沪深300股指期货（金融期货）期现套利业务处理
一、期现套利的基本原理
1、期现套利的概念
期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。
2、期现套利基本原理
雅阁轿车理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”（基差=现货价格－期货价格）应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。其中，期货价格要高出现货价格，并且超过用于交割的各项成本，如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等等。 期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。
● 一是当期货实际价格大于理论价格时，卖出股指期货合约，买入指数中的成分股组合，以此获得无风险套利收益
● 二是当期货实际价格低于理论价格时，买入股指期货合约，卖出指数中的成分股组合，以此获得无风险套利收益
二、沪深300股指期货基本情况
①指数
沪深300股票指数由中证指数公司编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布。沪深300指数以2004年12月31日为基日，基日点位1000点·沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本，其中沪市有179只，深市121只样本选择标准为规模大，流动性好的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。作为一种商品。
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沪深300股指期货是以沪深300指数作为标的物的期货品种，在2010年4月16日由中国金融期货交易所推出。
③沪深300股指编制规则
1、沪深300指数是以2004年12月31日为基期，基点为1000点，其计算是以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。
2、凡有成份股分红派息，指数不予调整，任其自然回落。
3、沪深300指数会对成分股进行定期调整，其调整原则为：
a、指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。
b、 每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。
c、 最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。
三、ETF基金及ETF分析汽车乳胶脚垫
①上证50ETF/上证180ETF、深证100ETF
1、上证50ETF
50ETF（510050） 国内首只ETF，ETF始祖家族的首位成员。无论从规模还是流动性来看，都是当之无愧的ETF之王，220亿元的规模藐视所有ETF，日均交易量也总是所有ETF中第1名。其跟踪标的上证50指数，基本意思就是跟踪上海市场最大的50个股票。其金融股占比为63.33%，其他各种行业都有一点，但是占比都比较低。是看好金融股时不错的投资标的之一。suv汽车排行榜>成都机动车违章查询
2、上证180ETF
180ETF（510180） ETF始祖家族成员之一。成立后一度徘徊在死亡的边缘，后来置之死地而后生，先是份额拆分，其次是带着深100ETF，搭着那股指期货的便车来。从那以后，步入良性循环阶段，甚至得到了汇金的青睐，数度申购，截至2013年6月30日，汇金持有145亿份，占180ETF总份额比例58.16%。目前整体规模130亿元，是规模第三大的ETF，流动性也很好，日均交易量能排入ETF前5名。
上证180指数是上海证券市场的代表指数，上证50指数由于金融股占比较高，对上海市场的整体代表性不如180指数，这也是为什么今年汇金申买ETF的时候分配给180ETF的量高于50ETF的原因。180ETF包含44%的金融股，25%的制造业，8.13%的采矿业，5.34%的
房地产行业，其标的指数覆盖10个行业，对行业的代表更全面更均衡一些（欲知50ETF详情，请点左下角阅读原文查看）。
黄金ETF（518880） 后面说另一只黄金ETF——国泰黄金时一起说。
3、深证100ETF
深100ETF（159901） 国内ETF始祖家族的第2位成员。如果圈主没记错，这只ETF在2006年、2007年和2009年都是净值增长率第1名的基金，为它积累了极高的人气，但即便是07年这样的顶峰，它的规模也只有60亿。后来ETF联接基金这个东西2009年下半年开始在国内出现了，ETF联接基金是将场内ETF在场外开个口，让银行客户可以申购的意思，但是不具备任何实时交易功能，客户只能将ETF联接基金当成一只普通的指数基金持有。
于是在2009年年底易方达就发了一只深100ETF的联接基金，首发规模189亿，直接将深100ETF的规模提升了好几个Level。转过年来180ETF拆分做规模，易方达2010年底也跟着拆分，和180ETF一起搭着股指期货的便车，快快乐乐地走上了大型ETF之路。目前它的规模158亿元，日均交易量都是亿元以上级别的。 根据它2006年、2007年和2009年的好业
绩来看，牛市买它可能是不错的选择。它的制造业占比最高，60%左右，房地产12%，金融业10%。
②三种ETF基金与沪深300的替代性
沪深300ETF（510300） 华泰柏瑞的沪深300ETF（510300）和嘉实沪深300ETF（159919）是第一批沪深300ETF，也是第一批跨市场ETF，在发行期时双方就在不同交易所的支持下打响了发行规模保卫战，最终华泰柏瑞沪深300ETF发行329亿元，嘉实300ETF发行170亿元，于2012年5月尘埃落定。
但双方在产品机制上的差别才真正奠定了双方地位的差异。由于是跨市场ETF，而上海市场又比深圳市场大，所以华泰柏瑞沪深300ETF采用的是深市现金替代方式来解决投资者的跨市场申购问题，申购申请提交后，基金公司代替投资者买入深市股票，据说10秒内就能完成补券，这速度肯定快过高铁。投资者上华泰柏瑞网站登录进去可以查到补券的明细，非常方便。
而嘉实的沪深300ETF则需要2个工作日完成补券工作，因此嘉实的沪深300ETF先天上就损
失了要求效率的做ETF套利和期现套利的客户。因此华泰柏瑞沪深300ETF从规模和流动性上完胜嘉实沪深300ETF。目前规模153.6亿元，日均交易量基本排名第2，仅次于50ETF，维持在7-8亿元之间。
第一只在银行可以买到的普通的沪深300基金就是嘉实的，嘉实基金又尽心尽力地培育了这只沪深300基金多年，规模养到了将近300亿元，然后嘉实沪深300ETF成立后，这只普通的沪深300基金就华丽丽地转身为嘉实沪深300ETF的联接基金了，然后它们就好基友一辈子在一起你中有我我中有你了。而华泰柏瑞本来就没有沪深300基金，所以只好另外发了个联接基金，才募集了两三亿的规模，华泰柏瑞联接的一只胳膊都没有嘉实联接的一根腿毛粗啊怎么比啊！！
在12年年底，华夏基金也跟着发了一只沪深300ETF（510330），走的路子和嘉实基本一样。发行期募集了6亿元左右的资金，但是华夏也有一只超大的老沪深300基金，在沪深300ETF成立的当天就转型成了它的联接基金，200亿左右的规模也就注入到了华夏沪深300ETF里去了，目前整个华夏沪深300ETF的规模为195亿元，日均交易量在六七千万之间，略低于嘉实沪深300ETF，但差距不大。
由于华夏沪深300ETF也在上交所上市，所以它的补券规则和华泰柏瑞沪深300一样，也是T+0补券。这一点不知道会不会有助于它在日后打赢嘉实沪深300ETF，坐稳300ETF第二的位置。
4、期现套利业务处理
1、当前沪深300指数的点位，主力月合约收盘价点位，假设年利率x=5%，年红利q=3%，那么套利区间是多少？是否存在套利机会？
①沪深300指数点数
3535.4
②假设年利率x=5%，年红利q=3%，那么套利区间是多少？是否存在套利机会？
首先我们计算1003合约的理论价格：
F=Se^(r-q)(T-t)=3535.4×e^(0.05-0.03)(3-1)/12=3547.2
然后我们计算下套利成本Tc：
1.期货买卖的双边手续费0.2点
2.期货买入和卖出的冲击成本0.2个指数点
3.股票买卖双边手续费0.4%×3535.4=14.14
4.股票交易印花税0.01%×3535.4=0.35
5.股票买卖冲击成本0.5%×3535.4=17.68
6.股票资产组合模拟指数跟踪误差0.2%×3535.4=7.07
7.借贷利差成本0.3%×3535.4=10.6
这样套利总成本Tc=50.2，无套利区间为：[3497，3597.4]
1月12日3月份远期合约4140点完全大于无套利区间上界3597.4点，存在巨大的套利空间，操作上可以买入成分股同时卖出3月份远期合约实现套利。但目前沪深300指数处于模拟阶段，现实不能进行套利操作，所以会出现这么大的套利空间。
华泰报价2、上证50 *0.461+深证100*0.539
3、总结
①模拟误差问题：（1） 按沪深300购买所有权重股，短期买入这么多股票难度大，交易成本较高；（2） 指数股是以流通市值来构造的，买入的比例与期货总值难以完全对应;
②成本问题：（1） 购买所有权重股的资金成本未作考虑;期货的保证金成本需作考虑;（2） 购买股票、期货的交易成本、市场冲击成本需作考虑; 三、 基差风险问题：如基差未按投资者的预期方向发展，则会亏损。
③期现套利对于股指期货市场非常重要。一方面，正因为股指期货和股票市场之间可以套利，股指期货的价格才不会脱离股票指数的现货价格而出现离谱的价格。当市场出现非正常波动时，套利交易者开始进入市场，通过大量的套利交易，引导市场回到正常轨道，起到了稳定市场的作用。期现套利使股指价格更合理，更能反映股票市场的走势。另一方面，套利行为有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股指期货市场的交易量，也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高，有利于投资者交易和套期保值操作的顺利进行。