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*********************汽车行业22年报及23年一季报总结：23Q1或为年内低点，景气有望逐季改善
2023年05月06日
2022年板块整体收入正增长，乘用车表现较好。2022年汽车板块营收为3.3万亿元，同比增长4.7%，受益于燃油车购置税优惠政策及新
能源补贴政策退出前拉动，全年呈现恢复性增长态势。细分板块来看：乘用车子板块、零部件子板块营收增速较高，同比增长分别达到18%
和3%。商用车板块受景气度影响，呈现负增长。其中货车子板块2022
年营收同比下滑36%，客车子板块营收同比下滑0.7%。
c160细分板块盈利分化，乘用车受益于政策刺激表现较好。受疫情影响开工率，以及原材料价格上涨影响，2022年汽车板块归母净利润为859
亿元，同比下滑1.4%。细分板块来看：乘用车子板块因政策刺激景气
度回升，盈利及净利润增速表现较好；2022年归母净利润增速达
20.3%，毛利率13.09%，同比增长2.18pct；汽车零部件板块受原材
料价格上涨拖累，毛利率下滑0.71pct至16.67%，净利润同比下滑
0.78%；商用车子板块中，货车盈利承压，2022年净利润下滑108.8%，
毛利率为9.95%，同比下降0.01pct；客车因2021年低基数，22年净
利润实现21.9%的同比正增长，毛利率为14.63%，同比增加1.35pct。
23Q1行业整体盈利稳定，价格战影响并不明显。受疫情及新能源补贴政策退出影响，23Q1行业整体营收增速回落至4.5%。从细分板块的
收入看，乘用车板块因价格战因素影响，收入增速低于零部件板块；
23Q1乘用车子板块同比增长4.9%，零部件子板块同比增长6.5%。商
用车板块景气度回暖，收入增速由负转正，为3.8%。从盈利端来看，虽然23Q1行业开启价格战，但价格战尚未完全传导至上游，且受益
于原材料成本下降，板块整体盈利能力稳定。23Q1行业整体毛利率为
14.31%，同比增加1.36pct；除汽车服务子板块外，其余子板块毛利率
均有所上行。板块利润增速分化明显，商用车子板块表现较好。2023Q1
行业整体净利润增长6.5%；除汽车服务子板块，其余子板块均实现正
增长。其中乘用车子板块23Q1净利润增速为2.8%，净利率为4.13%，同比下降0.34pct；零部件子板块利润增速为7.0%，净利率为4.66%，同比增长0.29pct；商用车子板块利润增速为118.3%，净利率为
1.35%，同比增长0.50pct。
23Q1或为全年汽车行业销量、板块盈利低点，Q2起有望逐季改善。
根据中国汽车流通协会调研结果显示，3月底汽车经销商综合库存系
数1.78，环比下降7.8%，终端库存仍处于高位，但去库存稳步进行。
我们认为价格战最激烈阶段在逐步过去，随上海车展召开后新车型陆
续上市，以及价格战缓解带动持币待购需求释放，行业景气度有望逐
北京购车贷款
季改善。
投资建议：相较2022年，2023年燃油车购置税优惠以及新能源国补
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全面退出，导致23Q1汽车行业景气度有所下行。展望2023年全年，我们认为23Q1或为全年汽车行业销量、板块盈利低点，Q2起随上海车展召开后新车型陆续上市，以及价格战缓解带动持币待购需求释放，行业景气度有望逐季改善。汽车板块建议关注三条主线：1）处于较好新车周期，以及智能电动技术布局领先的自主品牌龙头车企【长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车】等；2）国产替代加速的
智能电动核心增量零部件赛道：把握技术升级趋势，按【单车价值量】+【渗透率】+【国产化率】三维度筛选，现阶段建议关注【线束线缆、线控底盘、一体压铸、热管理、智能座舱】等智能电动汽车增量零部件：①热管理【银轮股份、川环科技、腾龙股份、三花智控、拓普集团】；②汽车线缆线束【卡倍亿、沪光股份】；③线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；④智能座舱【德赛西威、新泉股份、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】；⑤轻量化【博俊科技、爱柯迪、文灿股份、旭升股份、广东鸿图】；⑥电机电控【英搏尔、欣锐科技】等；3）景气度改善的商用车产业链：【宇通客车、中国重汽、潍柴动力、一汽解放】等。
风险因素：宏观经济增速放缓，下游需求不及预期风险；芯片断供影响扩大，车企排产受到更大范围的扰动；疫情反复对供应链的扰动；政策落地时间和效果不及预期，对相关行业拉动不明显。
目录
一、行情回顾：22年汽车行情主要受政策、疫情两大因素影响 (5)
1.1 2022年板块行情回顾 (5)
1.2 2023年一季度板块行情回顾 (6)
1.3基金持仓回顾 (6)
1.4 板块估值回顾 (7)
二、销量回顾：新能源车渗透率继续提升，商用车景气向上可期 (8)
2.1 购置税等政策托底，22年乘用车实现正增长 (8)
2.2疫情等制约因素减弱，客车23Q1增速转正 (8)
2.3 景气恢复上行，重卡于23Q1实现正增长 (9)4月28上高速5月1日下高速收费吗
2.4 新能源汽车渗透率继续提升 (9)
三、2022年报及2023年一季报总结 (10)
3.1 2022年行业盈利有所恢复，乘用车表现较好 (10)
3.2 2023Q1行业整体盈利稳定，价格战影响尚未显现 (12)
3.3 重点公司表现 (14)
四、投资建议 (15)
行业评级 (15)
风险因素 (15)
表目录表1：汽车板块重仓股持股变化情况（截至2023年3月31日） (7)
表2：行业重点公司业绩表现 (14)
图目录图1：2022年SW汽车板块涨跌幅（%） (5)
图2：2022年汽车板块个股涨幅排行（%） (5)
图4：2023Q1 SW汽车板块涨跌幅（%） (6)
图5：2023Q1汽车板块个股涨幅排行（%） (6)
图7：近三年SW汽车PE走势、平均值与分位点 (7)
图8：近十年SW汽车PE走势、平均值与分位点 (7)
图9：近三年SW汽车PB走势、平均值与分位点 (8)
马田轮胎图10：近十年SW汽车PB走势、平均值与分位点 (8)
图11：2015-2023Q1狭义乘用车批发销量与同比增速 (8)
图12：2016-2023Q1乘用车上险量与同比增速 (8)
图13：2015-2023Q1客车销量（万辆）与同比增速（%） (9)
图14：客车月销同比增速（%） (9)
图15：2016-2023Q1重卡销量（万辆）与同比增速（%） (9)
图16：重卡月销同比增速（%） (9)
图17：2016-2023Q1新能源乘用车销量（万辆）与同比增速（%） (10)
图18：新能源乘用车渗透率（%） (10)
图21：2017-2022年汽车板块归母净利润同比增速（%） (11)
图22：2017-2022年汽车板块净利率（%） (11)
图23：2017-2022年汽车板块ROE（%） (12)
图24：2017-2022年汽车板块总资产周转率（%） (12)
一、行情回顾：22年汽车行情主要受政策、疫情两大因素影响
1.1 2022年板块行情回顾
2022年SW汽车板块跌幅约20%。从全年涨跌幅看，各个子板块均呈现下跌。其中摩托车板块跌幅最小，为-13%。汽车零部件板块跌幅最大，为-22%。
从个股看，涨幅居前的个股分别为中路股份、祥鑫科技、中通客车、德宏股份、晋拓股份等。中路股份主要为两轮车概念。祥鑫科技主要为冲压模具和结构件，电车和光储产品快速突破。中通客车、德宏股份受益于商用车景气向上。
图1：2022年SW汽车板块涨跌幅（%）图2：2022年汽车板块个股涨幅排行（%）
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资料来源: Wind，信达证券研发中心
汽车指数走势与终端销量关联度较大，22年两波疫情扰动导致汽车销量与指数承压。2020-2021年，车市在疫情后实现快速回暖，带动指数走出翻倍行情。进入2022年，年初淡季叠加疫情影响导致汽车指数出现回调，二季度复工复产进展顺利与购置税减半、各地促销费政策落地，带动汽车指数实现反弹；三季度全国疫情“点多、面广”影响车市需求，汽车指数在年末遭遇小幅回落。法拉利喷火
图3：2020-2022年汽车指数与月度销量走势
资料来源：Wind，中汽协，信达证券研发中心