证券研究报告|2022年05月23日
◆行业研究·行业快评◆汽车◆投资评级：超配（维持评级）c1209
证券分析师：唐旭霞******************************执证编码：S0980519080002
联系人：余晓飞**********************************
事项：
2022年5月20日，比亚迪发布海豹，中型轿车，售价为21.28-28.98万元，续航里程为550-700公里，百公里加速低至3.8秒。海豹为比亚迪E平台3.0技术集大成之作，首次搭载CTB电池车身一体化技术、iTAC技术、后驱/四驱动力架构和前双叉臂/后五连杆底盘悬挂。海豹拥有高效八合一电动力总成和宽温域高效热泵系统，风阻系数低至0.219。在智能化方面，海豹拥有5个摄像头、6个超声波雷达和3个毫米波雷达，车内配备了DiLink车机系统、15.6英寸可旋转液晶中控屏，高配版搭载HUD抬头显示，可选配多功能EC光感天幕。
国信汽车观点：比亚迪海豹是首款搭载E平台3.0的高端轿车，售价在21.28至28.98万元之间，主要竞品为特斯拉Model3、小鹏P7、蔚来ET5、零跑C01等。我们认为，与竞品相比，比亚迪海豹综合性能较全面、性价比较突出，有望成为高端纯电动轿车市场上的又一爆款，稳态单月销量有望做到1万台以上。
从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特Mustang Mach-E、林肯冒险家PHEV等诸多车型。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。
当前汽车行业类似于智能手机初生时代，核心电动车型的发布会正如早前IPHONE、华为等机型的发布会对二级市场的意义，且整车相较手机更为复杂，具备空间属性，内部配置纷纷完成智能化电动化升级，重要电动品牌新车型的“带货”能力不可小觑，对二级市场估值和相关升级零部件EPS均能带来提升，海豹作为2022年上半年国内首款起量电动智能车型发布会，下半年或迎更多新车发布会（长安深蓝、蔚来ET系列、理想L9、北京车展等）。比亚迪海豹上市订单火爆，推荐整车企业比亚迪，建议
关注比亚迪相关产业链。核心电动智能增量零部件当前估值回调至合理偏低水平，强烈推荐福耀玻璃、星宇股份、德赛西威、上声电子、伯特利、拓普集团、华阳集团、保隆科技、科博达等。
表1：比亚迪相关供应商（现有或未来）梳理
股票代码公司名称业务2021年总营收（亿元）预计给比亚迪供应的产品002101.SZ广东鸿图铝压铸（一体压铸）60.03DMI电机壳、支架、电池托盘等002881.SZ美格智能物联网模组19.69车载模组
603982.SH泉峰汽车铝压铸（一体压铸）16.15变速箱阀体
603596.SH伯特利线控制动34.92预计2023年配套线控制动603786.SH科博达车灯控制器、车载电子电器、电机控制系统28.07底盘域控制器、悬架控制器000887.SZ中鼎股份空气悬架、热管理系统125.77空气悬架空气供给单元603197.SH保隆科技ADAS、胎压监测系统、空气弹簧38.98空气弹簧
002765.SZ蓝黛科技乘用车变速器齿轮及壳体等零部件、变速器总成31.39混动DCT减速器000969.SZ安泰科技先进金属材料62.72OBC共模组件
002920.SZ德赛西威智能座舱、智能驾驶解决方案95.69液晶仪表、自动泊车600660.SH福耀玻璃汽车玻璃236.03汽车玻璃
002786.SZ银宝山新汽车模具26.74窗框条
688533.SH上声电子车载声学系统13.02车载音响（扬声器）300745.SZ欣锐科技小三电9.35三合一产品
300547.SZ川环科技新能源冷却管路（胶管）7.76新能源冷却胶管
603166.SH福达股份发动机曲轴、离合器、齿轮等18.15比亚迪混动曲轴、纯电电驱系统的齿
轮
资料来源：wind，国信证券经济研究所整理
评论：
海豹上市，预售订单7小时超2万
2022年5月20日，比亚迪发布海豹，中型轿车，售价为21.28-28.98万元，续航里程为550-700公里，
百公里加速低至3.8秒。海豹为比亚迪E平台3.0技术集大成之作，首次搭载CTB电池车身一体化技术、iTAC技术、后驱/四驱动力架构和前双叉臂/后五连杆底盘悬挂。海豹拥有高效八合一电动力总成和宽温域高效热泵系统，风阻系数低至0.219。在智能化方面，海豹拥有5个摄像头、6个超声波雷达和3个毫米波雷达，车内配备了DiLink车机系统、15.6英寸可旋转液晶中控屏，高配版搭载HUD抬头显示，可选配多功能EC光感天幕。
沈阳捷达4s店图1：比亚迪海豹图2：比亚迪海豹
资料来源：公司，国信证券经济研究所整理资料来源：公司，国信证券经济研究所整理
海豹拥有467毫米超低质心，50:50黄金轴荷比，和超低惯量。车身扭转刚度达到了40500N.m/°，安全性能优秀。海豚百公里电耗12.7kWh，采用高电压电驱升压充电方案，15分钟充电里程超300km。新君越导航
图3：海豹操控性能优秀
资料来源：公司，国信证券经济研究所整理
比亚迪海豹是首款搭载E平台3.0的高端轿车，售价在21.28至28.98万元之间，主要竞品为特斯拉Model 3、小鹏P7、蔚来ET5、零跑C01等。我们认为，与竞品相比，比亚迪海豹综合性能较全面、性价比较突出，有望成为高端纯电动轿车市场上的又一爆款，稳态单月销量有望做到1万台以上。根据公司信息，5月20日下午3点至晚上10点，7小时内海豹的预售订单达到22637辆。
图4：比亚迪海豹竞品对比图
资料来源：汽车之家，国信证券经济研究所整理
E平台3.0性能优秀，安全+高效+智能+美学
捷途x70plus
比亚迪最早的E平台1.0强调三电系统的关键部件平台化，由双向逆变充放电式电机控制器、高电压架构高安全高能量动力电池、大功率高转速电机等核心零部件组成，比亚迪E6即基于该平台打造。E平台2.0则更进一步，强调整车关键系统模块化，并应用了所谓“33111”技术，即高压3合一、驱动3合一、1块多合一控制器、1块智慧屏幕、1块高性能电池。
图5：比亚迪E平台2.0图6：比亚迪E平台2.0
交通标志图解资料来源：公司，国信证券经济研究所整理资料来源：公司，国信证券经济研究所整理
E平台3.0是比亚迪打造的纯电专属平台，强调整车架构的的平台化，轴距覆盖2.5m至3.5m，可满足从紧凑型车到中大型车的开发需求，拥有优异的高带宽特性。
安全：比亚迪E平台3.0全系标配刀片电池，是目前唯一通过电池测试“珠穆朗玛峰”的动力电池，不起火、不冒烟，表面温度仅为30-60℃，解决了电池自然的问题。同时，电池车身一体化，设计了纯电平台专属的传力路径，整车刚度提高了一倍，满足“超五星”的安全标准。
图7：E平台3.0底盘图8：E平台3.0传力路径
资料来源：公司，国信证券经济研究所整理资料来源：公司，国信证券经济研究所整理
高效：比亚迪E平台3.0全系标配全球首款量产的八合一电动力总成，综合效率高达89%，可实现百公里加速快至2.9s、续航里程最高突破1000KM、行驶全场景覆盖。平台搭载了高效扁线电机与高性能S
IC电控，采用了800V高压充电技术，全球首创利用电机电控的拓扑复用，实现充电5分钟，最大可续航150KM。同时，平台全系标配宽温域高效热泵系统，采用了全球首创的冷媒直冷直热技术，热交换损失最大减少20%，拥有-30到+60℃的宽温域工作能力，1度电可带来2-4度电的热量，低温续航里程最高提升20%。
图9：比亚迪E平台3.08合1动力总成图10：比亚迪E平台3.0热管理系统
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智能：E平台3.0的电子电气架构为域控制架构，分为智能动力域、智能车控域、智能座舱域合智能驾驶域，搭载高集成域控制器，实现了算力的跨越式提升，缩短了交互相应时间，控制效能提升50%。其中，动力域控制器已于海豚车型搭载，智能座舱域、智能车控域的控制器已经量产。此外，比亚迪自主研发了车用操作系统BYD OS，软硬件分层解耦，可灵活配置全球顶尖的智能驾驶方案，开放软硬件接口，充分发挥电动车控制及响应优势。
图11：BYD OS软硬件分层解耦图12：BYD OS车云协同
车载导航升级资料来源：公司，国信证券经济研究所整理资料来源：公司，国信证券经济研究所整理
比亚迪CTB技术全球首发，车身电池一体化
传统的动力电池的组成过程是从电芯设计成模组，再装成电池包，形成三级结构，即电芯-模组-电池包。CTP技术（Cell To Pack）则取消了模组设计，形成电芯-电池包两级结构。