比亚迪破局
作者：暂无
来源：《新财富》 2015年第8期
近5年来，比亚迪围绕汽车业务进行战略转型，经营大势已基本逆转。比亚迪的核心策略是，加速电池业务与汽车业务的协同整合，剥离非主营业务资产，将资产重心配置于新能源汽车业务。同时，王传福巧妙施展财技，将融资工具运用到极致，缓解资金压力。
随着新能源汽车市场迎来“井喷式”增长，比亚迪产能布局遥遥领先同行。王传福又一次站在“风口”，昔日首富能否借势再登财富巅峰？
杜冬东/文
2015年上半年举行的第19届深港澳国际车展，车模明显减少，但镁光灯下的比亚迪新款SUV车型“唐”格外炫目，引来大批到场者围观。“唐”外观设计个性大胆，车身侧面印有“542”标识。这组数字代表了比亚迪的一个全新车型系列定义：“5”代表了百公里加速时间为5秒内，“4”意味着四驱，而“2”则代表了百公里的综合油耗在2L以内。比亚迪表示，新车先期推2款车
型，售价区间为27.98-51.88万元。新车可享受国家3.15万元/辆的新能源补贴，而地方政府（北京除外）也会比照国家标准按1:1给予消费者现金补贴，同时免征购置税和车船税。
“唐”是继比亚迪推出新能源汽车“秦”之后的又一款新车型。2013年12月，比亚迪推出了针对个人消费者的双模电动车“秦”，凭借其5.9秒的百公里加速成绩、1.6L的百公里平均油耗及汽车智能平台，在动力性能、节能减排和驾乘体验等方面的优势，获得热烈的市场反响，迅速成为中国新能源汽车销售冠军。
2014年年报显示，比亚迪新能源汽车销量同比增长9倍，销售收入同比增长6倍，在中国新能源汽车市场的份额位居榜首，在插电式混合动力汽车的市场份额更是遥遥领先，稳占市场领导者地位。根据OFweek新能源汽车网统计，2015年前6个月比亚迪新能源汽车销量突破2.2万辆，同比暴增203.8%。其中，插电混动轿车“秦”以1.64万辆的销售量再度卫冕新能源汽车销售冠军，超出排名第二位的东方标致近1.1万辆。
“新能源汽车收入在2015年会继续倍增，至少要做到150亿元。在国家多重政策支持之下，2015年比亚迪将推出一系列新能源车型。”王传福在比亚迪2014年全年业绩布会上放言。
2015年6月4日，比亚迪通过非公开发行A股股票，募集150亿元投向新能源汽车市场。20天后，王传福再减持套现17.5亿元，并全额无息借予持股计划的97名员工，帮助公司激励骨干员工、以利益捆绑核心团队。
系列高调的动作显示，比亚迪正向新能源汽车市场高歌猛进。依靠新能源汽车业务的强劲增长，曾在燃油汽车市场铩羽而归的比亚迪，正在走出当年的经营困局。
深陷困局
上世纪90年代中期，王传福在深圳创立了比亚迪公司。只用了不足10年时间，比亚迪创造了亚洲第一、全球第二的“充电电池王国”，成为全国引人注目的民营企业。2002年7月，比亚迪股份（01211.HK）在港交所主板上市。随后，比亚迪业务向手机代工领域延伸。2007年3月，比亚迪将该项业务分拆出来，以比亚迪电子（00285.HK）在港交所挂牌上市。为突破产业瓶颈，2003年，比亚迪以2.69亿元收购西安秦川汽车有限公司77%股份，进军汽车业。2011年6月，比亚迪（002594）在深交所挂牌，完成了H股与A股的两地上市。经过数年发展，比亚迪形成了电池、手机代工、汽车三足鼎立的业务格局。
比亚迪进军汽车行业，展示出王传福过人的投资眼光。数年之后，中国汽车行业迎来爆发式增长，比亚迪汽车业务顺势崛起，“电池大王”王传福晋级“汽车新贵”。2008年开始，比亚迪的汽车业务呈现跳跃式增长，销售额从2008年的92.71亿元增长至2010年的226.46亿元，年复合增长率达56.29%。比亚迪汽车销量位居全国同行前十，成为当时增速最快的车企。
迅猛增长的汽车业务，成为比亚迪业绩增长的引擎，并占据比亚迪的半壁江山（图1）。2007-2008年，比亚迪的营业规模仅为200多亿元；2009-2011年，已实现了向400亿元的跨越，并稳定在400亿元之上。汽车业务将比亚迪业绩推送至巅峰。
比亚迪在汽车市场势如破竹，让王传福自信满满。2010年，在之前两轮大举扩张的基础上，比亚迪再斥重金、长驱直入，制定百万销量目标。然而，当年的汽车销售表现令王传福大失所望。2011年比亚迪的汽车业绩增速大幅下滑，到2012年已近乎停滞。
兵困汽车市场，使比亚迪的经营陷入困局（表1）。2011年，比亚迪营业收入仅同比增长0.78%，营业利润同比大幅下降49.04%，归属于上市公司股东的净利润同比下降45.13%。资产收益率、每股收益创近三年新低，资产负债率攀升至近三年新高。2012年，由于汽车业务不景气，加之手机代工业务也出现12.51%下滑，比亚迪当年营业收入出现有史以来的负增长（-4.04%）。
认错反思
回过头看，比亚迪汽车业务2010年之前的迅猛发展，主要受惠于当时中国汽车业的爆发式增长及政府的产业政策刺激。
2008年金融危机之后，中国政府推出了汽车行业经济刺激政策，如购置税优惠、以旧换新、汽车下乡、节能惠民产品补贴等。2009-2010年，中国汽车行业快速增长，汽车市场呈现产销两旺的良好态势（表2）。在此背景之下，国内自主品牌汽车企业2009、2010年的销量皆获得长足发展，比亚迪更借势迅猛“崛起”。
2010年，基于2009年销量的翻倍增长，自信的比亚迪开始了战略性扩张。当年，比亚迪进一步扩张产能，在2009年的基础上产能增长75%，年产量提升至76万辆（表3）。此时，燃油汽车市场的瓶颈很快到来。随着国家为应对金融危机而推出的振兴汽车行业的系列政策于2010年底结束，2011年的中国汽车市场增长显著放缓，其中部分月份的销售情况甚至比前一年同期下跌。根据中国汽车工业协会的统计数据，2011年汽车产销量约为1842万辆和1851万辆，产销量增速为近13年来最低。
汽车业务的盲目扩张、对市场增长前景的错误判断以及对自身的销售能力过分自信等因素，直接拖累了比亚迪。2011年，比亚迪汽车业务的在高增长时期所掩盖的矛盾（特别是与经销商之间的矛盾）集中爆发，一些潜在的问题也更加凸显出来—销量迅速下跌、经销商退网、销售主帅离职、曲线裁员潮、利润巨幅缩水、央视曝光“气囊门”……在2012年比亚迪第一次临时股东大会上，王传福称，“2010年比亚迪产能扩张75%的决策显然是错误的”，“只不过当时的辉煌掩盖了问题，如今我们要为过去犯下的错误埋单”。
战略方向选择
面对难看的成绩，王传福不得不重新审视比亚迪的战略。
从业务结构看，比亚迪一半是由电池业务和手机代工组成的非汽车业务，另外一半则是汽车业务（图2）。
非汽车业务板块的经营比较稳定。电池业务是比亚迪的起家业务，该板块业务规模维持在50亿元上下。2009年以来，比亚迪的电池业务每年增速约为10%。手机代工业务的规模也稳定维持在200亿元左右。从营业收入粗略估算，电池业务、手机代工的营业收入占比分别约占10%、40%。同时，非汽车业务板块业务的资产回报率相对平稳、且不高。数据上看，手机代工板块业务的毛利率约为10%-13%；电池板块略低，约为10%。在三大业务板块的布局下，非汽车业务板块的相对稳定，可为汽车业务的经营提供稳定的现金流。同时，由于该项业务的资产回报率较低，也为比亚迪在全局范围内重新配置资产提供了空间。
从汽车业务板块看，比亚迪在汽车业务的困境主要源自传统燃油汽车产品。2008年以前，比亚迪的汽车产品全部为传
统燃油产品。比亚迪过去的快速增长，也集中来自传统燃油汽车（归属于F3系列的F3DM除外，其属于新能源汽车）。例如，F3、F0、F6三款燃油汽车产品，在2008-2010的三个年度中，分别占据了营业收入的92.86%、94.61%、78.49%。随着市场变化、政策调整，正是传统燃油汽车产品使比亚迪的汽车业务陷入泥沼。
然而，随着环境污染及能源供应压力的加剧，电动汽车作为传统燃油汽车的替代解决方案，越来越受到各级政府的重视。在产业转型的大势之下，国家相继推出发展新能源汽车的系列政策（表4），激活了新能源汽车的广阔市场空间。新能源汽车成为中国汽车行业发展的新趋势。
比亚迪发展新能源汽车，至少有两项有利条件。一是，从整体的业务布局看，比亚迪是国内动力电池行业龙头企业，在动力电池领域拥有相当的技术积累及产能储备。从新能源汽车的整个产业链看，动力电池是最核心部件之一，是关系整个产业发展的最关键环节。将汽车业务与动力电池整合，发展新能源汽车具有明显的协同效应。比亚迪转型发展新能源汽车一举两得，不仅可发挥其动力电池领域的优势，也可消化传统汽车领域的产能投入。二是，经过数年探索，比亚迪在新能源汽车领域有较强的积累。2008年12月，比亚迪的首款双模电动汽车F3DM发布，2009年2月正式推向市场。2010年3月，比亚迪开始销售E6两款新能源汽车。截至2011年6月，F3DM实现销售收入2944万元，E6实现销售收入1337万元。此外，比亚迪F3DM、E6等多款新能源汽车还获得官方不同程度的认可。
王传福对新能源汽车寄予厚望，将比亚迪的战略重心转向新能源汽车。2010年在传统燃油汽车市场失算，王传福便已开始谋划战略转型。比亚迪2012年年报指出“2012年是比亚迪战略调整期的最后一年”。事实上，2012年的转型成效不尽如人意。在2012年年初举行的第一次临时股东会上，王传福表示，“直到2013年，比亚迪都将一直处于调整期”。比亚迪 王传福
聚焦新能源汽车
确定转型方向后，王传福对比亚迪的战略进行了调整，使之更聚焦于新能源汽车业务。
加速动力电池与汽车业务的整合
其一，将电池业务板块的重点转移至磷酸铁锂电池（铁电池）开发，与新能源汽车的开发相协同。比亚迪的动力电池主要包括锂离子电池、镍电池产品和磷酸铁锂电池（铁电池）。其中，锂离子电池、镍电池产品广泛应用于手机、相机和玩具等各种便携式电子设备，而磷酸铁锂电池（铁电池）主要应用于电动汽车等。比亚迪近年推出的电动汽车E6、电动大巴K9均采用了磷酸铁锂电池（铁电池）为动力。比亚迪2011-2013年年报均指出“集团进一步加大磷酸铁锂电池（铁电池）的研发和产业化力度，广泛应用于电动汽车、储能电站”。2014年年报指出“本集团继续提升铁电池的能量密度并降低成本，进一步提升新能源汽车的整体竞争优势，并同步研发更高能量密度的新型电池，以提高新能源汽车的续航里程”。
其二，缩减磷酸铁锂电池（铁电池）之外的动力电池项目投入。2013年3月，比亚迪将“锂离子电池生产项目”的4亿元投资额缩减至1.81亿元。
2011年至今，比亚迪先后在A+H股上募集资金143.24亿元，明确投资于磷酸铁锂电池（铁电池）项目及新能源汽车开发。经过上述两大业务板块整合，约占比亚迪总资产规模60%的动力电池和汽车两大业务资产聚焦于新能源汽车的开发。
剥离非主营资产，转投至新能源汽车
王传福对比亚迪三大业务板块的资产做了重新配置，将手机代工、电池等非汽车业务板块的部分资产出售或剥离（表5），将超过30亿元的“弹药”转投至汽车板块业务。如，2015年4月，比亚迪将其全资子公司“深圳市比亚迪电子部品件有限公司”（简称“比亚迪电子部品件”）100%股权出售给合力泰（002217）。合力泰支付对价23.05亿元，其中17.3亿元以股票支付，5.75亿元以现金支付。交易完成后，比亚迪持有合力泰12.3%股权，同时获得5.75亿元现金。比亚迪电子部品件，原主营手机部件及组装等业务，2014年贡献了30.53亿元营收、1.92亿元净利润，同比增速分别高达49%、143%。比亚迪公告称“此举为强化集团的战略聚焦，优化集团的资产结构和资源配置，推动集团集中资源发展核心业务”。王传福忍痛割爱，主动剥离该项资产，旨在战略聚焦新能源汽车业务。
发布评论