分析师：刘智
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****************************研究助理：余典
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****************************产销不及预期，静待回暖
——汽车行业月报
-行业月报强于大市(维持)
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发布日期：2023年02月28日投资要点：
•行情概述：2月汽车（中信）板块下跌0.35%，跑赢大盘1个百分点。从板块排名来看，汽车行业2月
涨跌幅在中信30个一级行业中排名第22位。1月汽车（中信）板块PE（TTM）为29.44倍，处于近5年以来83.33%分位。
•市场表现：1月汽车市场表现平淡，产销两位数下滑。2023年1月汽车产销分别完成159.4万辆和164.9万辆，同比分别下降34.3%和35%，环比分别下降33.1%和35.5%，政策到期前年末冲量叠加今年春节假期较早，经销商促销活动刺激消费，提前透支消费需求，1月车市表现平淡，库存系数上升明显至1.8。1月汽车销量排名前十车企中，除比亚迪、奇瑞、特斯拉同比增速上升，分别增长58.3%、
16.8%、10.4%，其余车企汽车销量均有不同程度下滑。
汽车出口持续良好增长。1月汽车企业出口达到30.1万辆，同比增长30.1%，环比下降7.1%；分车型来看，其中新能源汽车出口8.3万辆，同比增长48.2%，环比增长  1.1%。自主车企的海外布局加快，从品牌出口表现来看，比亚迪、奇瑞增速亮眼，1月整车出口量分别达到1.2万辆和5.2万辆，同比分别增长24.1倍和95.2%。
乘用车产销下滑明显，新能源汽车同比微降。2023年1月乘用车产销分别完成139.7万辆和146.9万辆，同比均下降32.9%，环比分别下降34.3%和35.2%。新能源汽车产销分别完成42.5万辆和
40.8万辆，同比分别下降6.9%和6.3%，渗透率达到24.7%，较去
年同期上升7.68pct。分车型来看，2023年1月新能源乘用车零售销量排名前三的车型为比亚迪宋(49,709辆)、比亚迪海豚(17,582辆) 、宏光MINIEV (16,416辆)。
•投资建议：1月春节提前工作日较短叠加汽车购置税补贴政策的退出，汽车市场表现平淡，乘用车和商用车均承压，汽车出口仍呈现良好态势，尤其是新能源汽车出口拉动作用明显。随着常态化生活的逐渐恢复以及促消费政策的推进，2月汽车消费市场也将逐渐回暖，维持行业“强于大市”评级。自主车企表现分化，面临企业电动化转型战略的调整，产品新旧动能的切换，车企之间的竞争将会更加激烈，长期看好具有强产品周期+产业链布局完善的自主品牌带来的产业链投资机遇。
•风险提示：1）新能源汽车产销不及预期；2）行业政策执行力度不及预期；3）行业竞争加剧；4）原材料价格上涨。
内容目录
1. 行业回顾 (3)
1.1. 行业整体表现：2月汽车（中信）板块下跌0.35% (3)
1.2. 个股表现：一体压铸板块领涨 (4)
1.3. 行业估值：行业当前估值中枢位于历史较高水平 (5)
2. 市场表现 (6)
2.1. 乘用车：乘用车产销下滑明显 (7)
2.2. 商用车：产销表现依旧低迷 (9)
2.3. 新能源汽车：产销同比微降 (9)
2.4. 行业动态 (11)奥迪品鉴二手车
3. 投资建议 (14)
4. 风险提示 (14)
图表目录
江铃驭胜发动机图1：中信一级行业2月涨跌幅对比 (3)
图2：中信一级行业年初至今指数表现 (3)
图3：汽车（中信）子版块2月指数表现 (4)
图4：汽车（中信）子版块年初至今指数表现 (4)
图5：汽车行业及子板块PE(TTM整体法，剔除负值) (5)
图6：汽车行业PE-Bands (5)
图7：中信一级行业市盈率（TTM整体法，剔除负值） (5)
图8：汽车子版块市盈率（TTM整体法，剔除负值） (5)
图9：2020-2023年汽车经销商月度库存系数 (6)
图10：2021-2023年汽车月度销量及同比增速 (6)
图11：2023年1月主要车企销量及同比增速 (6)
图12：2021-2023年中国汽车月度出口走势 (7)
图13：2022-2023年新能源汽车月度出口量 (7)
图14：2022-2023年乘用车月度产销情况及同比增速 (7)
图15：2021-2023年轿车月度销量及同比增速 (7)
图16：2021-2023年MPV月度销量及同比增速 (8)
图17：2021-2023年SUV月度销量及同比增速 (8)
图18：2022-2023年乘用车各系列月度市场占有率 (8)
图19：2021-2023自主品牌月度销量及市场占有率 (8)
图20：2023年1月乘用车零售销量TOP10 (9)
图21：商用车产销依旧低位 (9)
图22：货车、客车销量下滑明显 (9)
图23：2021-2023新能源汽车月度渗透率 (10)
图24：2021-2023年新能源汽车月度销量及同比增速 (10)
图25：2023年1月新能源乘用车零售销量排名 (10)
图26：2021-2023年纯电动汽车销量及市场占比 (11)
图27：2021-2023年插电混动汽车月度销量及占比 (11)
表1：2月板块涨跌幅 (3)
表2：2月汽车（中信）板块个股涨跌幅排名 (4)
表3：2月新能源板块主要上市公司股价表现 (5)
(10)
表4：新势力车企1月销量情况 ................................
表5：新上市车型 (11)
表6：行业重要新闻 (11)
1. 行业回顾
1.1. 行业整体表现：2月汽车（中信）板块下跌0.35%
截止到2月27日收盘，2月汽车（中信）板块下跌0.35%，同期沪深300指数下跌1.35%，跑赢大盘1个百分点。从板块排名来看，汽车行业2月涨跌幅在中信30个一级行业中排名第22位，年初至今汽车(中信)板块涨幅为10.5%，在中信一级行业中位列第10位。
表1：2月板块涨跌幅
名称2月涨跌幅% 年初至今涨跌幅% 汽车(中信) -0.35 10.5
沪深300 -1.35    4.92
蔚来et5
万得全A 0.43 7.65
上证综指0.53    6.35
资料来源：Wind, 中原证券
图1：中信一级行业2月涨跌幅对比
资料来源：Wind, 中原证券
图2：中信一级行业年初至今指数表现
资料来源：Wind, 中原证券
子板块方面，2月各子版块除商用车、摩托车及其他分别上涨9.33%、3.62%，乘用车、
汽车零部件、汽车销售及服务分别下跌  2.84%，0.33%，0.27%。年初至今各子版块普遍上涨，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车销售及服务、摩托车及其他分别上涨  5.72%、19.57%，12.27%，6.
56%，21.47%。
图3：汽车（中信）子版块2月指数表现
图4：汽车（中信）子版块年初至今指数表现
资料来源：Wind, 中原证券
潮州特斯拉资料来源：Wind, 中原证券
1.2. 个股表现：一体压铸板块领涨
汽车（中信）板块中2月上涨个股110只，下跌个股96只。板块涨幅前5个股分别为晋拓股份（+36.65%），永安行（+32.46%），新朋股份（+31.69%），新坐标（+29.3%）和汉马科技（+29.25%）；跌幅前5个股分别为奥联电子（-35.77%）, 德宏股份（-19.64%），伯特利（-15.96%），登云股份（-14.57%）和继峰股份（-13.04%）。
表2：2月汽车（中信）板块个股涨跌幅排名
涨幅前十个股
跌幅前十个股
代码 简称 涨跌幅% 代码 简称 涨跌幅% 603211.SH 晋拓股份 36.65 300585.SZ 奥联电子 -35.77 603776.SH 永安行 32.46 603701.SH 德宏股份 -19.64 002328.SZ 新朋股份 31.69 603596.SH 伯特利 -15.96 603040.SH 新坐标 29.3 002715.SZ 登云股份 -14.57 600375.SH 汉马科技 29.25 603997.SH 继峰股份 -13.04 301181.SZ 标榜股份 27.08 002920.SZ 德赛西威 -12.46 603611.SH 诺力股份 26.29 002592.SZ ST 八菱 -11.57 603239.SH 浙江仙通 24.66 000887.SZ 中鼎股份 -10.19 601965.SH 中国汽研 23.29 600303.SH ST 曙光 -10.16 000581.SZ
威孚高科
21.82
002190.SZ
成飞集成
-9.7
资料来源：Wind, 中原证券
2月新能源汽车指数收益率-4.34%，跑输沪深300指数3%，新能源板块中，上涨个股13只，下跌个股46只，其中涨幅排名前五的个股分别是宇通客车（+18.43%），长城汽车（+11.67%），一汽解放（+3.77%），厦门钨业（+3.39%）和特锐德（+2.65%）；跌幅前5个股分别为恩捷股份（-20.07%）, 亿纬锂能（-17.86%），法拉电子（-16.17%），天齐锂业（-14.04%
）和宁德时代（
苏州交警大队-13.78%）。
表3：2月新能源板块主要上市公司股价表现
600066.SH 宇通客车 18.43 002812.SZ 恩捷股份 -20.07 601633.SH 长城汽车 11.67 300014.SZ 亿纬锂能 -17.86 000800.SZ 一汽解放    3.77 600563.SH 法拉电子 -16.17 600549.SH 厦门钨业    3.39 002466.SZ 天齐锂业 -14.04 300001.SZ
特锐德
2.65
斯巴鲁傲虎怎么样300750.SZ
宁德时代
-13.78
资料来源：Wind, 中原证券
1.3. 行业估值：行业当前估值中枢位于历史较高水平
2月汽车（中信）板块PE （TTM ）为29.44倍，处于近5年以来83.33%分位。汽车（中信）行业整体
PB 估值为2.41倍，高于历史均值 0.26倍。行业横向对比来看，汽车（中信）行业PE （TTM ）在30个中信一级行业中排名第8位。
细分行业估值水平来看，摩托车及其他板块PE （TTM ）为34.04倍，乘用车板块PE （TTM ）为28.3倍，汽车零部件板块PE （TTM ）为30.61倍，汽车销售及服务板块PE （TTM ）为33.89倍，商用车板块PE （TTM ）为26.78倍。
图5：汽车行业及子板块PE(TTM 整体法，剔除负值)
图6：汽车行业PE-Bands
资料来源：Wind, 中原证券
资料来源：Wind, 中原证券
图
7
：中信一级行业市盈率（TTM
整体法，剔除负值）
图8：汽车子版块市盈率（TTM 整体法，剔除负值）
资料来源：Wind, 中原证券
来源：Wind, 中原证券