000242586000565731000551648000+营业外支出（元）1074790008605000068940000
12545200084214000
-营业外收入（元）226322000229930000
279030000
844328000
703235000
-投资收益-808695000-113353000-206053000-7260270001210370000
-公允价值变动收益
9749000
-5470000
-118166000
-1820700018207000-EVA 税收调整
（元）17346500502072355250
16652960501360389850679296750-递延所得税资产增加额126620000
-244766000
106856000
23482900049606000
+递延所得税负债增加额36556000
-29829000
-101006000
101363000
341641000
NOPAT
10088923950
10814276750
10158089950
68878331503557769250
项目
2019年2018年2017年2016年2015年+营业外支出（元）10747900086050000
68940000
比亚迪公司12545200084214000
-营业外收入（元）226322000229930000279030000844328000
703235000-投资收益-808695000-113353000
-206053000-7260270001210370000
-公允价值变动收益
9749000
-5470000
-118166000
-
18207000
18207000
税率
15%
15%
15%
15%
15%
EVA 税收调整（元）1734650050
2072355250
1665296050
1360389850679296750
续表
税后净营业利润计算表表2
单位：
元
年，EVA 超过了净利润。为避免企业的短视行为，鼓励管理层重视正常的研发投入，
我们在计算税后净营业利润时，将费用化的研究开发费用从会计利润中加回。如果排除费用化研发支出的影响，我们发现公司的EVA 发展趋势与净利润
保持一致，且远低于净利润，甚至在2019年降为负值。这说明，比亚迪的盈利状况不容乐观，如何在保证持续的研发投入的同时，获得持续的盈利增长是公司目前面临的挑战。
由下页图2可以看出，2015—2019年，比亚迪的净利润、
图1EVA 、净利润及排除研发费用调整后的EVA 对比图
项目
2019年2018年2017年2016年2015年税后净营业利润10088923950108142767501015808995068878331503557769250资本总额
121510803000
108884191000
107762567000
87821020000
63672173000
加权平均资本成本 5.10%
5.99%
6.20%
5.45%
5.15%EVA
3888743712
4295829922
3473611188
2098333438
276345053
EVA 计算表
表6
单位：
元6.EVA 计算结果。参考式（7），可计算出比亚迪2015—2019年的经济增加值，
计算过程（如表6所示）。EVA=税后经营业利润-调整后的资本总额×加权平均资
本成本率
（7）7.EVA 指标与净利润指标的对比分析。由图1可以看出，2015—2017年，比亚迪的EVA 始终低于净利润，2018—2019
4.权益资本成本率的计算。权益资本成本率的计算采用
的是资本资产定价模型（CAMP ），即：权益资本成本
率=无风险利率+贝塔系数×（市场风险利
率-无风险利率）
（5）
取人民币一年期整存整取利率为无风险收益率，取各年的GDP 增长率为市场风险溢价。贝塔系数的值取自锐思数据库。经计算，得到表4数据。
5.加权平均资本成本率计算。取3—5年中长期贷款利率计算负债的资本成本率，通过式（6）计算案例公司的加权平均资本成本率，计算过程及结果（见表5）。
加权平均资本成本=权益资本成本×权益资本比例+债务
资本成本×债务资本比例
（6）
项目
2019年2018年2017年2016年2015年权益资本成本 6.60%8.31%8.59% 6.77% 6.77%权益资本比例41.57%45.63%47.56%51.87%40.88%税前债务资本成本 4.75% 4.75% 4.75% 4.75% 4.75%所得税税率15%15%15%15%15%税后债务资本成本 4.04% 4.04% 4.04% 4.04% 4.04%债务资本比例58.43%54.37%52.44%48.13%59.12%加权平均资本成本
5.10%
5.99%
6.20%
5.45%
5.15%
项目
2019年2018年2017年2016年2015年无风险收益率Kf 1.75% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75%市场风险溢价（Km-Kf ） 6.10% 6.70% 6.90% 6.80%7%β系数0.800.980.990.750.89权益资本成本
6.60%
8.31%
8.59%
6.77%
6.77%
权益资本成本计算表
表4
加权平均资本成本计算表表5
600000000050000000004000000000
3000000000
200000000010000000000
-1000000000-2000000000
20152016201720182019
年份
[责任编辑毛羽]
参考文献：
[1]李刚.EVA 企业价值评估体系及其应用———以华为公司为例[J].财会月刊，2017，(22)：82-86.
[2]肖莹.EVA 在电力企业绩效评价中的应用———以华能国际电力股份有限公司为例[J].财政监督，2017，
(23)：94-98.[3]周珺雅，傅子宇.房地产企业的EVA 业绩评价研究———以碧桂园为例[J].北方经贸，2018，(9)：119-120.[4]魏轶敏.基于EVA 视角的绩效评价分析及其应用———以青岛海尔为例[J].财会研究，2018，(11)：36-41.
The Application of EVA In Enterprise Performance Evaluation ———Based on the Case of BYD AUTO CO.，LTD.
LIU Yu-chen ，HE Yu ，ZHU Jia-yao ，QIN Yu-jie ，WANG Yi-yun
（Shanghai Lixin University of Accounting and Finance ，Shanghai 201620，China ）
Abstract ：With the development of economy and the aggravation of industry competition ，the traditional performance evaluation indexes
can not meet the needs of enterprise management.The author uses economic value -added to evaluate the business performance of BYD Company ，and finds that compared with the traditional performance evaluation indexes ，EVA can reflect the business performance of enterprises better.Economic Value Added is a new type of performance index ，which is the difference of capital cost between after tax net operating profit and invested capital.Through the 2015—2019financial repor
t information of BYD ，we can gradually calculate the after tax net operating profit ，total capital ，weighted average cost of capital and other EVA necessary indicators to evaluate and analyze
the company ’s EVA model.
Key words ：performance evaluation ；economic value added ；net operating profit after tax
700.00%200.00%
-300.00%-800.00%-1300.00%-1800.00%
2015
2016
2017
2018
2019
2020
图2
EVA 增长率、净利润增长率及排除研发费用调整后的EVA 增长率对比图
EVA 及排除研发费用调整后的EVA 增长率均处于持续下降
中，尤其是2019年，排除费用化研发支出调整后的增长率急剧下降。一方面是因为受补贴退坡及部分地区提前切换国六标准影响，新能源汽车销量在2019年出现大幅下降趋势，全年产量及销量分别为124.2万辆和120.6万辆，同比下降2.3%和4%；另一方面是公司的资产负债率高达68%，远高于行业平均50.49%的数值。
新能源汽车产业在中国的发展还不太成熟，
存在着不少问题，很多企业缺乏核心竞争力，只是受惠于国家政策的红利。随着国家相关政策的逐步改进和完善，市场将面临洗牌，那些以追逐补贴为目的及能力不强的企业将被淘汰。这就迫使相关企业必须要加大技术投入，加速技术更新，不然，必定要被市场淘汰。在这个大环境下，比亚迪面临着极大的压力与机遇。三、
研究结论从以上分析可以看出，
传统的财务评价模式与EVA 模式评价结果会出现明显的不同。总体来看，EVA 模式更科学全面，将权益资本的机会成本纳入了考虑范围，剔除了易被操纵、未实现的一些会计项目，能更准确地计算企业价值的增加，从而对企业的经营水平做出客观、科学的评价，且引导管理层做出正确的决策。企业在考虑使用EVA 进行业绩评价的时候，可以结合企业内外部环境及战略目标合理确定调整项目。但是，EVA 也存在一定的缺陷，它仅仅考虑了财务因素，而且是从股东利益的角度衡量企业业绩，因此在采用EVA 业绩评价的同时，也应结合其他非财务的，
代表员工、客户利益的业绩评价指标对企业进行全面评估。
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