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汽车行业
对生产的影响：1）广东、吉林、上海三地产量位列全国前三，产量占比合计高达33.3%，2）产业链中断放大了疫情对长三角地区生产的影响程度，长三角地区汽车产量占比为21.6%，汽车工业增加值占比高达31.2%，3）宁德时代在国内新能源汽车装车量占比超过50%，其生产受限将对国内新能源整车生产产生重大冲击。
对消费的影响：1）疫情压制短期需求：广东、长三角地区汽车销量占比超过30%，疫情爆发使得乘联会3月前五周乘用车零售同比增速分别为-12.8%、+2.6%、-29.3%、-28.9%、-5.3%，显著放缓；2）疫情控制后的影响尚需观察：2020Q1疫情复苏后下半年迅速回补了上半年损失，而本轮疫情涉及范围广、中心位于长三角、珠三角等经济活力最强的地区，对消费的影响更大，汽车作为典型的耐用品，预计其消费复苏节奏将晚于2020Q1疫情期间表现。
对汽车板块行情的影响：1）复盘2020Q1疫情期间汽车板块表现：疫情集中爆发的Q1表现较差（1/20-3/31跌12.5%），疫情控制后的消费迅速复苏使得汽车板块大幅上行，2020年下半年上涨46.9%，跑赢大盘21.7pct。2）本轮疫情拐点尚未到来，预计疫情后消费复苏节奏慢于2020Q1之后表现，2022Q2仍是探底的过程。3）行情将在下半年展开，①连续调整后估值相对合理，目前PE、PB分别处于过去3年36%、49%分位，②新能车继续高增长、疫情累积的需求逐步释放，成本侧的压力改善后中长期逻辑逐步占主导。
无锡汽车网投资建议：短期看，预计Q2板块仍将承压；我们预计汽车板块行情将在下半年展开：1）整车：在经历连续调整后估值相对合理，考虑到自主崛起前景可期，建议关注比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、吉利汽车、长城汽车；2）汽车零部件：我们建议关注三个方向，①特斯拉产业链，拓普集团、旭升股份、三花智控、银轮股份；②智能汽车产业链，华阳集团、德赛西威、伯特利、上声电子；③轻量化，文灿股份、爱柯迪。
风险提示：疫情对汽车行业影响超预期；汽车销量不及预期；新能源汽车渗透率不及预期。
汽车
2022年04月11日强于大市(维持评级) 一年内行业相对大盘走势
团队成员
分析师林子健
执业证书编号：S0210519020001
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正文目录
一、3月以来疫情相继在广东、吉林、上海等地爆发 (1)
二、本轮疫情对汽车生产的影响 (2)
三、本轮疫情对汽车消费的影响 (3)
3.1疫情压制短期需求 (3)
3.2疫情控制后的影响尚需观察 (4)
四、本轮疫情对汽车板块行情影响 (5)
4.12020年疫情汽车板块表现：疫情控制后，景气度复苏使得板块大幅上行 (5)
4.2本轮疫情后汽车板块行情展望：关注消费的恢复节奏 (6)
五、投资建议 (7)
六、风险提示 (7)
图表目录
图表1：3月以来全国疫情爆发（当日新增确诊） (1)
图表2：3月以来全国疫情爆发（当日新增本土无症状感染者） (1)
图表3：广东、吉林、上海疫情相继爆发（当日新增确诊） (1)
图表4：广东、吉林、上海疫情相继爆发（当日新增本土无症状感染者） (1)
图表5：广东、吉林、上海汽车产量位列前三 (2)
图表6：广东、吉林、上海产量占比合计达33.3% (2)
图表7：部分整车厂停产情况 (2)
图表8：江浙沪皖汽车产量占比超过20% (3)
图表9：江浙沪皖汽车工业增加值占比超过30% (3)
图表10：2021年国内动力电池装车量市场份额 (3)
图表11：疫情爆发地区销量占比 (4)
图表12：3月以来乘联会周度零售同比增速放缓 (4)
图表13：2020年疫情之后乘用车消费快速复苏 (4)
图表14：广义乘用车零售销量增速 (4)
图表15：本轮疫情对GDP的影响较大 (5)
图表16：居民人均可支配收入增速低于疫情前水平 (5)
图表17：疫情对消费的压制较大 (5)
图表18：新能源汽车是支撑汽车消费的重要力量 (5)
图表19：汽车板块在2020Q1表现 (6)
图表20：Q2开始汽车板块走出疫情影响 (6)
图表21：汽车板块自去年12月以来调整超30% (6)
图表22：新能源汽车和智能汽车领跌 (6)
图表23：汽车板块PE回落到36.1%分位 (7)
图表24：汽车板块PB回落到49.3%分位 (7)
一、 3月以来疫情相继在广东、吉林、上海等地爆发
3月以来新冠疫情相继在广东、吉林、上海等地爆发，形势较为严峻。根据国家
卫健委统计，截至4月10日，过去7日全国新增确诊病例均值为1348例，仍处在
较高水平；过去7日新增无症状感染者均值为21960例，仍在继续攀升之中。
广东、吉林疫情已基本得到控制，上海拐点仍未至。分地区看，2月底广东疫情
爆发，3月中上旬达到峰值，目前控制在较低水平。吉林在3月初爆发，中旬单日确
诊病例达峰值（3077例），4月初单日无症状感染者达峰值（3499例），目前疫情逐
步平缓。上海疫情在3月中旬爆发，目前新增确诊和无症状感染者仍在高位，暂未见
拐点；根据国家卫健委统计，4月10日上海新增确诊病例917例，无症状感染者
25173例。
如何看待3月以来疫情对汽车工业的影响？考虑到，1）本轮疫情爆发的长三角、
宏光s珠三角经济体量较大，封控措施对全国经济的影响更大，且爆发地区均为汽车产销大零跑c11增程
图表1：3月以来全国疫情爆发（当日新增确诊）
图表2：3月以来全国疫情爆发（当日新增本土无症状感染者）
数据来源：Wind ，华福证券研究所 数据来源：Wind ，华福证券研究所
图表3：广东、吉林、上海疫情相继爆发（当日新增
确诊）
图表4：广东、吉林、上海疫情相继爆发（当日新增本土无症状感染者）
数据来源：Wind ，华福证券研究所 数据来源：Wind ，华福证券研究所
大众速腾2012区，2）长三角地区在国内汽车产业链中的重要地位，我们认为本轮疫情对汽车工业
的影响可能远超2020Q1疫情。
二、 本轮疫情对汽车生产的影响
此轮疫情爆发地区多为汽车产量大区，对汽车工业生产影响较大。根据国家统计
局数据，2020年广东、吉林、上海三地产量分别为313.3 万辆、265.6万辆和264.7
万辆，位列全国前三位；产量占比分别为12.4%、10.5%、10.5%，合计占比高达33.3%。
2020Q1疫情由于疫情集中在湖北，受影响的产量占比为8.5%，因此本轮疫情对生
产的影响远大于2020Q1。
3月以来，吉利、上海等地整车厂相继停工停产，如一汽集团在长春的5大工厂、
华晨宝马在沈阳的工厂连续停产，上汽集团旗下上海多家工厂、特斯拉上海工厂连续停产，对汽车工业的生产造成了较大的扰动。
图表7：部分整车厂停产情况
时间
公司简称 地点 生产状况 停产时限 3月13日 一汽集团 长春市
一汽大众、一汽车解放等5
大整车厂停工停产 无确定解封日期 3月23日
华晨宝马 沈阳 停工停产 部分复产 3月28日
特斯拉（上海工厂） 上海市 停工停产 无确定解封日期 4月1日
上汽集团 上海市 上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等工停工停产 无确定解封日期 4月9日 蔚来汽车 合肥 停工停产 无确定解封日期 数据来源：中国新闻网，澎湃新闻，蔚来，华福证券研究所
产业链中断放大了疫情对长三角地区生产的影响程度。上海坐拥上海大众、上汽
通用、特斯拉等多家重要整车工厂，博世、采埃孚、安波福等国际供应商亦扎根于此，
封控措施影响零部件进出和整车运出去（包括出口）；苏州、无锡、常州则有着更为
密集的供应商布局，因此，江浙沪在我国汽车供应链中的地位极为重要。由于供应链
图表5：广东、吉林、上海汽车产量位列前三
图表6：广东、吉林、上海产量占比合计达33.3%吉利金刚一代
数据来源：统计局，华福证券研究所 数据来源：中汽协，华福证券研究所
中断，4月9日蔚来汽车宣布其位于安徽合肥的工厂停产。统计局数据显示，长三角
地区（江浙沪皖）汽车产量占比为21.6%，汽车工业增加值占比更是高达31.2%。
宁德时代总部所在地实行交通管制，其对新能源产业链的冲击值得重点关注。受
疫情影响，包括宁德时代总部所在地宁德市蕉城区在内的宁德市多个县、区发布紧急
通告，宣布从4月10日起对外通道实施交通管制，除点对点无接触装卸、闭环管理
货车以及应急车辆外，其他一切车辆禁止通行。2021年宁德时代在国内新能源汽车
装车量占比超过50%，其生产受限将对国内新能源整车生产产生重大冲击。
图表10：2021年国内动力电池装车量市场份额
数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华福证券研究所
三、
本轮疫情对汽车消费的影响 3.1 疫情压制短期需求名牌车标志
广东、长三角等地销量占比高，封控使得3月销量同比大幅减少。广东、长三角
图表8：江浙沪皖汽车产量占比超过20%
图表9：江浙沪皖汽车工业增加值占比超过30%
数据来源：统计局，华福证券研究所 数据来源：中国汽车工业统计年鉴，华福证券研究所
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