申港证券股份有限公司证券研究报告  行业研究
行业研究周报
9月市场回暖延续 客车复苏苗头显现 ——汽车行业周报  投资摘要： 市场回顾： 截至10月16日收盘，汽车板块+2.7%，沪深300指数+2.4%，汽车板块涨幅领先沪深300指数0.3个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第8位，排名居前。 子板块周涨跌幅：乘用车(+4.8%)，商用载货车(+9.0%)，商用载客车(+2.4%)，汽车零部件(+1.4%)，汽车服务(+0.7%)。 ♦ 涨跌幅前五名：苏奥传感、越博动力、瑞鹄模具、川环科技、威唐工业。 ♦ 涨跌幅后四名：常青股份、宁波华翔、福耀玻璃、岱美股份。 每周一谈：9月市场回暖延续 客车复苏苗头显现 9月，汽车产销分别为252.4万辆和256.5万辆，同比增长14.1%和12.8%，环比增长19.1%和17.4%。1-9月，汽车产销1695.7万辆和1711.6万辆，同比降幅已经缩窄至6.7%和6.9%。汽车产销已连续6个月呈现增长，其中销量已连续五个月增速保持在10%以上。 ♦ 乘用车：市场回暖持续，自主品牌份额处于低位，压力依旧。乘用车产销分别完成204.5万辆和208.8万辆，产量同比增长9.5%，销量同比增长8.0%，回暖势态良好。1-9月，乘用车累计产销分别完成1322.2万辆和1337.6万辆，同比下降均为12.4%。SUV 、交叉性乘用车涨幅领先，继轿车后，持续推动乘用车板块回暖；自主品牌销量同比微降，依旧面临豪华品牌降价、资品牌下探的竞争压力。 ♦ 商用车：货车销售依旧火爆，受益于双节客运回暖，客车同比增长超两位数，市场复苏苗头初现。9月，商用车板块维持高增长态势，产销分别完成47.9万辆和47.7万辆，环比增长12.7%和10.6%，同比增长39.0
%和40.3%。1-9月，商用车产销分别完成373.5万辆和374.1万辆，同比增长21.5%和19.8%，增幅分别扩大2.2和2.5个百分点。货车板块今年连续第六次刷新当月历史记录。 ♦ 新能源车：创今年来单月销量最大增幅。9月，新能源汽车产销分别完成13.6万辆和13.8万辆，同比分别增长48%和67.7%。1-9月，新能源汽车产销分别完成73.8万辆和73.4万辆，同比下降18.7%和17.7%，降幅较1-8月收窄7.5和8.7个百分点。值得一提的是，五菱宏光MINI EV 等车型，通过精准的市场定位，赢得了消费者的青睐，在销量上贡献了较大增量。 投资策略及重点推荐：随着产业复苏势头向好，建议关注低估值的行业龙头，如长城汽车、华域汽车、中鼎股份等；节能、新能源和智能网联等优质赛道的核心标的，如拓普集团、华阳集团、威孚高科、均胜电子等；“国内大循环”带来的国产替代机会，如万里扬、旭升股份、星宇股份等；冷藏车、后市场等领域的潜在机会如福田汽车、金麒麟等。 本周推荐组合：华域汽车20%、中鼎股份20%、长城汽车20%、星宇股份20%和一汽解放20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加
剧的风险；疫情控制不及预期。
评级 增持（维持） 2020年10月18日  曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001  袁逸璞 研究助理 *******************    行业基本资料  股票家数 186 行业平均市盈率 41.77 市场平均市盈率 23.54  行业表现走势图  资料来源：申港证券研究所  相关报告  1、《汽车行业研究周报：重卡累计销量已超去年 四季度需求预计不减》2020-10-11 2、《汽车行业研究周报：吉利发布浩瀚架构 车企多维
天幕汽车膜
度布局智能化》2020-09-28 3、《汽车行业研究周报：乘用车接棒复苏大旗 基本面向好支撑板块持续领先》2020-09-20    -14%0%14%28%42%56%2019-102020-012020-042020-072020-10汽车沪深300
内容目录
1. 每周一谈：9月市场回暖延续客车复苏苗头显现 (3)
1.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析 (3)
1.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 (4)
2. 投资策略及重点推荐 (7)
神行者2论坛3. 市场回顾 (8)
4. 行业重点数据 (11)
4.1 乘联会周度数据 (11)
汽车之家 明锐5. 行业新闻 (11)
5.1 车企动态 (11)
5.2 产业链动态 (12)
5.3 政策法规 (12)
5.4 新车信息速递 (13)
6. 风险提示 (13)
图表目录
图1：月度汽车产销量及同比变化 (3)
图2：历年汽车产销量及同比变化 (4)
图3：经销商库存系数及预警指数 (4)
图4：月度乘用车产销量及同比变化 (5)
图5：乘用车细分车型当月销量同比变化 (5)
图6：月度商用车产销量及同比变化 (6)
图7：商用车细分车型当月销量同比变化 (6)
图8：月度新能源车产销量及同比变化 (7)
图9：汽车行业指数与沪深300指数对比 (8)
图10：各板块周涨跌幅对比 (9)
图11：各板块年初至今涨跌幅对比 (9)
图12：汽车行业整体估值水平(PE-TTM) (10)
图13：汽车行业整体估值水平(PB) (10)
图14：子板块周涨跌幅对比 (10)
图15：子板块年初至今涨跌幅对比 (10)
图16：本周行业涨跌幅前十名公司 (10)普拉多4.0论坛
图17：本周行业涨跌幅后十名公司 (10)
表1：本周推荐投资组合 (8)
表2：乘用车主要厂家10月周度日均零售数量和同比增速 (11)
表3：乘用车主要厂家10月周度日均批发数量和同比增速 (11)
表4：一周新车 (13)
1. 每周一谈：9月市场回暖延续 客车复苏苗头显现
1.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析
本周，2020年9月全国汽车产量、销量及库存情况数据相继公布，总体上产销持续复苏态势明朗，乘用车板块回暖延续。
♦ 汽车产量、销量：2020年9月，汽车产销252.4万辆和256.5万辆，环比增长19.1%和17.4%，同比增长14.1%和12.8%。1-9月，汽车产销1695.7万辆和1711.6万辆，同比降幅已经缩窄至6.7%和6.9%，降幅比1-8月分别收窄2.9和
2.8个百分点。由于国家与各地促消费工作进一步推进，叠加厂商加大促进力度及双节效应等，对于市场需求有提振作用。此外，9月北京国际车展和各地小型车展的陆续启动、全国“消费促进月”的举办，对局部地区市场需求及销量增长也起到一定的刺激作用，汽车市场恢复形势继续向好，截止本月汽车产销已连续6个月呈现增长，其中销量已连续五个月增速保持在10%以上。
♦ 库存情况：汽车经销商综合库存系数为1.56，同环比均上升4%，库存水平位于警戒线以上。经销商预警指数为54%，较上月上升了1.2个百分点，较去年同期下降了4.6个百分点，库存预警指数依然处于枯荣线之上。部分厂商推出免息金融政策助力经销商，促进部分消费者提前购车，加之汽车市场连续两个月超预期增长透支后续需求，与此同时经销商进入秋季补库周期，库存压力上升。10月上半月受到车展和黄金周的影响市场表现相对较强，下半月将恢复稳定，再加之部分地区疫情反复，地方市场将受到影响。
图1：月度汽车产销量及同比变化
资料来源：中汽协，申港证券研究所
-100.00
-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.00
0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）汽车产量当月同比（%）汽车销量当月同比（%）
图2：历年汽车产销量及同比变化  资料来源：中汽协，申港证券研究所
图3：经销商库存系数及预警指数
资料来源：流通协会，申港证券研究所
1.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析
雷朋车膜乘用车：
9月，乘用车产销分别完成204.5万辆和208.8万辆，产量同比增长9.5%，销量同比增长8.0%，回暖势态良好。1-9月，乘用车累计产销分别完成1322.2万辆和1337.6万辆，同比下降均为12.4%，降幅较1-8月继续收窄3.1和3个百分点。 ♦ SUV 热销与交叉型共引乘用车市场走向复苏。当月4类细分车型，产销数据MPV 同比有一定幅度下降，其余均有上升，幅度最大的为交叉型乘用车。，轿车产销同比分别上升2.5和3.0%；SUV 产销同比分别上升18.8%和16.0%；MPV 产销同比分别下降5.9%和12.3%；交叉型乘用车产销同比分别上升25%和25.5%。累计情况看，轿车产销同比分别下降16.8%和16.0%，SUV 产销同比分别下降-
4.4%和-
5.5%，MPV 产销同比下降-34.1%和-32.7%，交叉型乘用车产销同比分别下降-8.0%和-7.5%。MPV 紧接SUV 步伐，累计产销首次双双将至个位数，乘用车市场回暖态势良好。
♦ 自主品牌销量同比继续增长，份额低位，竞争压力依然巨大。自主品牌销量同比
-10
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101520
05001,0001,500
2,000
2,5003,0003,5002011201220132014201520162017201820192020-1~9汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）汽车产量当年同比（%）汽车销量当年同比（%）
1020
30
40506070
80
901000246810121416经销商库存系数经销商预警指数
开瑞优雅增长7.5%，当月市场份额打破8月上涨态势，9月同比下降0.2%至37.6%。且自主品牌累计市场份额仍旧处于36.4%的历史低位，与去年同期相比下降17.7%。 总体看，乘用车市场在加速回暖，竞争格局上市场持续向头部优质车企集中化和高端化。随着“金九银十”的销售旺季来临，同比增速受到去年销售旺季影响较小，高于预期水平，销量环比增长为19.0%，乘用车市场回暖态势明显。
图4：月度乘用车产销量及同比变化
资料来源：Wind ，中汽协，申港证券研究所
图5：乘用车细分车型当月销量同比变化
资料来源： Wind ，中汽协，申港证券研究所
商用车：
9月，商用车板块维持高增长态势，产销分别完成47.9万辆和47.7万辆，环比增长12.7%和10.6%，同比增长39.0%和40.3%。1-月，商用车产销分别完成373.5万辆和374.1万辆，同比增长21.5%和19.8%，增幅比1-8月分别扩大2.2和2.5个百分点。
重卡、轻卡再次带动货车市场持续高增长。货车板块总体产销43.7万辆和43.4万辆，同比增长42.4%和43.8%，环比8月增长12.0%和9.5%；1-9月，货车产销343.8万辆和344.5万辆，同比增长24.9%和23.2%。货车今年第六次刷新当月历史记录，其中各类细分车型中，轻型货车和重型货车增长贡献最为明显，
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0500,0001,000,0001,500,000
2,000,0002,500,0003,000,000乘用车产量（万辆）乘用车销量（万辆）
乘用车产量当月同比（%）乘用车销量当月同比（%）-100
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80100轿车销量当月同比（%）
SUV 销量当月同比（%）
MPV 销量当月同比（%）