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汽车
证券研究报告 2021年01月05日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
东风日产价格邓学 分析师
SAC 执业证书编号：S1110518010001 ****************
文康
分析师
SAC 执业证书编号：S1110519040002 ****************188****0629
资料来源：贝格数据
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行业走势图
天籁4s店重卡：全年162万辆收官，同比+38%
事件：
根据第一商用车网数据，12月重卡行业预计销量11.4万辆，同比+24%，环比-16%，再创历史当月新高，2020年全年销量162万辆，同比+38%。净增长45万辆。 点评：
12月重卡销量符合预期。今年3月份以来重卡行业持续保持高景气度，截止到12月份，行业销量已经连续9个月刷新当月销量纪录。我们预计12月份的真实销量好于公开出来的销量数据，根据历史经验，近两三年重卡行业景气度都很高，年末可能存在整车厂结转当年年末销量到明年的处理。 今年重卡行业持续超预期主要是由于：
（1）国三重卡加速淘汰；（2）支线治超加严，政策带来的重卡车型结构变化和部分车型销量的增长；（3）经济总量增长带动物流货运总量需求增长，进而带动物流重卡保有量增长；细分方向来看，疫情使得电商发展加速，快递运输这一细分子领域需求迅速增长，带来结构性提升。 对未来的展望：
站在当前时点，我们认为市场对21年的重卡行业预期过于悲观，而我们依旧认为（1）GDP 的持续增长带动物流重卡保有量持续提升；（2）国三重卡仍有一定存量，21年国三重卡淘汰仍有空间；（3）
工程重卡治超有望抬升工程重卡保有量。明年重卡行业销量有望再次超出市场预期，板块内标的有望继续受益预期差的修复带来的盈利和估值双升。
分季度来看，21年Q1由于20年疫情影响下带来的低基数，行业有望同比大幅增长，同时由于明年7月重卡将全面切换国六，部分Q3的需求或提前在Q2释放，因此行业Q2大概率也保持高景气度。 投资建议：
继续推荐重卡发动机龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽A/H 】、布局空气悬架的重卡曲轴龙头【天润工业】、受益国六升级的【威孚高科】、重卡整车龙头【一汽解放】、深度绑定康明斯的【长源东谷】。 风险提示：宏观经济恢复不及预期，物流运输需求下滑风险，运输结构变化风险
重点标的推荐
P/E
2020E 2021E 2022E 03808.HK 中国重汽 19.38 买入 1.21 2.35 2.69 3.05 13.86 7.13 6.23 5.49 000338.SZ 潍柴动力 16.02 买入 1.15 1.21 1.35 1.54 13.93 13.24 11.87 10.40 000951.SZ 中国重汽 31.88 买入 1.82 2.67 2.69 3.12 17.52 11.94 11.85 10.22 002283.SZ 天润工业 5.44 买入 0.31 0.43 0.50 0.63 17.55 12.65 10.88 8.63 000581.SZ 威孚高科 22.80 买入 2.25 2.55 2.82 3.21 10.13 8.94 8.09 7.10 000800.SZ
一汽解放 11.60 增持 0.01 0.90 0.97 1.06 1160.00 12.89 11.96 10.94 603950.SH
长源东谷
22.28
买入
1.16
1.36
i-vista1.67
2.05
19.21
16.38
13.34100万以下的越野车
10.87
资料来源：天风证券研究所，中国重汽H （03808.HK ）单位为港币，其他为人民币
-15%
-6%3%12%21%30%39%汽车
沪深300
内容目录
1. 总量 (3)
2. 分类数据 (4)
3. 行业相关数据 (7)
3.1. 宏观 (7)
3.2. 工程重卡相关数据 (8)
3.3. 物流重卡相关 (9)
4. 风险提示 (10)
图表目录
图1：重卡销量（辆） (3)
图2：重卡销量同比 (3)
图3：重卡销量环比 (3)
图4：重卡整车销量（辆） (4)
图5：重卡整车销量同比 (4)
图6：重卡整车销量环比 (4)
无可撼动图7：重卡底盘销量（辆） (5)
图8：重卡底盘销量同比 (5)
国产车哪个好图9：重卡底盘销量环比 (5)
图10：重卡半挂牵引车销量（辆） (6)
图11：重卡半挂牵引车销量同比 (6)
图12：重卡半挂牵引车销量环比 (6)
图13：GDP同比 (7)
图14：固定资产投资完成额累计同比 (7)
图15：工业增加值同比 (7)
图16：全社会用电量（亿千瓦时） (7)
图17：PMI (8)
图18：挖掘机销量（台） (8)
图19：挖掘机销量同比 (8)
图20：装载机销量（台） (9)
图21：装载机销量同比 (9)
图22：中国公路物流运价指数 (9)
图23：中国公路物流运价指数：整车运输 (9)
图24：中国公路物流运价指数：零担重货 (9)
图25：中国公路物流运价指数：零担轻货 (9)
图26：中国公路物流运量指数 (10)
1.总量
图1：重卡销量（辆）
资料来源：中国汽车工业协会，第一商用车网，天风证券研究所
图2：重卡销量同比图3：重卡销量环比
资料来源：中国汽车工业协会，第一商用车网，天风证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，第一商用车网，天风证券研究所
2.分类数据
（最新分类数据截止到20年11月）
图4：重卡整车销量（辆）
资料来源：中国汽车工业协会，天风证券研究所
图5：重卡整车销量同比图6：重卡整车销量环比
资料来源：中国汽车工业协会，天风证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，天风证券研究所
图7：重卡底盘销量（辆）
资料来源：中国汽车工业协会，天风证券研究所
图8：重卡底盘销量同比图9：重卡底盘销量环比
资料来源：中国汽车工业协会，天风证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，天风证券研究所
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