湿露露车展投资要点
◆模型框架：
动力电池的成本是市场关注的重点。新能源汽车行业仍在拐点之前，传统燃油车与电动汽车的成本差是新能源汽车渗透率增长的重要因素。为了定量研究动力电池成本，我们将电池成本和性能结合起来，建立了一个自下而上的模型。利用该模型可以静态地计算材料成本、硬件成本以及各工序的生产制造成本，并且可以动态地区分材料价格变化、技术进步、工艺改进等因素导致的成本下降。
◆车辆及电池设计：
华泰路盛e70（1）车辆设计：从用户需求出发，设计单车带电量/续驶里程及Pack内电芯/模组的数量和组合方式。
（2）材料层面：材料属性决定电池的电化学性能及物理参数。
（3）电芯设计：核心是确定正负极材料涂层的厚度，进而设计电芯的外形尺寸。
（4）模组及Pack设计：由电芯参数外推得出。
◆物料成本：
（1）物料用量：由电芯容量、活性材料克容量等参数计算出正/负极材料、电解液、隔膜、铜箔、铝箔及其他组件的理论用量，并根据良品率、材料利用率等进行调整。
（2）物料价格：根据市场价格做出假设，包括主/辅材及硬件。
（3）物料成本汇总：由物料用量和价格计算得出。
◆生产成本：
（1）工厂设想：对动力电池年产能、良品率、人员工资、装备折旧率、直接费用假设等做出假设。赛力斯sf5
（2）出产工序：主如果各工序的装备投资额及人员配置。
奔驰b级国产
（3）直接人工/制造费用计算：根据设备折旧、人员工资费用及间接费用计算出结果。
◆成本汇总及考证：
盆角齿◆投资建议
根据模子，降低动力电池成本的途径包括：更具性价比的材料体系；更精简的电池设想；更低的物料价格；工艺改进；装备改进。根据以上结论，建议存眷：（1）宁德时代、XXX、国轩高科等优良电池企业；（2）当升科技、容百科技、璞泰来、XXX、恩捷股份等材料龙头企业；（3）先导智能、赢合科技等装备企业。
◆风险阐发：
政策风险、技术路线变换风险、合作加剧风险、原材料价格动摇风险。
投资聚焦
◆研究配景
爱迪尔2
动力电池是新能源汽车的中心构成之一，直接决意车辆机能和成本，电池成本下降的幅度直接影响新能源汽车的推广应用。在本篇研报中，我们参考一些学术材料及产业人士的观点建立了成本模子，对动力电池成本的诸多问题展开系列研究。
◆立异的地方
目前市场对动力电池成本的研究相对简单而且偏静态。我们系统性地建立了自下而上的成本模型，可以对直接材料、直接人工、制造费用三大项进行拆分，并且可以动态区分材料价格变化、技术进步、工艺改进导致的成本下降。在后续的系列报告中，我们将对不同材料体系的动力电池进行对比研究，并且对成本下降的可能路径进行分析。
◆投资观点
目前新能源汽车的销量渗透率不足5%，用户体验（充电、续航、智能网联）还有待改善，更重要的是，电动汽车与燃油汽车之间还存在较大的成本差。我们相信，随着动力电池成本的下降，新能源汽车有望迎来高速增加的拐点。
根据成本模子，我们对动力电池的降本途径进行了初步阐发，结论如下：
（1）不同的材料体系对应不同的电池成本，例如LFP/LMO电池Pack的成本比NCM523低18%/22%，电芯成本低了25%/29%；
（2）物料价格下降能够降低成本，如果将NCA、NCM811正极活性材料的价格由195元/kg调整至150元/kg（下降23%），那么NCM811电芯的成本将由620元/XXX下降至548元/kWh（下降12%）；
（3）更精简的电池设计有助于降低成本，参考CATL提出的CTP技术，假设模组硬件物料成本降低80%，减掉相应的模组组装设备和人员，那么Pack成本下降约10%-15%；
（4）工艺改进也是动力电池降本的方式之一，在模型中，我们假设电芯良品率为95%，如果良品率提升至98%，那么成本下降约1.5%-2%。
（5）装备改进也能使得电池成本下降，在模子中，我们假设单Gwh装备投资额为3亿元，如果降低10%至2.7亿元，则动力电池Pack成本降低不到1%。
综上所述，动力电池成本的下降主要依赖：（1）更具性价比的材料体系；（2）更精简的电池设计；（3）更低的物料价格；（4）工艺改进；（5）设备改进。建议关注：（1）宁
德时代、XXX、国轩高科等优质电池企业；（2）当升科技、容百科技、璞泰来、XXX、恩捷股份等材料龙头企业；（3）先导智能、赢合科技等设备企业。
发布评论