亨通光电
两家为我国公司，一家为长飞光纤光缆（06869.HK），排名世界第一，另一家
为亨通光电（600487），排名世界第三。
2015年到2017年，其营业收入为135.63亿元、193.01亿元、259.5亿元；归
属于母公司股东的净利润为5.73亿、13.16亿、21.09亿元；经营活动产生的
现金流量净额为：11.57亿元、25.79亿元和2.94亿元；综合毛利率分别为：20.23%、21.07%、20.84%。
直到1988年5月，中国电信集团公司、荷兰德拉克通信科技公司、武汉长江通
信集团股份有限公司共同投资，设立“长飞光纤光缆”合资企业，才引进了首
个国外光纤光缆生产线。自此，我国才开始生产光纤、光缆。
1991年，长飞开始进行光纤和光缆的试生产，1993年正式合格量产，当时其光
纤和光缆的年产能分别达到6万公里和4万公里。
但即使合资，国产光纤的质量，其实根本无法与进口光纤相比。上世纪90年代起，国内光纤行业一直依赖进口，1996年以前我国90%光纤都由国外公司提供，以美国康宁为代表的国外光纤供货商基本控制了光纤市场。
2003年，海外已经开始了3G时代，而我国的通信网络其实还处于较为初级的
阶段。这一年，亨通光电在上交所上市。上市后，亨通光电向产业链上游延伸
布局，通过收购江苏阿尔法光电75%股权，加码光纤拉丝生产
通过一系列收购整合，国内的光纤产能虽然逐渐提升，但其实如同今日的“中
国芯”一样，生产光纤的核心原材料光棒，一直掌握在其他人手中，我国的光
纤光缆公司，无一家能生产光棒。
因此，即使国内当时对垄断光棒市场的供应商——美国康宁进行了反倾销调查，也拿它无可奈何。
直到2005年，我国整个光纤产业发生重大转折，光棒技术终于迎来了突破。2005年，长飞已形成用PC
VD+套管工艺制造G.651、G.652、G.655等光纤的大
规模生产能力。法尔胜的MCVD+OVD，富通的VAD+OVD都已形成年产100万公里
的能力。
2006年，由长飞、亨通、中天、通光、法尔胜五家研制成功的气送微缆技术，
建成“仪长原油管道通信工程”。该工程东起江苏仪征，西至湖南长岭，途经苏、皖、贑、鄂、湘五省，全长1018公里。这个工程，是当时世界上采用气送微缆技术线路最长、施工难度最大、通信线路最优的工程。这个工程涉及的原
材料光棒，全部由五家企业自产，直接证明了国产光棒的质量
2009年，是我国开始推行3G元年，各家的光棒扩产开始初具规模，2010年，
我国光棒量产终于开始爆发。
2010年，是我国国内光棒产量的爆发点，当年的产量仅为900吨，与需求相比
自给率只有30%。这一年，亨通光电第一次成功量产光棒。
此后，2010到2016年，我国光棒产量从复合增速达到了37%，2016年自给率达到了80%。这6年里，中国的光纤产业完成了华丽逆袭，光棒技术、产能突破的同时，通信技术也开始赶英超美。
目前，我国排名前三的光纤光缆企业为：长飞光纤光缆、亨通光电以及中天科技。这三家公司的累计市占率超过60%，已经呈寡头垄断格局。其中，长飞光纤光缆世界第一，亨通光电世界第三。
梳理下来，亨通光电的发展历程，主要踩对了三个节点：
1）通过合资，从铜缆转型到光缆；
2）向上游光纤领域突破；
3）突破产业上最核心的光棒技术；
亨通光电，实控人为崔根良，直接持有19.93%股权，并通过亨通集团间接持股9.52%，合计持股近 29.45%。
2010年之前，光纤光缆是亨通光电的唯一收入来源。自2011年光棒研制成功后，通过一系列资产重组，新增通信电缆和电力电缆、系统集成、工业特种智控产品、以及新能源汽车智能线控等。
2015年到2017年，其营业收入为135.63亿元、193.01亿元、259.5亿元；归属于母公司股东的净利润为5.73亿元、13.16亿元、21.09亿元；经营活动产生的现金流量净额为：11.57亿、25.79亿和2.94亿；综合毛利率分别为：20.23%、21.07%和20.84%。
注意此处一个细节，2017年经营性现金流出现大额减少。据财报披露，主要因其出现了大额预付，预付了26.18亿元，其中，19亿预付给了凯乐科技（600260），向其采购某智能通信网络数据处理器。
目前亨通光电业务分为三大板块，分别为：光通信（棒-纤缆、海光缆、ODN 等）、电力电缆（高压电缆、特种导线、海底光电复合缆等）、新兴产业（大数据、智慧社区、量子保密通信、新能源汽车）
其中，光通信和电力电缆为亨通光电的主要业务收入来源。这两项主营2017年收入为：光通信 86.79亿、占营收34.12%；电力传输73.55亿，占营收
28.92%。光通信毛利率为40.49%，电力传输为11.96%
虽然进行了多元化布局，但实际上，亨通光电的光纤光缆业务，仍是主要利润来源，毛利占比为：68.44%、65%、62.34%、67.18%、70.37%。
光纤光缆行业：
第一步，研发是最关键的一环；
第二步，投产，产能扩张节奏很重要；
第三步，制造；
第四步，安装、施工；
四氯化硅（原材料）——芯棒、预制棒（光棒）——光纤--——光缆——ODN 施工。
整个产业链最下游的客户主要是我国三大通信运营商，对光纤光缆的需求占到整体市场的80%
随着需求的提升，产品的价格也呈现了一路上涨的态势。光纤价格从15 年的54 元／芯公里一路上涨到了17 年上半年的62 元／芯公里
汽车之家上市整个光纤光缆制造产业链利润分配情况为：光棒：光纤：光缆=7：2：1。很明显，整条产业价值链的分配上，光棒＞光纤＞光缆
光棒原材料的纯度、质量、技术工艺精密度，会导致光棒成品质量天差地别。比如：抗拉强度、有效折射率、衰减
亨通光电近五年的研发费用为：3.49亿、4.59亿、6.05亿、7.63亿、10.68亿。占收入比例分别为4.07%、4.4%、4.46%、3.95%、4.11 %
亨通光电的研发投入为三家中最高，但注意，其存在研发费用资本化的情况，2017年，资本化金额为1.58亿，资本化比例为14.79%，其它两家均不存在研发费用资本化的情况。（风险）
产业链的每一个环节，扩产周期都不同，光棒扩产周期最长，一般需要18到24个月时间，光纤扩产周期则一般在6个月以下，光缆3个月即可。
扩产，会体现在财务报表上的两个科目中，在建工程、固定资产。
观察近14年来，亨通光电的固定资产投资情况（固定资产+在建工程），有两个转折点，分别是2004年、2008年、2011年
注意，2004年、2008年、2011年这三个时点，2006年为2G元年，2010年为3G元年，2013年为我国4G元年。
每次通信技术迭代，均在其大幅扩产大约2年后发生。最近两年，亨通光电的在建工程增速明显加快，2016年，在建工程增速为119.17%，2017年加速提升到212.93%。
2017年12月，亨通，拟发行可转债27.5亿，其中12.7亿用于新一代光棒产能改造项目
长飞与亨通两种差异化的发展路径，其实是由于下游的客户市场导致，光纤光缆的最终客户为国内三大
运营商，采用招标方式，因此，全行业任何一家公司都很难形成垄断格局，不可能拿下中移动、中联通、中电信的所有订单。
于是，你会发现，光纤光缆这个产业链上的两家巨头，进化出了差异化的发展思路：
亨通光电的思路为：做施工，做海洋光缆工程、到量子干线架设，让所有人都它施工。
其施工业务通过收购电信国脉得来，整个收购分为两步，2015年6月，以8766.1万元收购41%股权，2016年2月，亨通光电以4.02亿对价收购电信国脉10.9%股权，达成控制实现并表。
电信国脉承担黑龙江省干线网、本地网、接入网工程的施工任务，并通过竞标实施了多项国家一、二级干线及国际出口段的光缆工程。
而相比之下，长飞光纤光缆的思路为：持续扩张光棒产能，让所有人都用它的光棒。
由于目前国内光棒的产能仍然低于需求，将光棒卖给其他有订单但无法自制光棒的公司，尽可能吃下产业链上毛利最高的一环。
2013年，是两家企业发展的一个分水岭——当年，亨通光电开始向下游施工布局，到2015年起，4G到5G迭代的间隔年中，亨通光电再度开始进行转型。而同期，长飞仍然聚焦于光棒产能。
此次转型为跨界转型，方向有两个：
1）互联网广告
2015年12月，亨通光电以2.04亿收购了深圳优网51%股权，设立对赌，承诺2015、2016、2017年净利润不低于3100万元、4100万元、5350万元。
但实际上，到2017年，深圳优网并没有达到业绩承诺，其累计承诺数为1.26亿元，实际仅完成7182.6万元，因此，2017年亨通光电计提了商誉减值3018万元。
2）量子通信
2016年起，亨通光电开始与高校合作切入量子通信领域，2017年初，通过量子干线施工切入，承担了宁苏通沪量子通信干线建设。
量子通信是个牛逼的概念，一度被市场热炒。这领域看似科技含量很高，但注意，这门副业大幅影响了亨通光电的经营性现金流，2015到2017年，预付款项为2.36亿元、5.39亿元、26.18亿元，占成本的比例为2.18%、3.54%、12.62%。经营活动产生的现金流量净额为：11.57亿、25.79亿和2.94亿。
这笔大额预付，用来干嘛了？据亨通披露，主要付给另外一家上市公司凯乐科技了。
向凯乐采购的产品为某智能通信网络数据处理器，销售模式为预付
目前来看，两次转型看似不错，但其实均没有获得实质上的突破，甚至还拖累了公司的净利润、现金流情况。
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