学车新规定
证券分析师： 刘虹辰  S0350521090005  **************
MY 与M3月销比值波动提升，出口迎本季高峰
——汽车行业深度研究
最近一年走势
相对沪深300表现
表现 1M
3M  12M  汽车 -3.8% -14.5%    3.8% 沪深300
-3.3%
-
5.9%
-17.1%
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投资要点：
◼ 2022年1月国产特斯拉批发量近6万辆。国产特斯拉1月批发量
59845辆，同比提升286.5%，环比下降15.5%，国产特斯拉批发量已连续5个月稳定在5万辆以上。当月内销量19346辆，同比+24.9%，环比-72.6%；出口量40499辆，环比+16430.2%。1月内销量和出
洗车店成本
口量与上月变化方向差异显著，这主要是由于上海工厂承担了供应欧洲和亚太市场的任务，因此特斯拉于国内生产的车辆在每季度的前半段主要用于出口，而最后一月则主要用于内销的原因。 ◼ 国产Model Y 与Model 3月度批发量比值持续波动提升。2022年1
月国产Model 3批发量26548辆，同比+91.8%；国产Model Y 批发量33297辆，同比增长1929.06%。国产Model Y 与Model 3的月度批发量比值自2021年1月起持续波动性提升，当月为1.25，相比上年同期0.12变化显著，这反映了终端市场对Model Y 车型的旺盛需求。2022年，特斯拉上海工厂将迎来扩产，Model Y 销量也将随产能增加而得到进一步提升，我们预计Model Y 和Model 3的月度批发量比值还将继续增大。 ◼ 1月国产特斯拉出口占比67.7%，Model 3继续贡献主要出口量。
2022年1月国产特斯拉出口量40499辆，其中Model 3出口量23560辆，继续作为主要出口车型；Model Y 出口量16939辆，与内销量基本持平。根据月度出口量数据统计，在特斯拉出口量的季度周期性变化中，Model 3的出口占比区间在0-100%，季度峰值在90%左右；Model Y 的出口占比区间在0-50%，季度峰值在50%左右；Model 3&Y 合计出口占比区间在0-75%，季度峰值在70%左右。相比于上两个季度的月出口占比峰值（2021年Q3为73.9%，2021年Q4为74.8%），2022年1月出口占比67.7%，有一定幅度下降，这与出口主要贡献车型Model 3的情况相一致。
◼ 1月Model Y 内销量16358辆，仍为主要内销车型。在担负出口任
务的同时，国产特斯拉的内销表现也同样出。2022年1月，Model 3/Model Y 月度内销量分别达到2988/16358辆，Model Y 同比增长896.83%。根据乘联会统计，Model Y 在2022年1月的国内高端SUV 销量排名中继续跻身前五。我们认为，作为刚刚进入中国市场一年的新车型，Model Y 国内需求量仍有很大提升空间，其销量在2022年将表现出更大的潜力。
◼ 行业评级及投资策略：2021年上海工厂向更多国产供应商开放，供
应体系各环节全面引入B 角。特斯拉销量快速增长，原A 角供应商的特斯拉业务收入依然高增表现出强α，新进B 角供应商业绩弹性大。特斯拉产业链核心供应商，ASP 持续增长。特斯拉通过赋能高集成度的解决方案国产供应商，不断拓品类，系统集成能力增强，
-0.1842
-0.1032-0.02210.05900.14000.221121/221/321/421/621/721/821/921/1021/1121/1222/122/2
汽车
沪深300
从而推动了配套的单车价值量提升，这与传统OEM供应体系正好相
反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。维持汽车行业
“推荐”评级。
◼重点推荐个股：特斯拉生产制造革命：4680CTC+一体化压铸，将推
奥迪汽车动下一阶段特斯拉浪潮。我们预计，2022年会批量出现：特斯拉成
为第一大客户，新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应
商。推荐拓普集团、银轮股份、旭升股份、爱柯迪、华域汽车、三
花智控、福耀玻璃、均胜电子，关注文灿股份、华达科技、星宇股
份、双环传动。
◼风险提示：特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期；特斯拉上海
工厂扩产不及预期；汽车芯片短缺恢复不及预期；特斯拉全球销量
不及预期；重点关注公司业绩不及预期。
重点关注公司及盈利预测
601689.SH拓普集团58.80  1.08  1.44  1.77544158.80买入002126.SZ银轮股份10.450.40.630.8261710.45买入603305.SH旭升股份41.40  1.11  1.48  1.91372841.40买入600933.SH爱柯迪16.850.640.80.92262116.85买入600741.SH华域汽车25.71  2.04  2.34  2.71131125.71买入002050.SZ三花智控19.810.530.70.83372819.81买入600660.SH福耀玻璃46.00  1.52  1.92  2.31302446.00买入600699.SH均胜电子17.960.67  1.07  1.46271717.96买入
资料来源：Wind资讯，国海证券研究所
1、 Model Y/3月销比值波动提升，出口占比季度峰值较前两季度下降 (5)
2、行业评级及投资策略 (9)
3、重点推荐个股 (11)
4、风险提示 (12)
图1：国产特斯拉月度销量变化（辆） (5)
图2：2021-2022年国产特斯拉月度内销量和出口量（辆） (5)
图3：国产Model 3月度批发量变化（辆） (6)
图4：国产Model Y月度批发量变化（辆） (6)
图5：国产Model Y与Model 3月度批发量（辆）的比值 (6)
图6：国产Model 3月度出口量（辆）及占比 (7)
图7：国产Model Y月度出口量（辆）及占比 (7)
图8：国产特斯拉月度出口量（辆）及占比 (7)
车辆年检新规2020年新规定图9：国产Model 3月度内销量（辆） (8)
图10：国产Model Y月度内销量（辆） (8)
图11：特斯拉CTC方案正式对外公开展示 (9)
图12：德州工厂中座椅与4680 CTC（Structural Battery）电池包直接连接 (9)
图13：特斯拉上海超级工厂GIGA PRESSES一体化压铸设备（5个） (10)
哪一款电子狗最好用图14：德州奥斯汀工厂总装线 (10)
表1：特斯拉四大工厂产能及销量测算（万辆） (8)
表2：国产特斯拉销量测算（万辆） (8)
1、Model Y/3月销比值波动提升，出口占比季度峰
值较前两季度下降
2022年1月国产特斯拉批发量近6万辆。国产特斯拉1月批发量59845辆，同
比提升286.5%，环比下降15.5%，国产特斯拉批发量已连续5个月稳定在5万
辆以上。当月内销量19346辆，同比+24.9%，环比-72.6%；出口量40499辆，
环比+16430.2%。1月内销量和出口量与上月变化方向差异显著，这主要是由于
上海工厂承担了供应欧洲和亚太市场的任务，因此特斯拉于国内生产的车辆在
每季度的前半段主要用于出口，而最后一月则主要用于内销的原因。
图1：国产特斯拉月度销量变化（辆）图2：2021-2022年国产特斯拉月度内销量和出口量
国产Model Y与Model 3月度批发量比值持续波动提升。2022年1月国产Model
3批发量26548辆，同比+91.8%；国产Model Y批发量33297辆，同比增长
1929.06%。国产Model Y与Model 3的月度批发量比值自2021年1月起持续波
动性提升，当月为1.25，相比上年同期0.12变化显著，这反映了终端市场对
Model Y车型的旺盛需求。2022年，特斯拉上海工厂将迎来扩产，Model Y销量
也将随产能增加而得到进一步提升，我们预计Model Y和Model 3的月度批发
量比值还将继续增大。