报告摘要：
本田xr-v●国内2月维持高增，全年新能车销量预计可达200万以上
2021年2月国内新能源车销售11.0万辆，同比增长584.7%，新能源车渗透率达到7.6%，环比提升0.4个百分点，同比提升3.4个百分点，维持良好势头。1）分动力类型看，乘用车中插电混动车型销量占比从2018年的26%逐步降低至2021年2月的16%，纯电动车占比则逐步提高。2）分级别看，纯电动车市场呈哑铃型销量结构，得益于五菱宏光Mini EV和特斯拉的热销，A00和B级车销量占比较高。3）分车型来看，Mini EV、Model 3和Model Y分列销量一至三名，分别销售17307、13688和4630辆。目前看下游主机厂排产较满，我们预计今年Q1国内新能源汽车销量有望达到40-50万辆；得益于大众MEB、Model Y爬坡和比亚迪DM-i等的供应，预计全年电动车销量200万辆以上。
2021年2月国内动力电池装车量5.6GWh，同比上升832.9%，保持高景气态势。1）分电池类别看，三元电池共计装车3.3GWh，同比上升538.6%，占比为60%；磷酸铁锂电池共计装车2.2GWh，同比上升2826.0%。2）分电池厂商看，2月CR3达78.3%，集中度相比1月进一步提升。3）从单车带电量看，2月
平均单车带电量位46.4kWh，环比提升4.5个百分点，主要受Model Y放量和Mini EV环比下降影响，我们预计，未来Model Y持续爬坡，同时其他中高端纯电动车不断推出，单车带电量将进入上升通道。
●欧洲6国同比增长68%，新能车销量全年可达200万
2021年2月欧洲市场主要国家英国、法国、德国、瑞典、挪威和西班牙同比均实现了正增长，六国合计销售38537辆BEV、46202辆PHEV，共实现新能车销量8.5万辆，同比增长了68.1%，环比增长了2.9%。随着众多新车型上市，我们预计欧洲全年新能源车销量将达200万。
●投资建议
春节后新能源汽车板块调整较大，目前行业龙头2021年估值大多已降至40-60倍PE，而从中长期看，行业维持高速增长，确定性强，全面看好新能车板块，推荐：
恩捷股份：湿法隔膜龙头稳固，海外、涂覆占比提升，布局干法隔膜打开储能市场空间。当升科技：三元正极材料龙头，海外客户加速放量。
孚能科技：软包电池龙头即将供货戴姆勒，国内外车企客户快速突破。
●风险提示
全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降。[Table_ProfitDetail]
盈利预测与财务指标
代码重点公司
现价EPS PE
评级3月12日2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E
002812恩捷股份120.420.96    1.33    1.83 126 91 66 推荐300073当升科技46.62-0.46 0.79    1.42 - 58 33 推荐688567孚能科技32.890.12 -0.33 0.15 268 - 219 推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院[Table_Invest]
推荐维持评级
[Table_QuotePic]
行业与沪深300走势比较
资料来源：Wind，民生证券研究院
分析师：于潇
执业证号：S0100520080001
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研究助理：李京波
执业证号：S0100121020004
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电力设备及新能源
行业研究/周报
中欧市场同比高增，看好全年持续增长
—2021年2月新能源车销量点评
电力设备及新能源周报2021年03月15日
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目录
1国内：2月维持高增，全年新能车销量可达200万以上 (3)
1.1新能源车：销量同比增长584.7%，M ODEL Y稳定爬坡 (3)
1.2动力电池：装车5.6GW H，单车带电量环比提升4.5个百分点 (5)
2欧洲：6国同比增长68%，新能车销量全年可达200万 (8)
3投资建议 (8)
4风险提示 (9)
插图目录 (10)
表格目录 (10)
1 国内：2月维持高增，全年新能车销量可达200万以上
1.1 新能源车：销量同比增长584.7%，Model Y 稳定爬坡
受去年疫情低基数影响，2月销量同比大增，已连续8个月刷新当月产销历史记录；同时受春节、月内
天数偏少影响，叠加就地过年政策对返乡购车消费的抑制，环比销量略有下降。根据中汽协数据，2021年2月国内新能源车生产12.4万辆，同比增长723.6%，环比下降36.2%，实现销售11.0万辆，同比增长584.7%，环比下降38.8%。1-2月国内新能源车累计生产31.7万辆，同比增长386.6%，累计销售28.9万辆，同比增长319.0%。2月国内汽车销售实现145.5万辆，新能源车的渗透率达到7.6%，环比提升0.4个百分点，同比提升3.4个百分点，消费者接受度稳步提高。
图1: 2021年2月新能源车销量实现11万辆，已连续8个月刷新当月产销历史记录
资料来源：中汽协，民生证券研究院
从不同动力类型的销量来看，乘用车中插电混动车型销量占比从2018年的26%逐步降低至2021年2月的16%。根据中汽协数据，2月纯电动乘用车生产10.3万辆，同比增长739.7%，环比下降34.5%；插电混动乘用车生产1.6万辆，同比增长735.3%，环比下降41.9%；新能源商用车生产0.4万辆，同比增长424.0%，环比下降50.4%；2月纯电动乘用车销售8.9万辆，同比增长633.6%，环比下降38.0%；插电混动乘用车销售1.7万辆，同比增长596.5%，环比下降39.6%；新能源商用车销售0.4万辆，同比增长149.9%，环比下降51.7%。展望未来，比亚迪搭载全新混动技术DM-i 的王朝系列秦、唐、宋将于3月上市，此前预定情况良好，有望提振插电混动车型销量。
从不同级别乘用车的销量来看，2月纯电动依然呈现哑铃型销量结构，A00和B 级车销量占比较高。根
据乘联会数据，2021年2月A00级销量3.28万，销量环比下降45%，仍占新能源车总销量的33%；B 级电动车达2.9万辆，占新能源车总销量的比例为29%。A00级车型
9.6
5.312.6
9.710.415.2
8
8.5
8
7.59.5保时捷怎么样
16.34.7
1.3
6.6
7.2
8.2
10.4
汽车车型及报价9.8
10.913.8
16
20
24.8
17.9
11
-200%
0%
200%
400%
600%
800%
51015
2025301月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月11月12月
2019年销量（左轴，万辆）
2020年销量（左轴，万辆）2021年销量（左轴，万辆）21年销量同比（右轴）21年销量环比（右轴）
销量主要由五菱宏光Mini EV 、长安奔奔E-star 贡献，三者2月份销量分别为17307、3240辆；B 级车
型主要由特斯拉Model 3、Model Y 、小鹏P7贡献，三者2月份销量分别为13688、4630、1409辆。预计随着未来新车型的不断推出、2B 端需求井喷，A 级车销量将增长，带动销量结构趋向多元。
图2:  2021年2月A00级纯电动和B 级纯电动占总销量比例为33%和29%
资料来源：乘联会，民生证券研究院
分车型来看，2月Model Y 销量稳步爬坡至4630辆，位居第三，五菱宏光Mini EV 、特斯拉Model 3、长城欧拉好猫、比亚迪汉分别销售17307、13688、4561和4099辆，分列一、二、四、五位。2021年2月，前十五大品牌销量为66098辆，占总销量比重为60%，环比提升6个百分点，集中度逐步提升。
表1: 2021年2月新能源车销量前15大品牌
名称
级别 动力方式 车型 2020年2月 （辆） 2020年 （辆） 2021年1月 （辆） 2021年2月 （辆） 2月同比
2月环比 2021.1-2 （辆） 上通五菱MINI EV A00 纯电 轿车 - 115417 25778 17307 - -33% 43085 特斯拉Model 3    B 纯电 轿车 3900 137459 13843 13688 251% -1% 27531 特斯拉Model Y    B 纯电 SUV - 0 1641 4630 - 182% 6271 长城欧拉黑猫 A0 纯电 轿车 252 36311 6090 4561 1710% -25% 10651
北京汽车比亚迪汉EV    C 纯电 轿车 - 33487 9298 4099 - -56% 13397 长安奔奔 A00 纯电 轿车 - 11000 3240 3258 - 1% 6498 广汽传祺AION.S
A 纯电 轿车 1433 52588 6092 2724 90% -55% 8816 理想ONE    C 插混 SUV 269 32624 5379 2300 755% -57% 7679 上汽荣威eRX5
B 插混 SUV 104 9844 3779 2278 2090% -40% 6057 小鹏P7    B 纯电 轿车 - 27041 3710 1409 - -62% 5119 蔚来ES6    B 纯电 SUV 671 24496 2720 2216 230% -19% 4936 蔚来EC6    B 纯电 SUV - 27961 2845 2035 - -28% 4880 哪吒V
A
纯电
SUV
-
15091
2076
2002
-
-4%
4078
36%
22%
26%
8%
36%
33%
35%
wagon
25%
43%
28%
41%19%
14%
17%
0%
2%
18%
31%
20%29%
23%0%
20%40%60%80%
100%120%2018年
2019年
2020年
2020年2月2021年1 月2021年2月2021年1-2月
纯电动A00
纯电动A0纯电动A 纯电动B 纯电动C
插电混动A0
插电混动A
插电混动B
插电混动C
荣威科莱威A00 纯电轿车- 8238 3189 2000 - -37% 5189 奇瑞eQ1 A0 纯电轿车470 30436 6316 1591 239% -75% 7907 资料来源：乘联会，各公司，民生证券研究院
展望未来，受益于2020年上半年疫情的持续影响带来的低基数效应，未来新能源车销量
同比将保持稳定。下游主流主机厂如特斯拉、蔚来等3月排产较满，需求维持火爆，我们预
计今年Q1国内新能源汽车销量有望达到40-50万辆。得益于众多新车型增加和老车型保持稳
定，预计全年电动车销量200万辆以上，同比增长超过50%，其中大众ID.4、比亚迪DM-i
系列等在3-4月正式发售，有望成为热销车型。
驾照扣分
表2:2021年中国市场已发布58款车型
厂商/品牌PHEV EV
奔驰C级、E级EQB、EQA、EQE、EQS
宝马3系5系轿车/旅行车X8插混版i4 iX
奥迪A3 PHEV、Q3 PHEV、Q8PHEV E-tron GT、RS e-tron、Q4 e-tron
大众探歌GTE ID.4 CROZZ、ID.4 X、ID.6 X、ID.6 CROZZ
丰田全新RA V4插混、IZOA插混
本田全新CR-V插混、皓影增/插混版
日产Serena全新逍客Ariya
现代汽车名图、首款MPV （名称未公布）
福特Mustang Mach - E
特斯拉Model Y、Model S改款、Model X改款
长城汽车WEY摩卡
比亚迪汉DM-i、秦DM-i、唐DM-i、宋DM-i 宋PLUS EV、唐EV
吉利集团领克EX11、领克EF1E 领克ZERO Concept、新款几何A pro
上汽乘用车荣威RX5 ePLUS、MG领航PHEV MARVEL R
广汽新能源AION Y、B级MPV、B级轿车
ARCFOX极狐阿尔法S
岚图FREE增程式FREE
小鹏P5
赛力斯赛力斯SF5
智己汽车首款轿车
威马汽车W6
零跑汽车C11
总计25款33款
资料来源：搜狐汽车，民生证券研究院
1.2 动力电池：装车5.6GWh，单车带电量环比提升4.5个百分点
2021年2月动力电池延续高景气态势。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2月，
我国动力电池产量为9.5GWh，同比增长948.1%，环比下降21.6%，装车量5.6GWh，同比上
升832.9%，环比下降35.6%，2021年1-2月，我国动力电池产量累计21.5GWh，同比累计增
长467.3%，装车量累计14.2GWh，同比累计增长388.6%。