证券分析师： 刘虹辰 S0350521090005
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订单表现出，新势力月销量齐破万
——汽车行业深度研究
最近一年走势
行业相对表现
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投资要点：
◼ 7月，新势力继续保持过万销量。新势力中，哪吒汽车交付14037
台，同比增长133.5%，本年累计77168台；零跑汽车交付量连续三个月创新高，7月交付量达12044台，同比增长超177%，累计交付64038台；小鹏汽车交付11524台，同比增长43%，本年累计80507；理想汽车交付10422台，本年累计70825台；蔚来交付新车10052台，本年累计60879。此外，广汽埃安销量25033台，创历史新高，本年累计12.5万台；小康赛力斯销量7807台，同比增长8873.56%。 ◼ 2022年新能源新车型市场表现亮眼，爆款车型有望持续扩充。2022
年是新能源汽车的产品大年，多款车型在预售或上市交付阶段表现出，长安深蓝SL03上市当晚33分钟订单突破10000辆，理想L9 72小时内订单量超30000张；腾势D9预售两个月订单超3万台；岚图梦想家交付当日大客户现场签约6000辆。此外，蔚来ET7自3月底交付以来，6月销量已达4349辆；比亚迪海豹于7月29日上市，并拥有超过6万订单。 ◼ 新能源车新品周期释放，自主品牌集体加速向上。2020-2021年，A
级车是传统自主厂商布局新能源的主要细分市场，新车型多以SUV 为主；另外，A0/A00级新车数量相对较多，B/C 及新车数量相对较少。进入2022年之后，1）迎来新能源轿车的新品周期，比亚迪海豹、驱逐舰05、长安深蓝SL03、上汽智己L7等传统厂商的新款轿车车型，以及新势力中的蔚来ET7/ET5、哪吒S 、零跑C01等轿车车型都集中在今年上市。2）B/C 级新车数量相比前两年明显增多，A0/A00级新车数量减少，这体现出自主品牌正在加快推进高端化发展。 ◼ 新能源乘用车渗透率25.6%，1-6月累计销量同比增长119.6%。6
月，我国汽车销量达250.2万辆，同比+24.16%，其中乘用车222.2万辆，同比+41.59%；商用车28.1万辆，同比-37.10%。新能源乘用车销量56.9万辆，同比+135.7%，环比+33.3%；新能源乘用车渗透率25.6%；新能源乘用车1-6月累计销量达247.7万辆，同比+119.6%。 ◼ 2022年6月，汽车市场品牌集中度与车型集中度小幅回升。相比
2022年5月，6月新能源车企CR2回升1.8pct ，CR5回升2.7pct ，CR10回升0.2pct ；新能源车型CR5回升 4.8pct ，CR10回升2.7pct ，CR15回升1.4pct ，CR20回升1.0pct 。我们认为，在终端涨价和新冠疫情等市场不利因素的影响下，比亚迪展现出强大的产品力和品牌力，销量表现最为稳定；而随着疫情好转，各家产能逐
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渐恢复，且产品多样性不断丰富，导致车企集中度和车型集中度环比下降。2022年疫情、上游原材料涨价、安全问题等多方不利因素的共同作用，是对车企的一次压力测试和全面洗牌，头部车企集中度将逐渐提升。
◼2022年6月共13款新能源车型批发量破万辆，其中7款为比亚迪旗下车型，2款为特斯拉旗下车型，头部优势显著。13款车型分别为： Model Y（52557辆），宏光MINI EV（ 46249辆），宋PLUS DM（26517辆），Model 3（26349辆），元PLUS（16704辆），理想one（13024辆），汉EV（12945辆），汉 DM（12494辆），秦PLUS DM（12111辆），AION Y（11801辆），秦PLUS BEV（11269辆），比亚迪海豚（10376辆），奔奔EV（10161辆）。
◼新能源乘用车批发量TOP10车企中，全部月销超万辆，其中比亚迪以月销破13.3万辆的成绩稳居榜首。疫情冲击过后，特斯拉以7.9万辆的成绩位居第二；此外，6月传统车企表现优于新势力。
◼行业评级及投资策略：①整车板块，本轮购置税优惠刺激拉动最大、透支最少、挤出有限，月均28 万辆；分别拉动 1.6L 及以下/1.6-2.0L 排量车型 129/68 万辆，月均 18/10 万辆。②零部件板块，零部件盈利能力历史上没有出现连续3个季度的持续下滑，22年Q1拐点向上。2022年6月新能源乘用车渗透率已达25.6%，汽车产业加速变革，特斯拉、新势力的毛利率不断提升，特斯拉国产供应商业绩普遍快速增长；特斯拉浪潮带来整车估值重估，NOA 功能重新定义智能汽车引发军备竞赛，硬件堆料，国产替代空间大。维持汽车行业“推荐”评级。
◼推荐三条主线：
1、特斯拉产业链&零部件：特斯拉生产制造革命：4680CTC+一体化
进口大众帕萨特压铸。①一体化压铸：推荐拓普集团、旭升股份、爱柯迪，关注文灿股份、广东鸿图、立中集团；②4680 CTC：热管理-大流量膨胀阀+水冷板，推荐三花智控、银轮股份，关注盾安环境。此外，我们预计2022年会批量出现：特斯拉成为第一大客户，新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应商，推荐双环传动、华域汽车、福耀玻璃、均胜电子、星宇股份，关注新泉股份、华达科技。
2、智能驾驶&汽车电子：NOA功能重新定义智能汽车，从高速NOA
到城市NOA，预埋 L4 级别硬件，从选装到标配，引发新车型展开军备竞赛，国产替代迎来历史机遇。
①线控底盘：推荐伯特利、拓普集团、保隆科技，关注中鼎股份；②激光雷达：推荐爱柯迪、华阳集团；③域控+智能座舱：推荐德赛西威、华阳集团，关注科博达。
3、整车：中央到地方汽车消费刺激政策密集落地，新能源+传统燃
油齐增长，汽车行业基本面全面向好。推荐：①比亚迪：最强车型周期+盈利能力环比持续提升；②长安汽车：阿维塔+深蓝引领的新能源车型周期；③长城汽车：产能利用率提升带动盈利改善。此外，我们还推荐上汽集团、广汽集团、宇通客车，关注小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车、吉利汽车。
◼风险提示：海外疫情若持续恶化，将对我国汽车出口造成影响；重
点关注公司业绩不及预期的风险；需求增长不及预期的风险；原材
料价格及运费持续上涨的风险；新能源汽车渗透率提升不及预期的
et5新凯越2013风险。
重点关注公司及盈利预测
2021 2021
002594.SZ比亚迪321.99 1.06 2.59 4.11303.76 124.32 78.34 买入601633.SH长城汽车33.810.730.92 1.3546.32 36.75 25.04 增持600104.SH上汽集团15.89 2.12 2.32 2.597.50 6.85 6.14 增持601238.SH广汽集团15.490.720.92 1.0821.51 16.84 14.34 买入000625.SZ长安汽车18.570.470.740.8439.51 25.09 22.11 增持601689.SH拓普集团83.030.93 1.54 2.1389.28 53.92 38.98 买入600933.SH爱柯迪19.240.360.610.8653.44 31.54 22.37 买入002126.SZ银轮股份14.910.280.470.6653.25 31.72 22.59 买入002920.SZ德赛西威190.6 1.51 2.2 2.86126.23 86.64 66.64 买入002906.SZ华阳集团54.650.620.95 1.2388.15 57.53 44.43 增持603305.SH旭升股份44.80.92 1.62 2.2448.70 27.65 20.00 买入600741.SH华域汽车20.75 2.05 2.46 2.6710.12 8.43 7.77 买入002050.SZ三花智控29.40.470.70.8362.55 42.00 35.42 买入601799.SH星宇股份178.88 3.41 4.54 5.8352.46 39.40 30.68 买入600660.SH福耀玻璃39.37 1.23 1.66 2.0932.01 23.72 18.84 买入600699.SH均胜电子20.02-2.740.550.85-7.31 36.40 23.55 增持603596.SH伯特利100 1.24 1.6 2.1680.65 62.50 46.30 买入603786.SH科博达68.510.97 1.35 1.7670.63 50.75 38.93 买入002472.SZ双环传动36.580.460.710.9779.52 51.52 37.71 买入603197.SH保隆科技65.68 1.4 1.57 1.9846.91 41.83 33.17 买入600066.SH宇通客车7.440.280.410.5926.57 18.15 12.61 买入
资料来源：Wind资讯，国海证券研究所
1、政策促进汽车消费，新能源汽车销量持续增长 (7)
2、 6月新能源乘用车市场创历史新高，16家车企批发销量过万 (12)
3、理想L9/深蓝SL03/比亚迪海豹/哪吒S等陆续上市，多款新车型有望成为爆款 (21)
3.1、海豹：首发CTB技术，对标特斯拉Model3，8月正式交付，稳态月销或超2万辆 (21)
3.2、岚图梦想家、腾势D9精准定位新能源高端MPV蓝海市场 (24)
3.3、华为赋能重磅车型陆续落地，问界M7即将发布 (28)
3.4、理想L9：定位50万价格带大型SUV，有效填补市场空白 (30)
3.5、比亚迪护卫舰07：第二款海洋军舰系列 (31)
2010凯美瑞3.6、欧拉芭蕾猫：主打女性消费市场 (32)
3.7、长安深蓝SL03：将与Model 3、海豹同台竞争 (32)
3.8、奔驰EQE：今年首款老牌豪华品牌中大型纯电车型 (34)
3.9、沃尔沃C40：全新紧凑型SUV，主打高性价比 (34)
4、行业评级与关注个股 (36)
5、风险提示 (38)
图1：全国各省级地区汽车产量对比（万辆） (7)
图2：广东汽车产量（万辆） (7)
图3：上海汽车产量（万辆） (8)
图4：吉林汽车产量（万辆） (8)
图5：我国汽车经销商库存系数变化 (9)
图6：我国汽车月度销量（分乘用车及商用车：万辆） (9)
图7：我国汽车月度销量（万辆） (10)
图8：国内新能源乘用车月度销量（万辆）及渗透率 (10)
图9：购置税优惠政策下2022年乘用车销量预测（万辆） (11)
图10：新能源汽车周期图 (11)
图11：国内月销过万辆的新能源车型数量月度变化（单位：款） (12)
图12：2022年6月国内新能源乘用车市场车企销量排行榜—批发量（辆） (13)
图13：国内新能源乘用车车企销量CR2、CR5和CR10变化 (13)
图14：国内新能源乘用车车型销量CR5、CR10、CR15和CR20变化 (14)
图15：2021年12月新能源汽车细分市场份额 (16)
图16：2022年6月新能源汽车细分市场份额 (16)
图17：特斯拉Model3月度销量（辆） (16)
图18：Model3月度销量市占率情况 (16)
图19：特斯拉ModelY月度销量（辆） (17)
图20：ModelY月度销量市占率情况 (17)
图21：比亚迪汉EV销量（辆） (17)
图22：汉EV月度销量市占率情况 (17)
图23：比亚迪汉DM销量（辆） (18)
图24：汉DM月度销量市占率情况 (18)shiftlock
图25：比亚迪宋DM销量（辆） (18)
图26：宋DM月度销量市占率情况 (18)
图27：比亚迪元PLUS销量（辆） (18)
图28：元PLUS月度销量市占率情况 (18)
图29：秦PLUS DM-i月度销量（辆） (19)
图30：秦PLUS DM-i月度销量市占率情况 (19)
图31：秦PLUS EV月度销量（辆） (19)
图32：秦PLUS EV 月度销量市占率情况 (19)
图33：海豚月度销量（辆） (19)
图34：海豚月度销量市占率情况 (19)
图35：理想ONE月度销量（辆） (20)
图36：理想ONE月度销量市占率情况 (20)
图37：宏光MINIEV月度销量（辆） (20)
图38：宏光MINIEV月度销量市占率情况 (20)
图39： AION Y月度销量（辆） (21)
图40：AION Y月度销量市占率情况 (21)
图41：比亚迪车型图 (22)
图42：CTB类蜂窝“三明治”结构 (22)
图43：CTB实现车身一体化 (22)
图44：比亚迪汉EV历史月度销量情况（辆） (24)
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