国内高尔夫服饰龙头品牌比音勒芬核心竞争力研究：
对标Ralph Lauren，FILA
2019.02
目录
1.比音勒芬：发展稳健，定位精准，打造A股高尔夫服饰第一股 (5)
2.经典高尔夫系列：国内高尔夫服饰龙头品牌 (6)
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2.1. 对标美国高品质时尚品牌Ralph Lauren：经典马球polo衫系列彰显贵族风格、品牌文化深入人心带动全线规模扩张 (6)
2.2. 从产品到营销、服务：台前幕后追求精益造就高尔夫服饰国内市占率第一品牌 (9)
2.2.1. 产品端：“三高一新”研发理念贯穿始终，卓越品质行业领先 (9)
2.2.2. 营销端：专业运动员及广泛赛事赞助打造专业形象，流量明星代言拓宽受众 (12)
2.2.3. 渠道端：集中核心商圈、机场、球会所等高端渠道，管理优秀，单店店效持续上行 (15)
2.2.4. 客户服务：建立vip中心，通过提供形象顾问及搭配建议 (16)
2.2.5. 产品、营销、渠道齐发力造就国内高尔夫服饰龙头品牌 (17)
3.度假旅游系列：对标FILA发力休闲时尚领域，打造新增长点 (17)
3.1. FILA：卓越品牌运营打造安踏集团新亮点，进阶业绩增长新引擎 (17)
3.1.1. 运动时尚兴起：新生代消费者+运动普及推动细分服装市场迅速扩张 (17)
3.1.2. FILA逆势崛起：华丽转型+定位精准，品牌重定位打造运营奇迹 (19)
3.2. 比音勒芬：新品牌线拓展空间广阔，有望成为全新业绩增长极 (21)
4．财务分析：收入稳健增长，盈利能力持续受益 (21)
4.1.终端渠道稳步拓展+单店业绩提升，收入规模高速增长 (21)
4.2.轻资产运营+业务扩张，毛利率高，净利率持续提升 (24)
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4.3.存货和应收账款周转天数较稳定，现金流状况良好 (26)
4.4.盈利能力和资产管理能力良好，ROE高于可比公司 (27)
5.投资建议及盈利预测 (27)
6.风险提示 (28)
图表目录
图表1：比音勒芬时尚大片 (5)
图表2：比音勒芬专业高尔夫系列大片 (5)
图表3：比音勒芬股权结构图 (6)
图表4：比音勒芬第一期员工持股计划 (6)
图表5：Ralph Lauren宣传图 (7)
图表6：马球运动代表Ralph Lauren品牌理念 (7)
图表7：Ralph Lauren经典Polo衫细节 (8)
图表8：Ralph Lauren品牌大事记 (8)
图表9：Ralph Lauren上市以来营业总收入及其变化 (8)
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图表10：比音勒芬部分商品与对标品牌价格（元）定位比较 (9)
图表11：比音勒芬经典款Polo衫 (10)
图表12：比音勒芬研发中心部门架构 (10)
江铃汽车配件图表13：比音勒芬历年设计和上市新款数量 (11)
图表14：比音勒芬严控服装细节 (11)
图表15：比音勒芬历年所获产品开发创新相关荣誉 (11)
图表16：比音勒芬近年赞助的体育赛事 (12)
图表17：中国国家高尔夫里约奥运代表队 (13)
图表18：17年跨界赞助西甲西班牙人球队 (13)
图表19：17年赞助全运会广东代表团 (13)
图表20：品牌代言人“小包总”杨烁 (14)
图表21：品牌挚友江一燕 (14)
图表22：赞助电视剧《恋爱先生》 (15)
图表23：比音勒芬渠道结构（2016Q3） (15)
图表24：估算2013-2016Q3公司直营渠道单店收入及其增速 (16)
图表25：估算2013-2016Q3公司加盟渠道单店出货及其增速 (16)
图表26：公司销售渠道整体架构 (16)
图表27：比音勒芬提供的服务 (17)
图表28：比音勒芬与主要竞争对手线下门店数量对比 (17)
图表29：中国运动时尚服饰销量及预测 (18)
图表30：中国运动时尚鞋类销量及预测 (18)
图表31：运动时尚服装示例 (18)
图表32：运动时尚服装示例 (18)
图表33：百丽国际与安踏体育FILA品牌运营比较 (19)
图表34：FILA x NOOKA鞋产品示例 (19)
图表35：Staple x FILA跨界系列产品示例 (19)
图表36：非安踏品牌（主要为FILA）终端零售增长情况 (20)
图表37：FILA产品示例 (20)
图表38：2009年以来FILA店铺数量及其增长率 (20)
图表39：比音勒芬度假旅游系列服饰亲子装 (21)
图表40：比音勒芬度假旅游系列服饰情侣装 (21)
图表41：2011-2017公司营收规模及其增速 (22)
图表42：2011-2017公司净利润及其增速 (22)
图表43：2012-2017公司门店数量 (22)
图表44：2016年9月公司门店分布情况 (22)
图表45：2013-2016Q3公司分渠道收入结构 (23)
图表46：2013-2016Q3公司分渠道单店收入及其增速 (23)
图表47：2012-2017公司与可比公司营收和净利润 (24)
图表48：2012-2017公司与可比公司门店数量 (24)厦门交警网
图表49：2011-2017公司毛利率水平高于可比公司 (24)
图表50：2013-2016Q3公司与可比公司九牧王分渠道毛利率 (25)
图表51：2012-2017公司与可比公司期间费用率 (25)汽车车型及报价
图表52：2013-2017公司研发费用投入较高 (25)
图表53：2013-2017公司净利润率稳中有升 (25)
图表54：2012-2017公司与可比公司存货周转天数和应收账款周转天数 (26)
图表55：2013-2017公司经营性现金流较稳定 (26)
图表56：2013-2017公司与可比公司ROE及其杜邦分解 (27)
图表57：比音勒芬驱动因素拆分 (27)
图表58：比音勒芬与可比公司估值对比（单位：百万元） (28)