报告摘要：
●周观点
工程机械：12月挖机销量继续高增，行业景气度依旧不减。据工程机械协会统计，2020年12月共销售各类挖掘机3.2万台，同比增长56.4%。分产品来看，大挖/中挖/小挖销量分别为0.35/0.75/1.64万台，同比增长50.2%/120.5%/42.0%。12月份小松
中国区挖掘机开工时长为128.7小时/月，较去年同期同比增长3.3%。大中型挖机维持高速增长、挖机开工时数维持高位表明下游基建、地产施工设备真实需求仍然不减。
此外，国四标准实施时间的落地将加速主机厂的产品升级和下游企业的设备更换，根
据挖机分会数据统计，按照8年寿命期，我国国二排放标准的挖机保有量在40万台以上，更换需求量较大。我们认为，短期持续受益于基建、地产项目投资刺激，2021年行业整体将保持正增长，后周期品种增长动力更强。长期来看，人工替代、环保治
超、智能化与电动化趋势、行业集中度提升、海外出口提升等驱动因素同步发力，行
业发展潜力充足，行业龙头业绩的波动性下降。因此，建议重点关注低估值工程机械
龙头中联重科、三一重工、徐工机械。此外，随着核心零部件的国产化率提升，建议
关注核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。
叉车行业：国内销量持续高增长，景气度可以持续。2020年11月国内叉车销量8.6万辆，同比增长57%，1-11月累计销量实现72.6万辆，同比增长30%以上，其中出口叉车销量累计实现16.3万辆，同比增长19%。国内叉车销量结构中，电动叉车占比已经达到约50%，其中三类叉车销量超过28万辆，为主要的电动叉车车型，平衡重叉车的电动化率目前已经超过16%，可提升空间仍然较大。2020年1-11月，安徽合力累计销量达到20.4万辆，市场份额提升至28%，其中内燃平衡重叉车占比在60%以上，三类电动步行式仓储车辆销量累计约6万辆，占比达到30%，预计2020年全年销量在23万辆左右，销量同比增速大概率可以实现50%以上。我们认为，叉车行业的长期高增长是可以持续的，预计长期的行业增速将维持在15%左右，且出口的占比将持续提升，龙头企业可以获得优于行业的增速。国内的叉车龙头经过30年的高速发展，已经拥有了完善的产品营销网络、产品线及电动化智能化的技术储备，具备成长为全球巨头的潜质，建议关注杭叉集团、安徽合力。
商用冷柜：冷柜和陈列柜出口数据同比高增长，重点推荐具备核心竞争力的龙头企业海容冷链。根据产业在线的数据显示，11月冷柜销量395.6万台，同比增长83.5%，增速较上月提升5.6%，其中，外销267万台，同比增长119.25%，内销128.6万台，同比增长36.9%。冷柜销量同比快速增长，主要是疫情扩散的背景下，冷冻冷藏食品的储存需求提升，从而带动冷柜需求大幅增长。另外，11月陈列柜销量2.7万台，同比增长18.9%，增速较上月提升14.3%，其中，内销2.06万台，同比增长15.4%，外销0.5万台，同比增长35.4%，出口强势反弹。随着元旦及春季等消费旺季即将来临，下游开店数量显著回升，推动陈列柜需求显著回暖。从长期看，据产业信息网数据显示，我国商用冷柜市场规模有望保持10%以上的增速不断增长。除了每年固定的替换需求外，一方面，速冻食品销量增长、低温巴氏奶渗透率加快以及新型饮料品类的需求爆发，将为商用冷柜提供增量的下游需求，而另一方面，随着无人零售逐步兴起，也将推动商用冷柜进行产品升级。由于不同食品对制冷和展示效果要求差异巨大，未来的冷柜将朝着智能化、多元化、定制化方向发展，具备较强的服务能力和客户资源优势的企业市占率将逐步提升，重点推荐已进入国际知名品牌雀巢、百事等供应商体系且具备较强定制化优势商用冷柜龙头企业海容冷链。
光伏设备：宣城异质结项目设备逐步入场，组件尺寸变革利好串焊机发展。[Table_Invest]
推荐维持评级
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行业与沪深300走势比较
资料来源：Wind，民生证券研究院
分析师：徐昊
执业证号：S0100520090001
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研究助理：关启亮
执业证号：S0100120030002
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研究助理：张建业
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机械沪深300
机械
行业研究/周报
12月挖机销量继续高增，行业景气度不减
—机械行业周报20210111 机械周报2021年01月11日
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周报/机械
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券研究报告
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光伏设备：异质结量产效率突破利好设备放量，组件尺寸变革打开串焊机成长空间。上周G1/M6电池片均价分别落在0.9-0.92元/W 和0.9-0.94元/W 区间内，G1供给逐步减少、及年节前备货需求，预期一月价格有望稳中小涨，Ｍ6电池片价格持续混乱，主要原因系组件端减量、并有采购暂缓的迹象。近日，经权威检测机构认证，国家电投C-HJT （铜栅线异质结）电池最高量产效率超过24.5%，比国际平均水平高出0.5个百分点，平均量产转换效率显著高于24%。该中试线规模为100MW ，主设备引进国外全套设备，其余有部分小型研发设备，如RPD ，可进行不同工艺路线的优化对比。该项目刷新了HJT 量产转换效率的高点，验证了铜栅线技术路径的可行性，HJT 产业化进程有望提速。根据前期对PERC 的复盘，我们认为HJT 在突破降本提效瓶颈后，其产能将随经济性的凸显集中爆发，进而点燃HJT 设备需求，而今年将成为HJT 降本提效的关键期，HJT 设备需求或将放量，建议关注提前卡位HJT “赛道”的国产设备龙头捷佳伟创、迈为股份。1月8日，国产串焊机头部厂商奥特维发布预增公告，预计2020年实现归母净利润1.33亿元至1.52亿元，同比预增82%至107%。主要原因系公司主要产品多主栅串焊机产销量大幅增加，主营收入增加引致公司业绩大幅增长，同时成本控制良好，综合毛利率同比上升。正如我们的年度策略所示，多主栅技术作为降本提效的重要途径，产能向上扩张，同时多主栅组件显著提升串焊机门槛，增量市场叠加高市场壁垒，推动串焊机龙头业绩放量。公司未
来有望凭借其多主栅串焊机产品的优质性价比和服务，在增量市场中收割更多份额。在此轮大尺寸多主栅组件的更新周期中，建议关注国内串焊机头部厂商奥特维。
● 核心组合
三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、海容冷链、迈为股份、捷佳伟创
● 投资建议：
工程机械行业，发展潜力充足，行业龙头业绩的波动性下降，建议重点关注低估值工程机械龙头中联重科、三一重工、徐工机械。随着核心零部件的国产化率提升，建议关注核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。叉车行业，国内销量持续高增长，景气度可以持续。建议关注杭叉集团、安徽合力。商用冷柜行业，冷柜和陈列柜出口数据同比高增长，重点推荐具备核心竞争力的龙头企业海容冷链。光伏设备行业，HJT 核心设备市场逐步升温，建议关注光伏设备龙头捷佳伟创、迈为股份；大尺寸+半片+多主栅组件的市场渗透率有望在2021年得到质的提升，适用于大尺寸串焊的多主栅串焊机的增量和存量替换市场广阔，建议关注国内串焊机头部厂商奥特维。
● 风险提示：
设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。
盈利预测与财务指标
代码
重点公司 现价 EPS PE 评级 1月8日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 000157.SZ 中联重科* 11.86 0.56 0.86 1.03 21.18 13.75 11.57 暂未评级 600031.SH 三一重工 40.37 1.33 1.71 1.9 30.35 23.61 21.25 推荐 000425.SZ
徐工机械 5.63 0.46 0.59 0.67 12.24 9.51 8.40 推荐 601100.SH 恒立液压 127.12 1.47 1.41 2.05 86.48 90.16 62.01 推荐 600761.SH 安徽合力* 13.93 0.88 1.05 1.2 15.83 13.27 11.61 暂未评级 603298.SH 杭叉集团* 20.17 1.04 0.94 1.13 19.39 21.46 17.85 暂未评级 603187.SH 海容冷链 64.1 1.93 1.77 2.24 33.21 36.21 28.62 推荐 300751.SZ 迈为股份 591.5 4.76 7.35 9.59 124.26 80.48 61.68 推荐 300724.SZ 捷佳伟创 130 1.19 1.47 1.91 109.24 88.44 68.06 谨慎推荐 688516.SH
奥特维*
73
0.99
mazda rx-8
天津高速事故1.29
2.17
73.74
56.59
33.64
暂未评级
资料来源：Wind 、标*公司数据取自Wind 一致预期，民生证券研究院
目录
1 行业及个股表现跟踪 (4)
1.1行业表现跟踪 (4)
1.2个股表现跟踪 (5)
2 重点数据跟踪 (6)
雷克萨斯改装2.1上下游数据跟踪 (6)
2.2细分板块数据跟踪 (9)
3 上周行业动态跟踪 (11)
4 上周重点公司公告 (18)
5 风险提示 (22)
插图目录 (23)
表格目录 (23)
1 行业及个股表现跟踪
1.1 行业表现跟踪
上周五沪深300指数收于5495.43点，周涨幅5.45%；创业板指数收于3150.78点，周涨幅6.22%；中信机械指数收于6675.00点，周涨幅2.29%。就具体行业来看，有金属板块周内涨幅最大，周涨幅为10.84%
图
1
：上周中信一级行业及沪深300指数涨跌幅
资料来源：Wind ，民生证券研究院
周涨幅最大的是高空作业车，全周涨幅为7.90%；全周跌幅最大的是3C 设备，周跌幅为-9.28%。
图2：上周机械设备行业子板块涨跌幅
资料来源：Wind ，民生证券研究院
1.2 个股表现跟踪
机械板块周涨跌幅榜排名前五的是：巨力索具（39.76%）、宁波东力（21.17%）、中联重科（19.80%）、震安科技（19.05%）、天海防务（18.60）；周涨跌幅最后五位的是：今创集团（-15.76%）、锋龙股份（-16.03%）、ST瑞德（-16.13 %）、冰山冷热（-19.96 %）、川润股份（-20.23%）。
表1：最近一周涨幅榜排名
涨幅排名公司名称最新日收盘价
（元）
近一周股价涨跌
幅（%）
近一个月股价涨
跌幅（%）
近一年股价涨跌
幅（%）
1 巨力索具 5.87 39.76 39.76 80.06
2 宁波东力7.27 21.17 21.17 85.93
3 中联重科11.86 19.80 19.80 82.32
4 震安科技86.91 19.0
什么是esp5 19.05 170.82
5 天海防务 6.7
全新xc60预售价格6 18.60 18.60 113.92 资料来源：Wind，民生证券研究院
表2：最近一周跌幅榜排名
跌幅排名公司名称最新日收盘价
（元）
近一周股价涨跌
幅（%）
近一个月股价涨
跌幅（%）
近一年股价涨跌
幅（%）
5 川润股份 4.89 -20.23 -20.23 5.16
4 冰山冷热 3.89 -19.96 -19.96 -1.72
3 ST瑞德 1.0
4 -16.13 -16.13 -56.67
2 锋龙股份15.14 -16.0
3 -16.03 -18.22
1 今创集团12.13 -15.76 -15.76 14.77 资料来源：Wind，民生证券研究院
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