申港证券股份有限公司证券研究报告
行业研究
行业研究周报
锂盐价格有望迎来拐点
——有金属
投资摘要：
市场回顾：
截止10月30日收盘，有金属板块下跌1.67%，相对沪深300指数落后0.76pct 。有金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列第16位，处于中下水平。从估值来看，当前行业整体38.39倍水平，处于历史中位。
♦ 子板块周涨跌幅：新材料(0.88%)，稀有金属 (-0.36%)，黄金（-2.48%）工
业金属(-3.71%)；
♦ 股价涨幅前五名：铂科新材、华友钴业、菲利华、横店东磁、西部超导。 ♦ 股价跌幅前五名：中飞股份、云南铜业、和胜股份、图南股份、锐新科技。
投资策略及重点推荐：
铜：美元走强、石油下跌，库存回升，铜价震荡走弱。伦铜收于6713美元/吨，周内下跌2.25%。近期智利 Escondida 铜矿劳资双方达成协议，罢工威胁解除，但铜精矿 TC 仍处低位，供应端支撑仍存；近期伦铜库存大幅增加，铜价上行驱动暂弱；需求端方面，国内下游加工企业整体订单未见明显回暖，且海外疫情反弹下，需求复苏仍面临压力，近期伦铜库存大幅增加；美元走强，石油价格下跌，拖累有板块整体回调，铜价上行驱动暂弱，预计铜价高位震荡走势延续。
铝：步入传统旺季，低位库存支撑铝价。国内电解铝社会库存维持在低位徘徊，同时下游即将步入传统旺季，库存有望新一轮加速去库。本周库存略有累积，但整体依旧偏低水平。电解铝企业利润高企，目前行业平局利润 2000 左右。铝投产逐步兑现，产量陆续提升。沪伦比值依旧处于高位，铝价阶段涨幅巨大后高位持稳。关注库存的累积情况，预计后市价格仍有上涨空间。
黄金：区间震荡，等待美国大选后经济刺激。本周 COMEX 金价收于 1878.8 美金/盎司，周环比下跌1.39%；周内美元指数回升至94。目前市场对名义利率长期保持低位的预期非常一致。市场仍然在等待 11 月 3 日美国大选后新一轮财政刺激政策落地，从金价和美元指数的走势来看，市场情绪仍然保
持谨慎。金价短期很难有方向上的判断，金价继续维持盘整走势，市场在静静等待相关结果的落地，但是从中长期来看，我们仍然认为金价进一步走强。
每周一谈： 锂盐价格有望迎来拐点
成本端。截止 2020 年 10 月29 日，99.5%电池级碳酸锂价格为 4.05万元/吨，相比 2017 年底高峰的 17 万元/吨下跌76%。全球碳酸锂的成本中位数处于 5 万元/吨左右，目前价格已低于很多企业成本；
供给端。本月，澳洲Alutra 公司进入破产管理，该公司占澳洲锂精矿产能10%，2019 年澳矿产量占全球矿石锂供给的约 85%、占全球锂 资源供应总量的约51%。随着锂盐产品价格步入底部区间，且低于很多企业生产成本，上游产能将逐步退出；
需求端。下游新能源汽车随着欧洲补贴力度加大和中国补贴政策延续，销量大幅回升且快速增长；
锂盐价格有望迎来拐点。但考虑供给端产能并没有完全出清，包括锂盐加工产能整体开工率较低，整体供应过剩局面短期不会出现较大改变，未来较长一段时间内，碳酸锂价格将有望维持5-6 万元/吨，若新能源汽车销量超预期增长，进一步消化过剩产能，则碳酸锂价格有望站上7-8万价格区间。
投资组合：雅化集团 赣锋锂业ST 融捷 永兴材料 紫金矿业 各20%。 风险提示：新能源汽车发展不及预期、美国大选前政治风险。
评级
增持（维持）
2020年10月31日
曹旭特 分析师
SAC 执业证书编号：S1660519040001
行业基本资料
股票家数 128 行业平均市盈率
38.39 市场平均市盈率
23.05
行业表现走势图
资料来源：wind ，申港证券研究所
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有金属
沪深300
1. 每周一谈-锂盐价格有望迎来拐点
随着锂盐产品价格步入底部区间，且低于很多企业生产成本，上游产能将逐步退出；同时下游新能源汽车随着欧洲补贴力度加大和中国补贴政策延续，销量大幅回升且快速增长，锂盐价格有望迎来拐点。但考虑供给端产能并没有完全出清，包括锂盐加工产能整体开工率较低，整体供应过剩局面短期不会出现较大改变，未来较长一段时间内，碳酸锂价格将有望维持5-6 万元/吨，若新能源汽车销量超预期增长，进一步消化过剩产能，则碳酸锂价格有望站上7-8万价格区间。
锂盐产品价格进入底部区间
我们判断碳酸锂价格进入了底部区间，主要基于以下理由：
（1）碳酸锂绝对价格跌入了本轮周期启动前期的水平。本轮碳酸锂价格周期从 2015 年 5 月启动，2017 年底到达高峰，约17万/吨，随后经历了 2018-2019 年的下跌。截止 2020 年 10 月29 日，99.5%电池级碳酸锂价格为 4.05万元/吨，相比 2019 年初的 7.95 万/吨下跌 49%， 相比 2017 年底高峰的 17 万元/吨下跌76%。
图1：电池级碳酸锂价格
资料来源：申港证券研究所
图2：氢氧化锂价格
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Wind 安泰科：平均价：电池级碳酸锂:99.5%：国产日
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Wind 价格：氢氧化锂56.5%：国产日
资料来源：wind，申港证券研究所
（2）从碳酸锂的成本来看，全球碳酸锂的成本中位数处于5 万元/吨左右，截止2020 年10 月29日的4.05 万元/吨价格，低于了全球碳酸锂的成本区间。
图3：全球碳酸锂生产经营成本（美元/吨）
资料来源：Roskill，申港证券研究所
♦产能逐步退出
碳酸锂价格从2017 年底下跌以来，高成本的矿企率先出现供给端收缩。本月，澳洲Alutra公司进入破产管理，该公司占澳洲锂精矿产能10%，2019 年澳矿产量占全球矿石锂供给的约85%、占全球锂资源供应总量的约51%。
♦新能源汽车销量增长强势
虽然受全球疫情影响，全球新能源汽车上半年销量有所放缓，但随着欧洲补贴政策加码和国内补贴政策延迟退出，全球新能源汽车销量增长发力。
据欧洲各国数据，9月欧洲主流10国新能源汽车销量合计14.1万辆，同比增长165%，环比增长70%，新能源汽车渗透率达到12.8%；1-9月累计销量66.9万辆，累计同比增长102%，新能源汽车渗透率9.8%；其中德、英、法三国9月销量分别为4.1、3.4、1.8万辆，同比分别增长337%、166%、221%，环比分别增长25%、303%、64%，新能源汽车渗透率分别为15.6%、10.5%、10.6%。预计欧洲全年销量有望突破110万辆，成为全球销量增长的主要支撑。
中国9月新能源汽车销量13.8万量，超过去年同期水平。
图4：中国新能源汽车销量
资料来源：wind ，申港证券研究所
2. 本周有金属块行情回顾
截止10月30日收盘，有金属板块下跌1.67%，相对沪深300指数落后0.76pct 。有金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列第16位，处于中下水平。从估值来看，当前行业整体38.39倍水平，处于历史中位。
子板块周涨跌幅：新材料(0.88%)，稀有金属 (-0.36%)，黄金（-2.48%）工业金属(-3.71%)；
股价涨幅前五名：铂科新材、华友钴业、菲利华、横店东磁、西部超导。 股价跌幅前五名：中飞股份、云南铜业、和胜股份、图南股份、锐新科技。
图5：本周各板块涨跌幅（%）
资料来源：wind ，申港证券研究所奔驰外观
图6：各版块PE(TTM ）对比
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6-4-20246汽车
电气设备
医药生物
家用电器
电子
轻工制造
休闲服务
建筑材料
机械设备
食品饮料
钢铁
化工
综合
哈弗h6运动版价格
农林牧渔
公用事业
有金属
传媒
采掘
建筑装饰
交通运输
计算机
国防军工
商业贸易
银行
通信
纺织服装
科雷傲车祸房地产
非银金融
资料来源：wind ，申港证券研究所
3. 行业新闻及公司公告
3.1 行业新闻
未来10年全球动力电池退役量高达463GWh ，梯次利用价值1000亿
2020年10月29日，国际环保组织绿和平与中华环保联合会共同发布了《为资源续航：2030年新能
源汽车电池循环经济潜力研究报告》。根据报告团队的估算，到2030年全球乘用电动汽车的动力电池将面临总电量463GWh 的大规模退役，如果对退役电池进行梯次利用，几乎可以覆盖全球储能的用电需求，总价值将达到1000亿人民币，大约是2019年的25倍。 伦丁矿业下调旗下三个矿山全年产量指引
10月30日消息，近日受劳资纠纷及技术干扰影响，伦丁矿业下调旗下三个矿山的全年产量指引。其中：
巴西Chapada 矿山。2020年铜产量指引从5.1-5.6万吨下调至4.5-5万吨，全年黄金产量指引从8.5-9万盎司下调至8-8.5万盎司；
葡萄牙Neves -Corvo 矿山。2020年铜产量指引从3.5-4万吨下调至3.2-3.4万吨，全年锌产量指引从7-7.5万吨下调至7-7.2万吨，主因矿石品位和原矿供应的不足； 瑞典Zinkgruvan 矿山。全年锌产量指引下调至7.2-7.4万吨；
此前在10月初，受智利矿山罢工影响，伦丁矿业撤回Candelaria 矿山的全年铜产量指引且暂停了该矿山的运营。 十年来首次全球的央行开始抛售黄金
根据世界黄金协会的报告，自2011年一季度以来，全球央行每季度都在增持黄金，但在今年三季度，
却转变成为了净卖出，使全球黄金储备减少了12.1吨。尽管如此，今年前三个季度，全球央行累计增加了220.6吨的黄金储备。 “锂产业联盟”成立仪式在遂举行
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计算机
电子
通信
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医药生物
化工
电气设备
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公用事业
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建筑材料
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