2022年5月15日
行业研究
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比亚迪发布CTB 技术及海豹车型，关注相关产业链投资机会
——锂电行业周报20220522
◆重点标的：推荐宁德时代、亿纬锂能；关注紫江企业、和胜股份、派
能科技、蔚蓝锂芯、振华新材、芳源股份、贝特瑞、璞泰来。
◆投资观点：
1、关注比亚迪产业链相关的投资机会。
比亚迪腾势举办品牌发布会，全新高端MPV D9开启预售：腾势品牌战略发展比亚迪主导，奔驰协助，
坚持走豪华路线。全新战略下首款车型腾势D9也正式开启预售，预售价格区间为33.5万-46万元。 观点：MPV 新能源车当前渗透率较低，腾势D9有望成为爆款车型，助力细分市场新能源车渗透率快速提升。同时坚定看好由此带来的软包铁锂电池带来的机会。关注：紫江企业。
比亚迪CTB 技术全球首发，首搭CTB 车型海豹开启预售：CTB 既是能量体，又是结构体，采取大自然蜂窝理念，电池系统体积利用率提升至66%，将车身地板与上盖相集成，使得整车垂向乘车空间增加10mm ，重量更轻，成本更低。发布EV 四款车型：续航550-700km ，预售价（综合补贴后）21.28-28.98万元。采用前异步后同步电机的高效动力架构，零百3.8s 。使用E3.0平台，高电压，八合一系统，升压＞500V ，15min 充电300km 。
观点：整车定位20-30w 区间，是比亚迪首款实现量产发售的CTB 的整车。我们看好由此带来的磷酸铁锂在20w 以上车型份额比重增加，我们通过跟踪头部新能源车厂订单情况，认为即使经过了Q1的多轮涨价，目前新能源车仍然是供给追赶需求的阶段，比亚迪，特斯拉等头部企业在手订单仍然超过产能释放速度，同时新增订单并没有发现有大幅下降的情况。随着6月疫情影响修复，同时预期下半年汽车消费政策刺激，我们维持全年500-550w 的新能源车销量预期，后续销量有望快速反弹，供需两旺。关注：和胜股份。
2、22Q1电池环节利润率大幅下降，关注顺价节奏较好公司。随着22年一季报公布，我们统计了锂电行业71家公司财务数据，其中2022Q1电池环节毛利率加权平均值14%，净利率加权平均值3%，环比
2021Q4，毛利率下降7pct ，净利率下降6pct 。主要因为21年下半年以来上游原材料涨价较快，而电池环节顺价不够及时，导致Q1盈利承压，后续Q2随着电池环节整体涨价完成，我们建议关注：（1）供应链中保持领先及可较好绑定下游车企的电池企业，同时短期盈利承压，后续有望通过顺价快速改善的龙头电池公司：推荐宁德时代、亿纬锂能；（2）户用储能以及电动工具中顺价节奏较快，受原材料价格波动影响较小的企业：关注派能科技，鹏辉能源。
◆风险提示：新能源汽车产销量不及预期；产业政策及补贴变化风险；海外车企扩产不及预期，竞争加剧盈利能力下滑；技术路线变化。
电力设备新能源 买入（维持）  环保 买入（维持）
分析师：殷中枢
执业证书编号：S0930518040004 ***************************
汽车之家上市分析师：郝骞
执业证书编号：S0930520050001 ************
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分析师：黄帅斌
执业证书编号：S0930520080005 ************
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联系人：陈无忌
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联系人：和霖
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目录
目录 (2)
1、本周重点事件 (3)
1.1、锂电新能源汽车事件 (3)
1.2、锂电重点数据追踪 (4)
1.2.1、锂电产业链价格数据 (4)
1.2.2、电动车产销数据 (6)
1.2.3、动力电池装机数据 (7)
2、风险分析 (8)
图目录
图1：2018-2022年4月新能源汽车单月销量 (6)
图2：2018-2022年4月新能源汽车单月产量 (6)
图3：2022年4月海外主要国家新能源汽车注册量（辆） (6)
图4：2022年4月海外主要国家新能源汽车渗透率 (6)
图5：2019-2022年4月国内动力电池装机量 (7)
图6：2022年4月国内动力电池装机量市场份额 (7)
表目录
表1：锂电产业链价格数据 (5)
表2：2022年4月海外主要国家新能源汽车销量情况 (7)
1、本周重点事件
1.1、锂电新能源汽车事件5万以内二手车
1.宁德时代获欧洲经济委员会新法规下全球首张准入证书：5月18日晚间，宁
德时代（300750）获得德国交通部颁发的全球首张欧洲经济委员会R100.03动力
电池系统证书。率先获得证书代表了欧洲经济委员会对宁德时代品质为先的安全
理念以及电池系统能力的高度认可。欧洲经济委员会颁布的第100号法规是国际
公认的适用于电动车辆电气安全的通用要求，该法规的03系列修订文件已于
2021年6月生效。（电池中国）
2.中科电气：拟投建年产10万吨锂电池负极材料一体化项目：5月13日晚间，
中科电气(300035)公告，公司拟在四川甘眉工业园区投资建设“年产10万吨锂电
池负极材料一体化项目”，项目固定资产投资约25亿元，负极材料年产能10万吨，建设周期36个月，采用分期建设模式，一期和二期产能规模各为5万吨/年。（电池中国）
3.亿纬锂能再投30亿布局动力储能电池：5月17日晚间，亿纬锂能(300014)公告，公司拟与云南省玉溪高新区管委会就公司在玉溪高新技术产业开发区龙泉片
区投资建设锂电池生产项目相关事宜签订《投资协议》。本项目计划投资30亿元，建设10GWh动力储能电池项目，其中固定资产投资21亿元。（电池中国）
4.索通发展拟收购欣源股份94.98%股份切入锂电负极材料领域：5月16日晚间，索通发展(603612)公告，公司拟向交易对方发行股份及支付现金购买欣源股
份94.9777%股份，标的公司100%股权对应的交易价格不高于12亿元。公司还
拟发行股份募集配套资金。欣源股份主营业务为锂离子电池负极材料产品以及薄
膜电容器的研发、生产加工和销售。（电池中国）
5.5月20日，比亚迪CTB技术全球首发，首搭车型海豹同步开启预售：比亚迪CTB技术和传统CTP技术相比，从电池“三明治”结构变成了整车“三明治”结构，将车身底板与电池上盖板合二为一，“刀片电池”采用类蜂窝三明治结构。
比亚迪CTB电池系统，体积利用率提升至66%，并作为车身结构件参与整车安全，使整车扭转刚度提升一倍。此外，比亚迪最新海豹车型使用CTB技术和高压充电
系统，并搭载新一代刀片快充电池，充电15分钟可行驶300Km，预售价格区间21.28-28.98万元。（第一电动汽车网）
6.5月16日，腾势举办品牌发布会，旗下全新高端MPV D9开启预售：未来腾
势的战略发展将由比亚迪主导、奔驰协助支持。腾势品牌全新战略下的首款车型
腾势D9也正式开启预售，带来DM-i超级混动和纯电共6个配置版本，预售价格
区间为33.5万-46万元。腾势D9搭载了当前市场领先的DM-i超级混动技术和e
平台3.0技术。DM-i超级混动版车型综合续航1040km，纯电续航最大190km，
百公里亏电油耗低至5.9L，CLTC最长续航可达600+km。（中国青年报）
1.2、锂电重点数据追踪
1.2.1、锂电产业链价格数据
锂电产业链近一周情况（上海有金属网SMM数据）：
电池：
4月新能源车市整体下滑，由于长三角和汽车产业集的管控措施，车企的数据都
不尽人意。从前15家上险数据的表现来看，与3月相比，有14家都出现环比下降，唯零跑汽车实现环同比双增长，主要受益于自研和分散式供应链，将核心零部件供
应短缺影响降到最低。
正极材料：
（1）磷酸铁锂：本周磷酸铁锂价格持稳。成本端，磷酸铁锂盐价格仍持稳，总体仍
维持在45万元/吨左右，磷酸铁锂制成本端企稳维持。下游车企及电池端虽在逐步
复工复产，但目前需求并未明显起量，下游采购较为谨慎，铁锂市场仍以长单交付
为主，零单现货仅以刚需补库为主且成交较少，预计后市价格企稳。
（2）三元材料：本周三元材料价格小幅下行。前驱价格下跌带动制造成本小幅下行。因动力需求端尚未出现明显回暖信号，大多仍停留在预期层面，叠加小动力及数码
持续疲软，材料厂整体开工较之前持稳。受成本端带动，价格小幅下行。预计下周
进入成交及采购节点，成交价格或随成本继续小幅下行。
（3）三元前驱体：本周前驱体价格下降。原料成本方面，本周钴锰盐价格持续下行，前驱体厂采购意愿较弱，前驱体成本随之下降。国内动力及数码市场下游需求仍较差，市场恢复速度较慢，叠加下游材料及电池企业库存仍高，下游采购意愿仍低，
市场成交零星。
负极材料：
旗云1改装
本周负极材料价格大体持稳。原料方面，部分地区受疫情影响原料运输困难，整体
聊城网上车管所
供应偏紧，焦类价格高位运行；石墨化方面，各地政府对于石墨化企业管控逐渐放开，内蒙古、四川等地的石墨化企业开工率多在70%-80%左右；山西地区由于本307油耗
轮疫情影响，仍处于疫情管控较严格的地区，物料运输困难，开工率仅在50%左右，石墨化产能预计下半年进入集中释放期，短期内石墨化紧张的局面没有缓解，石墨
化加工费依旧处于高位；需求方面，虽然近期受到疫情影响，电池厂开工率较低，
但负极需求缺口仍在，负极材料供应偏紧。
隔膜：
本周隔膜价格持稳。供需上，受到此轮疫情影响，部分企业产区因物流效率降低，
原料到货及交付有一定程度的影响，随着供货通道逐步畅通和新增产能有序爬坡，
供需紧俏程度缓解；原料上，锂电级PVDF价格随着行业扩张提速和终端需求不振，价格开始出现松
动；价格上，厂商今年首轮上调已陆续落地，零单涨幅更高。预计
调涨后短期内价格将维持稳定。
电解液：
本周电解液价格暂稳。原料端，六氟磷酸锂等原料供应充足，但下游采购除刚需外
成交清淡，库存水平持续走高，贸易商低价抛售增多，厂商开工意愿进一步减弱；
供需端，电解液厂商以前期长单交付为主，下游需求不振致使新项目投产延期，供
给增量局限。价格上，成本叠加需求两端低迷，预计后市低位持稳或继续走弱。
表1：锂电产业链价格数据
资料来源：Wind，SMM，百川盈孚等，光大证券研究所整理，截至20220520