3年投资期限一过，钜盛华在前海人寿明面上的持股从20%飙涨至51%，广州立白和健马科技完全退出。而持有剩下49%股权的各公司，尽管表面由数位独立的自然人分别控制，但其前身均曾是宝能系公司，且在前海人寿历次增资行动中显示出非同一般的同步性。
如果推测属实，实际控制人100%控股一家保险公司，对于其保单持有者而言究竟意味着什么？左手是狂飙猛进、现金缺口极度紧张的地产业务，右手则是保费收入大规模增长、经营现金流急剧上升的保险公司，这种布局对于姚振华及其宝能系又意味着什么？
每一个升级成“某某系”的大佬都离不开一个金融平台，以行腾挪周转之便利。前海人寿，无疑也是姚振华兄弟所控制的宝能系中最为核心的平台之一。在最新一轮增资中，由于距前海人寿设立时间已过三年，深圳市钜盛华实业发展有限公司（下称“钜盛华”）堂堂正正地将持股比例从20%一口气提至51%，即使从明面上来说，也已实现绝对控股。
然而，这恐怕仅是浮出水面之上的冰山一角。目前，前海人寿其他股东看似受控于独立自然人，但在前海人寿设立之前，这些法人股东却无不隶属于宝能系旗下。为了让拼图变得完整，我们先来看前海人寿设立之初的股东结构。
前海人寿全称为“前海人寿保险股份有限公司”，2011年9月获准筹备，2012年2月开业。工商资料显示，前海人寿由钜盛华牵头，并联合深圳市深粤控股有限公司（以下简称“深粤控股”）、深圳粤商物流有限公司（以下简称“粤商物流”）、深圳市凯诚恒信仓库有限公司（以下简称“凯诚恒信仓库”）、深圳市健马科技开发有限公司（以下简称“健马科技”）、广州立白企业集团有限公司（以下简称“广州立白”）共同筹建，姚振华担任董事长。
乍看起来，前海人寿成立之时的股东架构颇为均衡，各方股权独立，且持股比例最高为20%、最低也有13.8%，看似并无实际控制人，然而细究下去，并非如此（图1）。
这其中，广州立白由知名粤商陈凯旋家族控制，且工商资料显示，广州立白的股东自2006年起就未曾改变。而健马科技成立于2001年，期间一直不曾更名，大股东也一直为自然人马庆斌。设立前海人寿之时，马庆斌持有健马科技98.98%。从历史变更消息来看，这两家公司股权结构清晰，历史沿革与宝能系之间一直相互独立。2016年，前海人寿注册资本再
次由45亿元增加至85亿元时，广州立白和健马科技均从股东名单中消失。
穿马甲的潜伏者？
值得重点深挖的是深粤控股、粤商物流、凯诚恒信仓库这三家股东。
先看深圳市深粤控股有限公司。其前身为“深圳深粤木材企业公司”，早年大股东为中国林产工业公司（93.26%）、深圳市木材公司（3.9%）、广东省林工商公司（2.84%）。2006年10月，钜盛华首次介入，成为深粤木材第一大股东，持股96.14%，并派驻了陈琳任董事长兼总经理，叶伟青为董事。
2006-2009年间，深粤木材一直由宝能系控股，天津宝丰物流投资、深圳市宝能投资集团（简称“宝能投资”）等分时期担任过其大股东。2010年3月，宝能投资将深粤木材100%股权转让给深圳市思恩控股有限公司（简称“思恩控股”），而思恩控股随即在2010年3月19日对深粤木材进行增资，将其注册资本从1230.5万元增加2亿元至2.123亿元，并在同一天将其更名为“深圳市深粤控股有限公司”。思恩控股成立于2009年7月，原大股东为姚建辉，后一度转让给姚湘雯持有，于2010年12月30日转让给自然人孙玲玲。
再来看深圳粤商物流有限公司。该公司在历史上也同样是宝能系的一员，其最早的名称为“宝能家居物流股份有限公司”，此前为深业物流旗下子公司，注册地在深圳市罗湖区红岗路清水河仓库区5栋108号。
2009年，该公司更名为“深圳市粤商物流股份有限公司”，股东变为深圳深业物流集团股份有限公司（90%）、思恩控股（10%），姚建辉取代李八一担任该公司董事长兼总经理，而叶伟青为董事。姚建辉为姚振华之弟，叶伟青则曾出任宝能集团的财务负责人，这位1972年出生的女士，也曾出任宝能系上市平台宝诚股份（600892）的董事。2009年11月，思恩控股持有的500万元注册资本又一分为二，分别转让250万元给了深圳市华南汽车交易中心有限公司（简称“华南汽车交易中心”）、深业物流集团。
2010年12月30日，粤商物流发生股权变更，股东由深业物流集团、华南汽车交易中心变更为深圳粤商合创投资和易爱玲，其中深圳粤商合创投资为易爱玲在2010年12月28日（即股权转让发生之前仅两天时间）独资设立。此后，粤商物流一直处于易爱玲的完全独资控制之下。
同样的，前海人寿的发起股东之一深圳市凯诚恒信仓库有限公司，在2010年12月之前，
也是由宝能投资全资控股。其原名为“深圳市笋岗仓实业发展有限公司”，本为深圳深业物流集团的全资子公司，中间几度更名，2002年更名为“深圳市深业物流笋岗仓库有限公司”，2009年11月大股东由深业物流集团变更为宝能投资。2010年12月29日，宝能对其增资，将其注册资本从300万元提高到2亿元。
2天后的2010年12月31日，深业物流笋岗仓库完全改头换面：一是名称变更为“深圳市凯诚恒信仓库有限公司”，二是法人代表由刘学明变更为宋粤霞，三是股东由宝能投资变更为许志洪、深圳凯诚恒信投资有限公司。且深圳凯诚恒信投资也是仅在这4天前（2010年12月27日）由许志洪个人独资设立。
总结一下，如果时间穿越回2009年，深粤控股还叫做深粤木材，唯一股东为宝能投资（100%）；粤商物流的股东为深业物流集团（95%）、华南汽车交易中心（5%）；而凯诚恒信仓库的名字还叫做深业物流笋岗仓库，唯一股东为宝能投资（100%）。
而到了2010年末，三个自然人通过新设立的独资控股公司，从宝能系手中分别受让了这三家公司。这三家公司彼此之间，以及和钜盛华之间都成了没有关联关系的公司。与此同时，它们的注册资本也全部增加至2亿元左右，并同钜盛华一起，筹备设立前海人寿，并成
为发起人股东。在最初前海人寿的股权结构中，钜盛华持股20%、深粤控股持股20%、粤商物流持股14.9%，凯诚恒信仓库持股14.8%。
同步增资
深粤控股、粤商物流、凯诚恒信与宝能系的历史渊源如此深厚，而在前海人寿此后数轮增资过程中，也似心有灵犀，与钜盛华一道，不遗余力地出现在几乎每次增资中，这与一直由外部人控制的健马科技、广州立白形成了鲜明对比。
不能不说，前海人寿是险资中的一匹黑马，其2012年正式开业，2013年度保险业务收入（即保监会的“原保险保费收入”指标）3.93亿元，2015年度保险业务收入已经达到了173.76亿元，2年时间增长了44倍。根据保监会发布的数据，按2015年度原保险保费收入规模核算，前海人寿在全国中资人身险公司中排名第16位。这样狂飙突进的增长，是极度依赖银保渠道的结果。银行代理销售方式对前海人寿业务占比近三年来一直高居90%以上，2015年更是已经高达99%（表1）。
保费收入一路增长，基于风控和监管机制，对前海人寿的注册资本也提出了相应的考验。
2012-2016年间，前海人寿数次大规模增资，注册资本从成立伊始的10亿元增加到最新的85亿元（表2）。
在2013年10月第一次增资过程中，钜盛华、深粤控股分别对前海人寿增资2亿元，持股占比保持20%不变。粤商物流、凯诚恒信则分别对前海人寿增资2.47亿、2.45亿元，持股占比分别上升至19.8%、19.85%。与此同时，一家新股东华南汽车交易中心加入进来，对前海人寿增资宝能汽车集团1.73亿元，占比8.65%，超过健马科技、广州立白。从工商资料来看，健马科技在此轮增资中未有跟进，保持原出资额不变，持股下降至6.9%。而广州立白不仅没有增资，还出让了6500万元注册资本，使得其持股已从成立时的16.5%下降到只有5%。
再来深扒一下刚加入的新股东华南汽车交易中心。往源头追溯，其前身为“深圳市笋岗仓货运代理有限公司”，最初股东为深业物流（持股90%）、众力一投资有限公司（深业物流的员工持股平台，持股10%），2002年更名为华南汽车交易中心，控股股东一直为深业物流。2013年2月7日，深业物流将其持有的华南汽车交易中心100%股权，转让给兴泽顺投资（全称为“深圳市兴泽顺投资有限公司”，获得99%股权）、周建（获得1%股权）。而兴泽顺投资同样由周建全资控股，设立于2012年，这也就是说，周建个人完全控股了华南汽车交易
中心。在这一股权转让后一个月时间，华南汽车交易中心自身注册资本迅速从500万元增加至3亿元，并在半年后成为前海人寿的新股东。
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