【摘 要】 吉利控股集团在系列跨国并购过程中成功地探索出融资创新“I-A-I”模式：内部资本市场—战略联盟—金融创新，同时也引发了是否存在财富转移、后续高投资等难题。案例启示，民营企业集团跨国并购融资创新过程中应该注意发挥价值创造效应、协调后续高投资难题和构建金融创新并购融资环境。
【关键词】 民营企业； 跨国并购； 融资； 内部资本市场； 战略联盟； 金融创新
一、吉利控股简介
浙江吉利控股集团有限公司（简称“吉利控股”）自1997年进入轿车领域以来发展迅猛，连续八年进入中国企业500强，被评为首批国家“创新型企业”。2011年，吉利控股合并吉利汽车和沃尔沃轿车报表后销售收入达到1 400—1 500亿元，总资产突破1 100亿元，顺利跻身世界500强（吉利控股，2011）。目前吉利控股注册资本为8.30亿元，李书福及其儿子李星星
分别持股海马王子图片90%和10%。李书福通过吉利控股掌握整个吉利系汽车产业的控股权。这种北京二手普拉多“拉长族谱（金字塔式）”的控股做法，仅仅以较小的资本杠杆，就能控制庞大的产业体系，而且便于融资（谢姝，2004）。
二、吉利控股系列跨国并购及其融资路径
Eisenhardt（1991）指出，单案例研究更像是一个故事的描述，而多案例研究可以形成好的理论构建。Sanders（1982）建议进行多案例研究时最佳的案例数量为3—6个。从2006年到2011年的5年间，吉利控股共成功完成了3次跨国并购及融资（表1），达到了多案例研究的标准。奇瑞e5自动挡
（一）吉利汽车并购英国锰铜与澳洲奔驰c63报价DSI的融资路径
在并购英国锰铜和澳洲DSI过程中，吉利控股都是聘请著名投资银行洛希尔公司为并购顾问，通过上市公司吉利汽车这一融资窗口，在香港资本市场增发新股融资。2007年2月16日，吉利汽车在香港股市实现配售现有股份及认购新股份6亿股，从而为并购锰铜融资6.36亿港元，然后出资约4.2亿港元现金控股合资公司上海英伦帝华。并购DSI交易资金为5
400万美元，后续流动资金为1 800万美元。吉利控股最初试图通过在澳洲进行两个债权银行融资，但澳洲当地银行提出超过10%并购贷款利率的苛刻条件。吉利控股随即通过吉利汽车在香港股市迅速成功融资。如果吉利控股在中国内地融资，融资后再换成外币，那么所有审批的程序至少耗费2—5个月。中国吉利汽车2009年5月20日，吉利汽车以先旧后新配售8亿股普通股，共筹集资金1.39亿美元（约合9.5亿港元），不仅及时有效地完成了DSI并购项目，而且还利用3.66亿港元提早赎回了2006年发行的5年期可转股债券余额。
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