行业周报
小鹏理想三季报表现亮眼
行业
周报
行业报告
新能源汽车
2020年11月17日
强于大市（维持）
行情走势图
单击此处输入文字。
证券分析师
朱栋 投资咨询资格编号  S1060516080002  ************
*********************.CN 余兵 投资咨询资格编号
polo汽车报价S1060511010004  ************
********************.CN 王德安 投资咨询资格编号  S1060511010006  ************
**********************.CN 陈建文 投资咨询资格编号  S1060511020001  *************
*************************.
CN
曹海 投资咨询资格编号  S1060518100001  ************
***********************.CN 吴文成 投资咨询资格编号  S1060519100002  ************
************************.CN
⏹ 小鹏理想三季报表现亮眼。3Q20小鹏汽车营收19.9亿元，同比增长342.5%，环比增长236.9%。公司预计Q4总营收22亿元，同比增长244%，环比增长11%，全年预计营收52亿元左右；预计Q4交付新车1万辆，全年交付2.4万辆，同比增长50%。3Q20理想汽车营收25.11亿元，环比增长28.9%。公司预计四季度总营收31.1-33.9亿元，环比增长23.9%-35.1%，全年预计营收85亿元左右；预计Q4交付新车1.1-1.2万辆，全年销售目标3万辆。3Q20小鹏汽车毛利率为4.6%，首次实现毛利率转正，主要由于P7的交付、材料成本下降及生产效率的大幅提升；三季度理想汽车销售毛利率为19.8%，环比增加6.5pct ，主要得益于产量提升带来的单车制造成本下降；三家造车新势力在2020年先后实现毛利率转正。但在净利方面，三家公司仍然未见明显的盈利拐点。3Q20小鹏净亏损11.49亿元，相比二季度的-1.46亿元亏损程度明显扩大；理想三季
度亏损1.07亿元，环比二季度也有所扩大。理想Q3经营性现金流9.30亿元，环比翻倍，现金流改善明显。截至9月底小鹏汽车在中国销售网点达到116家，服务网点达到50家，覆盖城市58座；小鹏品牌的超级充电站已运营达135座，覆盖了50座城市。截至10月底，理想汽车在全国36个城市开设了41家零售店。企业均处于快速扩张和发展的过程中。 ⏹
行业动态：嘉元科技拟建设年产2万吨电解铜箔项目；澳洲锂生产商Pilbara Minerals 以约1.75亿美元收购Altura ；截至10月份全国充电桩保有量149.8万台，同比增长30.9%。 ⏹
投资建议：20年国内新能源总量难有起，但结构性变化值得关注；海外电动车市场在政策的扶持和约束下有望延续高增长。建议更多着眼于影响成长预期的主题事件催化。整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业。 ⏹
风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。
-20%
0%20%40%60%80%新能源汽车
沪深300
证券研究报告
一、本周关注
长城哈弗h5
奔驰敞篷跑车报价小鹏理想三季报表现亮眼
两家企业在营收和销量方面均实现同步高增。3Q20小鹏汽车营收19.9亿元，同比增长342.5%，环比增长236.9%，其中汽车销售收入18.98亿元。三季度小鹏汽车交付量8578辆，同比增长265.8%，其中G3为2368辆，P7达到6210辆；2020年前十月累计交付1.71万辆。三季度小鹏汽车单车营收22.1万元，20年上半年为16.6万元，主要是高端车型P7销量占比的提升。公司预计Q4总营收22亿元，同比增长244%，环比增长11%，全年预计营收52亿元左右；预计Q4交付新车1万辆，全年交付2.4万辆，同比增长50%。
3Q20理想汽车营收25.11亿元，环比增长28.9%，其中汽车销售收入24.65亿元。三季度理想汽车交付量8660辆，环比增长31.1%，2020年前十月累计交付2.19万辆。三季度理想汽车单车营收28.5万元，与上半年基本持平。公司预计四季度总营收31.1-33.9亿元，环比增长23.9%-35.1%，全年预计营收85亿元左右；预计Q4交付新车1.1-1.2万辆，全年销售目标3万辆。
毛利率改善明显，净亏损环比扩大。3Q20小鹏汽车毛利率为4.6%，去年同期及今年二季度分别为-10.1%和-2.7%，首次实现毛利率转正，主要由于P7的交付、材料成本下降及生产效率的大幅提升；三季度理想汽车销售毛利率为19.8%，环比增加6.5pct，主要得益于产量提升带来的单车制造成本下降；再加上蔚来，三家造车新势力在2020年先后实现毛利率转正。但在净利方面，由于依然保持
较高的研发、管理和营销费用，三家公司仍然未见明显的盈利拐点。3Q20小鹏净亏损11.49亿元，相比二季度的-1.46亿元亏损程度明显扩大，单季研发费用6.35亿元（上半年6.3亿元），销售行政及一般费用12亿元（上半年8亿元）；理想三季度亏损1.07亿元，环比二季度也有所扩大，单季研发费用3.3亿元，销售行政及一般费用3.4亿元，较上半年均有明显增加。现金流方面，理想Q3经营性现金流9.30亿元，环比翻倍，现金流改善明显。
在店面、基础设施和自动驾驶规划等方面，截至9月底小鹏汽车在中国销售网点达到116家，服务网点达到50家，覆盖城市58座；小鹏品牌的超级充电站已运营达135座，覆盖了50座城市。截至10月底，理想汽车在全国36个城市开设了41家零售店。企业均处于快速扩张和发展的过程中。在自动驾驶方面，小鹏计划2021年上半年推出基于高速的NGP，之后会基于当前X PILOT3.0硬件推出若干个和自动辅助驾驶相关的功能；第一个计划推出在停车场里的智能泊车，第二部分会针对于中国大城市上下班堵车的时候推出相关的自动跟随功能，然后会推出跟中国包括红绿灯识别、中国城市内部NGP的能力以及从高速到城市的场景，在更远的未来还将推出更多功能。
图表1国内造车新势力月度交付量情况单位：辆
资料来源：公司、平安证券研究所
二、行业动态跟踪
2.1行业重点新闻
澳洲锂生产商Pilbara Minerals以约1.75亿美元收购Altura
事项：近日，澳洲锂生产商Pilbara Minerals表示，以约1.75亿美元收购竞争对手Altura Mining。该公司将预付1.55亿美元现金，交易成功完成后，还将支付约2,000万美元购买Altura Lithium Operations的股份。Altura Lithium Operations是Altura矿业公司的全资子公司，该公司拥有并运营位于Pilbara Mi
nerals的Pilgangoora锂钽矿西部的Altura锂项目。
点评：随着锂矿价格持续下跌，目前上游锂矿企业盈利能力有限。Alutra锂矿债务问题本质上是行业景气下降导致。预计在成本线支撑下，锂矿价格已经见底，未来将有所上行。
截至10月份全国充电桩保有量149.8万台，同比增长30.9%
比亚迪口罩真相至2020年10月，联盟内成员单位总计上报公共类充电桩66.7万台；通过联盟内成员整车企业采样约118.8万辆的车桩相随信息，其中未随车配建充电设施35.7万台。总体来看，截至2020年10月，全国充电基础设施累计数量为149.8万台，同比增加30.9%。
点评：10月份新增公共充电桩6.1万台，由于部分运营商集中梳理数据，因此单月公共充电桩数量出现大幅增长。目前单月充电量保持同比增长，行业景气度处于较高区间，公共充电桩新建数量保持在较好水平。今年各地针对充电桩建设和运营密集出台了多项政策，国网、南网和中国燃气等能源巨头也表态要加大在充电设施建设领域的投入；考虑到充电桩建设有3-6个月的工期，我们预计未来几个月新增公共充电桩数量将会提升至较高水平，总体来看，充电桩制造环节将呈现高于往年的景气度。
2.2上市公司动态
【嘉元科技】公司拟在江西赣州投资约13.5亿元人民币建设年产2万吨电解铜箔项目，生产产品包括但
不限于印制线路板铜箔、锂离子电池铜箔等，开工建设24个月后逐步投产，40个月内全面建成并投产。
【盛新锂能】全资子公司盛屯锂业近日与银河锂业签署了《承购协议》，拟向银河锂业采购锂辉石精矿，合作期限为3年。在每个合同年度期间采购的最低数量为60,000吨，在每个合同年度内每季度分批交付15,000吨。
【先导智能】自2020年9月21日至今，公司中标宁德时代锂电设备订单，合计金额约32.28亿元（不含税），约占公司2019年经审计营业收入总额的68.92%。
图表2新能源汽车板块主要上市公司股价表现
代码名称周涨幅（%）30天涨幅（%）
TSLA.O 特斯拉-5.0 -5.9
NIO.N 蔚来7.0 107.5
002594.SZ 比亚迪-7.6 46.2
600104.SH 上汽集团-5.5 32.3
600066.SH 宇通客车-3.2 8.3本田none
300750.SZ 宁德时代-3.9 12.6
300073.SZ 当升科技-5.1 -6.5
603659.SH 璞泰来-1.3 -0.9
300450.SZ 先导智能  2.4 30.6
300457.SZ 赢合科技-1.7    2.2 688006.SH 杭可科技-0.2 -0.3 002466.SZ 天齐锂业  2.7 18.4 002460.SZ 赣锋锂业-1.5 30.6 603799.SH 华友钴业13.5 39.0 300618.SZ 寒锐钴业7.3 17.1
资料来源：Wind、平安证券研究所
2.3行业数据图表
图表32020年1-9月汽车行业规模以上工业增加值同比正增长单位：%
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表42020年1-9月汽车社会零售额累计同比降幅缩窄单位：%
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表52020年1-9月汽车行业规模以上企业利润增速同比
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表62020年10月国内新能源汽车销量同比翻倍单位：万辆
汽车被水淹了怎么处理
资料来源：中汽协，平安证券研究所
图表72020年10月国内动力电池装机量同比增长45%  单位：GWh
资料来源：合格证，平安证券研究所