上海市新政有望加速新能源汽车渗透，非水可再生能源项目补贴细则进一步明确
电力设备与新能源行业周观察
报告摘要:石家庄车展
►周观点
1.新能源汽车
➢上海市出台交通新规，有望促进新能源汽车渗透
我们认为，长期在沪外省市号牌小客车保有量比例较高，上海市外牌通行
限制政策有望推动存量刚性替换+新增需求转向电动车，带来新能源汽车
销量的增长以及渗透率的提升。特斯拉等电动车性价比持续显现，且具备
本土优势，有望不断扩大销量规模。
➢特斯拉发布2020年第三季度财报
我们认为，1）根据特斯拉2020年交付50万辆的目标，Q4交付量将达
18.10万辆以上，环比增速将超30%，有望持续实现快速增长。随着国产
铁锂版Model 3的开售，高性价比优势有望带来销量规模的不断扩张，全
年的销量表现以及带来的业绩增长可期。即将上市的国产Model Y也将丰
富国内市场车型布局，叠加产能规模的扩大，看好未来销量增长趋势。
2）国产Model 3即将供应欧洲市场，满足国内市场需求的同时充分利用产
能，推动生产成本优化。持续看好LG化学、宁德时代以及核心环节供应商机遇。
➢LG化学发布2020年第三季度财报
我们认为：LG化学受益于国产Model 3、雷诺Zoe等车型的销量增长，动力电池装机量及市占率实现快速提升。全球市场方面，根据SNE Research，1-8月LG化学全球装机量15.9GWh，同比增长106.5%；市占率24.6%，跃升至行业首位。国内市场方面，根据GGII，1-9月LG化学国内装机量4.75GWh，市占率达13.9%，居行业前三位。随着LG化学配套车型的不断放量以及自身产能的持续扩张，持续看好LG化学以及其核心供应商的业绩表现。
核心观点：
我们认为，应紧抓龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、大众MEB平台、宁德时代、LG化学四大产业链机遇。以及：1）行业赛道较好的电池及负极环节；2）技术壁垒较高、know-how占主导的隔膜环节；3）高镍带来的正极材料盈利结构以及市场格局改善；4）渗透率提升或结构性机遇的导电剂以及磷酸铁锂环节。
受益标的：宁德时代、天奈科技、当升科技、璞泰来、中材科技、国轩高科、科达利、恩捷股份、亿纬锂能、天赐材料、特锐德、科士达、鹏辉能源、德方纳米等。
2.  新能源
➢明确非水可再生能源项目补贴标准
我们认为，此次发布的“关于《关于促进非水可再生能源发电健康发展
的若干意见》有关事项的补充通知”对4号文进行承接、对相关细则做
出进一步明确：
（1）明确可再生能源项目合理补贴收益。小时数的设定以合理性为前提，并提出了全生命周期的概念，明确了可再生能源发电项目在20年
的补贴时限内应该享有的合理性补贴收益。
（2）总补贴金额逐步明晰，欠补问题的解决将再进一程。可再生能源
补贴收口是后续解决补贴问题的先决条件，通过公布各类项目全生命周
期合理利用小时数，明确了项目的补贴电量、补贴标准、补贴额度，有
望加快推进解决补贴拖欠的历史遗留问题。[Table_Author]
分析师：杨睿
邮箱：******************
SAC NO：S1120520050003
：************
分析师：李唯嘉
邮箱：***************
SAC NO：S1120520070008
2020年10月25日
（3）利于改善项目现金流。通过设定全生命周期小时数，明确项目的
预期收益，同时补贴资金发放将促进项目现金流改善，运营商有望迎来价值重估。
核心观点
√光伏需求开启上行通道：1）短期看，2020年竞价项目Q4抢装启动，海外需求逐步修复，行业景气度上行，全年装机规模预计较为乐观。2）国内补贴完全退坡后，平价项目将接棒竞价项目，已公布的平价项目规模将成为补贴退坡后国内装机需求的重要支撑部分之一。3）中长期全球光伏发展趋势明确。
√关注市场变化下的产业链价格及技术变革下的结构性机遇，如硅料、大尺寸组件、光伏玻璃、POE胶膜、储能等。
√成本优势与技术领先是光伏产品企业的立足之本，上游价格快速上涨将加速行业出清，市占率集中环节话语权将得到提升，应重视头部企业的阿尔法机会；垂直一体化厂商有望在价格波动时显现出产品竞争优势。
√随着补贴缺口问题的解决和后续新增项目脱离补贴依赖，运营商有望迎来价值重估。
受益标的：隆基股份、通威股份、福莱特、中信博、晶澳科技、福斯特、阳光电源、爱旭股份、科士达、东方日升、太阳能等。
风险提示
新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展
超预期风险。
正文目录
标致 3008
1. 周观点 (4)
1.1. 新能源汽车 (4)
1.2. 新能源 (6)
2. 行业数据跟踪 (9)
2.1. 新能源汽车 (9)
2.2. 新能源 (14)
3. 风险提示 (16)
图目录
图1长江有市场钴平均价（万元/吨） (11)
图2电池级碳酸锂国内现货价走势（万元/吨） (11)
图3钴酸锂（60%,4.35V，国产）价格走势（万元/吨） (11)
图4三元材料（523）价格走势（万元/吨） (11)
图5硫酸钴（≥20.5%，国产）价格走势（万元/吨） (11)
图6 四氧化三钴（≥72%，国产）价格走势（万元/吨） (11)
图7 新能源汽车月度产销情况 (12)
图8 动力电池月度装机情况 (14)
表目录
表1 锂电池及材料价格变化 (10)
表2 新能源汽车细分产销情况（万辆） (12)
表3 新能源乘用车月度销量情况（辆、百分点） (13)
表4光伏产品价格变化 (15)
汽车电动绞盘1.周观点
1.1.新能源汽车
➢上海市出台交通新规，有望促进新能源汽车渗透
近日，上海市公安局发布《关于调整本市部分道路交通管理措施的通告》，主要内容包括：
一、2020年11月2日起，每日7时至20时，以下道路禁止悬挂外省市机动车号牌的小客车、使用临时行驶车号牌的小客车、未载客的出租小客车及实习期驾驶员驾驶的小客车通行（周六、周日和全体公民放假日除外）：（一）延安高架路（S20外环高速以东段）；（二）南北高架路（呼玛路至鲁班立交段）；（三）逸仙高架路（全线）；（四）沪闵高架路（全线）；（五）中环路（全线）；（六）华夏高架路（全线）；（七）罗山高架路（全线）；（八）度假区高架路（中环路至秀浦路段）；（九）内环高架路（除内圈中山北二路入口至锦绣路出口、外圈锦绣路入口至黄兴路出口以外的路段）；（十）龙东高架路（罗山路至中环路段）；（十一）虹梅高架路(中环路至S20外环高速段)；（十二）北翟路地道；（十三）南浦大桥；（十四）卢浦大桥；（十五）延安东路隧道。
大7二、对于通告未尽列的道路，对上述小客车采取的通行管理措施，按道路上设置的交通标志、标线所
示执行。
三、2021年五一小长假后的第一个工作日起，每日7时至10时、16时至19时，内环内地面道路（不含边界道路）禁止悬挂外省市机动车号牌的小客车通行（周六、周日和全体公民放假日除外），届时市公安局将另行发布通告。
根据《2019年上海市综合交通运行年报》数据，2019年，上海全市实有小客车540万辆，同比增加29万辆；其中，长期在沪外省市号牌小客车170万辆，同比增加约7万辆，在全市实有小客车中的占比达31.5%。
我们认为，长期在沪外省市号牌小客车保有量比例较高，上海市外牌通行限制政策有望推动存量刚性替换+新增需求转向电动车，带来新能源汽车销量的增长以及渗透率的提升。特斯拉等电动车性价比持续显现，且具备本土优势，有望不断扩大销量规模。
➢特斯拉发布2020年第三季度财报
根据公司公告，2020Q3，特斯拉实现营业收入87.71亿美元，同环比分别增长39%、45%；归属于普通股股东的净利润（GAAP）3.31亿美元，同环比分别增长131%、218%。其中，汽车业务实现营业收入76.11亿美元，同环比分别增长42%、47%；毛利率达27.7%，同环比分别提升4.83pct、2.23pct。
2020Q3，特斯拉实现交付量为139,593辆，同环比分别增长44%、54%。其中Model S/X交付量为15,275辆，同环比分别下滑13%、增长44%；Model 3/Y交付量为124,318辆，同环比分别增长56%、55%。
产能方面，美国工厂Model 3/Y年产能提升至50万辆，上海工厂Model 3年产能提升至25万辆，柏林工厂将于2021年开始生产。
我们认为，1）根据特斯拉2020年交付50万辆的目标，Q4交付量将达18.10万辆以上，环比增速将超30%，有望持续实现快速增长。随着国产铁锂版Model 3的开售，高性价比优势有望带来销量规模的不断扩张，全年的销量表现以及带来的业绩增长可期。即将上市的国产Model Y也将丰富国内市场车型布局，叠加产能规模的扩大，看好未来销量增长趋势。2）国产Model 3即将供应欧洲市场，满足国内市场需求的同时充分利用产能，推动生产成本优化。持续看好LG化学、宁德时代以及核心环节供应商机遇。
➢LG化学发布2020年第三季度财报
根据公司公告，2020Q3，LG化学实现销售额7.51万亿韩元，同环比分别增长8.8%、8.2%；实现营业利润9,021亿韩元，同环比分别增长158.7%、57.8%，营业利润创下近十年以来的季度最高。其中：
✓电池业务：实现销售额3.14万亿韩元，同环比分别增长42.2%、11.4%；在总销售额中的占比为41.9%，同环比提升9.8 pct、1.2pct。实现营业利润1,688亿韩元，同环比分别增长137.1%、8.6%，销售额、营业利润均创历史新高。主要获益于欧洲主要客户推出新款电动车，圆柱型电池销量的增加，以及IT产品供应扩大等。营业利润率5.4%，同环比分别增长2.2pct、微降0.1pct。
✓石油化工业务：实现销售额为3.58万亿韩元，营业利润为7,216亿韩元，季度营业利润率达到20.1%，创下历史新高。得益于ABS、PVC、NBL等主要产品需求增加，原材料价格持续走低，拉大与实际产品的现货价差，销售额及收益性得到大幅改善。奔驰吉普车
✓尖端材料业务：实现销售额为9,629亿韩元，营业利润为590亿韩元。得益于汽车、显示板等前端市场需求回暖，进一步改善销售额和收益性。
✓生命科学业务：实现销售额为1,721亿韩元，营业利润为85亿韩元，主要上涨原因是季节性流感疫苗及抽样试剂的销售增长。
我们认为：LG化学受益于国产Model 3、雷诺Zoe等车型的销量增长，动力电池装机量及市占率实现快速提升。全球市场方面，根据SNE Research，1-8月LG化学全球装机量15.9GWh，同比增长106.5%；市占率24.6%，跃升至行业首位。国内市场方面，根据GGII，1-9月LG化学国内装机量4.75GWh，市占率达13.9%，居行业前三位。随着LG化学配套车型的不断放量以及自身产能的持续扩
张，持续看好LG 化学以及其核心供应商的业绩表现。福州到南京
核心观点：