申港证券股份有限公司证券研究报告
行业研究
行业研究周报
7月汽车产销持续复苏 商用车依旧强势 ——汽车行业周报  投资摘要： 市场回顾： 截止8月14日收盘，汽车板块上涨0.1%，沪深300指数下跌0.1%，汽车行业领先沪深300指数0.2个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第13位，与上周相比下降10位，总体表现位于中游。 子板块周涨跌幅：乘用车(-0.3%)，商用载货车(+12.8%)，商用载客车(+0%)，汽车零部件(-0.1%)，汽车服务(+0.3%)。 ♦ 涨跌幅前五名：兴民智通、远东传动、长安汽车、双环传动、宁波华翔。 ♦ 涨跌幅后五名：云内动力、奥特佳、银轮股份、中国中期、浩物股份。 每周一谈：7月汽车产销持续复苏 商用车依旧强势 7月，汽车行业整体实现产销220.1万辆和211.2万辆，环比下降5.3%和8.2%，同比增长21.9%和16.4%。1-7月，汽车产销1231.4万辆和1236.5万辆，同比下降11.8%和12.7%，降幅持续收窄，总体表现好于预期。经销商库存压力依旧较大，且有加剧趋势。我们预计，若各方刺激政策能持续落地见效，年度汽车行业整体产销降幅有望控制在10%以内。 ♦ 乘用车：7月，乘用车产销分别完成172.9万辆和166.5万辆，环比分别下降3.9%和5.6%，同比分别增长13.2%和8.5%，整体维持了较好的回暖态势。1-7月，乘用车产销分别完成948.3万辆和953.3万辆，同比分别下降17.8%和18.4%。轿车销量同比增速24
个月以来首次转正，势头转好；乘用车市场向头部优质车企集中的趋势明显，自主品牌份额止跌回涨，但仍旧偏低，未来将面临与合资品牌的直接竞争，经营和产品上将持续面临冲击。 ♦ 商用车：7月，商用车产销47.2万辆和44.7万辆，环比下降10.4%和16.6%，同比增长70.3%和59.4%。1-7月，商用车产销分别完成283.1万辆和283.2万辆，同比分别增长16.4%和14.3%。货车全线同比大涨，重卡销量增长超8成，轻卡市场增长同样不容小视。客车整体下滑明显，仅轻客增长17.7%。受益于基建加速和物流需求旺盛的影响，商用车市场整体对整体汽车市场的增长贡献依然非常明显。预计在刺激经济政策红利加速释放、新基建带动、国三车淘汰、治超趋严、物流需求持续网上的背景下，三、四季度货车市场将继续保持增长，我国货车市场今年将创历史新高。 ♦ 新能源车：7月，新能源汽车产销分别完成10万辆和9.8万辆，同比分别增长15.6%和19.3%，为今年以来的首次增长。1-7月，新能源汽车产销分别完成49.6万辆和48.6万辆，同比分别下降31.7%和32.8%。新能源汽车市场热度回升，随着各地针对性刺激政策落地见效，回暖态势有望持续。 投资策略及重点推荐：建议关注低估值的行业龙头，如长城汽车、华域汽车等；节能、新能源和智能网联等优质赛道的核心标的，如威孚高科、均胜电子等；“国内大循环”带来的国产替代机会，如万里扬、旭升股份等；冷藏车、后市场等领域的潜在机会如福田汽车、金麒麟等。 本周推荐组合：华域汽车20%、华阳集团20%、威孚高科20%、福田汽车20%和长城汽车20%。
风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加
剧的风险；疫情控制不及预期。
评级 增持（维持） 2020年08月16日  曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001  袁逸璞 研究助理 *******************    行业基本资料  股票家数 177 行业平均市盈率 41.44 市场平均市盈率 22.22  行业表现走势图  资料来源：申港证券研究所  相关报告  1、《汽车行业研究周报：后疫情时代冷藏车市场的机遇与挑战》2020-08-10 2、《汽车行业研究周报：从准入规定的变化看行业发展的趋势》2020-08-02 3、《汽车行业研究周报：自主车企追赶新潮流 模块化架构齐亮相》2020-07-27    -10%0%10%20%30%40%汽车沪深300
内容目录
1. 每周一谈：7月汽车产销持续复苏商用车依旧强势 (3)
1.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析 (3)
1.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 (4)
2. 投资策略及重点推荐 (7)
3. 市场回顾 (8)
4. 行业重点数据 (11)
4.1 乘联会周度数据 (11)
5. 行业新闻 (11)
5.1 车企动态 (11)
5.2 产业链动态 (12)尼桑a31
5.3 政策法规 (12)
5.4 新车信息速递 (13)
6. 风险提示 (13)
图表目录
图1：月度汽车产销量及同比变化 (3)
图2：历年汽车产销量及同比变化 (3)北京进京最新规定9月
图3：经销商库存系数及预警指数 (4)
图4：月度乘用车产销量及同比变化 (5)
图5：乘用车细分车型当月销量同比变化 (5)
图6：月度商用车产销量及同比变化 (6)
欧拉好猫2022新款
图7：商用车细分车型当月销量同比变化 (6)
图8：月度新能源车产销量及同比变化 (7)
五菱gp50图9：汽车行业指数与沪深300指数对比 (8)
图10：各板块周涨跌幅对比 (9)
图11：各板块年初至今涨跌幅对比 (9)
图12：汽车行业整体估值水平(PE-TTM) (10)
图13：汽车行业整体估值水平(PB) (10)
图14：子板块周涨跌幅对比 (10)
图15：子板块年初至今涨跌幅对比 (10)
图16：行业涨跌幅前十名公司 (10)
图17：行业涨跌幅后十名公司 (10)
表1：本周推荐投资组合 (8)
表2：乘用车主要厂家8月周度日均零售数量和同比增速（第一周） (11)
表3：乘用车主要厂家8月周度日均批发数量和同比增速（第一周） (11)
表4：一周新车 (13)
1. 每周一谈：7月汽车产销持续复苏 商用车依旧强势
1.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析
近日，2020年7月全国汽车产量、销量及库存情况数据相继公布。总体上产销复苏态势持续，库存情况受天气及销售规律影响压力仍旧较大。
♦ 汽车产量、销量：2020年7月，汽车产销220.1万辆和211.2万辆，环比下降
5.3%和8.2%，同比增长21.9%和1
6.4%。1-7月，汽车产销1231.4万辆和1236.5万辆，同比下降11.8%和12.7%，降幅比1-6月分别收窄5和4.2个百分点。汽车产销形势总体稳定，当月产销量环比小幅下降，同比继续保持增长。虽然同比增幅较大有去年7月整体基数偏低的影响，但总体形势回暖的势头仍旧较好。 ♦ 库存情况：汽车经销商综合库存系数为1.91，同比上升9.4%，环比上升10.0%，库存水平位于警戒线以上。经销商预警指数为62.7%，处于荣枯线以上的较高水平。由于7月进入消费淡季，部分利好政策对汽车市场的支撑减弱，疫情和汛情也使消费者出行受到影响，二季度各种促销活动已经透支了部分市场需求，库存难以得到消化，导致经销商库存整体偏高。
我们预计，若各方刺激政策能持续落地见效，年度汽车行业整体产销降幅有望控制在10%以内。
图1：月度汽车产销量及同比变化
资料来源：中汽协，申港证券研究所
图2：历年汽车产销量及同比变化  资料来源：中汽协，申港证券研究所
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-80-60-40-2002040050100150200250300350汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）汽车产量当月同比（%）汽车销量当月同比（%）-15
-10-50510152005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002011201220132014201520162017201820192020-1~7
汽车产量（万辆）汽车销量（万辆）汽车产量当年同比（%）汽车销量当年同比（%）
图3：经销商库存系数及预警指数
资料来源：流通协会，申港证券研究所
v260房车1.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析
乘用车：
7月，乘用车产销分别完成172.9万辆和166.5万辆，环比分别下降3.9%和5.6%，同比分别增长13.2%和8.5%，整体维持了较好的回暖态势。1-7月，乘用车产销分别完成948.3万辆和953.3万辆，同比分别下降17.8%和18.4%。降幅比1-6月分别收窄4.7和4个百分点。
♦ 轿车同比增速24个月以来首次转正。当月4类细分车型的产量全部增长，销量中除MPV 同比小幅下降以外，其他车型均呈增长，其中轿车销量结束了24个月的同比负增长，首次转正，同比增长4.6%。累计情况看，轿车产销同比分别下降21.5%和22.1%；SUV 产销同比分别下降9.9%和11%；MPV 产销同比分别下降42.5%和40.6%；交叉型乘用车产销同比分别下降14%和15.8%。总体表现看，MPV 或由集体出行需求的减少受冲击较大，SUV 和交叉型乘用车好于总体水平。 ♦ 自主品牌份额回暖，竞争压力仍旧巨大。从品牌角度看，自主品牌市场份额结束了自3月起连续下降趋势，但整体仍旧处于36%的较低水平。在轿车、SUV 和MPV 细分车型的市场占有率分别为19.1%、45%和64.9%，均略有上升。德日品牌依旧强势，份额持续上升，特别是日系品牌相比去年同期增速接近20%。 总体看，乘用车市场持续回暖，虽有去年7月产销基数偏低的因素，但势头仍旧良好。受疫情和经济下行压力，乘用车市场向头部优质车企集中的趋势明显，自主品牌未来将面临与合资品牌的直接竞争，若没有强有力的产品和策略，生存空间恐进一步受到挤压。
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901000246810121416经销商库存系数经销商预警指数
图4：月度乘用车产销量及同比变化
资料来源：Wind ，中汽协，申港证券研究所
图5：乘用车细分车型当月销量同比变化
资料来源：Wind ，中汽协，申港证券研究所
商用车：
7月，商用车产销47.2万辆和44.7万辆，环比下降10.4%和16.6%，同比增长70.3%和59.4%。1-7月，商用车产销分别完成283.1万辆和283.2万辆，同比分别增长16.4%和14.3%，增幅比1-6月分别扩大6.9和5.7个百分点。
♦ 货车全线同比大涨，重卡销量增长超8成，轻卡市场增长不容小视。货车产销43.8万辆和41.5万辆，环比下降10.1%和16.0%，同比增长86.3%和71.1%；1-7月，货车产销261.1万辆和261.5万辆，同比增长19.6%和17.4%。各类细分车型产销同比增速均超7成，其中重卡销量增速超过8成。轻卡市场同比大增69%，19.37万辆的月销量继续摘得十年最佳，其中福田汽车销量达3.95万辆，以20.4%的市场
占有率继续领跑，1-7月累计销量已达23.88万辆，占据19.98%的市场份额。除福田外，东风和长城两家企业份额也超过10%，分别达到10.87%和10.66%。
♦ 客车整体下滑明显，仅轻客增长17.7%。客车产销3.4万辆和3.2万辆，环比下降13.9%和23.8%，同比下降19.0%和15.1%；1-7月，客车产销22.0万辆和21.7万辆，同比分别下降11.4%和13.0%。各类细分车型仅轻客略增18%，大型和中性客车下滑均超过50%。
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2040050100150
200250300乘用车产量（万辆）乘用车销量（万辆）乘用车产量当月同比（%）乘用车销量当月同比（%）-100
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granturismo
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100轿车销量当月同比（%）SUV 销量当月同比（%）
MPV 销量当月同比（%）交叉型乘用车当月同比（%）