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汽车行业专题研究
汽车减重降本利器，一体化压铸势不可
挡
2023 年 03 月 28 日
【投资要点】
◆特斯拉在2017年面临产能困境，在此背景下催生了一体化压铸技术。
美东时间2020年9月22日，特斯拉电池发布日上重磅推出一体化压铸车身，将一体化压铸技术推上高潮，由此一体化压铸概念在A-H股开始走强。之后A-H股一体化压铸的行情演绎可拆分为5个部分：直接受益阶段、概念发酵阶段、趋势显现阶段、车企价格战阶段、压铸厂商白热化竞争阶段。
◆国内车企积极布局一体化压铸，未来市场空间广阔。众多车企都纷纷
通过自制或者OEM的形式加入一体化压铸的浪潮中，可以预见到在2024年将会涌现出相当一批的一体化
压铸车型。而在新兴的一体化压铸技术冲击下，冲压公司必然将进行业务转型。目前多利科技、博俊科技和常青股份已经入局或开始布局一体化压铸技术，不排除未来有更多冲压厂商进入一体化压铸领域。我们预计国内2025年和2030年一体化压铸件市场空间分别为233亿元和720亿元。
◆当前一体化压铸在设备端、模具端、材料端、制造端均具有较高的壁
垒。1) 材料端，一体化压铸需要使用免热处理铝材。目前免热处理铝材配方主要是垄断在美国铝业和德国莱茵菲尔德等欧美企业手中，近几年国内企业也逐步在研发和开拓免热处理铝材配方。2) 设备端，由于生产制造、资金、经验方面的较高壁垒，超大吨位压铸机格局稳定，市场集中度高。3) 模具端，一体化压铸模具制造难，入局玩家少，国内只有广州型腔、宁波赛维达、宁波臻至、宁波合力等少数厂商具备生产能力。4) 制造端，一体化压铸入局玩家较多，竞争相对激烈，但也在资金、制造工艺、运输半径方面存在一定的门槛和壁垒。双门跑车
【配置建议】
◆我们认为今明年中未被市场挖掘充分的一体化压铸标的，可能会存在
较多机会，同时我们也需要密切关注在这个领域存在相当竞争力的标的。因此我们建议关注国内冲压零部件领跑者多利科技（001311.SZ），蔚来一体化压铸车身优质供应商重庆美利信（待上市），中小铝合金压铸件优质供应商爱柯迪（600933.SH），超大型压铸机供应商伊之密（300415.SZ）。
【风险提示】
◆原材料价格波动风险
◆新能源汽车产销量不及预期
强于大市（维持）
东方财富证券研究所
证券分析师：周旭辉
证书编号： S1160521050001
联系人：张科理
电话：************
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2022.10.20 -16.09%
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正文目录
1.特斯拉一体化压铸发展历程&A-H股行情演绎 (4)p6怎么样
1.1.特斯拉一体化压铸发展历程 (4)
1.1.1.特斯拉一体化压铸出现的历史背景 (4)
1.1.2.特斯拉一体化压铸关键时间节点 (4)
1.1.3.特斯拉一体化压铸发展情况 (5)
1.2.A-H股一体化压铸行情演绎 (5)
2.国内一体化压铸现状 (7)
2.1.国内车企积极布局一体化压铸车型 (7)
2.2.  冲压公司转型一体化压铸 (8)
2.3.  一体化压铸各环节壁垒情况 (9)
2.3.1.材料厂商情况 (10)
2.3.2.超大吨位压铸机设备厂商情况 (10)
2.3.3.模具厂商情况 (11)
2.3.4.一体化压铸件厂商情况 (12)
2.4.  一体化压铸市场空间测算 (12)
3.重点关注公司 (13)
3.1.多利科技：国内汽车冲压零部件领跑者，一体化压铸潜力巨大 (13)
3.2.美利信：聚焦通信&汽车精密铝压铸，一体化压铸走在行业前列 (15)
3.3.爱柯迪：国内中小铝压铸件领军者，募资布局一体化压铸 (16)
3.4.伊之密：国内领先的模压成型制造商，超大型压铸机快速放量中 (17)
4.风险提示 (19)
图表目录
图表 1：特斯拉一体化压铸专利 (4)
图表 2：特斯拉一体化压铸车身 (5)
图表 3：特斯拉一体化压铸技术进展梳理 (5)
图表 4：力劲科技阶段性股价涨跌幅表现（2020.09-2021.02） (6)
图表 5：文灿股份&泉峰汽车&广东鸿图&立中集团阶段性股价涨跌幅表现（2021.03-2022.03） (6)
图表 6：合力科技&广东鸿图&文灿股份&嵘泰股份&瑞鹄模具阶段性股价涨跌幅表现（2022.04-2022.12） (7)
图表7：嵘泰股份&博俊科技&伊之密&爱柯迪阶段性股价涨跌幅表现（2023.01-2023.03） (7)
图表 8：一体化压铸车型量产时间 (8)
图表 9：钢制冲压焊接车身 (8)
图表 10：奥迪A8铝合金车身 (8)
图表 11：国内冲压件公司 (9)
图表 12：全球免热处理材料厂商情况说明 (10)
图表 13：全球超大吨位压铸情况说明 (11)
图表 14：国内一体化压铸模具厂商情况说明 (11)
图表 15：国内一体化压铸件厂商情况说明 (12)
图表 16：一体化压铸件市场空间测算 (13)
图表 17：多利科技主要业务及产品 (14)
图表 18：多利科技营业收入及同比增速 (14)
图表 19：多利科技归母净利润及同比增速 (14)
图表 20：美利信新能源汽车领域主要产品 (15)
图表 21：美利信8800T超大型一体化电池包压铸件 (15)
图表 22：美利信营业收入及同比增速 (15)
图表 23：美利信归母净利润及同比增速 (15)
图表 24：爱柯迪主要产品示意图 (16)
图表 25：爱柯迪营业收入及同比增速 (17)
图表 26：爱柯迪归母净利润及同比增速 (17)
雷诺clio
图表 27：伊之密LEAP系列7000T压铸机 (18)
图表 28：伊之密营业收入及同比增速 (18)
图表 29：伊之密归母净利润及同比增速 (18)
图表 30：行业重点关注公司（截至2023年3月25日，未评级估值来自choice 一致预期） (19)
1.特斯拉一体化压铸发展历程&A-H股行情演绎
1.1.特斯拉一体化压铸发展历程
1.1.1.特斯拉一体化压铸出现的历史背景
产能困境，催生一体化压铸技术。特斯拉创立之初，主要是依靠Roadster、Model S和Model X三款高端电动车型，当时产能的瓶颈并不明显。随着2016年4月平民车型Model 3上市，市场对特斯拉电动车的需求迎来几何式增长，然而原定于2017年7月量产，2017年9月规模化量产的Model 3却出现产能瓶颈，生产与交付严重不及预期，导致大量客户取消订单，特斯拉的整车质量和品牌信誉直线下降。就是在这样的情况下，特斯拉开启了上海工厂的谈判，同时也在进行一体化压铸技术的开发和储备。
国内成品油价上调2019年7月，特斯拉发布新专利“汽车车架的多向车身一体成型铸造机和相关铸造方法”。此方法，将一套固定的模具放置在中心，四套可以移动的模具放置在四个不同方向。可移动的模具通过液压设备分
别与中心固定好的模具贴合，它们共同形成了一个封闭的空腔。熔融状态的铝合金分别从四个移动模具上的浇筑口压入模具空腔，铝合金在空腔内流动、汇合，最终形成了大型的一体式压铸结构零件。
图表 1：特斯拉一体化压铸专利
rav4 2013
资料来源：电动新视界，东方财富证券研究所
1.1.
2.特斯拉一体化压铸关键时间节点
美东时间2020年9月22日，特斯拉电池发布日上重磅推出一体化压铸车身，将一体化压铸技术推上高潮。该发布会上，特斯拉宣布ModelY将采用一体式压铸后地板总成，原来通过零部件冲压、焊接组装的后地板总成将采用一体式压铸一次成型，相比原来形式可减少79个部件，焊点由700～800个减少到50个。由于应用了新型铝合金材料，特斯拉一体压铸的后地板总成不需要进行热处理，整个制造时间由传统工艺的1～2h缩减至3～5min，并且能够在厂内直接供货，整体制造成本下降40%。同时，特斯拉宣布下一步计划将应用2～3个大型压铸件替换由370个零件组成的整个下车体总成，质量将进一步降低10%，对应续航里程可增加14%。
图表 2：特斯拉一体化压铸车身
资料来源：特斯拉电池日，东方财富证券研究所
1.1.3.特斯拉一体化压铸发展情况
我们梳理了从2019-2023年，特斯拉一体化压铸的进展情况。最早可追溯到2019年7月，特斯拉发布新专利“汽车车架的多向车身一体成型铸造机和相关铸造方法”然后是2020年9月特斯拉电池发布日重磅推出一体化压铸技术；紧接着在2021年5月一体化压铸前机舱正式下线，产业化进程进一步推进；后续特斯拉继续推进一体化压铸技术的应用。
图表 3：特斯拉一体化压铸技术进展梳理
资料来源：懂车帝、网易科技、36Kr等，东方财富证券研究所
1.2.A-H股一体化压铸行情演绎
特斯拉最早于2019年提出一体化压铸概念，但真正在A-H股开始反应是在2020年9月22日特斯拉电池发布日之后。在该发布日上特斯拉正式公布了一体化压铸车身技术，将大幅减少制造成本、提高生产销量，由此时间节点我们在这里将一体化压铸行情演绎拆为5个部分。