会计审计
林竹雨林斌
(江西农业大学，江西南昌330045)
摘要：汽车行业作为一个进入门槛极高的制造业，需要大量的资金投入和周转。F汽车公司作为互联网新能源 造车企业的代表，在成立时间短短六年内，成为了中国市值最高的车企。F汽车公司以其创新的运营模式吸引了大 量资金的投入，同时也伴随着诸多财务风险。本文通过分析F汽车公司的融资模式及运营模式，结合近几年的实际 经营情况，分析其面临的财务风险，并提出相关对策。
关键词：F汽车公司；财务风险；对策
中图分类号：F275文献识别码：A文章编号：2096_3157(2020)35_0178_03
—、弓I言
国家新能源汽车政策出台后，国内先后出现了几百家新 能源汽车企业。随着新能源汽车行业的日趋饱和
及竞争激 烈，国家政策对于补贴的要求逐渐提高，以及特斯拉国产化 带来的“鲶鱼效应”，使得大量新能源汽车企业倒闭、破产。 F 汽车公司以其创新的运营模式、优质的产品与售后服务，吸 引了大量的投资同时也吸引了大量的顾客，为F汽车公司的 发展壮大提供了条件。F汽车公司主要的筹资方式为融资，在成立后的六年间接受了近400亿元的投人资金。但在产 能的不足、交车的周期较长、新能源汽车的续航里程受限于 国内充电站、国内充电站的建设较慢等众多因素的影响下，也为F汽车公司的发展带来了多方面的不利影响。截至 2019年第三季度，从F汽车公司发布的财务报表上来看，F 汽车公司仍然未能实现盈利。这也导致F汽车公司将面临 着诸多潜在的财务风险。
二、F汽车公司概况
F汽车公司是一个由中国出发、布局全球的专注于国内 高端新能源汽车制造的公司，是国内新能源造车的新势力。2018年9月，F汽车公司成功在纽交所上市，成为美国特斯 拉以外第二家上市的新能源汽车制造企业。
F汽车公司其独特的经营模式和先进的造车理念以及 高端的产品定位，在创办初期就得到了投资者们的青睐，获 得了大量融资，融资成为F汽车公司主要的资金来源。众所 周知，每一条汽车生产线的搭建都需要极大的资金投人，同时这也是汽车制造业最大的门槛，一条成熟的汽车生产线往 往占据一个新的造车企业绝大部分的资金。并且F汽车公 司在国家政策的扶持之下，与传统汽车制造企业A汽车厂
合 作，由A汽车厂负责F汽车公司产品的装配与成品下线，而 F汽车公司主要负责汽车零部件的采购以及产品质量的检 查。同时又与H集团、C汽车展开合作。
F汽车公司主要采取“线上+线下”的共同销售方式。截至当前，F汽车公司在全国的48个主要城市建立了 58F 汽车公司体验中心，为消费者提供产品体验服务，使其更好 地体验F汽车公司的使用感受。同时，消费者也可以直接通 过F汽车公司的网站预定自己心仪的产品，这对消费者的购 买提供了不少便利。
F汽车公司旗下目前有4款车型，分别为EP9、ES6、ES8、EC6。其中EP9为F汽车公司打造的纯电动超级跑车，虽然目前FEP9并不对外销售，但其为F汽车公司的营销拉 下序幕，通过在竞速运动的持续投入，在国际赛场上取得了 傲人的成绩，为F汽车公司的品牌打响知名度，让更多的人 对F汽车公司品牌有新的了解。F汽车公司主要销售的车 型为FES6、ES8和EC6三款车型，三款车型均为SUV。F汽 车公司的产品卖点在多个方面。S U V车型带来的大空间，适合全家人使用，丰富的各类配置也继承了国产汽车的传统 优点；在汽车性能上毫不妥协，充分发挥电动汽车的加速优 势，给驾驶者带来新的体验；主打智能和人车交互，有独立研 发的自动驾驶辅助系统，车载智能伙伴NOMI使驾驶者能够 语音控制车辆功能。为了解决消费者对于新能源汽车的续 航里程焦虑,F汽车公司在全国各地与国家电网合作建立充 电桩的基础上，还在主要城市建立了独有的电动汽车换电池 服务。
优秀的产品以及创新的营销方式在产品推出伊始便吸 引了大量的消费者青睐，但由于其产品的定价在40万元至 60万元之间，这一较高定价对于绝大多数消费者而言都是一 大笔资金，导致许多消费者望而却步，因此，产品的定价就直 接将市场定位在高端区间，导致了 F汽车公司的产品远远脱 离了 10万元至20万元这一消费者多数选择的区间。由于 其造车时间短，与A汽车厂的合作在初期并不能按时完成订 单，导致汽车的交付时间较长；创新的营销方式也带来了巨 额的营销费用；产品的研发对于刚刚成立的汽车企业也是一 笔巨额的开销。
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历年的F汽车公司公布的财报显示，在F汽车公司成立 后的六年间还未实现过盈利，其主要的发展资金基本依靠融 资。F汽车公司发展不可忽略的财务问题仍然存在，产品交 付时间长导致资金回流慢，新的营销模式导致的巨额开销，过高的销售费用和研发支出导致F汽车公司的经营现金流 量严重不足。这些诸多的财务问题都将导致F汽车公司后 续的发展面临多方面的财务风险。
三、面临的财务风险
1.融资风险
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目前企业的融资方式主要分为内源融资和外源融资。内源融资指的是通过企业日常经营积累获得的利润作为留 存收益产生的资金。外源融资主要指的是股权融资和债权 融资。股权融资是指企业通过上市筹集资金或者投资者转 让股权获得的注册资金的过程，债权融资指的是企业通过向 银行或者投资人借人资金的过程。
F汽车公司所处的汽车行业有着极高的进入门槛，需要 很大的资金投人，同时相对与其他轻工业行业而言汽车行业 也是一个开发周期长、投资回报慢的行业。流动资金充足是 成立一个汽车企业的先行条件，汽车生产线等固定资产的投 入以及产品的研发、专利的获取需要大量的流动资金。F汽 车公司在成立后的六年期间还未实现过盈利，因此不可能采 取内源融资。新能源汽车作为国内的战略目标产业，政府对 于新能源汽车制造商的扶持成为了 F汽车公司的一大资金 来源。F汽车公司主要依靠的外援融资来自于股权融资，截 至目前，F汽车公司已经在资本市场完成了 13轮融资，已披 露的金额超过400亿元人民币。通过美股上市获得了超过 10亿美元的融资。由此可以发现，F汽车公司在资金来源上 的特点——极度依靠外源融资，缺乏内源融资。
F汽车公司累计融资金额超过400亿元人民币，但从F 汽车公司历年的财报上看，还远远不能支撑F汽车公司的发 展。在成立的六年间，F汽车公司累计亏损超过400亿元人 民币，这几乎后花光了外源融资获得的全部资金。在巨额的 亏损下，F汽车公司依旧存在产品交付周期长的问题，也仍 未建立起自己的独立造车生产线，后续的发展仍需要巨额资 金投入。从目前的情况来看，F汽车公司的后续融资
状况实 在堪忧。2018年F汽车公司招股说明书以及年报显示，F汽 车公司拥有的现金及现金等价物为32亿元人民币，银行贷 款授信可用额度近50亿元人民币，2019年年初发行可转换 债券7.5亿美元，预计未来可用资金规模约130亿元人民 币。为了打造自身的汽车生产线，F汽车公司仍需在固定资 产等方面投入大量资金；为了保持产品竞争力，仍需大量资 金投人在产品的开发设计、实验室的改造以及电源解决方案 等方面；为了扩大品牌的知名度吸引更多的消费者，仍需在 更多的城市建立F汽车公司产品体验中心以及其卖点之一 的换电站的建设。从目前的资金来看还远远无法完成F汽 车公司的发展目标，因此，进行更多的外源融资以是必然的趋势。
当前国内汽车行业正处于低谷期，中国乘用车辆销量已 经出现负增长。随着新能源汽车市场的饱和以及人们对于 新能源汽车的了解加深，新能源汽车的保值率、续航里程焦 虑使得消费者对于新能源汽车的热度有所降低。F汽车公 司迟迟未能盈利并且还连年亏损巨额资金已经让资本市场 不再看好F汽车公司的发展。截至目前，已有近100家机构 对F汽车公司的股份进行了减持，各评级机构也下调对F汽 车公司的评级，资本市场对F汽车公司的态度从看好转向了 消极。因此，F汽车公司后续的融资面临着极大的压力，对 于外源融资的高度依赖以及盈利的不确定性导致F汽车公 司在后续的发展中有着资金链断裂的财务风险。过多的股 权融资也使F汽车公司面临着股权稀释的风险。
2.车辆成本高，获利能力较差郑州车展门票
从F汽车公司近几年的利润表可以得知，F汽车公司从 成立以来连年亏损。2016年，F汽车公司公布的净利润为 一35. 18亿元人民币，而在2019年，净利润一 114. 13亿元人 民币，从2016年至2019年以来,F汽车公司亏损额超过400 亿元人民币，连年亏损的状态仍然在持续且似乎无法逆转。
从相关报表分析F汽车公司的相关盈利指标得知，F汽 车公司的销售毛利率和销售净利率都为负数。除去固定资 产以及研发费用占用大量资金以外，汽车的销售成本高居不 下。财报显示，2019年F汽车公司车辆销售收人为73. 67亿 元，而汽车的销售成本为一80. 96亿元，即使在包含各类造车 的材料成本以及分摊的成本以外，销售毛利依旧为负数。这 说明F汽车公司每卖出一辆汽车都意味着亏损。值得一提 的是，2019年F汽车公司的各类营销费用及行政费用高达到 54. 52亿元远超同行的水平。企业的营运成本过高，加上新 兴企业上游供应商议价能力较差，导致汽车的成本过高，汽 车的销售迟迟无法实现盈利。即使优质的服务为F汽车公 司吸引了更多的消费者，同时也导致企业的营销费用过高，单辆汽车的成本高居不下。而受限于品牌知名度以及认可 度,F汽车公司的售价已经没有提高的空间。多方面的因素 导致F汽车公司的盈利能力较差，使得F汽车公司无法通过 内源融资获得企业发展所需的现金流，使F汽车公司的财务 状况面临极大的风险。
从F汽车公司所处的新能源汽车行业来看，新能源汽车 行业的企业都面临着前期资金的大量投人、资金的回收周期 长、收益的不可预见性等风险。由于企业的运营时间有限，品牌知名度以及客户的黏性都不够强，而在2020年上半年 爆出的断轴事件更是予以F汽车公司沉重的打击。对于一 个新品牌而言，
质量问题的爆出对于销量的影响十分巨大，也使得品牌力度受到打击。新能源汽车的出现为消费者带 来了除燃油车以外更多的选择，但从两类汽车的销量上看，新能源汽车还远远不及燃油车的销量水平，并且美国特斯拉 国产化也导致F汽车公司在市场上的竞争更加激烈，国内诸
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多新能源汽车纷纷降价吸引消费者，但是F 汽车公司在较高 的定价基础上，并且单车造车成本高，已经没有降价空间，这 势必在未来会影响汽车的销量。
四、 F 汽车公司财务风险成因分析
在政策方面，整个新能源汽车补贴出现下滑现象。毫不 夸张地说，新能源汽车的出现完全是政策导向的新兴行业， 查阅国家新能源补贴政策不难得知，国内对于新能源汽车的 补贴力度呈现逐年下滑的趋势，多地已经取消了造车补助， 转为对充电站的基础建设补助。随着补贴的下滑，F 汽车公 司的造车成本又进一步增加。与此同时，F 汽车公司相对高 昂的售价随着补贴的减少，在价格上涨需求下降的规律下势 必会劝退部分潜在消费者。成本无法降低以及销量存在的 潜在下滑风险导致F 汽车公司的净利润将继续维持负数。 如果仍然持续未盈利，将会加剧企业的现金流问题，进一步 导致发展现金流的短缺。
在造车成本方面，F 汽车公司缺乏上游供应商议价能 力。F 汽车公司作为刚刚成立六年的新能源造车企业，由于 汽车的销量相对于燃油车低很多，因此采购价格无法做到比 其他同类车型低。除此之外，对于新能源汽车特供的零部 件，许多供应商都是唯一的，这更加导致了 F 汽车公司的上 游供应商议价能力较弱，因此汽车的零部件采购成本控制较 为困难，并且关键的零部件无法自己生产，还有可能面临断 供的风险。
在行业竞争方面，国外的新能源汽车特斯拉国产化，已经 导致了众多国内新能源汽车的破产。特斯拉国产化将特斯拉 汽车的售价已经降到30万元以内，这使得追求品牌及外观美 感的消费者而言有了更多的选择。另外，传统车企也开始生 产新能源汽车，由于传统汽车大厂商具备了上游供应商议价 能力，并且有着自身的生产线，同时新能源汽车无需变速箱的 特性使得传统汽车制造商在生产新能源汽车有着成本优势， 低价格的新能源汽车对F 汽车公司有着较大的冲击。
五、 对F 汽车公司财务风险的建议
1.
可以加快换电站的建设，充分利用政策补贴。F 企业
相对于其他新能源汽车的一大优势就在于F 汽车公司推出的
换电服务，换电站作为F 汽车公司的一大卖点，可以在更多的
城市建设换电站。从消费者的体验来看，换电站能够将时间
控制在十分钟左右为其提供超过100公里的续航，在一定程
度上缓解消费者的续航里程焦虑。同时把握了新能源汽车补
贴政策导向，能够为企业降低造车成本提供一定的帮助。
2. 建立自身的汽车生产线。F 汽车公司如今的生产方
式为A 汽车代工，这种代工模式帮助了 F 汽车公司成立前期
节省了大量的资金，但是从长远来看已经出现的断轴事件也 为F 汽车公司敲响了警钟，唯有成功建成属于自身的造车生 产线，才能更好地把控产品质量和掌握产品的交付，这样产 品的质量与交付有了更好的保证，这对于F 汽车公司稳定销 量和控制成本能够带来极大的帮助。而目前F 汽车公司的
发展资金堪忧，因此可以选择与多家汽车制造商合作，提高 产品的交付能力以及降低单车的造车成本。
3. 拓宽融资渠道。目前F 汽车公司的连年亏损已经导 致了投资机构对于企业的看低趋势，所以未来很长的一段时 间里通过股权融资这一方式获得发展资金的希望越来越渺 茫。因此，F 汽车公司需要提高自身的信用，来获得更多的 债权融资。目前F 汽车公司只在美股上市，未来可以选择在 国内上市，国内新能源汽车的发展总体来说还是被资本市场 所看好的。因此，国内上市有可能获得F 汽车公司需要的发 展资金。
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降低营运和销售费用。F 汽车公司在提供消费者优
质的购车服务上，销售成本过高，应对产品体验中心的选址 以及销售人员的安排进行优化。从调查可知，通过F 网 站及A P P 购买F 汽车公司的客户不在少数，因此重视网络 销售带来的便利更有利于销售费用的控制。
5.
增加产品竞争力，争取早日取得盈利。F 汽车公司在
研发中的投入以及初见成效，在国内国外都获得了几千项专 利，更好地利用研发成果也能为企业带来一定的效益。F 汽 车公司在批量化生产汽车的同时也向客户推出了定制化产 品，定制化产品往往比普
通的同类产品利润要高，同时也和 其他厂商提供的产品有着差异化竞争优势。因此，加快定制 化产品的交付能力也能为企业盈利提供一个机会。
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作者简介：
1. 林竹雨，江西农业大学硕士研究生；研究方向：会计方向。
2. 林斌，江西农业大学教授，硕士；研究方向：会计理论与 实务。
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