行业周报
9月国产新能源乘用车上险增长超2倍
新能源汽车
2020年10月20日
强于大市（维持）
行情走势图
证券分析师
朱栋 投资咨询资格编号  S1060516080002  ************
*********************.CN 余兵
汽车空调如何维护投资咨询资格编号  S1060511010004  ************
********************.CN 王德安 投资咨询资格编号  S1060511010006  ************
**********************.CN 陈建文 投资咨询资格编号  S1060511020001  *************
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曹海 投资咨询资格编号  S1060518100001  ************
***********************.CN 吴文成 投资咨询资格编号  S1060519100002  ************
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9月国产新能源乘用车上险增长超2倍。根据交强险数据，9月国产新能源乘用车上险数11.3万辆，同比增长246%，环比增长23%；1-9月累计上险数59.4万辆，同比下降7%。与19年超过20万辆的渠道库存缺口（批发数-上险数）相比，20年前9个月缩窄至7万辆左右。我们认为主要原因在于20年国内新能源汽车的销售结构发生了较大变化，私人市场蓬勃发展，厂家的出厂数据能够更快更准确地反映在终端上险数据上；此外，以直营模式为特点的造车新势力销量占比的提升极大地缩短了产品的流通时间、压缩了行业整体的渠道库存。
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9月五菱宏光MINI 上险数接近1.5万台，销量主要分布在山东和河南等人口大省以及低速电动车保有量较大的省份，并且销售结构极度分散。我们认为三四线城市的低端代步需求是比一二线城市高端个性化需求更大
浙江车友会的私人消费市场，具有较大的增长潜力。我们预计20年国内新能源汽车销量120万辆左右，同比基本
持平；21年高低两端的渗透将会持续进行，同时随着电池等关键零部件成本的下降，中端车型继续向与燃油车平价的目标迈进，全年销量有望达到180万辆左右，同比增长约50%。
⏹ 行业动态：星源材质前三季度营收增长18.52%；亿纬锂能收到宝马集团发出的“BK 48V ”项目供应商定点信；截至9月份全国充电桩保有量141.8万台，同比增长27.2%。
⏹ 投资建议：20年国内新能源总量难有起，但结构性变化值得关注；海外疫情对电动车销量的影响基本解除，在政策的扶持和约束下有望延续高增长。建议更多着眼于影响成长预期的主题事件催化。整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业和天齐锂业。
⏹ 风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。
一、 本周关注
9月国产新能源乘用车上险增长超2倍
根据交强险数据，9月国产新能源乘用车上险数11.3万辆，同比增长246%，环比增长23%；1-9月累计上险数59.4万辆，同比下降7%。另据中汽协数据，9月新能源乘用车批发销量12.5万辆，同比增长67%，环比增长25%；1-9月累计批发数66.3万辆，同比下降18.4%。与19年超过20万辆的渠道库存缺口（批发数-上险数）相比，20年前9个月缩窄至7万辆左右。我们认为主要原因在于20年国内新能源汽车的销售结构发生了较大变化，公共运营市场大幅萎缩，私人市场蓬勃发展，厂家的出厂数据能够更快更准确地反映在终端上险数据上；此外，以直营模式为特点的造车新势力销量占比的提升极大地缩短了产品的流通时间、压缩了行业整体的渠道库存。 图表1
国产新能源乘用车批发数与上险数  单位：万辆
资料来源：中汽协、交强险、平安证券研究所
图表2
2019年国产新能源乘用车上险结构
图表3
20年1-9月国产乘用车上险结构
资料来源: 交强险、平安证券研究所
资料来源：交强险、平安证券研究所
9月五菱宏光MINI 批发销量超2万台，上险数接近1.5万台，上市仅4个月累计销量便已经跻身单一车型销量前三。与其他电动车的销量结构不同，宏光MINI 的销量主要分布在山东和河南等人口大省以及低速电动车保有量较大的省份，并且销售结构极度分散。我们认为三四线城市的低端代步需
非运营个人54%
非运营单位18%
运营28%
非运营个人71%
非运营单位14%
运营15%
求是比一二线城市高端个性化需求更大的私人消费市场，具有较大的增长潜力。五菱宏光MINI 凭借超高的性价比成功进入电动车新的消费领域，未来有望继续维持较高的月度销量。
20年国内新能源汽车高低两端的私人消费崛起弥补了公共运营端的下滑；补贴逐步退出后，批发数与上险数缺口缩小，变化的趋势更加一致，行业逐步进入良性发展的阶段。预计20年国内新能源汽车销量120万辆左右，同比基本持平；21年高低两端的渗透将会持续进行，同时随着电池等关键零部件成本的下降，中端车型继续向与燃油车平价的目标迈进，全年销量有望达到180万辆左右，同比增长约50%。 图表4
20年1-9月国产新能源乘用车上险数排名  单位：辆
资料来源：交强险、平安证券研究所
图表5
20年1-9月宏光MINI EV CR5仅为12%
图表6
20年1-9
月国产特斯拉Model 3 CR5为57%
资料来源: 交强险、平安证券研究所
资料来源：交强险、平安证券研究所
二、 行业动态跟踪
2.1行业重点新闻
截至9月份全国充电桩保有量141.8万台，同比增长27.2%
事项：中国充电联盟发布2020年9月充电桩运营数据，截至2020年9月，联盟内成员单位总计上
报公共类充电桩50.6万台；通过联盟内成员整车企业采样约116.9万辆的车桩相随信息，其中未随车配建充电设施35.7万台。总体来看，截至2020年9月，全国充电基础设施累计数量为141.8万台，同比增加27.2%。
点评：9月份新增公共充电桩1.4万台，保持较好增长态势，随着单月充电量从2月份的低谷持续上升，行业景气度在逐步恢复，公共充电桩新建数量保持在较好水平。今年各地针对充电桩建设和运营密集出台了多项政策，国网、南网和中国燃气等能源巨头也表态要加大在充电设施建设领域的投入；考虑到充电桩建设有3-6个月的工期，我们预计今年未来几个月新增公共充电桩数量将会提升至较高水平，总体来看，充电桩制造环节将呈现高于往年的景气度。
2.2上市公司动态
本田stepwgn【星源材质】公司发布2020年三季报。2020年前三季度营收6.11亿元，同比增长18.52%；归母净利润为0.31亿元，同比下降47.55%。
【亿纬锂能】公司参与了德国宝马集团电池系统项目，于近日收到了德国宝马集团发出的供应商定点信，定点项目名称为“BK 48V”。
图表7新能源汽车板块主要上市公司股价表现
代码名称周涨幅（%）月涨幅（%）
TSLA.O 特斯拉  1.3    3.6
NIO.N 蔚来32.7 48.1 002594.SZ 比亚迪  6.2 38.2
600104.SH 上汽集团  4.0    6.0
600066.SH 宇通客车  1.5 10.8
300750.SZ 宁德时代  1.4 18.3
陪练价格300073.SZ 当升科技-4.7 36.1
603659.SH 璞泰来-7.3    1.7
300450.SZ 先导智能  1.2 22.4
300457.SZ 赢合科技-0.9 0.0
688006.SH 杭可科技  3.0    1.3
002466.SZ 天齐锂业  2.7    6.2
002460.SZ 赣锋锂业0.8 16.2
吉普爱国者603799.SH 华友钴业0.2 -6.3
300618.SZ 寒锐钴业  1.9 -7.7
资料来源：Wind、平安证券研究所
2.3行业数据图表
图表82020年1-8月汽车行业规模以上工业增加值同比正增长单位：%
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表92020年1-8月汽车社会零售额累计同比降幅缩窄单位：%
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表102020年1-8月汽车行业规模以上企业利润增速同比
资料来源：统计局，平安证券研究所