市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率
18.90 国金汽车及汽车零部件指数 2308 沪深300指数 3743 上证指数 3039 深证成指 10919 中小板综指 11578
相关报告
1.《欧洲金九同环比大增，全球电车景气度仍坚挺-【国金电车】20
<》，2022.10.9
2.《能源独立助推欧洲电动化加速-2022-09-25行业周报》，2022.9.26
3.《关注负极包覆材料，电车板块继续看结构演绎-行业周报》
，2022.9.13 4.《8月欧洲销售同比反转，继续看结构性机会-《》，2022.9.4 5.《国金电车中报总结-《2022-09-01行业中期年度报告》》，2022.9.1
苏晨 分析师 SAC 执业编号：S1130522010001 suchen ＠gjzq
陈传红 分析师 SAC 执业编号：S1130522030001 chenchuanhong ＠gjzq
邱长伟
分析师 SAC 执业编号：S1130521010003 qiuchangwei ＠gjzq
悲观预期定价充分，关注一致预期如何被打破
本周行业重要变化
◼
1、价格：锂电价格波动不大，碳酸锂报价55.00万元/吨，较上周上涨0.92%；氢氧化锂报价53.50万元/吨，较上周上涨1.90%。
2、终端：10月8-16日乘用车批售47.2万辆；电车方面，10月1-16日累计电车上险19.1万。
本周核心周观点
◼ 终端：22年终端兑现度仍然很高，前三季度约700万，预计22年全年全球销量近1000万。
◼
（1）欧洲9月超预期，预计Q4景气度仍然较高。9月欧洲九国电车销量21.2万辆，同比+9%，环比+65%，1-9月累计139.1万辆，同比+4%，渗透率为21%。从供需角度看，欧洲受制于供而非需，从结构角度看，欧洲今年主要受到PHEV 销量下滑压制。考虑到Q4欧洲能源问题，我们预计Q4欧洲景气度有望基本维持。
◼
（2）美国9月销量7.8万辆，同比+75%，环比+10%，1-9月累计63.2万辆，同比+60%，渗透率6%。考虑到美国23年初开始执行IRA 法案，美国的爆点预计出现在1Q23。
◼
（3）中国1-9月累计457万台，边际景气度高企。10月2周，电车上险 10.7w ( 另外 T 出口1艘船，预计4-5k )，同/ 环比+58%/ +50%，较上月同期 -3%，渗透率28.6% (环比 +7pcts)；1-16日累计，电车上险19.1w ，同/环比+63%/ -20% (剔除T 出口，环比 -13%)。
◼ 终端一致预期被打破的时点有可能出现在明年Q1。7月以来，板块各赛道开始演绎杀估值，核心原因在于市场自上而下对于23年终端悲观。我们认为，明年3-4月或可能类似于今年5-6月，是一致预期
可能被打破的时点。 ◼ 投资建议：坚定看好后市行情，电车产业链坡长雪厚，目前全球电动车渗透率仅10%左右，成长性十足；结构看，这轮是自主车超级崛起周期，趋势不可逆，短期悲观预期已经充分定价。选股上看，电池产业链：围绕个股成本和产品竞争力，配置低成本优势龙头；零部件：关注特斯拉供应链、被动安全、微电机等各赛道龙头；整车：关注车型周期向上的比亚迪等。
本周重要行业事件
◼
比亚迪点评，伯特利点评，福耀玻璃点评。宝马6系论坛
子行业推荐组合：详见后页正文。
风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。
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220122
220422
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国金行业
沪深300
2022年10月22日
国金证券研究所
汽车及汽车零部件行业研究  买入  (维持评级)
行业周报 证券研究报告
一、 产业链主要产品价格跟踪 1.1 电池产业链价格
◼
1）MB 钴价格：10月21日，MB 标准级钴报价25.78美元/磅，较上周下降1.04%。MB 合金级钴报价26.60美元/磅，较上周上涨0.38%。
◼
2）锂盐周价格：10月21日，氢氧化锂报价53.50万元/吨，较上周上涨+1.90%；碳酸锂报价55.00万元/吨，较上周上涨0.92%。
图表1：MB 钴报价（美元/磅）
图表2：锂资源（万元/吨）
来源：MB 英国金属导报，国金证券研究所  来源：中华商务网，国金证券研究所
◼
3）三元正极材料本周价格：10月21日，三元NCM523/NCM622/NCM811均价分别为35.0/36.0/40.5万元/吨，分别较上周上涨  3.70%/2.86%/2.53%。 ◼
4）负极材料本周价格：10月21日，人造石墨负极（中端）4.5-5.5元/吨，人造石墨负极（高端）6.1-7.
5万元/吨，与上周持平。天然石墨负极（中端）4.9-5.3万元/吨，天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨，与上周持平。
图表3：三元材料（万元/吨）
图表4：负极材料价格（万元/吨）
来源：中国化学与物理电源行业协会，中华商务网，国金证券研究所
上海车友会来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所
◼ 5）6F （国产）本周价格：10月21日，六氟磷酸锂（国产）价格29.65万
元/吨，较上周下降  3.10%；电池级EMC/DMC/EC/DEC/PC 价格分别是1.30/0.78/0.71/1.32/1.05万元/吨，较上周分别下降2.63%/1.90%/6.00%/1.87%/2.33%。三元电池电解液（常规动力型）7.05-8.5万元/吨，磷酸铁锂电池电解液报价5.74-7.0万元/吨，均价均与上周持平。
10
15202530354045502019/1/102019/3/112019/5/102019/7/92019/9/72019/11/62020/1/52020/3/52020/5/42020/7/32020/9/12020/10/312020/12/302021/2/282021/4/292021/6/282021/8/272021/10/262021/12/252022/2/232022/4/242022/6/232022/8/222022/10/21
MB 钴（标准级）
MB 钴（合金级）
1020304050602019/1/102019/3/112019/5/102019/7/92019/9/72019/11/62020/1/52020/3/52020/5/42020/7/32020/9/12020/10/312020/12/302021/2/282021/4/292021/6/282021/8/272021/10/262021/12/252022/2/232022/4/242022/6/232022/8/222022/10/21
氢氧化锂（含税）万元/吨碳酸锂（电池级）（含税）
5
10152025303540452019/1/102019/3/112019/5/102019/7/92019/9/72019/11/62020/1/52020/3/52020/5/42020/7/32020/9/12020/10/312020/12/302021/2/282021/4/292021/6/282021/8/272021/10/262021/12/252022/2/232022/4/242022/6/232022/8/222022/10/21
三元材料523（含税）三元材料622（含税）三元材料811（含税）三元前驱体523（含税）三元前驱体622（含税）
三元前驱体811（含税）
3
4567892020/10/312020/11/302020/12/302021/1/292021/2/282021/3/302021/4/292021/5/292021/6/282021/7/282021/8/272021/9/262021/10/262021/11/252021/12/252022/1/242022/2/232022/3/252022/4/242022/5/242022/6/232022/7/232022/8/222022/9/212022/10/21
天然石墨负极（高端）天然石墨负极（中端）人造石墨负极（高端）
人造石墨负极（中端）
图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨）
图表6：三元电池电解液均价（万元/吨）
来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所
来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所
◼
6）隔膜价格：10月21日，国产中端16μm 干法基膜价格0.7-0.8元/平米；国产中端9μm 湿法基膜1.3-1.6元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm 价格为1.8-2.5元/平米，均价均与上周持平。
图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米）
来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所
◼
7）本周磷酸铁锂电芯价格：10月21日，方形磷酸铁锂电芯报价为0.76-0.89元/wh ，方形三元电芯报价为0.87-0.97元/wh ，均与上周持平。
图表8：方形动力电池价格（元/wh ）
来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所
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2018/11/112019/1/102019/3/112019/5/102019/7/92019/9/72019/11/62020/1/52020/3/52020/5/42020/7/32020/9/12020/10/312020/12/302021/2/282021/4/292021/6/282021/8/272021/10/262021/12/252022/2/232022/4/242022/6/232022/8/222022/10/21
六氟磷酸锂均价（含税价）
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2017/2/21
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2019/10/21
2020/2/21
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2020/10/21
2021/2/21
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2021/10/21
2022/2/21
2022/6/21
2022/10/21
三元电池电解液均价
00.511.52
英朗xt报价2.52020/10/1
2020/10/31
2020/11/30
2020/12/30
2021/1/29
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2021/6/28
2021/7/28
2021/8/27
2021/9/26
2021/10/26
2021/11/25
2021/12/25
2022/1/24
2022/2/23
2022/3/25
2022/4/24
2022/5/24
2022/6/23
2022/7/23
2022/8/22
2022/9/21
2022/10/21
国产9um/湿法均价
0.5
0.550.60.650.70.750.80.850.90.952020/10/12020/10/312020/11/302020/12/302021/1/292021/2/282021/3/302021/4/292021/5/292021/6/282021/7/282021/8/272021/9/262021/10/262021/11/252021/12/252022/1/242022/2/232022/3/252022/4/242022/5/242022/6/232022/7/232022/8/222022/9/212022/10/21
磷酸铁锂（电芯）
三元（电芯）
二、终端：销量、新车型及行业热点
2.1欧洲：汽车销量同比增长，电动车维持高景气
◼电动车：9月欧洲九国销量共21.2万辆，同比+9%，环比+65%，1-9月累计销量139.1万辆，同比+4%，渗透率为21%。
◼汽车：9月销量共88.4万辆，同比+6%，维持正增长，环比+53%。1-9月累计销量672.5万辆，同比-10%，降幅持续收窄。
2.2美国：汽车同比高增，电动车维持高景气
◼电动车：9月销量7.8万辆，同比+75%，环比+10%，1-9月累计销量
63.2万辆，同比+60%，渗透率6%。
◼汽车：9月销量111.2万辆，同比+10%，维持正增长，环比-1%。1-9月累计销量1011.8万辆，同比-13%，降幅持续收窄。
2.3国内终端追踪：销量、新车型
2.3.1终端销量
乘用车市场价格段走势持续上行，预计十月保持良好势头。10月8-16日，乘用车市场批售47.2万辆，同比增长14%，环比上周下降27%，较上月同期下降1%；零售47.7万辆，同比增长13%，环比上周下降11%，较上月同期增长15%。10月1-16日，乘用车市场批售70.0万辆，同比去年增长6%，较上月同期下降11%；零售69.3万辆，同比去年下降3%，较上月同期增长1%。
电车方面，10月上险恢复迅速，整体提升显著。10月2周（10.10-10.16），电车上险 10.7w ( 另外 T出口1艘船，预计4-5k )，同/ 环比+58%/ +50%，较上月同期-3%，渗透率28.6% (环比+7pcts)。10月1-16日累计电车上险19.1w，同/环比+63%/ -20% (剔除T出口，环比 -13%)。
2.3.2 魏牌发起C01车型造型共创，十足体现诚意和决心
◼10月14日魏牌 C01 车型的工信部信息公布，根据此前媒体的预测，这款车型的预计售价在35-40 万元之间。魏牌C01 还未问世，就备受社交平台用户的关注。为了回应社交平台的关注，随即在不到一周的时间，魏牌决定：产品前部造型邀请全民共创。
◼此次造型共创主要针对网上用户反应较多的前部造型，而改动车型前脸除了影响美观度以外，还会涉及安全、空气动力、进气、法规等多方面事宜，因此这次临时发起的用户共创将极大地考验魏牌的基础制造能力。
◼魏牌C01定位中大型6座新能源SUV，主要面对35-45岁有孩子的家庭，其长宽高尺寸达到5105*1985*1800mm，轴距为3050mm，相较于理想L8 和问界M7，空间更加宽大，甚至可以与宝马X5 长轴距版相媲美，空间表现值得期待。
◼从定位智能插混来看，魏牌C01仍将搭载智能DHT 新能源串并联技术，采用"1.5T+DHT+P4" 动力架构。系统综合功率380kW，峰值扭矩930N·m，零百加速4.9s，搭载44.5kWh电池包。WLTC工况下综合续航里程超过1200km，WLTC 综合油耗为0.75L/100km。综合性能和油耗，按照官方描述，处于同级领先水平。
◼这次突如其来的全民共创是新时代背景下，魏牌以用户为中心，不只局限在为其提供卓越的产品，更关乎情感共鸣的建立的再次佐证。魏牌宣告C01 前脸共创，是品牌向用户的一次重要转身，也是魏牌 " 用户至上 " 大格局的体现以及让用户参与造车进程的开端，真正让用户的每一个需求都被重视，并一起去创造价值，但是全民造车说起来容易，做起来难，普通消费者不是专业人员，提供的方案大多数都不具备可实施性，而且众口难调，但是这也不是完全不可能，如果用户基数足够大，总会有亮眼的方案出来，这是长城汽车多年积淀的用户优势，这次全民共创，来得突然，但
魏牌也绝非头脑发热的举动，而是对品牌用户有足够的自信，相信一定会
给其未来发展带来积极影响.
图表9：魏牌C01外观图表10
：魏牌C01外观
来源：汽车之家，国金证券研究所来源：汽车之家，国金证券研究所
新凯越论坛三、本周行业重要事件与点评
3.1 比亚迪点评：规模化效应显现，业绩亮眼超预期
事件：10月17日，公司公布22年前三季度业绩预告，面对疫情散发、大
宗商品高位运行的情况，公司仍实现销量与业绩的大幅提升：1）前三季度
归母净利91~95亿，同比+272.5%~288.9%；扣非归母81-88亿元，同比
+813.8%~892.8%。2）Q3归母净利55.0-59.0亿元，同比
+333.6%~365.1%，环比+97.3%~111.7%%；扣非归母50.7-57.7亿元，
三菱蓝瑟怎么样同比+879.4~1014.57%，环比+101.6%~129.4%。
公司前三季度电车销量分别为28.5/ 35.5/ 53.9万辆，累计118.5万台，同
比+249.6%；Q3同/环比+196.2%/+51.8%。汉唐系列Q3其起占比高增，
预计Q4销量70.5万台左右，22/ 23年销量预计189/ 307万辆，同比增速
分别为+155%/ +62%。
22Q3单车净利预计9k左右，销量与业绩同步兑现。Q3产能提升明显，
在手订单转化加快，市占率增长迅速，助力消费者对公司品牌认可度提升；
22H1涨价的车型在Q3全面交付，同时伴随公司规模化效应和高端车的放
量，Q3业绩超预期明显。
展望Q4，高端车型持续放量，未来可期。9月海豹开启交付的第2个月就
超过7k，环比+333%爬坡迅速，预计后续稳定1-1.5万左右。手握3万张
大定的腾势D9预计Q4交付，同时驱逐舰07也将Q4发布，预计持续带
动公司高价及高端品牌放量，进一步实现量价齐升。投资建议：国内空悬
市场高速发展，中鼎股份竞争格局优秀+战略卡位领先+技术成本双重优势，
龙头地位稳固，强烈推荐。
投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为164/ 340/ 509
亿元，对应PE分别为46/22/15倍。公司高端车持续放量、海外市场加速
拓展，智能化厚积薄发，预计量、价、智有望快速全面提升，维持“增持”评
级。
3.2 伯特利点评：业绩预告超预期，市场开拓顺利
事件：10月19日，公司发布22Q3业绩预告：1）22Q1-Q3，公司净利润
4.7-
5.0亿元，同比+2
6.7%-35.5%；扣非净利润  3.9-4.2亿元，同比
+22.7%-31.4%。2）22Q3，公司归母净利润  1.9-2.2亿元，中值环比
+42.6%，扣非净利润1.7-2.0亿元，中值环比+83.0%。
业绩预告超预期。公司业绩超预期，主要系公司与国内外车企合作顺利，
新定点项目及量产项目较快增长，同时智能电控、轻量化等产品实现增量，
占比不断提升，优化产品结构，从而进一步提升公司产品毛利率。