市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率
18.90 国金电力设备与新能源指数 2057 沪深300指数 4082 上证指数 3215 深证成指 12096 中小板综指 12715
陈传红 分析师 SAC 执业编号：S1130522030001 chenchuanhong ＠gjzq
姜超阳
分析师 SAC 执业编号：S1130522010006 jiangchaoyang ＠gjzq
◼ 欧洲
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汽车：需求强劲，供给侧困境持续好转。7月欧洲九国汽车销量70万辆，同比-8%，环比-21%。环比下降属于正常季节性波动。1-7月累计销量526万辆，同比-14%。1-6月累计销量同比-15%，降幅收窄。7
月德国市场汽车产量与出口持续超过21年同期水平。截至6月末，Stellantis 集团库存84.5万辆，同比-4%，环比+5%。在产量与库存持续改善情况下，降幅收窄明汽车市场需求强劲。
奥迪a4l报价◼
大众淡腾电动车：结构分化，BEV 销量同比增长，PHEV 下降。7月欧洲九国电动车销量12.9万辆，同比-5%，环比-30%。1-7月累计销量105.0万辆，同比+4%，电动化渗透率20%。其中7月BEV 销量7.4万辆，同比+15%，环比-35%。1-7月销量61.9万辆，同比+25%。7月PHEV 销量5.5万辆，同比-24%，环比-21%。1-7月销量43.2万辆，同比-17%。 ◼ 美国
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汽车：7月销量超预期，生产端持续恢复。7月汽车销量112.9万辆，同比-12%，环比+0.2%。环比增长超预期，往年均为下降。1-7月累计销量787万辆，同比-17%，较1-6月累计同比降幅收窄，表明市场需求强劲。截至7月底，库存约115万辆，同比+2.4%，环比-5.9%。
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电动车：7月销量再创历史新高。7月电动车销量8.6万辆，同比+47%，环比+0.04%，再创历史新高。1-7月累计销量55.7万辆，同比+47%，渗透率7%。美国电动车市场特斯拉一家独大，市场占比达到56
%。剔除特斯拉后销量为24.5万辆，同比+46%，同比增幅并未大幅下降，表明其他车企电动化转型较快。
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投资建议：欧美市场中长期增长无虞。汽车方面，供给侧产量与库存持续改善，提升了Q3、Q4整体销量反弹的可能性。电动车方面，考虑到补贴退坡、高油价、供给端优质车型的陆续上市交付，我们预计Q3、Q4欧美电动车市场仍将大概率冲量。
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风险提示：电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。
1825
213724482760307133833694210825
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国金行业沪深300
2022年08月25日
新能源与汽车研究中心
电力设备与新能源行业研究 买入 (维持评级)
行业月报
证券研究报告
内容目录
一、欧洲 (3)
1.1汽车：需求强劲，产能持续恢复，22H2销量有望反弹 (3)
1.2电动车：结构分化，BEV销量同比增长，PHEV下降 (4)
二、美国 (7)
2.1汽车：7月销量环比增长超预期 (7)
2.2电动车：销量再创历史新高 (8)
三、投资建议 (10)
四、风险提示 (10)
图表目录
图表1：欧洲九国汽车销量（辆） (3)
图表2：欧洲九国22年1-7月汽车销量 (3)
图表3：截至6月末大众集团库存情况 (3)
212视频图表4：截至6月末Stellantis集团库存情况 (4)
图表5：德国乘用车月度产量（辆） (4)
图表6：德国乘用车月度出口量（辆） (4)
图表7：欧洲九国电动车销量及渗透率（辆） (5)
图表8：欧洲九国BEV月度销量（辆） (5)
图表9：欧洲九国PHEV月度销量（辆） (5)
图表10：欧洲各国电动车销量（辆） (5)
图表11：欧洲各国与合计电动车销量（辆） (5)
图表12：各车企欧洲电动车销量 (6)
图表13：各车企欧洲BEV销量 (6)
图表14：各车企欧洲PHEV销量 (6)
图表15：欧洲主要国家电动车政策向BEV倾斜，PHEV优惠政策退坡 (7)
图表16：美国汽车月度销量（辆） (7)
图表17：美国汽车市场库存情况 (7)
图表18：福特汽车月度产量、库存及销量（万辆） (8)
图表19：美国电动车月度销量（辆） (8)
图表20：各车企美国电动车销量 (9)
图表21：美国22年1-7月畅销电动车TOP 15 (9)
图表22：各车企二季报披露电动车在手订单情况 (10)
一、欧洲
1.1汽车：需求强劲，产能持续恢复，22H2销量有望反弹
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7月欧洲九国汽车销量70万辆，同比-8%，环比-21%。环比下降属于正常季节性波动。1-7月累计销量526万辆，同比-14%。22H1累计销量同比-15%，降幅收窄。同比降低主要因为车企面临零部件紧缺未大幅缓解，俄乌冲突进一步恶化供应链紧张问题。但在产量与库存持续改善情况下，降幅收窄明汽车市场需求强劲。
图表1：欧洲九国汽车销量（辆）
图表2：欧洲九国22年1-7月汽车销量
辆
1月
2月
3月
4月
5月 6月 7月
2022年
643272
636029
943108
675558
780374 883570 700335
同比 -2% -7% -21% -22% -12% -17% -8%
环比 -20% -1% 48% -28% 16% 13% -21%
累计 643272 1279301 2222409 2897967 3678341 4561911 5262246
向上传奇累计同比
-2%
-4%
-12%
-15%
-14%
-15%
-14%
来源：KBA 、SMMT 、CCFA 等，国金证券研究所（备注：九国为德国、法国、英国、意大利、西班牙、瑞典、瑞士、挪威、丹麦），国金证券研究所
来源：KBA 、SMMT 、CCFA 等，国金证券研究所
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库存环比提升，供给侧困境迎来好转。截止6月末，大众集团库存中产成
品与商品270亿欧元，同比+13%，较一季度末增加9%。截至6月末， Stellantis 集团库存84.5万辆，同比-4%，环比+5%。
图表3：截至6月末大众集团库存情况
来源：大众集团二季度财报，国金证券研究所
200000
400000600000800000100000012000001400000160000018000001月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
2018年2019年2020年
2021年
2022年
图表4：截至6月末Stellantis 集团库存情况
来源：Stellantis 财报，国金证券研究所
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克鲁兹图片供给侧汽车生产逐步改善。以德国为例，供给侧汽车产量与出口持续已超过21年同期水平，但较18、19年同期仍有20%-30%左右差距，尚未完全恢复。从1-7月的数据可以反应出，半导体紧缺问题并无进一步恶化，呈现底部反转态势。随着下半年紧缺问题改善，我们预计下半年汽量有望回暖
图表5：德国乘用车月度产量（辆）
图表6：德国乘用车月度出口量（辆）
来源：VDA ，国金证券研究所
来源：VDA ，国金证券研究所
1.2电动车：结构分化，BEV 销量同比增长，PHEV 下降
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7月欧洲九国电动车销量12.9万辆，同比-5%，环比-30%。1-7月累计销量105.0万辆，同比+4%，电动
化渗透率20%。其中7月BEV 销量7.4万辆，同比+15%，环比-35%。1-7月销量61.9万辆，同比+25%。7月PHEV 销量5.5万辆，同比-24%，环比-21%。1-7月销量43.2万辆，同比-17%。欧洲电动车市场出现结构分化，主要因为政策向BEV 倾斜，PHEV 税收、补贴等优惠政策取消/收紧，导致销量下降。我们判断未来欧洲电动车市场以BEV 为主导。
100000
200000
300000400000500000
6000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2018年2019年2020年2021年
2022年
50000
100000150000200000250000300000350000400000450000
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2018年2019年2020年
2021年
2022年
图表7：欧洲九国电动车销量及渗透率（辆）
苏f来源：KBA 、SMMT 、CCFA 等，国金证券研究所
图表8：欧洲九国BEV 月度销量（辆）
图表9：欧洲九国PHEV 月度销量（辆）
来源：
KBA 、SMMT
、CCFA 等，国金证券研究所
来源：KBA 、SMMT 、CCFA 等，国金证券研究所
图表10：欧洲各国电动车销量（辆）
图表11：欧洲各国与合计电动车销量（辆）
来源：KBA 、SMMT 、CCFA 等，国金证券研究所
来源：KBA 、SMMT 、CCFA 等，国金证券研究所
0%
5%10%
15%20%25%30%35%
50000
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BEV
PHEV
当月渗透率
20000
4000060000800001000001200001400001600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2018年2019年2020年
2021年
2022年
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60000800001000001200001400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2018年2019年2020年
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