行业报告 | 行业点评
证券研究报告
2020年10月13日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
邓学 分析师
SAC 执业证书编号：S1110518010001 ****************
陆嘉敏
分析师
SAC 执业证书编号：S1110520080001 *****************
文康 分析师
SAC 执业证书编号：S1110519040002 ****************  资料来源：贝格数据
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3 《汽车-行业点评:8月乘用车批发同比+7%，金九银十即将开启》 2020-09-09
行业走势图 9月乘用车批发同比+9%，“金九”已至“银十”可期
事件：
10月13日, 乘联会发布数据：9月乘用车批发销量206.1万辆，同比增长8.5%，环比增长18.7%；零售销量191.0万辆，同比增长7.3%，环比增长12.1%；新能源乘用车批发销量12.5万辆，同比增长92.3%，环比增长25.0%。 点评：
9月乘用车零售同比+7%，行业回暖趋势加强。9月乘用车零售销量191.0
万辆，同比增长7.3%，实现了连续3个月7%以上的近两年较高增速；环比增长12.1%。今年1-9月的零售累计增速-12.5%，较1-8月累计增速提升3个百分点；1月至9月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%、+8%、+9%和+7%，“V 型”反转复苏趋势不断强化。 豪华车市场维持高景气，自主龙头份额加速扩张。分品牌看，（1）9月豪华车零售同比增长约33%，环比增长
5%，市场份额保持约15%的历史高位。（2）9月主流合资品牌零售同比增长约7%，环比增长约12%。（3）9月自主品牌零售同比增长约1%，环比增长约16%；其中头部自主品牌如长城、广汽自主、吉利的9月销量同比增速分别为+17.8%、+12.8%、+11%，龙头份额进一步提升。
新能源汽车同比翻倍，高低两端增长显著。9月新能源乘用车批发销量12.5
万辆，同比增长92.3%，环比增长25.0%；其中纯电动批发销量10.2万辆，
帅舰
同比增长105%。9月电动车高低两端增长趋势明显，其中上汽通用五菱2.4万辆、比亚迪1.9万辆、特斯拉1.1万辆，分列前三位；蔚来、小鹏、威马、合众、零跑等新势力车企表现同样优秀。伴随行业复苏及新车型加速导入市
场，加之去年下半年我国电动车销量基数较低，今年四季度电动车销量有望
继续保持较快增长。
去库结束，迎加库周期，“金九”兑现“银十”可期。二季度以来，随疫情
影响减弱，消费者购车需求恢复较快，推动零售逐月走强，而目前厂家产销相对稳健，渠道库存仍处于较低水平，9月产销回升有助于库存结构进一步优化，冬季库存储备的加库存周期也将拉动厂商批发增量。乘联会数据显示10月第一周厂商零售同比仍有8%以上增长，看好年末车市延续复苏态势。
投资建议：根据天风汽车投资时钟，行业正进入第三阶段—销量和库存双升的成长阶段，坚定看好高成长属性的整车和零部件标的。（1）整车方面，建议关注内需复苏的主机厂【上汽集团、长城汽车（A/H ）、吉利汽车（H ）、广汽集团（A/H ）、长安汽车】；（2）零部件方面，建议关注估值较低、业绩增长稳健的【常熟汽饰、岱美股份、天润工业、威孚高科、福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力】；以及业务稀缺、成长空间大的【拓普集团、道通科技、中鼎股份、科博达、爱柯迪、银轮股份
、精锻科技、敏实集团】等。 风险提示：疫情反复导致汽车行业景气回暖不及预期，汽车消费刺激政策落地效果不及预期。
-11%
-4%3%10%17%24%31%汽车
沪深300
内容目录
1. 9月乘用车零售同比+7%，行业回暖趋势加强 (3)
2. “金九”兑现，“银十”可期 (8)
3. 投资建议 (9)
4. 风险提示 (10)
图表目录
图1：乘用车批发销量（万辆） (3)
图2：乘用车零售销量（万辆） (3)
图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速 (4)
图4：豪华车单月销量走势（单位：万辆） (4)
图5：自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇（%，2020年为前8月累计） (5)
图6：新能源乘用车月度销量（万辆） (5)
图7：新能源乘用车月度销量同比增速（%） (5)
图8：2020年9月份厂商零售销量排行榜（万辆） (6)
图9：2015-2020上汽月度总销量及增速（万辆，%） (6)
图10：2015-2020吉利汽车月度总销量及增速（万辆，%） (7)
图11：2015-2020长城汽车月度总销量及增速（万辆，%） (7)
图12：2015-2020长安汽车月度总销量及增速（万辆，%） (8)
图13：乘用车（中信II）PB变化 (9)
图14：零部件（中信II）PE TTM变化 (10)
二手派力奥图15：零部件（中信II）PB变化 (10)
1.9月乘用车零售同比+7%，行业回暖趋势加强
9月乘用车零售同比+7%，行业回暖趋势加强。9月乘用车零售销量191.0万辆，同比增长7.3%，实现了连续3个月8%左右的近两年最高增速；环比增长12.1%。今年1-9月的零售累计增速-12.5%，较1-8月累计增速提升3个百分点；1月至9月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%、+8%、+9%和+7%，“V型”反转趋势不断强化。
图1：乘用车批发销量（万辆）
资料来源：乘联会，天风证券研究所
图2：乘用车零售销量（万辆）
资料来源：乘联会，天风证券研究所
分车型看，9月轿车、SUV、MPV批发销量分别为97.1万辆、97.8万辆和11.2万辆，同比增长分别为5.1%，14.9%和-11.7%，轿车、SUV月销量同比已连续三月均实现正增长。
图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速
资料来源：乘联会，天风证券研究所
豪华车维持高景气，自主龙头份额加速扩张。分品牌看，（1）9月豪华车零售同比增长约33%，环比增长5%，市场份额保持约15%的历史高位。消费升级下的高端换购需求，加之豪华车型促销折扣价格下探带来的价格优势，引领豪华车市场持续高景气。（2）9月主流合资品牌零售同比增长约7%，环比增长约12%。（3）9月自主品牌零售同比增长约1%，环比增长约16%；而其中长城、广汽自主、吉利等9月销量同比分别为+17.8%、+12.8%、+11%，头部自主品牌通过不断推出升级产品，实现制造品质与技术逐步比肩国际品牌，市场份额持续提升。
图4：豪华车单月销量走势（单位：万辆）
资料来源：乘联会，天风证券研究所
图5：自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇（%，2020年为前8月累计）
新赛欧报价资料来源：中汽协，天风证券研究所
新能源汽车销量同比增幅快速扩大，高低两端增长趋势明显。9月新能源乘用车批发销量
12.5万辆，同比增长92.3%，环比增长25.0%；其中纯电动批发销量10.2万辆，同比增长
105%。9月电动车高低两端增长趋势明显，其中上汽通用五菱2.4万辆、比亚迪1.9万辆、
特斯拉1.1万辆，分列前三位；蔚来、小鹏、威马、合众、零跑等新势力车企表现优秀。
汽车追尾伴随行业复苏及新车型加速导入市场，加之去年下半年我国电动车销量基数较低，今年下
半年的电动车销量同比有望继续保持较快增长。
图6：新能源乘用车月度销量（万辆）图7：新能源乘用车月度销量同比增速（%）
红旗h7论坛
奔驰smart轿车资料来源：乘联会，天风证券研究所资料来源：乘联会，天风证券研究所