申港证券股份有限公司证券研究报告
行业研究
行业研究周报
中集团战略牵手艾芬豪共赴非洲
——有金属
投资摘要：
市场回顾：
截止8月28日收盘，有金属板块下跌0.97%，相对沪深300指数落后4.46pct 。有金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列第25位，处于较低水平。从估值来看，当前行业整体45.76倍水平，处于历史中位。
◆ 子板块周涨跌幅：黄金(1.12%)，稀有金属(-3.8%)，工业金属(-0.87%)，新材料(-0.91%)。股价涨幅前五名：银邦股份、坤彩科技、*ST 金贵、西部超导、锐新科技。
◆ 股价跌幅前五名：建龙微纳、东方钽业、寒锐钴业、图南股份、神火股份。
投资策略及重点推荐：
铜、锌：本周LME 铜库存续降14125吨至89350吨，其中欧洲地区库存环比下降10800吨。海外尤其是欧洲地区处于经济复苏进程，持续刺激铜消费，对铜价存在利好；料端印尼Grasberg 铜金矿出现罢工纠纷，虽然 SMM 了解到目前生产仍维持正常，但在全年矿供应本就偏紧的情况下边际扰动将对铜价产生较强支撑。整体来看，美联储释放货币政策宽松信号，海外铜消费与供应扰动共振，预期铜价将在高位运行，仍有继续上探动力。预计下周伦铜将运行于6600-6750美元/吨，沪铜将运行于51400-52500元/吨。本周锌社会库存录减，主因天津大邱庄因涉酸企业检查停产导致天津消费超预期走弱，这削弱了市场前期锚定的消费预期提振；供应来看国内炼厂检修基本结束，同时月度加工费再次录增近 200 元
/吨，冶炼厂利润进一步提高，国内供应环比录增不存在意外；但近期进口矿报盘价及报盘量小幅下滑，矿端供应存在一定的不确定性；国内锌短期矛盾逐步缓和，
消费暂无超预期表现，预计主力运行于 19600-20600 元/吨，若无进口大量流入打压，预计沪锌现货报价运行于升水70-120元/吨区间，预计下周伦锌运行于2460-2620美元/吨。
镍：国内社会库存：截至本周五（8月28日），SMM 六地纯镍库存总量为44,679吨，较上周五（8月21日）降789吨。本周上海地区入库近300吨俄镍、600吨镍豆，据悉下周仍有进口镍板、镍豆陆续入库，而国产品牌方面，贸易商从厂家采购的金川镍多数仍在运输途中；出库方面，由于镍价走高消费较为清淡，周出库量有限，因此上海地区库存小计降库800吨左右。另外广东、天津两地库存录得到货有小幅垒库，而辽宁库存则处于降库状态。综上，原三地仓单现货库存降754吨，SMM 六地纯镍社会库存降789吨。
◆
黄金：美联储主席鲍威尔宣布，将调整原有货币政策框架，引入“平均通胀制”，这对黄金上行趋势，具有里程碑式的意义。也就是在美联储将准备容忍比以往更高的通胀水平。美国十年期国债收益率并未随着经济温和复苏而走强，收益率一直被压制在1%以下。维持贵金属长期上行判断。
每周一谈：新基建提速5G 商用 锗迎来风口
2019年，锗年需求136吨，未来四年，预计锗年需求增加37.4吨，增幅27.5%； 锗需求端主要由光纤通讯、红外光学、半导体及太阳能三部分构成。受“新基建”利好，5G 加速商业化部署，利好光纤通信，光纤用锗需求增加，预计未来四年每年增加33吨锗锭需求；军、民用红外光学用锗需求预计年增长3.4吨；半导体及太阳能受卫星空间领域发展需求，年需求量预计增长1吨。 由于锗价2016年触及历
史低点后多年低位震荡，供应相对疲软；
投资组合：紫金矿业 云南锗业 赣锋矿业 云南铝业 云南铜业 各20%。 风险提示：经济回暖不及预期、5G 商业发展不及预期。
评级
增持（维持）
2020年08月29日
曹旭特 分析师
SAC 执业证书编号：S1660519040001
******************
行业基本资料
股票家数 128 行业平均市盈率
45.76 市场平均市盈率
27.40
行业表现走势图
涡轮加速器资料来源：wind ，申港证券研究所
相关报告
-20%
-10%0%10%20%30%40%50%2018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07
有金属
沪深300
有金属行业研究周报
内容目录
1. 每周一谈-新基建提速5G商用锗迎来风口 (3)
1.1 锗产量情况 (3)
1.2 锗消费情况 (4)
1.3 锗三大应用领域发展趋势 (6)
1.3.1 新基建提速5G商用，光纤通讯迎来机遇 (7)
1.3.2 红外光学领域 (8)
1.3.3 半导体及太阳能 (9)
1.3.4 其他潜在消费领域 (9)
（1）有机锗 (9)
（2）热电转换材料 (10)
2. 本周有金属块行情回顾 (10)
3. 有金属价格及库存 (11)
3.1 有金属价格 (11)
3.2 基本金属库存 (13)
4. 行业新闻及公司公告 (14)
4.1 行业新闻 (14)
4.2 公司公告 (15)
5. 投资策略及重点推荐 (15)
6. 风险提示 (16)
1. 每周一谈-新基建提速5G 商用 锗迎来风口
汽车分期付款1.1 锗产量情况
图1：全球锗产量（千克）
资料来源：申港证券研究所
世界生产国主要是中国、俄罗斯、加拿大、美国、日本、比利时等。美国和日本以后端加工和废料回收为主。全产业链发展的国家主要是中国、俄罗斯、比利时。中国在全球原生锗供应中始终保持绝对地位。全球来自锌冶炼厂的综合回收锗接近三分之二。估计全球再生锗年产量在30吨左右，主要是美国、日本、中国、比利时、俄罗斯等有锗镜片生产和使用的国家。
世界锗产量呈增长趋势，历史高峰是2013年，155吨。
图2：中国占全球锗产量比重（千克）
资料来源：申港证券研究所
图3：2019年中国锗产量分布
20000
4000060000
8000010000012000014000016000018000020052006200720082009201020112012201320142015201620172018
世界锗产量（千克）
中国
美国俄罗斯其他
0.10.20.30.40.5
红旗hq90.60.7
0.80
20000
4000060000
8000010000012000014000016000018000020052006200720082009201020112012201320142015201620172018
中国占全球锗产量的比重
全球合计
中国占比
资料来源：申港证券研究所
中国锗产量占全球70%，产业链完整。锗渣、锗精矿、二氧化锗、区熔锗生产企业较多，主要是锌冶炼企业和资源综合利用企业，集中分布云南、广东、湖南、内蒙等几个地区。
能够从四氯化锗、二氧化锗到生产锗单晶、光纤四氯化锗等高端产品的企业只有少数几家。其中，云南锗业、驰宏锌锗、广东先导产业链完整。
国内目前有据可推断的原生锗物料供应量在165吨左右金属量，其中铅锌100吨、褐煤50吨，综合渣料15吨。再生锗一般保密，情况不明。
丰田 中国国内锗产量最高时期是2014年，2019年为107吨。近几年受价格低迷和主要企业体制变动影响，产量波动。近年来产量波动主要来自中国褐煤产锗。
1.2 锗消费情况
图4：全球锗消费情况（千克）
资料来源：申港证券研究所
图5：图52019年全球锗消费结构
内蒙4%广东
6%云南64%
四川7%
湖北3%
湖南
15%
其他1%2019年中国锗产量
20000
400006000080000100000
12000014000020052006200720082009201020112012201320142015201620172018
全球锗消费（千克）
光纤
红外新车提车程序
催化剂
电子和太阳能
其他
有金属行业研究周报
资料来源：申港证券研究所
锗的应用主要集中在光纤、红外、电子、太阳能、催化剂领域，2019年全球消费量约136吨，同比增幅为2.5%，增幅有所放缓，但为7年以来最高。红外超过光纤重新回锗第一消费的位置。
图6：中国锗消费情况（千克）
资料来源：申港证券研究所
中国市场，光纤、红外、电子和太阳能三大领域对锗需求均保持增长势头，红外占比更大。
图7：历史锗价回顾（元/千克）
光纤134%
红外36%
催化剂4%
电子和太阳能
17%
其他9%
2019年全球锗消费结构
10000
20000300004000050000
6000070000
8000020052006200720082009201020112012201320142015201620172018
中国锗消费量（千克）雷克萨斯gx论坛
光纤
红外
催化剂
电子和太阳能
其他