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策略摘要2023年上半年国内经济弱复苏、钢材产销下滑及钢铁企业利润较差等多重因素影响，废钢消费出现1700万吨的减量。2023年下半年经济活动恢复仍将缓慢，废钢供应量存在较大不确定性，同时由于成材暂时难以形成全行业盈利，废钢消费上升幅度有限。废钢供给量的回升幅度完全与经济活跃度正相关，我们认为下半年，经济活跃度偏弱，从而也将使得2023年废钢整体供给难以回到2021年的水平。
核心观点
∙市场分析
2023年上半年，废钢价格基本跟随钢材价格波动。一季度，国内消费、出口环比走强，钢材供需环境有所改善，钢厂废钢的采购热情也相对高涨，废钢到货量快速爬升，废钢价格跟随钢材价格稳步上行。3月底，行情急转直下，国内各项经济指标环比明显转弱，黑系商品进入普跌行情，废钢价格跌幅超过400点，伴随着价格的大幅下跌，废钢的供应快速收缩，
钢厂废钢到货来到历史同期低位，各地区电炉企业进入全面亏损阶段，短流程废钢日耗明显走低，但由于生铁成本下移，长流程钢厂利润回升，使得长流程废钢日耗得以维持，因而废钢价格较其他黑商品更加坚挺。近期市场行情在预期和现实之间来回博弈，由前期的跌势转为震荡反弹。后续废钢价格仍将跟随钢材波动，难有自身独立的行情走势，关注宏观经济政策及产业政策。价差方面：春节后，经济活动恢复较快，废钢到货快速回升，华东废钢到厂价较生铁成本低200元/吨左右。3月底开始，宏观预期转弱，废钢性价比优势明显收窄，尤其是在原料价格快速下跌之后，生铁成本大幅下移，而废钢供应不足，价格相对坚挺，目前华东废钢到厂价略高于生铁成本接近70元/吨。供应端：废钢供给分为厂内废钢、加工废钢、回收废钢这三个主要来源，但是由于过于分散，废钢供给很难统计，故都是根据需求推出供给。近两年随着粗钢消费的下滑，废钢供给也出现了前所未有的大减量。根据华泰期货研究院测算，2023年1-5月废钢供给减少1700万吨。jeep4700需求端：2023年上半年国内经济弱复苏、钢材产销下滑及钢铁企业利润较差等多重因素影响，废钢需求量下滑严重，降幅远超粗钢消费下滑幅度。根据华泰期货研究院测算，2023年1-5月份粗钢累计消费4.02亿吨，累计同比减少3.4%，预计上半年粗钢消费4.89亿吨，累计同比下滑2.5%。1-5月份国内废钢消费累计消费1.05亿吨，累计同比减少14%，预计上半年废钢消费1.27亿华泰报价。
2023年下半年：废钢资源释放仍存在不确定性，我们需要关注制造业、地产及钢材自身供需和利润情况，对于废钢供应的影响显著，同时持续跟踪高频数据来监测废钢供应情况。目前长短流程钢材利润有所分化，短流程仍有亏损，长流程小幅盈利。从黑商品产业链中各商品的供给弹性来讲，钢铁生产的产能弹性较高，而铁矿和焦煤的产能弹性最低。今年随着蒙煤通关量提升及澳煤恢复进口的消息，打破焦煤供应不足的问题，使得焦煤大幅下跌让利，长流程利润得以回升。预计下半年仍将维持长流程小幅盈利，而短流程微亏的格局，除非有严格的行业政策，改变钢铁企业利润，否则钢铁企业很难维持长期高利润。长春二手车网在目前这种长短流程利润分配不均的情况下，钢铁企业大幅增加废钢消耗的意愿也会受到影响，因此，从需求的角度来说，2023年下半年废钢消费也很难大幅回升。
∙策略
短期废钢价格完全依赖成材价格走势，钢铁企业高利润则废钢涨幅高于钢材涨幅，反之企业亏损时则废钢跌幅持平或高于钢材跌幅。根据成材的消费节奏变化，实施调整投资策略。
∙风险
成材消费趋势、铁矿双焦等原料供需变化、俄乌战争进展等。
报告全文
一、前言
近两年废钢已然成为黑商品产业链中非常重要的品种之一，其相关期货上市也在交易所筹备之下积极展开。废钢消费的增加，会替代铁矿和双焦，而废钢消费的减少又需要增加铁矿和双焦的消费。因此，废钢供需的情况影响了原料的需求。除此之外，废钢作为二次资源，其供需的波动较大，和铁矿及焦煤这种稳定供给的初始资源相比，废钢供给受到废钢资源、废钢加工基地利润等多方面的影响，供给非常不稳定。经济低迷时，生产设备报废周期延长，拆迁活动大幅减少，废钢资源的量也会减少，这种情况在2015年、2020年及2022年均出现过。另外，黑商品价格大幅下跌时，废钢加工基地加工和回收废钢的动力也会不足。一般来说，废钢加工基地的利润在30-50元/吨，而废钢价格大幅下跌会导致加工基地大幅亏损，为了避免上述风险，企业会停收废钢，导致废钢供给减少。废钢的回收也有一定的季节性，每年春节和高温多雨的夏季是废钢回收的淡季。而需求端也受到了钢铁企业利润及压产政策的影响。钢铁企业亏损时，会大幅减少废钢采购量，来降低总的亏
损额度。从历史上来看，钢铁企业利润高企时，废钢采购积极，粗钢产量也会快速增长，即便出现钢材价格下跌，废钢价格的下跌幅度也会小于钢材。但企业一旦亏损，废钢下跌幅度会接近甚至超过钢材下跌幅度。并且，钢铁企业在接到压产政策时，首选也是减少废钢消费，以最快的达到减产的目的。另外，废钢作为特殊的商品，其产业链较长，从废钢的拆解、回收、加工、打包，最终到钢铁企业，废钢供给比较难以量化。因此，多从消费端来量化废钢，也就是说只有消费了的废钢才是真正的废钢，而未加工/回收的报废设备只能算是未利用的废钢资源。在上述背景下，废钢的供需难以预测，特别是中短期供需更难，受到多个方面的影响。以2022年为例，部分月份废钢消费同比下降幅度近40%。就价格而言，废钢价格更是跟随钢价，钢铁企业利润大幅盈利时，由于废钢供给不足其涨幅会高于钢价。而在企业亏损，钢材价格下跌时，废钢价格下跌幅度也会略高于钢价。本文主要分析2023年上半年废钢价格、供需变化，并对下半年影响废钢供需的因素进行探讨，供市场参与者参考。
二、2023年上半年废钢市场运行回顾
2.1 废钢跟随成材波动，上半年高开低走
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北京华泰汽车2023年上半年，废钢现货价格依旧是跟随钢材价格波动。一季度，国内消费、出口环比走强，钢材供需环境有所改善，钢材价格呈现稳步上涨的走势。经济活动的复苏也带动钢厂生产的积极性，高炉开工率一直维持较高的水平，因此钢厂废钢的采购热情也相对高涨，废钢到货量快速爬升，废钢价格跟随钢材价格稳步上行。
3月底，行情急转直下，国内各项经济指标环比明显转弱，地产和基建的投资下滑，新开工和销售不见起，下游需求的强预期快速向弱预期转换，黑系商品价格进入普跌行情。5月底，铁矿价格已从峰值下跌近200点，钢材价格回落近1000点，废钢价格跌幅超过400点，伴随价格大幅下跌，废钢的供应快速收缩，钢厂废钢到货来到历史同期低位，各地区电炉企业进入全面的低利润或亏损阶段，短流程废钢日耗明显走低，但由于生铁成本下移，长流程钢厂利润回升，使得长流程废钢日耗得以维持，因而废钢价格较其他黑商品更加坚挺。
6月份，黑系商品大幅下跌之后，市场行情在预期和现实之间来回博弈，目前跌势明显趋缓转为震荡反弹运行。后续废钢价格仍将跟随钢材波动，难有自身独立的行情走势，关注宏观经济政策及产业政策。
2.2 废钢资源相对有限，性价比优势不在
2023年初，钢厂普遍面临低利润或亏损局面，产业链完全处于收缩状态，华北地区废钢产生量不足，华北废钢到厂价和生铁成本基本相当；而华东地区，在春节后经济活动恢复较快，加工基地开工复产，废钢到货快速回升，华东废钢到厂价较生铁成本低200元/吨左右。3月底开始，宏观预期转弱，黑商品开启下跌模式，废钢性价比优势大幅收窄，尤其是在原料价格快速下跌之后，生铁成本大幅下移，而废钢由于下游需求下滑，地产资金紧张问题导致房屋拆迁等难以实行，整体产废量不足，所以废钢价格表现坚挺，目前华北废钢到厂价高于生铁成本接近200元/吨，而华东废钢到厂价略高于生铁成本接近70元/吨。
2.3 区域间呈现北强南弱格局
由于各区域废钢资源量分布不均，整体废钢价格呈现北强南弱的格局。华东由于工业和经济较为发达，废钢产生量较大，占全国资源总量28.7%，华南背靠珠三角地区，产废量占比为21.3%，华北、华中占比为18.7%、12.5%，东北、西北及西南地区废钢资源量有限，占比较低。从消费市场看，我国华东地区的电炉企业占据绝对优势，其次为华中、华南和西南地区，北方主要是以长流程为主，废钢更多作为辅料添加，而目前长流程小幅盈利，
生产的积极性仍然维持，北方废钢的消费环境相对南方更宽松。另外，北方相对于华东和华南，废钢供给不足。
三、2023年上半年废钢供需双降
根据华泰期货研究院测算，今年1-5月生铁累计产量3.67亿吨，累计同比增加2.4%，粗钢累计产量4.46亿吨，累计同比减少1.9%；预计2023年上半年生铁产量4.4亿吨，累计同比增加1.8%，粗钢产量5.34亿吨，累计同比减少1.7%。生铁产量增加，但粗钢产量减少，这部分供给的缺失来自于废钢消费的下降，今年上半年废钢端的长期没利润以及历史同期低位的到货水平直接影响了钢材产量的结构。
3.1 供应减量原因分析
废钢供给的三个主要来源是厂内废钢、加工废钢、回收废钢，但是由于过于分散，废钢供给很难统计，一般根据需求推出供给。往常以供定销的形式，每年消费稳定增长，意味着供给稳定增长，反之消费下滑，供应也跟随回落。今年1-5月废钢供应也与2022年类似，跟随粗钢产销回落而出现明显下降。根据华泰期货研究院测算，今年1-5月粗钢供给累计同比
减少840万吨，同比降幅1.9%，粗钢消费累计同比减少1400万吨，同比降幅3.4%，粗钢供需双双下降的情况下，废钢供给降幅达到1700万吨。废钢减量的原因，一个是下游需求表现差强人意，制造业订单有所收缩，地产问题仍没解决，工业产废及建筑产废均有所下滑；其次，今年黑产业信心仍显不足，钢厂利润不佳，使得整体原料采购需求偏弱，加上铁水的性价比更具有优势，所以钢厂用废量减少，也对供应产生制约；再者，废钢价格持续偏弱，优质资源较少且价格高，低价料型体量又略显不足，整体废钢资源释放和流通都相对缓慢。
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