中国企业“走出去”案例分析与策略探讨
一、近年来中国企业海外并购的总体态势
在进入21世纪的最初几年，中国企业的海外并购相对稳定，规模也不大，2002年我国企业海外并购额仅为2亿美元，2003年达到8.34亿美元。但是自2004年起，海外收购呈现出迅猛增长的势头。2004年我国企业海外并购额达70亿美元，仅联想收购IBM PC业务一项交易的金额即达17.5亿美元。2004-2010年间，我国企业并购交易额的年复合增长率达到24.9%，单项并购交易的金额也呈现出逐年递增的趋势，甚至出现了单笔金额达上百亿美元的并购（参见表1）。同时，并购的目的也正逐步从初期的拓展海外市场、获取资源逐步转向了获取技术、收购品牌、整合国内外资源和推动国内产业升级。此外，在进行大额并购时中国企业还表现出比较喜欢收购多数股权的特点。2000年至2010年，并购交易额在五亿美金以上的，收购多数股权的交易占到63%；而在境内的大额并购交易中，收购多数股权的交易仅占到36%。
表1 中国十大海外并购交易（2003-2010 ）
公布日期 | 中方公司 | 目标公司 | 目标 产业 | 目标 所在地 | 交易额 （百万美元） |
2008.2.1 | 中国铝业 | 力拓股份公司（12%股权） | 矿业 | 英国 | 14,000 |
2009.6.24 | 中石化 | Addax石油公司 | 能源业 | 加拿大 | 8,800 |
2005.8.22 | 中石油 | 哈萨克斯坦石油公司 | 能源业 | 加拿大 | 3,932 |
2008.7.7 | 中海油 | Awilco Offshore ASA | 能源业 | 挪威 | 3,777 |
2006.6.20 | 中石化 | OAO Udmurtneft | 能源业 | 俄罗斯 | 3,500 |
2008.3.14 | 中新电力 | Tuas Power Limited （50%股权） | 能源业 | 新加坡 | 3,103 |
2010.3.14 | 中海油 | Bridas Corporation | 能源业 | 阿根廷 | 3,100 |
2009.8.13 | 兖州煤业 | 菲尼克斯资源有限公司 | 矿业 | 澳大利亚 | 2,568 |
2010.3.28 | 中石化 | Sonangol Sinopec International Limited | 能源业 | 安哥拉 | 2,457 |
马卡龙价格2006.1.9 | 中海油 | 南大西洋石油有限公司（45%股权） | 能源业 | 尼日利亚 | 2,268 |
2010年，随着国内经济增长强劲以及全球经济逐步恢复，并购继续快速增长，而在经历了金融危机之后，目标企业对中国收购方的态度也变得较为开放。2011年初，烟台万华、时代新材、柳工等数十家中国上市公司相继公布了海外收购计划，上半年许多中国公司在海外并购活动中也非常活跃，表明海外并购热潮仍将持续。2011年上半年，我国境内投资者共对全球117个国家和地区的2169家企业进行直接投资，累计实现非金融类对外直接投资239亿美元，同比增长34%。
但是，近年来中国企业海外收购失败的案例也频繁出现，包括一些已经完成多起海外并购交易的公司也常出现于失败者的名单中（参见表2），这也反映出中国企业海外并购的经验和能力仍然有较大的欠缺之处。
表2 中国企业主要海外并购未成功交易（2009-2011）
公布日期 | 中方公司 | 目标公司 | 目标产业 | 交易额 （百万美元） | 交易结果/终止原因 |
2009.宁波环保标志6 | 中国铝业 | 力拓股份公司（9%股权） | 矿业 | 19,500 | 力拓毁约，另有融资方案 |
2010.10 | 中海油 | Kosmos Energy 加纳资产（23.5%股权） | 矿业 | 5,000 | 未达成协议 |
2010.12 | 理想l8光明食品 | 美国GNC | 食品业 | 3,000 | 价格未达成一致 |
2011.3 | 光明食品 | 法国优诺（50%股份） | 食品业 | 2,400 | 败给美国通用磨坊 |
2008.3 | 中国银行 | 印尼国际银行 | 银行业 | 1,500 | |
2010.6 | 光明食品 | 澳大利亚西斯尔公司糖业及可再生能源部门 | 食品业 | 1,470 | 价格未达成一致 |
2010.科目二考试详细步骤7 | 华为公司 | 摩托罗拉无线网络设备业务 | 信息技术 | 1,200 | 败给诺基亚西门子 |
2009.9 | 中集团 | 澳大利亚Lynas | 矿业 | 370 | 交易未获批准 |
2010.4 | 腾讯公司 | 以列ICQ | 信息技术嘉年华 | 188 | ICQ被DST集团收购 |
2010.2 | 腾中重工 | 美国悍马品牌 | 汽车业 | 150 | |
2008.1 | 联想集团 | 荷兰Packard Bell（75%股权） | PC | 5 | |
2011.2 | 华为公司 | 美国3Leaf | 信息技术 | 2 | 美外国投资委员会否决 |
二、成功案例分析：吉利收购沃尔沃
2010年8月2日，吉利集团与福特汽车正式完成沃尔沃轿车公司的交割手续，至此中国民营企业最大规模的海外并购案走完法律程序。并购成功后的吉利集团成为了中国第一家跨国汽车企业，此起并购也被视作继联想并购IBM全球PC业务后的又一起“蛇吞象”的成功跨国并购案例。
（一）收购背景
2008年金融危机爆发后，西方发达国家陷入了规模空前的金融危机，汽车产业也处境艰难，不仅福特汽车连续出现创纪录的亏损，诸如通用汽车等巨头也纷纷陷入破产重组的困境。但与之相对应，在不断增长的内生性市场需求以及政府出台汽车以旧换新补贴政策的刺激下，2009年中国汽车市场逆势而上，汽车销售量增长了46%，达到创纪录的1360万辆，并一举超越美国成为全世界最大的汽车市场。尽管如此，缺乏关键核心技术和具有世界影响力的自主品牌，仍然是困扰中国汽车业发展的两大瓶颈问题，也是中国汽车企业海外业务一直未能取得突破性进展的主要原因。
1．收购方吉利集团
吉利集团，是由台州民营企业家李书福于1986年创办的，一家以汽车及汽车零部件生产经营为主要产业的大型民营企业集团，收购沃尔沃轿车前其资产总额已经超过200亿元。自1997年进入汽车制造领域以来，吉利凭借灵活的经营机制和不断的观念创新，快速成长为中国经济型轿车的主力品牌，连续四年进入中国汽车行业十强，被评为首批国家“创新型企业”和首批“国家汽车整车出口基地企业”，是“中国汽车工业50年发展速度最快、成长最好”的企业。
与美国的汽车之父福特一样，李书福在造车初期不仅也被称之为“汽车疯子”，在经营理念上也是专注于大众消费市场。得益于中国汽车市场的强劲增长，吉利汽车销售量逐年增长，2009年的年汽车销售量已达到33万台、销售收入超过20亿美元，香港上市的吉利汽车的股价自2006年以来也大幅攀升，其中仅在2009年该公司股价就增长了逾五倍。但是，困扰吉利发展的也是技术与品牌问题，尤其是前期针对大众消费市场的切入定位使得吉利汽车一直被视作低端汽车的代名词。
2007年6月，吉利集团明确提出要用3-5年时间，完成从单纯的低成本战略向高技术、高质量、高效率、国际化的战略转型。为了克服发展瓶颈，吉利除加大与国内科研院所的研发
技术合作外，加快开发中档车型外，也在不断寻求国际上的合作与并购机会。2006年10月24日，吉利集团以占股52%的比例与英国锰铜控股公司成立合资公司生产“锰铜黑出租车”；2009年3月27日，吉利汽车收购了拥有80多年历史、技术力量雄厚的澳大利亚自动变速器公司，在国际化方面可谓小有斩获。
2. 被收购方沃尔沃轿车公司
1999年，尽管轿车业务的销售额占到了沃尔沃集团总销售额的35%-40%，但考虑到轿车业务在全球的排名已经在20名以外，很难再有大的发展，因此从战略角度出发，沃尔沃集团将其轿车业务以65亿美元的价格卖给了福特汽车，只保留了沃尔沃轿车品牌50%的所有权，从此专注于商用车等领域的发展。
但是福特收购了沃尔沃轿车后，后者并未能为其业绩带来任何提升，反而连年亏损。自2007年以来，福特开始实施“同一个福特”战略，即把公司所有的资源向福特品牌倾斜，并由此开始了非核心资产的剥离，先后出售了阿斯顿马丁、捷豹、路虎等品牌。全球金融危机后，在政府政策的扶持下，尽管负债率依然偏高，福特公司在2009年实现了同比近20%的销售总量增长。但其中的沃尔沃轿车业务除了XC60外，其余各款车销量均大幅下滑，2
009年亏损额高达6.53亿美元。在此背景下，福特早已存在的出售沃尔沃轿车业务的意愿变得更为强烈。
（二）吉利收购沃尔沃大事记
1. 2002年：李书福第一次公司在内部会议上表示收购沃尔沃的意愿。
2. 2007年：吉利通过公关公司向福特阐明了收购沃尔沃的想法。
3. 2008年：底特律车展上吉利与福特高管层展开意向性接触。
4. 2009年1月：吉利及其顾问团队与福特CEO穆拉利接触，再次表达强烈的收购意愿。
5. 2009年3月：吉利获得国家发改委的支持函。
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