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新能源汽车
2021年03月03日
强于大市（维持）
行情走势图
证券分析师
朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 ************
*********************.CN 余兵
莲花l5怎么样投资咨询资格编号 S1060511010004 ************
********************.CN 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 ************
**********************.CN 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 *************
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吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 ************
************************.CN
⏹ 上海出台2025年新能源汽车发展目标。上海市政府印发《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划（2021—2025年）》，核心内容包括：2025年新能源汽车产量超120万辆，新能源汽车产值突破3500亿元；个人新增购置车辆中纯电动汽车占比超50%；在公共交通领域基本全部电动化，网约车电动化率50%以上。
从生产端看，2020年上海新能源汽车产量近24万辆，产值664亿元，按照规划指引，21-25年产量/产值复合增速分别超过38%/39%，本地主机厂主要包括上汽和特斯拉。从消费端看，根据交强险数据，2020年上海新能源上险数12.4万辆（纯电动7.7万辆，插电4.7万辆），占全国11%的市场份额，渗透率达到19%（纯电渗透率12%），远高于全国平均水平。
从20年10月开始，上海先后发布政策组合拳，首先进一步对燃油车的路权进行限制，然后对插混车逐步取消政策支持，最后抛出宏伟的目标，其最终目的是对本地主机厂给予更多的政策倾斜，提高纯电车的渗透率。上海担当着全国新能源汽车排头兵的角，也给其他一线或者一线以下的城市在政策方面提供了一些借鉴。 ⏹
行业动态：宁德时代子公司新建动力电池产能；亿纬锂能获捷豹路虎48V 定点信；截至21年1月份全国充电桩保有量171.6万台，同比增长38.1%；容百科技、星源材质、孚能科技发布20年业绩快报。 ⏹
投资建议：随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速，行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力主线，以及大众等新车型的追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业、盛新锂能。 ⏹
风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。
-50%
0%50%
100%新能源汽车
沪深300
证
券研究报告
一、本周关注
上海出台2025年新能源汽车发展目标
比亚迪s8上海市政府印发《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划（2021—2025年）》，核心内容包括：2025
年新能源汽车产量超120万辆，新能源汽车产值突破3500亿元；个人新增购置车辆中纯电动汽车
占比超50%；在公共交通领域基本全部电动化，网约车电动化率50%以上。
从生产端看，2020年上海新能源汽车产量近24万辆，产值664亿元，按照规划指引，21-25年产
量/产值复合增速分别超过38%/39%，本地主机厂主要包括上汽和特斯拉。从消费端看，根据交强
险数据，2020年上海新能源上险数12.4万辆（纯电动7.7万辆，插电4.7万辆），占全国11%的市
场份额，渗透率达到19%（纯电渗透率12%），远高于全国平均水平。
图表12020年全国新能源汽车上险分布图表22020年上海新能源汽车车型销量结构
高辛烷值资料来源：交强险、平安证券研究所资料来源：交强险、平安证券研究所
2020年10月份上海发布新的限行政策，20年11月2日起，每日7-20时，外省市号牌小客车禁止
在全市部分高架道路通行；21年五一节后起，每日7-10时、16-19时，外省市号牌小客车禁止在内
环内地面道路通行。从之后月的市场表现来看，该政策刺激了本地新能源市场需求，上海新能源汽
车在11和12月有较明显的冲量动作，21年1月份尽管有所回落，但单月2万台以上的表现仍然超
出20年平均水平，其中特斯拉成为最大受益者。
图表3上海自20年11月份以来新能源汽车上险量急速抬升单位：辆
资料来源：交强险、平安证券研究所
图表4国产特斯拉上险情况，20年末上海冲量明显单位：辆
资料来源：交强险、平安证券研究所
21年春节期间，上海发布《上海市鼓励购买和使用新能源汽车实施办法》。从21年3月开始，个人用户名下没有使用本市专用牌照额度注册登记新能源汽车的，可以继续免费申领新能源专用牌照额度，但对插电混动车辆需满足在本市有充电设施，且名下没有本市非营业性客车额度证明、没有用非营业性客车额度登记的车辆；2023年1月1日起，插电混动车辆不再发放专用牌照额度。逐步取消对混合动力路线的政策支持后，上海纯电车型将迎来较广阔的发展空间。
我们认为上海先后发布的这三条政策形成一套组合拳，首先进一步对燃油车的路权进行限制，然后对插混车逐步取消政策支持，最后抛出宏伟的目标，其最终目的是对本地主机厂给予更多的政策倾斜，提高纯电车的渗透率。上海担当着全国新能源汽车排头兵的角，也给其他一线或者一线以下的城市在政策方面提供了一些借鉴。
二、行业动态跟踪
2.1行业重点新闻
理想汽车发布四季度财报
事件：理想汽车发布20年四季度财报，Q4营收41.5亿元，环比增长65%；净利润1.08亿元，首次季度
盈利；毛利率17.5%，环比减少2.3pct。
点评：公司20年全年营收94.6亿元，同比增长32倍，毛利率16.4%，全年净亏损1.52亿元，相比19年大幅收窄。公司Q4经营性现金流18.2亿元，在手现金300亿元。公司1月交付新车5349辆，预计Q1共交付1.05-1.15万辆。截至2021年1月31日，公司在47个城市拥有60家零售中心。公司目标2021年开达200家零售店，覆盖100个城市。
公司将于2022年推出下一款车型，并在2022年之后每年推出2款车型。目前理想汽车已经开始着手改造常州工厂以适配生产理想汽车的下一款车型。理想首款纯电动车型将于2023年上市。公司预计将来毛利会维持在19%-20% 之间，接下来的两年里，研发费用的一半将用于自动驾驶。
截至21年1月份全国充电桩保有量171.6万台，同比增长38.1%
至2021年1月，联盟内成员单位总计上报公共类充电桩81.1万台；通过联盟内成员整车企业采样约127.8万辆的车桩相随信息，其中随车配建充电桩90.5万台。总体来看，截至2021年1月，全国充电基础设施累计数量为171.6万台，同比增加38.1%。
点评：21年1月份新增公共充电桩0.4万台，由于统计数据中将共享私桩从公共充电桩中移除的影响，单月新增公共充电桩数量较低。目前行业景气度处于较高区间，近12个月平均每月新增公共充电桩数
量保持在较好水平。近一年来各地针对充电桩建设和运营密集出台了多项政策，此外特斯拉、造车新势力等品牌电动车销量高增长带来了充电需求上升，我们预计未来几个月新增公共充电桩数量将维持在较高水平，总体来看，充电桩制造环节将呈现高于往年的景气度。
2.2上市公司动态
【宁德时代】公司控股子公司时代上汽拟在江苏省溧阳市中关村高新区投资建设时代上汽动力电池生产线扩建项目，项目总投资不超过人民币105亿元。
【亿纬锂能】公司参与了捷豹路虎48V电池系统项目，于近日收到了供应商定点信，定点项目名称为“20Ah MHEV Battery”。
风行m7【容百科技】公司发布20年业绩快报，20年营收37.88亿元，同比下降9.59%；归母净利润2.13亿元，同比增长144.13%。
【星源材质】公司发布2020年业绩快报，20年营收9.71亿元，同比增长62.14%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长106.97%。
罗兰加洛斯【孚能科技】公司发布2020年业绩快报，20年营收11.29亿元，同比下降53.91%；归母净利润-3.16亿元，同比下降340.64%。
【汇川技术】公司发布2020年业绩快报，20年营收115.09亿元，同比增长55.73%；归母净利润20.85亿元，同比增长118.98%。
【赣锋锂业】公司发布2020年业绩快报，20年营收55.24亿元，同比增长3.40%；归母净利润9.85亿元，同比增长175.15%。
【先导智能】公司与宁德时代签订战略合作协议补充协议：未来3年内，宁德时代按不低于电芯生产核心设备（包括涂布、卷绕、化成等）新投资额50%的额度给予先导智能；同时宁德时代亦将逐步加大向先导采购智能物流设备（包括材料库、立体库、物流线、AGV）；宁德时代2021年起开始试点由先导提供宁德自产锂电设备的日常运维服务。
【杭可科技】公司发布2020年业绩快报，20年营收14.93亿元，同比增长13.70%；归母净利润3.81亿元，同比增长30.88%。
图表5新能源汽车板块主要上市公司股价表现
代码名称周涨幅（%）30天涨幅（%）300450.SZ先导智能-6.5 -14.4
688006.SH杭可科技 2.4 -15.1
002460.SZ赣锋锂业-23.6 -29.0
603799.SH华友钴业-15.7 -7.2
300919.SZ中伟股份-10.2 -28.6
688005.SH容百科技-6.0 -12.6
300073.SZ当升科技-4.6 -26.2
300037.SZ新宙邦-4.6 -18.3
600884.SH杉杉股份-9.7 -22.8
603659.SH璞泰来-11.9 -19.3
300750.SZ宁德时代-16.8 -21.0
002074.SZ国轩高科-6.5 -12.6
300124.SZ汇川技术-19.4 -13.7
600580.SH卧龙电驱-6.4 -15.5
300001.SZ特锐德-11.6 -21.5 002594.SZ比亚迪-23.3 -18.8 600104.SH上汽集团-4.7 -9.8 600066.SH宇通客车-12.0 6.7 TSLA.O特斯拉-13.5 -19.1 NIO.N蔚来-16.8 -21.6
资料来源：Wind、平安证券研究所
2.3行业数据图表
图表62020年1-12月汽车行业规模以上工业增加值同比正增长单位：%
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表72020年1-12月汽车社会零售额累计同比降幅缩窄单位：%
资料来源：统计局，平安证券研究所
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